萊昂內(nèi)爾·巴伯

倫敦之失，誰(shuí)人之福？

英國(guó)脫離歐盟的決定是人生難得一遇的二選一投票。而投資銀行、對(duì)沖基金和保險(xiǎn)公司在2018年對(duì)于倫敦金融城的去留卻面臨著眾多微妙的選擇。

沒(méi)人相信會(huì)出現(xiàn)恐慌性的大逃亡。畢竟金融服務(wù)業(yè)在倫敦已經(jīng)投入了數(shù)以十億計(jì)的資金，而倫敦金融城的基礎(chǔ)設(shè)施、法治和時(shí)區(qū)仍然具有相當(dāng)大的優(yōu)勢(shì)。但是2019年3月的最后期限已經(jīng)開(kāi)始倒數(shù)，屆時(shí)英國(guó)和歐盟27個(gè)成員國(guó)必須完成分手協(xié)議的談判并決定未來(lái)的關(guān)系。

如果不能達(dá)成協(xié)議，英國(guó)將承受墜落懸崖的風(fēng)險(xiǎn)，大量公司將被歐盟單一市場(chǎng)拒之門(mén)外。但這種論調(diào)忽略了重點(diǎn)：早在2019年3月之前，商業(yè)就已經(jīng)需要法律確定性。在看不清形勢(shì)的時(shí)候，公司會(huì)提前遷離至少部分運(yùn)營(yíng)部門(mén)，以確保服務(wù)客戶的能力。一位美國(guó)投資銀行的高管說(shuō)，“這就像一份保單。越晚套現(xiàn)，價(jià)值就越低?！?/p>

2018年一季度末將是公司決定部門(mén)地點(diǎn)布局的初期階段。那個(gè)時(shí)候需要續(xù)簽?zāi)甓茸饧s，要么留在倫敦、要么遷往另一個(gè)歐洲轄區(qū)。這就像決定搬家的家庭也需要預(yù)留充足時(shí)間遷屋和擇校，以便開(kāi)學(xué)的時(shí)候子女順利入學(xué)。

倫敦金融城要求給出明確的方向，某種程度上也說(shuō)明了為何英國(guó)政府并不情愿與歐盟達(dá)成過(guò)渡協(xié)議。但是英國(guó)的談判籌碼并不像脫歐派當(dāng)時(shí)聲稱的那么有力。

以法國(guó)為例。法國(guó)總統(tǒng)馬克龍大肆宣傳為外籍雇員減免稅款的優(yōu)惠，并將巴黎樹(shù)立為新的歐洲首選目的地。英國(guó)是金融服務(wù)的凈出口國(guó)，又何須法國(guó)出手相助呢？

再看德國(guó)。2016年公投之后，脫歐派宣稱德國(guó)公司還是需要倫敦金融城來(lái)集資和獲得頂尖的公司融資。但德國(guó)政府在英國(guó)脫歐的談判立場(chǎng)上明顯傾向于歐盟，讓這種論調(diào)不攻自破。

如果可能達(dá)成最多為期三年的過(guò)渡協(xié)議，現(xiàn)有安排將得到保留，可以爭(zhēng)取更多時(shí)間。但這最多算是一份昂貴的對(duì)沖，2022年之后的安排依然毫無(wú)保障。有些金融公司在2017年已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)移業(yè)務(wù)，將各部門(mén)分散在歐盟各地，而不再集中在某一個(gè)地點(diǎn)。

匯豐擁有一家法國(guó)子公司和銀行牌照，已經(jīng)承諾將最多1000個(gè)崗位遷至巴黎。高盛和許多其他銀行選擇了法蘭克福，而花旗和美銀則選擇將投資銀行和市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)放在都柏林。

倫敦的規(guī)模經(jīng)濟(jì)可能被逐步動(dòng)搖。第一步是設(shè)立分支機(jī)構(gòu);接著是銷售部、后臺(tái)與合規(guī)部。如果英國(guó)失去歐盟“單一牌照”或者不能建立與單一市場(chǎng)等效的機(jī)制，在2018年客戶也會(huì)跟著流失。到了那個(gè)時(shí)候，大逃亡幾乎不可逆轉(zhuǎn)，至少部分運(yùn)營(yíng)部門(mén)和崗位必然遷走（哪怕出現(xiàn)驚天逆轉(zhuǎn)，英國(guó)選擇二次公投并決定留歐也無(wú)濟(jì)于事）。

高于一切

2018年法蘭克福在歐洲大陸明顯占據(jù)優(yōu)勢(shì)。德國(guó)聯(lián)邦銀行（Bundesbank）和聯(lián)邦金融管理局（BaFin）已經(jīng)贏得了市場(chǎng)尊重，雖然可能還是比不上英格蘭銀行。法蘭克福機(jī)場(chǎng)距離市中心不過(guò)20分鐘車程（倫敦希思羅機(jī)場(chǎng)……唉?。?不管英國(guó)小報(bào)怎么自夸，德國(guó)美食和住房條件都比英國(guó)強(qiáng)得多。如果2018年歐洲銀行管理局也遷往法蘭克福與歐洲央行（ECB）為鄰，會(huì)進(jìn)一步提振法蘭克福的聲望，其監(jiān)管權(quán)威將在歐元區(qū)逐步擴(kuò)大。

歐洲央行希望留住資本，給銀行施加壓力要求設(shè)立控股公司架構(gòu)，將衍生工具、利率掉期和清算等所有業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)部門(mén)放在統(tǒng)一框架之下。在英國(guó)脫歐后的歐洲，歐洲央行的口頭禪將是金融穩(wěn)定性高于一切。

由于歐洲之星火車的便利，巴黎將是駐倫敦投資銀行家的歐陸首選。萬(wàn)一親市場(chǎng)的馬克龍總統(tǒng)在2018年倒臺(tái)了怎么辦？還可以考慮二線的備選城市：阿姆斯特丹、都柏林和盧森堡，同時(shí)歐元區(qū)外圍的華沙也憑其成本低廉和科技發(fā)達(dá)而崛起成為一匹黑馬。

但是最終可能紐約才是最大的受益者。雖然紐約存在與亞洲時(shí)區(qū)上的弱點(diǎn)，但在連任三屆的前市長(zhǎng)邁克爾·布隆伯格（Michael Bloomberg）的重商政策推動(dòng)下，紐約已經(jīng)重振聲威。在特朗普管治下的美國(guó)，華爾街將在2018年積極推動(dòng)進(jìn)一步的監(jiān)管放松。30年前漂洋過(guò)海來(lái)到倫敦的這些大型投資銀行也可能終究按捺不住而萌發(fā)去意。

倫敦金融城可以做些什么？政府無(wú)法接受“泰晤士河上的新加坡”這種低干涉的模式。歐盟金融服務(wù)業(yè)的未來(lái)將由布魯塞爾和法蘭克福決定，英國(guó)已經(jīng)喪失投票權(quán)?，F(xiàn)在還不能輕易摒棄倫敦金融城。但是也不要低估了英國(guó)脫歐在短期內(nèi)的破壞力。

（翻譯：張凌，審譯：康娟）endprint