李亞黛 楊曉婷

摘 要：中國經(jīng)濟的發(fā)展和改革開放的不斷深入，我國企業(yè)對資金的需求也在增加，但是國內(nèi)資本市場的發(fā)展還不完善，國內(nèi)企業(yè)融資困難重重，越來越多的國內(nèi)企業(yè)選擇海外上市。企業(yè)海外上市短期內(nèi)可以籌集大量資本，改善企業(yè)公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，但同時也造成國有資本的流失。本文分析了我國企業(yè)海外上市的利弊，給出了合理的建議。

關(guān)鍵詞：海外上市，融資方式，公司治理結(jié)構(gòu)

一、企業(yè)海外上市的現(xiàn)狀

根據(jù)投中集團統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012年共有71家中國企業(yè)在海外資本市場IPO，累計融資645.9億元，上市數(shù)量及融資金額同比分別減少32.4%、49.2%，融資規(guī)模大大縮水。這一數(shù)據(jù)僅略高于金融危機重創(chuàng)之下的2008年，創(chuàng)出近九年來的第二低點。2013年，受A股新股發(fā)行全面停滯的影響，中國企業(yè)在全球資本市場的活躍度相比上一年度出現(xiàn)大幅下滑，融資規(guī)?？s水超兩成。

二、企業(yè)海外上市的利弊

（一）企業(yè)海外上市的有利之處

1.有利于引進或利用外資

我國人口基數(shù)大，人均資源短缺，因此我國制定了改革開放和吸引外資的政策來緩解國內(nèi)矛盾。只有將國內(nèi)市場與國外市場相結(jié)合，才能尋求更多的發(fā)展機遇。企業(yè)海外上市，對于引進海外金融資本，緩解企業(yè)融資困難，滿足企業(yè)尤其是國有企業(yè)改革中急需的巨額資金需求，有著極其重要的作用。

2.有利于改善企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

從公司未來長遠發(fā)展考慮，企業(yè)要在海外上市，必須按照國際市場的要求規(guī)范自己的經(jīng)營管理，國內(nèi)企業(yè)海外上市后，外資股股東將會依照公司章程來保護他們出資人權(quán)利，要求上市公司切實履行公司章程承諾的義務(wù)，企業(yè)通過海外上市接收更高層次投資者和更規(guī)范的國際市場監(jiān)督，對企業(yè)自身治理結(jié)構(gòu)的提高有很大的促進作用。

3.有利于企業(yè)經(jīng)營的國際化

經(jīng)濟全球化已經(jīng)逐步實現(xiàn)，我國企業(yè)也貫徹改革開放的政策逐步走出國門。從2001年加入WTO以后，我國企業(yè)面臨著前所未有的挑戰(zhàn)與機遇，公司的海外上市，無疑順應(yīng)了市場的潮流。數(shù)以千計的企業(yè)在香港、美國等地上市，同行業(yè)的有力競爭促使企業(yè)不斷開拓創(chuàng)新，吸取國外企業(yè)先進的管理模式，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營的國際化。

4.海外企業(yè)上市門檻低，籌資效率高

國內(nèi)資本市場結(jié)構(gòu)單一，上市一般實行核準(zhǔn)制，目前的主板市場更青睞大型企業(yè)，中小企業(yè)規(guī)模相對較小，在國內(nèi)上市又達不到上市規(guī)模，因此層次較多的海外資本市場吸引著許多急需資金注入的中小企業(yè)，

5.海外市場和投資者相對成熟

海外資本市場以機構(gòu)投資者為主，經(jīng)過長期的磨練之后，逐步形成了相對成熟的投資理念，而成熟的機構(gòu)也更易于理解企業(yè)的業(yè)務(wù)模式，如果資本市場有類似的企業(yè)就比較容易被投資者所接受，選擇相對成熟的市場發(fā)行，會更容易發(fā)出去，而且后期的股價表現(xiàn)也會比較穩(wěn)定。

