瑞安·埃文特

尋找潛伏的炸彈

國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)測2018年各大經(jīng)濟(jì)體都將擴(kuò)張。但是該組織在2007年底也對2008年作出了同樣的預(yù)測。雖然2018年重演全球金融危機(jī)的可能性極低，但當(dāng)前的樂觀預(yù)測還是存在各種落空的可能。

與近年來一樣，2018年發(fā)生危機(jī)的可能原因之一就是中國。非金融行業(yè)的私企債務(wù)已達(dá)GDP的200%以上，盡管政府努力遏制信貸擴(kuò)張，新增借貸仍然高得堪憂。房價(jià)上漲速度放緩，似乎預(yù)示了債務(wù)驅(qū)動建筑熱潮的終結(jié);希望它不會引發(fā)崩盤。

雖然中國的體量和債務(wù)水平足以引發(fā)世界性的危機(jī)，實(shí)際上發(fā)生崩盤的可能性并不高。中國政府對其金融體系保持嚴(yán)格控制。這樣不容易發(fā)生恐慌性的資金外逃，同時(shí)也意味著盡管中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)大，但世界金融受到中國問題的沖擊較小。雖然公共債務(wù)不斷增加，政府的財(cái)政能力仍然可以管控哪怕是大范圍的財(cái)務(wù)違約。

中國無法在保持增長的同時(shí)為金融業(yè)救火，這種風(fēng)險(xiǎn)比金融危機(jī)的可能性更高。從大宗商品出口商到德國機(jī)器人制造商，許多經(jīng)濟(jì)體都受到中國增速放緩的影響，而這也可能增加世界對其他意外事件的脆弱性。

歐洲仍然是可能出現(xiàn)突發(fā)變故的地區(qū)，鑒于這里許多政府債臺高筑、單一貨幣制約性高，以及民粹主義甚囂塵上，歐元區(qū)的瓦解很可能引發(fā)比2007年-2009年更嚴(yán)重的危機(jī)。危機(jī)可能發(fā)生的方式有兩種。首先，增長乏力仍然是歐元區(qū)部分地區(qū)（例如意大利）的主要問題。而如果某個(gè)公共債務(wù)龐大的國家（例如意大利）拿不出讓人滿意的改革措施，那么就可能導(dǎo)致市場失去信心，繼而債券收益率上升，最終救助方案的金額太高而德國選民無法接受。另一種情況是，某個(gè)歐洲大國（例如意大利）的民粹主義者可能在大選中獲勝，然后要求對歐元區(qū)成員身份舉行公投。

幸運(yùn)的是形勢正在轉(zhuǎn)好。歐洲央行（ECB）至今為止仍然成功擊退了市場試圖推高債券收益率的舉動，同時(shí)也繼續(xù)采取措施強(qiáng)化歐元區(qū)的制度，盡管進(jìn)展并不順暢。然而俄羅斯進(jìn)逼或者加泰羅尼亞分離主義引發(fā)危機(jī)的可能性仍存。歐洲爆發(fā)危機(jī)的炸藥引子還在，只是引爆的概率已經(jīng)降低。

真正的炸彈又如何？一旦朝鮮發(fā)生武裝沖突，市場將會應(yīng)聲暴跌。中東地區(qū)若發(fā)生戰(zhàn)爭將導(dǎo)致油價(jià)飆升，使發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體陷入衰退而進(jìn)一步暴露金融業(yè)隱藏的薄弱環(huán)節(jié)。

但是最可能導(dǎo)致麻煩的原因卻比較平淡無奇：中央銀行可能因經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長和通縮回撤而感到自滿，導(dǎo)致收緊政策時(shí)過快過猛。富裕國家的央行已經(jīng)全面轉(zhuǎn)向鷹派立場，很可能過快提高利率。歐洲央行可能會低估歐元升值對出口商的影響，從而導(dǎo)致幾個(gè)國家重陷經(jīng)濟(jì)衰退。而美聯(lián)儲也可能高估了美國消費(fèi)者對加息的耐受力。

萬一這些因素導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下行，重振低迷經(jīng)濟(jì)的手段卻少得可憐。利率已經(jīng)接近為零，沒有大幅減息的空間。債務(wù)纏身的歐洲不太可能通過大規(guī)模財(cái)政刺激手段來應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退，而功能失調(diào)的美國也很難提出有效的財(cái)政對策。一旦經(jīng)濟(jì)開始衰退，不到事態(tài)嚴(yán)重各政府都不會拿出決心采取適當(dāng)?shù)膽?yīng)對。但是到了那個(gè)時(shí)候全球各地隱藏的未爆火藥恐怕早已紛紛炸響。盡管如此，根據(jù)IMF的預(yù)測，最終還是可能萬事大吉。

（翻譯：張凌，審譯：康娟）endprint