把握高分紅 穿越牛熊市

朱斌

上市公司現(xiàn)金分紅是實(shí)現(xiàn)投資者投資回報(bào)的重要形式，也成為觀察上市公司財(cái)務(wù)健康狀況、公司治理優(yōu)良與否的重要窗口。當(dāng)前，監(jiān)管層對(duì)上市公司分紅愈加重視，隨著2017年年報(bào)披露季的到來(lái)，具備高分紅潛力的個(gè)股開始不斷吸引投資者的目光，低估值、高分紅品種的偏好或?qū)⑦M(jìn)一步上升。

西南證券研究顯示，在過(guò)去五年（2012-2016年）中，A股上市公司中進(jìn)行過(guò)現(xiàn)金分紅的公司數(shù)量占比為93.2%，絕大多數(shù)公司進(jìn)行過(guò)現(xiàn)金股利的分配，其中連續(xù)5年每年都進(jìn)行現(xiàn)金分紅的公司數(shù)量占比也高達(dá)43.3%，僅次于紐交所的70.5%。雖然A股進(jìn)行過(guò)現(xiàn)金分紅的公司數(shù)量較多，但分紅力度卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于海外成熟市場(chǎng)。

就分紅率指標(biāo)而言（分紅率=年度所有公司總分紅/總凈利潤(rùn)），2011年以來(lái)A股市場(chǎng)的年均整體分紅率為34%；就股息率指標(biāo)而言，A股整體的股息率一直在1.4%-2.8%區(qū)間波動(dòng)（股息率= 年度所有公司總分紅/總市值）。

就平均分紅率而言，A股2016年平均分紅率為35%，而同期港股、紐交所和納斯達(dá)克的平均分紅率均在50%以上，就平均股息率指標(biāo)而言，港股、NYSE、納斯達(dá)克的平均股息率分別為4.3%、3.9%、3.5%，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于A股。

西南證券認(rèn)為，A股較低的分紅率，一方面源于“重融資、輕回報(bào)”主觀因素的長(zhǎng)期存在，另一方面也源于市場(chǎng)和監(jiān)管的不成熟，A股市場(chǎng)上炒作概念之風(fēng)盛行多年，市場(chǎng)激勵(lì)機(jī)制的扭曲導(dǎo)致一些有分紅能力的公司缺乏分紅動(dòng)力。除此以外，上市公司長(zhǎng)期無(wú)正當(dāng)理由不分紅在某種程度上也是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假、內(nèi)部人控制的信號(hào)。

就分紅率而言，2016年創(chuàng)業(yè)板和中小板的分紅率分別為29%、32%，而主板的分紅率高達(dá)39%以上；就股息率而言，近年來(lái)創(chuàng)業(yè)板和中小板的股息率一直在1%以下，不足主板的一半水平，2016年創(chuàng)業(yè)板和中小板的股息率分別為0.5%、0.7%，而主板的股息率達(dá)2.3%。

西南證券認(rèn)為，中小創(chuàng)較低的分紅水平主要有以下幾方面原因：一是創(chuàng)業(yè)板和中小板的公司一般規(guī)模較小，有的正處在擴(kuò)張期或高速成長(zhǎng)期，資金較為緊張；二是市場(chǎng)給予創(chuàng)業(yè)板和中小板的市盈率溢價(jià)一般高于主板市場(chǎng)，使得股息率數(shù)值較低。除此以外，中小創(chuàng)較多財(cái)務(wù)造假的存在也使得其難以支撐長(zhǎng)期較高的現(xiàn)金分紅。

就分紅率而言，各行業(yè)的平均分紅率差距顯著，其中商業(yè)貿(mào)易行業(yè)的平均分紅率最高，為32.4%；就股息率而言，銀行的平均股息率最高達(dá)到2.8%。

西南證券研究發(fā)現(xiàn)，高股息率的公司一般滿足兩個(gè)條件：（1）具有良好穩(wěn)定的盈利能力；（2）一般處于成熟的行業(yè)之中。分紅率高的上市公司大多已過(guò)了資本開支大幅增加的快速成長(zhǎng)階段，利潤(rùn)水平維持穩(wěn)定的狀態(tài)；而對(duì)于成長(zhǎng)性較好的上市公司來(lái)說(shuō)，公司盈利將主要用于擴(kuò)大生產(chǎn)投資，較少用于現(xiàn)金分紅。

按照上述條件，西南證券按照以下標(biāo)準(zhǔn)預(yù)測(cè)2017年個(gè)股的股息率：

首先，具有高且穩(wěn)定的分紅率。運(yùn)營(yíng)情況良好的公司一般會(huì)沿用之前的分紅政策，挑選2014-2016年三年均有分紅的公司，剔除分紅率極不穩(wěn)定的公司（當(dāng)年分紅率相對(duì)于前一年的分紅率變動(dòng)率超過(guò)100%的公司）并計(jì)算三年的平均分紅率水平，作為2017年的預(yù)測(cè)分紅率。其次，良好的經(jīng)營(yíng)情況和盈利能力。挑選2014-2016年三年均有盈利的公司，2017年預(yù)測(cè)分紅總額=預(yù)測(cè)分紅率×預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)的平均值。

通過(guò)計(jì)算，西南證券得到預(yù)測(cè)股息率最高的五只股票分別為中原高速、平高電氣、三一重工、文峰股份和梅花生物，對(duì)應(yīng)的股息率約為9.0%、7.5%、6.52%、6.5%和6.4%。endprint