我國糧油加工業(yè)上市公司融資效率研究

◎李籽墨 余國新

一、引言

我國作為一個農業(yè)大國，大宗農產品是我國農業(yè)的主要產品。糧油加工是農產品從生產領域進入消費領域的一個重要環(huán)節(jié)，糧油加工業(yè)作為我國的一個基礎產業(yè)，對于推動農業(yè)產業(yè)化發(fā)展起到了重要作用（劉漢成，2010）。通過糧油加工業(yè)的帶動效應，可以將農產品加工的各個生產環(huán)節(jié)相連接，完善農業(yè)價值鏈、利益鏈、資金鏈，從而促進廣大農戶參與生產，達到促進就業(yè)的目的。同時，通過糧油加工業(yè)的帶動，可以使農業(yè)與其他相關產業(yè)間的橫向和縱向連接更加順暢，充分發(fā)揮農業(yè)產業(yè)化對農民收入的提升作用（閆磊，2016）。

糧油加工業(yè)上市公司是糧油企業(yè)的領頭羊，是最具優(yōu)勢的糧油企業(yè)，對于糧油產業(yè)溝通城鄉(xiāng)居民、銜接農產品產銷過程、穩(wěn)定農產品價格起到重要作用。隨著我國經濟的快速發(fā)展，農產品加工業(yè)也實現了快速擴張，但是其實現快速擴張的同時，經營績效整體水平偏低（鄧斌，2013），重復建設、資源浪費、能耗排放等問題也日益凸顯（韓國高，2011）。融資活動關系到一個企業(yè)的供、產、銷等各個環(huán)節(jié)，對于一個企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展至關重要，因此深入研究我國糧油加工業(yè)上市公司融資效率，對于促進糧油加工業(yè)融資效率水平的提升、調動農民生產積極性、推動現代化農業(yè)發(fā)展具有重要的現實意義。

二、上市公司融資效率測算

1.研究方法

本文使用DEA 方法中的CCR 模型（Charnes A、Cooper W W、Rhodes E，1978）和BCC 模型（Banker R D、Charnes A、Cooper W W，1984）來測算我國糧油加工業(yè)上市公司的融資效率。DEA 模型可以測算出各個決策單元的綜合效率（TE）、純技術效率（PTE）以及規(guī)模效率（SE），從而衡量各個決策單元與生產前沿面的距離。CCR 模型是建立在規(guī)模報酬不變假設下的模型，CCR 模型計算出的技術效率包含了規(guī)模效率，而BCC 模型是建立在規(guī)模報酬可變假設下的模型，所以由BCC 模型測算出的效率值，實際上是剝離了規(guī)模效率后的純技術效率。

我國糧油加工業(yè)上市公司融資效率CCR 模型可表示為：

我國糧油加工業(yè)上市公司融資效率BCC 模型可表示為：

在CCR 模型中，δ 為綜合效率，由于DEA 模型是相對有效模型，所以δ 的取值范圍為為權重系數，和為松弛變量，ε 為非阿基米德無窮小量，為決策單元（DMU）的數量，為投入指標，為投入指標數量，為產出指標，為產出指標數量，為目標決策單元的位置。在BCC 模型中，若且則稱該決策單元純技術效率有效；若或則稱該決策單元純技術效率無效。

2.樣本選取與指標選取

本文的研究對象為我國糧油加工業(yè)上市公司，研究區(qū)間為2014-2016年，為保證數據的穩(wěn)定性，本文剔除了數據缺失、ST 特別處理、以及數據明顯異常的上市公司，最終選取22 家樣本上市公司，數據來源為：CSMAR 國泰安數據庫。（見表1）

根據研究需要并參考相關文獻，本文選取的投入指標為（1）所有者權益總額（2）負債總額（3）營業(yè)成本；產出指標為（1）凈資產收益率（2）營業(yè)收入增長率（3）總資產周轉率。由于DEA 模型要求數據的非負性，且本文變量涉及凈利潤、營業(yè)收入增長率等可能出現負值的指標，所以本文將指標無量綱化以保證數據的非負性。

表1 糧油加工業(yè)上市公司樣本

三、測算結果分析

2014-2016年我國糧油加工業(yè)上市公司達到綜合效率有效的公司數量分別為5 家、3 家、3 家；達到純技術效率有效但規(guī)模效率無效的公司數量分別為7 家、8 家、7 家；純技術效率無效同時規(guī)模效率無效的公司數量分別為10 家、11家、12 家。2014年我國糧油加工業(yè)上市公司綜合效率分布主要集中在區(qū)間（0.2，0.5），2015、2016年綜合效率分布主要集中在區(qū)間（0，0.2）。由此可得出，我國糧油加工業(yè)上市公司融資效率總體上較低，達到綜合有效的企業(yè)數量占比較少，且呈現逐年下降趨勢。（見表2、表3）

2014-2016年我國糧油加工業(yè)上市公司規(guī)模報酬遞增的公司數量分別為2 家、0 家、2 家；規(guī)模報酬不變的公司數量分別為5 家、3 家、3 家；規(guī)模報酬遞減的公司數量分別為15 家、19 家、17 家，可以看出，2014-2016年規(guī)模報酬遞減的糧油加工上市公司均占總樣本的60%以上。導致這一現象的主要原因是，近幾年糧油加工業(yè)上市公司在發(fā)展的過程中，將重心過多的偏移到資本量的積累上，而相對的忽略了企業(yè)的經營管理效率以及資金的利用效率。（見表4）

表2 樣本公司年度整合

表3 樣本公司效率分布

表4 樣本公司規(guī)模報酬

四、結論與建議

本研究表明：2014-2016年，我國糧油加工業(yè)上市公司融資效率整體偏低，且有逐年下降趨勢，3年間綜合效率均值分別為0.555、0.517、0.309。在規(guī)模報酬上，我國糧油加工業(yè)上市公司出現了規(guī)模報酬遞減的現象。根據以上結論，針對提高我國糧油加工業(yè)上市公司融資效率，發(fā)揮糧油加工業(yè)對農業(yè)的推動作用，提出以下建議：

第一，提升我國糧油加工業(yè)上市公司資金管理水平和加強企業(yè)創(chuàng)新體系建設。糧油企業(yè)融資效率低下的主要原因是其資金利用率低下，因此應謹慎制定企業(yè)資金規(guī)劃，使企業(yè)資金的配置更加具有目的性、安全性、盈利性，充分發(fā)揮上市公司資金優(yōu)勢，將資金優(yōu)勢轉化為產業(yè)優(yōu)勢，以產業(yè)化帶動農業(yè)發(fā)展。同時，以先進技術改造傳統(tǒng)產業(yè)，積極引進和學習糧油加工工藝，打造企業(yè)自身核心技術和主導產品，發(fā)揮企業(yè)創(chuàng)新對就業(yè)的推動效應。

第二，合理控制我國糧油加工業(yè)上市公司融資規(guī)模和加大政府支持力度。在企業(yè)擴大融資規(guī)模時，企業(yè)并非一定處于規(guī)模報酬遞增狀態(tài)，因此企業(yè)應結合自身情況，合理擴張和收縮融資規(guī)模，避免過度追求大規(guī)模發(fā)展。同時政府應加大對糧油企業(yè)的政策指引，提供適當的稅收優(yōu)惠政策，完善法律保障體系，實現政府、企業(yè)、科技、中介和農戶的“五位一體”，加快農產品進入流通領域的速度，促進農民收入穩(wěn)定增長。