劉尚希：政府在防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)中的責(zé)任

當(dāng)前防范金融風(fēng)險(xiǎn)是三大攻堅(jiān)任務(wù)里面擺在首位的任務(wù)，防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)主要是指金融風(fēng)險(xiǎn)。怎樣去防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)？首先我們要知道金融風(fēng)險(xiǎn)在哪兒。而風(fēng)險(xiǎn)恰恰就是看不見(jiàn)，摸不著的一個(gè)東西。風(fēng)險(xiǎn)的定義指的是一種可能性，是指一種可能帶來(lái)的損害、損失，它是指向未來(lái)的，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)可以說(shuō)是無(wú)處不在，無(wú)時(shí)不有。防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)既是金融機(jī)構(gòu)的任務(wù)，也是市場(chǎng)參與者的任務(wù)，還是政府的任務(wù)。

面對(duì)這個(gè)共同的任務(wù)，我們?cè)趺礃尤シ智迤渲械呢?zé)任？政府在這里面應(yīng)當(dāng)扮演一個(gè)什么樣的角色？中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上非常明確的指出，政府要防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)，尤其是金融風(fēng)險(xiǎn)，既然是一個(gè)共同的任務(wù)，首先要搞清楚政府任務(wù)的邊界，哪些是政府該干的，哪些是金融機(jī)構(gòu)該干的，哪些是市場(chǎng)參與者該干的。如果邊界不清，政府沖在前面，恨不得把各種金融風(fēng)險(xiǎn)都攬到自已身上，都由政府來(lái)防范化解，可能就導(dǎo)致更大的風(fēng)險(xiǎn)。

防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，首先要避免在防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中間引發(fā)新的風(fēng)險(xiǎn)，甚至引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的疊加，而形成更大的風(fēng)險(xiǎn)，這可以說(shuō)是另一種意義上的操作性風(fēng)險(xiǎn)。所以，對(duì)這樣一種政府防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程中間的操作性風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該擺在首位。怎么樣去避免因?yàn)榉婪讹L(fēng)險(xiǎn)而引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)？這就要解決責(zé)任分工問(wèn)題，政府、金融機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)參與者之間面對(duì)這個(gè)共同的任務(wù)，怎么樣去分層分類，共同努力，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上，在怎么樣防范風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題上，現(xiàn)在還沒(méi)有一套成熟的理論，尤其是操作性的方法。當(dāng)然這些操作性的方法是不是足以防范因防范而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)說(shuō)不清楚，包括國(guó)際上的一些規(guī)范，還需要拭目以待。

從理論上來(lái)講，哪些是政府的責(zé)任？應(yīng)該是公共風(fēng)險(xiǎn)。金融風(fēng)險(xiǎn)中，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)交給市場(chǎng)，那是金融機(jī)構(gòu)的責(zé)任，那是市場(chǎng)參與者的責(zé)任，政府就應(yīng)該防范金融公共風(fēng)險(xiǎn)。金融公共風(fēng)險(xiǎn)從何而來(lái)，其實(shí)它是由金融領(lǐng)域的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的。對(duì)政府來(lái)講，最重要的不是去防范微觀領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，各個(gè)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，而是要觀察監(jiān)測(cè)微觀領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)、個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)，各個(gè)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)參與者的風(fēng)險(xiǎn)，它們是怎么關(guān)聯(lián)的，會(huì)不會(huì)形成一種多元的股票效應(yīng)所引發(fā)出宏觀風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或者說(shuō)叫公共風(fēng)險(xiǎn)？所以對(duì)政府來(lái)講，重要的是觀察而不是出手，對(duì)既有的規(guī)則進(jìn)行完善，觀察這些風(fēng)險(xiǎn)會(huì)不會(huì)引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)。只有發(fā)生這種效應(yīng)時(shí)，才需要政府出手，不能讓這種效應(yīng)傳遞下去。微觀領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，也就是金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)是可以傳遞的，但未必是100%，傳遞的鏈條有長(zhǎng)也有短，這要看金融機(jī)構(gòu)相互之間的關(guān)系，以及金融與實(shí)體之間、與房地產(chǎn)之間的關(guān)系。只有理清這些關(guān)系，一旦某個(gè)地方起火，才能判斷這個(gè)火會(huì)傳遞到哪個(gè)地方，會(huì)不會(huì)火上加火，引發(fā)大火，甚至產(chǎn)生公共風(fēng)險(xiǎn)、公共危機(jī)？

