羅小芳，胡麗媛

（1.江蘇科技大學 經(jīng)濟管理學院，江蘇 鎮(zhèn)江 212003；2.河海大學 商學院，江蘇 南京 210098）

一、引 言

創(chuàng)新能力是我國企業(yè)突破發(fā)展發(fā)展瓶頸，參與國際競爭的核心競爭力之一［1］。隨著創(chuàng)新難度的增加和創(chuàng)新周期的縮短，創(chuàng)新所需的外源性知識和資源增加，越來越多的企業(yè)傾向于選擇合作創(chuàng)新模式［2］，即基于合作成員所追求的共同利益，以合作創(chuàng)新方式分擔創(chuàng)新風險、降低創(chuàng)新成本、縮短創(chuàng)新周期，并通過資源共享實現(xiàn)優(yōu)勢互補［3-4］，進而提高企業(yè)財務績效。合作創(chuàng)新如何改善財務績效？是企業(yè)關(guān)注的核心問題。研究企業(yè)合作創(chuàng)新與財務績效的關(guān)系，深入探討合作創(chuàng)新對財務績效的作用機制，對提高企業(yè)合作創(chuàng)新動力、促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。

目前，關(guān)于合作創(chuàng)新與財務績效間關(guān)系的研究成果還較少，學者們主要關(guān)注的是合作創(chuàng)新對創(chuàng)新效率及創(chuàng)新績效的影響：一方面?zhèn)戎赜谘芯亢献鲃?chuàng)新投入與企業(yè)內(nèi)部能力對創(chuàng)新效率的影響，T Kodama（2008）［5］認為吸收能力對合作創(chuàng)新效率存在正向影響，企業(yè)吸收能力提高有利于增強外部技術(shù)獲取與合作創(chuàng)新的有效性，進而提升合作創(chuàng)新的整體績效。樊霞等（2012）［6］采用DEA-Tobit兩階段模型，通過調(diào)研發(fā)現(xiàn)政府的資助力度、企業(yè)吸收能力與研發(fā)戰(zhàn)略的開放度對合作效率存在一定的正向作用。肖丁丁和朱桂龍（2013）［7］基于系統(tǒng)視角，采用隨機前沿模型實證研究影響合作效率的關(guān)鍵因素。結(jié)果表明，企業(yè)家精神、政府資助與技術(shù)依存度對合作創(chuàng)新效率存在顯著正向影響，合作模式與出口導向?qū)献鲃?chuàng)新效率存在顯著負向影響。另一方面則從外部知識來源的角度分析技術(shù)引進對創(chuàng)新績效的影響，Katila R和Ahuja G（2002）［8］以企業(yè)引進外部知識源的數(shù)量表征其研發(fā)戰(zhàn)略的開放程度，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)從外部引進新技術(shù)的程度對其創(chuàng)新績效具有重大的影響。龐長偉（2016）［9］指出企業(yè)通過技術(shù)引進從外部獲得創(chuàng)新資源，與外部組織良好的合作關(guān)系有助于企業(yè)合作效率的提高，推動創(chuàng)新活動的開展。

現(xiàn)有文獻中還沒有直接論證合作創(chuàng)新與財務績效間關(guān)系的，但肯定了合作創(chuàng)新對創(chuàng)新績效的促進作用，創(chuàng)新績效的終極考核指標是創(chuàng)新產(chǎn)品的市場化，即財務指標。因此，本文在已有研究成果基礎(chǔ)上，從合作創(chuàng)新的資金來源、技術(shù)來源兩方面，分析企業(yè)自籌資金投入、政府資助、產(chǎn)學研合作、企業(yè)技術(shù)引進、企業(yè)技術(shù)消化吸收五方面對企業(yè)財務績效的影響，厘清合作創(chuàng)新影響財務績效的作用機制，為企業(yè)通過合作創(chuàng)新尋求發(fā)展活力提供參考。

二、理論及假設(shè)