（二）企業(yè)海外上市的不利之處

1.對國家而言，企業(yè)海外上市會造成國有資產(chǎn)的流失，境內(nèi)稅收減少

境內(nèi)稅收減少，加大了宏觀調(diào)控的難度，并且大規(guī)模的企業(yè)選擇海外上市，客觀上不利于我國證券市場的發(fā)展，我國證券市場融資功能本來就相對較弱，大規(guī)模的企業(yè)外流造成了我國資本市場的空心化，不利于我國資本市場和證券市場的長遠發(fā)展

2.對企業(yè)而言，容易造成企業(yè)與本土市場脫節(jié)

從長遠看，企業(yè)海外上市在獲取發(fā)展所需要的資金和成熟市場的同時，慢慢會出現(xiàn)與本土市場脫節(jié)的現(xiàn)象，無法與國內(nèi)市場形成相互促進，共同發(fā)展。這將對企業(yè)在本土經(jīng)濟體中做大做強產(chǎn)生一定的影響。

3.企業(yè)海外上市可能會損害國內(nèi)消費者和投資者的利益

海外上市企業(yè)為了維持其境內(nèi)外股價水平，往往會抬高國內(nèi)的物價，加重消費者的負擔(dān)。而且由于境外發(fā)行的低市盈率也造成了境內(nèi)外投資者的不公平，因為要得到同樣的分紅，國內(nèi)投資者則要付出更大的成本。

三、針對企業(yè)海外上市的建議

（一）國家完善國內(nèi)外相關(guān)法律法規(guī)

1.政府應(yīng)該制定政策鼓勵中小企業(yè)海外上市

在我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的特定經(jīng)濟背景下，海外上市是為中國經(jīng)濟體制改革和企業(yè)改制與融資服務(wù)的，政府應(yīng)起主導(dǎo)作用，在鼓勵海外上市方面不僅要繼續(xù)扶持大型國有企業(yè)上市，還要扶持有能力的中小企業(yè)上市。

2.完善債券市場，建立信用制度

目前我國資本市場處于發(fā)展階段，債券市場也不夠完善，企業(yè)自身素質(zhì)不高，導(dǎo)致中國資本市場逆向融資優(yōu)序的存在，中國應(yīng)完善債券市場發(fā)展的各類相關(guān)制度，大力推進債券市場的規(guī)范化建設(shè)并且大力發(fā)展資信評級等中介機構(gòu)，為市場發(fā)展提供誠信基礎(chǔ)，在債券市場上增加債券品種，鼓勵債券創(chuàng)新，滿足不同類型的投資需求。

（二）企業(yè)提高本身的核心價值體系

1.企業(yè)應(yīng)明確上市地點的選擇標(biāo)準(zhǔn)，選擇恰當(dāng)?shù)闹薪闄C構(gòu)

在海外上市地點的選擇上，企業(yè)必須保持清醒的頭腦，綜合考慮上市帶來的成本與收益問題。上市公司應(yīng)該綜合考慮各個交易所的特點、偏好、流動性、市盈率等差異。中國企業(yè)海外上市需要同時選擇國內(nèi)國外中介機構(gòu)，國際中介機構(gòu)的選擇一定要聘請經(jīng)驗豐富，信譽高的機構(gòu)。良好的信譽機構(gòu)對企業(yè)長遠的發(fā)展大有裨益。

2.按照國際慣例規(guī)范企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

上市公司治理結(jié)構(gòu)反映了所有者、經(jīng)營者和利益相關(guān)者三者之間的制衡關(guān)系，良好的公司治理結(jié)構(gòu)既是企業(yè)進入資本市場融資的關(guān)鍵所在，又是提升上市公司質(zhì)量的必由之路。

參考文獻：

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[3]中國企業(yè)海外上市存在的問題及對策研究[J]. 李向榮.生產(chǎn)力研究. 2014（11）

作者簡介：

李亞黛（1992—），女，山西臨汾人，山西財經(jīng)大學(xué)2015（金融學(xué)）學(xué)術(shù)碩士研究生，研究方向：證券投資理論與實務(wù).

楊曉婷（1992—），女，山西運城人，山西財經(jīng)大學(xué)2015（金融學(xué)）學(xué)術(shù)碩士研究生，研究方向：商業(yè)銀行經(jīng)營管理.