所以，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)首先要區(qū)分公共風(fēng)險(xiǎn)和個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)，而防范化解金融公共風(fēng)險(xiǎn)存在路徑主要有以下幾方面：

1、貨幣風(fēng)險(xiǎn)。貨幣風(fēng)險(xiǎn)是指貨幣迅速貶值的風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)是惡性通貨膨脹，一個(gè)是匯率。有沒(méi)有可能出現(xiàn)物價(jià)的快速上漲導(dǎo)致貨幣的快速貶值呢？現(xiàn)在看來(lái)，盡管宏觀杠桿率很高，但是CPI出現(xiàn)迅速上漲的可能性不大，因?yàn)楝F(xiàn)在的貨幣流通與CPI的關(guān)系發(fā)生了變化。而匯率的變化會(huì)不會(huì)導(dǎo)致本幣的迅速貶值，這是值得關(guān)注的方面。

2、資產(chǎn)負(fù)債表。一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)惡化，會(huì)連帶著引發(fā)其它企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表惡化，這被稱之為資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險(xiǎn)不僅僅限于金融機(jī)構(gòu)，所有的企業(yè)，甚至包括家庭部門(mén)都在其中，政府也不例外，所以，這是防范化解金融公共風(fēng)險(xiǎn)的最重要的觀測(cè)角度。對(duì)這個(gè)問(wèn)題其實(shí)需要很多精細(xì)化的研究，要去摸清楚部門(mén)之間，比如實(shí)體經(jīng)濟(jì)與房地產(chǎn)之間、與居民之間以及與金融機(jī)構(gòu)、金融部門(mén)之間是什么樣的資產(chǎn)負(fù)債表的關(guān)聯(lián)。除了這種關(guān)聯(lián)要搞清楚以外，更重要的是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的計(jì)量。在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則里，我國(guó)與國(guó)際接軌用了公允價(jià)值計(jì)量屬性。公允價(jià)值計(jì)量屬性有順周期的特點(diǎn)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)往上的時(shí)候，這些資產(chǎn)會(huì)迅速地上漲，它的估值上去了，資產(chǎn)負(fù)債表的狀況明顯改善；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候，因公允價(jià)值這種計(jì)量屬性所帶來(lái)的資產(chǎn)的迅速貶值，資產(chǎn)負(fù)債表就會(huì)迅速地惡化。也許企業(yè)其它方面沒(méi)有變化，僅僅是因?yàn)槭袌?chǎng)的物價(jià)發(fā)生了變化，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表的惡化，產(chǎn)生傳染性，這時(shí)候就可能引發(fā)金融危機(jī)。這一傳遞的過(guò)程就是公共風(fēng)險(xiǎn)的積聚和形成的過(guò)程，所以對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表所運(yùn)用的計(jì)量屬性，也是在防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程中間需要關(guān)注的問(wèn)題。美國(guó)在出現(xiàn)金融危機(jī)的時(shí)候，曾經(jīng)一度爭(zhēng)議是不是要暫停公允價(jià)值的計(jì)量方法，因?yàn)榘凑者@種計(jì)量方法是螺旋式的下行。因此，怎樣運(yùn)用公允價(jià)值計(jì)量屬性，與防范金融風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)。

現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)是風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)，也是風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)，風(fēng)吹草動(dòng)都可能導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)對(duì)估值迅速貶值，在這種情況下有可能產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，政府要關(guān)注的就是這種連鎖反應(yīng)會(huì)不會(huì)發(fā)生。如果沒(méi)有連鎖反應(yīng)，那些風(fēng)險(xiǎn)就交給金融機(jī)構(gòu)，交給市場(chǎng)機(jī)制自身去化解，政府就不需要去出手。所以，在防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題上，政府更多的是需要觀測(cè)的手段、監(jiān)測(cè)的指標(biāo)和預(yù)備的措施。

然而，怎么去區(qū)分這種層次是一個(gè)難題。如果在防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題上，微觀的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)和宏觀的公共風(fēng)險(xiǎn)不分清楚，眉毛胡子一把抓，很可能導(dǎo)致適得其反的效果。endprint