社會資本理論認為企業(yè)進行合作創(chuàng)新能夠使企業(yè)與政府、其他企業(yè)、金融機構(gòu)以及科學院所、高校之間建立良好的關(guān)系，從而能夠從這些組織中獲取社會資本（包括資金、技術(shù)、信息以及知識等），整合后為自身所用，從而不斷提高自身的創(chuàng)新能力［10］。合作創(chuàng)新理論和資源依賴理論指出，通過合作創(chuàng)新活動獲取的外部資源對組織內(nèi)部存在互補性，可彌補企業(yè)內(nèi)部所缺乏的知識、資源和能力，從而降低創(chuàng)新風險和成本，提升合作創(chuàng)新的績效［11］。

內(nèi)部自籌資金投入是企業(yè)開展合作創(chuàng)新的基礎(chǔ)，自主研發(fā)有利于發(fā)展和提高吸收能力，幫助企業(yè)轉(zhuǎn)移外部知識，并將外部知識內(nèi)部化，提高合作創(chuàng)新效率［12］。合作創(chuàng)新投入（包括自籌資金投入、政府投入、產(chǎn)學研合作投入等）有利于企業(yè)吸收外源性知識，整合內(nèi)外部資源，進而促進企業(yè)新產(chǎn)品的開發(fā)與生產(chǎn)效率的提高［13］，這將直接對企業(yè)的財務績效產(chǎn)生積極影響。此外，合作創(chuàng)新活動間接推動了企業(yè)商譽等無形資產(chǎn)的積累與增長，使企業(yè)獲得大量隱性知識［14］，幫助企業(yè)更好地掌握市場動態(tài)信息，應用外部技術(shù)，從而增強企業(yè)的核心競爭力，保證企業(yè)的持續(xù)發(fā)展與長期盈利［13］。同時，由合作創(chuàng)新活動所帶來的財務績效的提高勢必會增加企業(yè)價值［15］。企業(yè)通過外部技術(shù)引進-消化-吸收，促進內(nèi)部技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)，這將在保持現(xiàn)有客戶的基礎(chǔ)上吸引新的客戶，不斷擴大市場份額。合作創(chuàng)新主體間技術(shù)資源互補、相互依賴，合作滿意度不斷提升，主體間的利益相關(guān)性越強，有利于構(gòu)建相互間的信任與協(xié)調(diào)機制［17］，實現(xiàn)合作創(chuàng)新主體間信息和知識的深度溝通和交換，進而提升創(chuàng)新能力和合作績效，對企業(yè)的未來盈利能力產(chǎn)生重要影響。

綜上所述，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：自籌資金投入對企業(yè)財務績效有正向影響；

假設(shè)2：政府資助對企業(yè)財務績效有正向影響；

假設(shè)3：產(chǎn)學研合作對企業(yè)財務績效有正向影響；

假設(shè)4：技術(shù)引進對企業(yè)財務績效有正向影響；

假設(shè)5：技術(shù)消化吸收對企業(yè)財務績效有正向影響。

三、數(shù)據(jù)、變量及模型

（一）數(shù)據(jù)

本文研究的是合作創(chuàng)新對財務績效的影響，大型企業(yè)具有資金、資源優(yōu)勢，更容易開展合作創(chuàng)新，是目前我國合作創(chuàng)新的重要主體。同時考慮到數(shù)據(jù)的可得性，本文以2000-2014年江蘇省大型工業(yè)企業(yè)為研究對象，數(shù)據(jù)均來源于《江蘇統(tǒng)計年鑒》（2000年之前及2014年之后，企業(yè)合作創(chuàng)新、財務績效指標中若干指標的統(tǒng)計口徑發(fā)生了改變，所以研究區(qū)間選擇2000-2014年）。

（二）變量

1.被解釋變量

本文的被解釋變量為企業(yè)的財務績效指標，本文借鑒企業(yè)財務績效評價的相關(guān)文獻［17-21］，選取凈資產(chǎn)收益率（ROE）、主營業(yè)務利潤率（OPE）、銷售凈利率（NPM）、凈資產(chǎn)增長率（NAV）、主營業(yè)務收益增長率（MG）、總資產(chǎn)中增長率（TG）六個指標作為被解釋變量。其中，前三個指標是反映企業(yè)當前盈利能力的財務指標，后三個增長率指標是反映企業(yè)可持續(xù)性盈利能力的財務指標。多個指標從多個角度反映企業(yè)的財務績效狀況，能夠有效避免單一指標研究的局限性。

