論公司管理層財務(wù)舞弊

盛沛云　彭樂樂

[摘要]2017年3月24日，遼寧企業(yè)輝山乳業(yè)市值暴跌逾90%，隨后緊急停牌。作為一家在香港掛牌上市的地區(qū)龍頭乳制品生產(chǎn)企業(yè)，其前景一直被投資者所看好，卻突然出現(xiàn)如此嚴(yán)重的債務(wù)危機，這其中的原因值得探究。文章通過了解輝山乳業(yè)行業(yè)發(fā)展環(huán)境及自身經(jīng)營能力，結(jié)合會計政策對其披露的財務(wù)信息可信度進行評估，分析公司管理層可操縱的財務(wù)舞弊手段及動機，最后從公司內(nèi)部及外部角度對管理存在的疏漏提出合理化建議。文章對輝山乳業(yè)的財務(wù)運營進行了分析，以為更多利益相關(guān)者了解企業(yè)管理的真實狀況及分析財務(wù)數(shù)據(jù)提供借鑒與參考。

[關(guān)鍵詞]財務(wù)舞弊；公司治理結(jié)構(gòu)；審計質(zhì)量

[DOI]1013939/jcnkizgsc201807171

1事件背景

輝山乳業(yè)是中國東北地區(qū)乳制品生產(chǎn)商，企業(yè)擁有自營牧場且以全產(chǎn)業(yè)鏈模式發(fā)展，業(yè)務(wù)涵蓋了牧草種植、精飼料加工、乳制品加工等。

2017年3月24日，輝山乳業(yè)股價慘跌90%，每股價格從218港元跌至最低025港元。迫于輿論的壓力，企業(yè)宣布自3月24日下午1時起臨時停牌。

事實上，在此股價危機爆發(fā)之前，輝山乳業(yè)的財務(wù)真實性就受到了多方質(zhì)疑，一直不溫不火的股價突然急速跳水，無疑反映了企業(yè)財務(wù)杠桿過高和資金鏈斷裂等嚴(yán)重的財務(wù)問題。

2財務(wù)舞弊可能的手段

21通過財務(wù)單據(jù)造假來轉(zhuǎn)移資金

渾水機構(gòu)質(zhì)疑公司董事會主席楊凱涉嫌挪用公司資產(chǎn)，未披露的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓對輝山的損失至少為15億元。據(jù)分析，2014年12月，輝山將一個估值5億元的至少擁有四個奶牛場的子公司轉(zhuǎn)讓給了未經(jīng)披露的關(guān)聯(lián)方，而楊凱則是該子公司的實際控制人。2014年期間，楊凱控制的牧合家通過代理人至少從輝山收購了四個牧場，并在2014年年底已經(jīng)完成了對牧場的建設(shè)，而輝山2015年財報沒有記錄任何子公司的處置。

22虛報現(xiàn)金，高估生物資產(chǎn)以夸大資產(chǎn)規(guī)模

虛增資本支出是財務(wù)造假的一種典型手段，當(dāng)公司報告了虛假的盈利，也就有了虛假的現(xiàn)金問題。輝山一直沒有清晰地披露建設(shè)奶牛場的開支，試圖通過虛增牧場夸大資本支出，在整個IPO招股說明書中，關(guān)于未來支出資金來源披露的措辭各不相同。

調(diào)查人員基于輝山披露的現(xiàn)金流，并咨詢了專家以協(xié)助估算輝山奶牛場實際建設(shè)成本，得出結(jié)論：輝山每個奶牛場的真實開支遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于從其報告中估算的結(jié)果。

23虛報苜蓿自給自足以提高毛利率水平，夸大利潤率

據(jù)有關(guān)報告稱，輝山乳業(yè)至少從2014年起就虛報利潤。輝山認(rèn)為，苜蓿生產(chǎn)自給自足是其毛利潤領(lǐng)先業(yè)界的主要驅(qū)動力，并始終表示其苜蓿為自給自足。相反，公司從第三方大量進購苜蓿，其進購價格也遠(yuǎn)高于其所宣稱的生產(chǎn)成本。經(jīng)多方人員證實，輝山長期從海外及黑龍江等地采購羊草和苜蓿。

同時，輝山聲稱通過降低飼料成本來提高利潤率，這樣的說法是缺乏科學(xué)依據(jù)的，通過分析其財務(wù)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，銷售下降導(dǎo)致的收入下降遠(yuǎn)高于飼料調(diào)配節(jié)省的成本，這最終導(dǎo)致了利潤的下滑。