2.解釋變量

企業(yè)自籌資金投入：用企業(yè)自籌資金投入經(jīng)費（C）衡量。

政府資助：用政府資助資金（G）衡量。

產(chǎn)學研合作：用產(chǎn)學研合作投入（IUR）衡量。

企業(yè)技術(shù)引進：用技術(shù)引進經(jīng)費（IMP）衡量。

企業(yè)技術(shù)消化吸收：用企業(yè)消化吸收經(jīng)費（ABS）衡量。

3.控制變量

袁健紅、吳利華（2003）［22］運用回歸模型定量研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)規(guī)模不同，影響因素對企業(yè)績效的作用程度存在差異?；诖?，本文引入企業(yè)規(guī)模（Size）指標作為控制變量，以進一步分析江蘇大型企業(yè)的規(guī)模效應。

各變量的具體計算方法見表1。

表1 變量定義表

續(xù)表1

（三）模型

以財務績效指標為因變量，合作創(chuàng)新指標及控制變量為自變量，構(gòu)建如下模型：

本文將綜合運用模型（1）-（6）來分析合作創(chuàng)新對財務績效的作用機制。

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計分析及相關(guān)分析

為保證模型的合理性，在多元線性回歸分析前對各變量進行描述性統(tǒng)計分析，并通過相關(guān)性檢驗判定多重共線性是否存在及其嚴重程度，結(jié)果如表2、表3所示。

表2 變量的描述性統(tǒng)計分析

表3 Pearson相關(guān)系數(shù)

續(xù)表3

表2說明：在企業(yè)籌資方面，企業(yè)自籌資金（5.882）所占比重最大，產(chǎn)學研（3.315）次之，政府資助（2.207）最小。在企業(yè)技術(shù)來源方面，技術(shù)引進支出額（3.746）大于技術(shù)消化吸收支出額（2.104）。

根據(jù)相關(guān)性分析結(jié)果（表3），企業(yè)自籌資金投入與凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率正相關(guān)，政府資助與凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率正相關(guān)，消化吸收投入與凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率正相關(guān)，其他變量間的正相關(guān)關(guān)系不顯著?？紤]合作創(chuàng)新的周期性，當年合作創(chuàng)新產(chǎn)品或成果未必能在當年就可轉(zhuǎn)化為財務績效，為了分析的準確性，分別將六個財務績效指標后一年、后兩年的指標作為被解釋變量進行回歸分析，以進一步分析合作創(chuàng)新對后一期、后兩期財務績效指標的影響。

此外，解釋變量間的相關(guān)系數(shù)均小于0.4，不存在嚴重的多重共線性，可進行多元線性回歸分析。

（二）實證結(jié)果及分析

分別以六個財務績效指標當期值、后一期值、后兩期值作為被解釋變量的回歸結(jié)果分別見表4、表5、表6。

表4 合作創(chuàng)新對企業(yè)當期財務績效影響的回歸結(jié)果

表5 合作創(chuàng)新對企業(yè)后一期財務績效影響的回歸結(jié)果

表6 合作創(chuàng)新對企業(yè)后兩期財務績效影響的回歸結(jié)果

綜合表4、表5、表6的回歸結(jié)果：

企業(yè)自籌資金投入僅對后一期的凈資產(chǎn)收益率存在正向影響，且在10%的顯著性水平下成立，對其余財務績效指標大部分是負向影響，且不顯著。因此，假設(shè)1未得到充分驗證。原因可能是江蘇大型企業(yè)合作創(chuàng)新中自主投入還不足，還未能有效形成企業(yè)的自主創(chuàng)新能力和吸收能力，促進企業(yè)財務績效的提高。

政府資助與后一期的凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務利潤率、銷售凈利率、主營業(yè)務收入增長率、總資產(chǎn)增長率之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，假設(shè)2得到驗證。政府能為企業(yè)提供政策、市場等資源，幫助企業(yè)降低創(chuàng)新成本與創(chuàng)新風險，提高創(chuàng)新產(chǎn)品的市場化水平，進而提高企業(yè)的財務績效。同時，政府資助對財務績效的促進作用存在一年的滯后期。

產(chǎn)學研合作對當期的主營業(yè)務收入增長率、總資產(chǎn)增長率存在顯著的正向影響，對后兩期的凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務利潤率存在顯著的正向影響，假設(shè)3成立。產(chǎn)學研合作能為企業(yè)提供知識、技術(shù)、人才、設(shè)備等互補性資源，有利于企業(yè)可持續(xù)性盈利能力的發(fā)展與提高，而產(chǎn)學研合作改善財務績效的滯后期為2年。

企業(yè)技術(shù)引進對后一期凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)增長率均存在顯著的負向影響，假設(shè)4得到反向驗證，即企業(yè)技術(shù)引進既不能改善財務績效，還阻礙了企業(yè)可持續(xù)性盈利能力的發(fā)展。原因可能是目前江蘇企業(yè)技術(shù)引進存在“重硬件、輕軟件”、引進信息不對稱、引進來源單一等問題［23］，引進的技術(shù)未能有效轉(zhuǎn)化為企業(yè)的新知識、新產(chǎn)品，促進企業(yè)財務績效的提高。

企業(yè)消化吸收經(jīng)費對后一期的凈資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)增長率存在顯著的正向影響，假設(shè)5得到驗證。企業(yè)通過對外部資源或技術(shù)的消化、吸收，將外部知識內(nèi)部化，轉(zhuǎn)化為企業(yè)自身的隱性知識，提高企業(yè)創(chuàng)新成功率，進而提高企業(yè)的財務績效，且企業(yè)消化吸收對財務績效的改善存在一年的滯后期。

企業(yè)規(guī)模對后兩期的凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率均存在顯著的正向影響，說明江蘇大型企業(yè)還處在規(guī)模遞增階段，適度增大規(guī)模，有利于企業(yè)降低成本，實現(xiàn)更大利潤。

五、結(jié)論與啟示

本文以2000-2014年江蘇省大型工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)為樣本，實證分析了合作創(chuàng)新對企業(yè)財務績效的作用機制，得到以下研究結(jié)論：

（1）企業(yè)合作創(chuàng)新中的自籌資金投入還未能有效促進企業(yè)財務績效的提高。

（2）政府資助、產(chǎn)學研合作、消化吸收經(jīng)費不僅有利于改善企業(yè)當前的財務績效，還有利于發(fā)展和提高可持續(xù)性盈利能力，但合作創(chuàng)新對財務績效的改善存在明顯的滯后期。

（3）技術(shù)引進不能提高企業(yè)財務績效，還妨礙了企業(yè)可持續(xù)性盈利能力的發(fā)展。

通過本文的研究，對企業(yè)如何開展合作創(chuàng)新得到以下啟示：

（1）政府應該加大對企業(yè)創(chuàng)新的資助力度，制定鼓勵創(chuàng)新的政策，以提高企業(yè)創(chuàng)新動力，降低企業(yè)創(chuàng)新風險，讓企業(yè)從創(chuàng)新中尋找活力。

（2）企業(yè)要實現(xiàn)利潤最大化的目標，應該克服短視行為，更加注重合作創(chuàng)新。一方面，企業(yè)應該注重產(chǎn)學研合作，通過與其他企業(yè)、高校及科研院所的合作，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，提高創(chuàng)新產(chǎn)出。同時，企業(yè)應該注重內(nèi)部創(chuàng)新經(jīng)費的合理使用，現(xiàn)階段應將資金重點用于從高校、科研院所等組織轉(zhuǎn)移來的知識、技術(shù)的消化、吸收、再創(chuàng)新，改進現(xiàn)有產(chǎn)品，提高顧客滿意度和忠誠度，以提高財務績效。另一方面，企業(yè)還應該加大自主投入經(jīng)費，注重內(nèi)部R&D，提高企業(yè)創(chuàng)新能力和吸收能力，以引進國外有市場前景的前沿性知識及技術(shù)，實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展。

本文僅以江蘇省大型工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)為樣本進行分析，研究具有一定的局限性。未來研究應進一步拓展到其他省市的研究，以進一步驗證本文的研究結(jié)論。

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