24通過售后回租等租賃方式，抬高公司財務(wù)杠桿

此外，輝山乳業(yè)為緩沖資金緊張，多次實施了“融資租賃”對策。2016年，輝山將旗下的遼寧輝山集團作為出售人及承租人，與盈華租賃有限公司簽訂融資租賃協(xié)議，租賃為生物資產(chǎn)四萬余頭奶牛，對價75億元。另外，公司兩項工廠和設(shè)備售后回租的金額已超541億元。截至2016年年底，公司進行了6筆售后回租交易（不包括奶牛），涉及四家融資公司近10億元的廠房和設(shè)備融資。融資給企業(yè)注入了大量現(xiàn)金流，但出售這些資產(chǎn)所得對于輝山的債務(wù)來說仍是杯水車薪。

3管理層舞弊動機

近年來，國內(nèi)外一些上市公司相繼曝出利用會計數(shù)據(jù)造假和舞弊的方式掩蓋真實經(jīng)營狀況的丑聞，進一步加深了公眾對上市公司盈利能力和會計師事務(wù)所是否客觀獨立的質(zhì)疑，企業(yè)誠信和社會道德遭到了破壞。我國《獨立審計具體準(zhǔn)則8號》中將“會計舞弊”定義為行為人以獲取不正當(dāng)利益為目的，有計劃地故意違背真實性原則，導(dǎo)致會計信息失真的行為。會計舞弊的“三角理論”將誘導(dǎo)會計舞弊的因素定義為以下三個：壓力（動機）、機會和借口，這三種因素之間相互作用，形成會計舞弊三角。

在此案例中，輝山乳業(yè)的幾種財務(wù)舞弊情況均都屬于管理層舞弊的范疇，經(jīng)分析，其動機可能為以下幾種。

31受經(jīng)營收益指標(biāo)壓力而進行舞弊

企業(yè)的業(yè)績是評判管理者經(jīng)營的指標(biāo)，是管理者立足之本，尤其對很多國有企業(yè)控股的上市公司來說更為重要。上市公司之所以會進行會計舞弊，很大原因來自收益壓力。管理層面臨的壓力越大，進行會計舞弊的動機也就越大，并且這種舞弊成慣性而不可避免。就本事件而談，輝山乳業(yè)稱苜蓿主要為自供，其很有可能隱瞞了事實：從第三方購買了大量牧草苜蓿。事實上，輝山從未能自給自足供應(yīng)苜蓿，而是從第三方大量進購，其購買價格以及長途運輸費均高于官方披露的生產(chǎn)成本，因此財報中的利潤被大量夸大，大大提高了利潤率，使公司業(yè)績更亮眼。

32融資動機

目前，資金短缺是上市公司面臨的主要財務(wù)困境。資金不足不僅直接影響到公司日常經(jīng)營業(yè)務(wù)的開展，而且會導(dǎo)致公司內(nèi)部周轉(zhuǎn)不靈，甚至破產(chǎn)。但公司若想從信用市場或資本市場融資，都會遇到較高的“門檻”，因此，為了籌集資金，公司往往千方百計地對其財務(wù)狀況進行改良包裝，以期獲得有關(guān)方批準(zhǔn)或說服資金提供者（投資者和債權(quán)人）做出出資決定。

輝山乳業(yè)截至2016年3月31日的財年報告顯示，公司一年內(nèi)（即2017年3月31日前）到期的銀行貸款為6948億元，相比于2015財年（2887億元）增加了4%。不難看出，輝山乳業(yè)面臨較嚴(yán)重的債務(wù)危機，急需通過各種融資方式獲得現(xiàn)金流來維持企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。

33監(jiān)管不力為管理層會計舞弊提供機會

監(jiān)管機構(gòu)要求上市公司的財務(wù)報表必須要由第三方獨立的審計機構(gòu)來進行審計，以此來防范管理層舞弊。如果上市公司與審計師事務(wù)所人員關(guān)系復(fù)雜，公司治理結(jié)構(gòu)不完善，內(nèi)部控制失效，審計委員會起不到監(jiān)管作用而流于形式，使會計舞弊概率大大增加。畢馬威會計師事務(wù)所是輝山自2013年以來的審計機構(gòu)，并且一直出具的都是無保留意見的審計報告。如今財務(wù)危機的爆發(fā)讓質(zhì)疑的目光投向了畢馬威，長期的合作中，畢馬威究竟是否了解輝山內(nèi)部財務(wù)出現(xiàn)的問題？如果了解，又為何始終出具無保留意見的審計報告？更值得關(guān)注的是，輝山的財務(wù)總監(jiān)上任前是畢馬威的高級合伙人，這無疑又為管理層的舞弊提供了機會。

4財務(wù)舞弊的防范措施及結(jié)論

41加強公司內(nèi)部控制

上市公司應(yīng)建立完善的內(nèi)部審計法律法規(guī)體系，提高內(nèi)部審計的權(quán)威性和獨立性。將內(nèi)部審計機構(gòu)設(shè)于企業(yè)較高層次，在組織工作和經(jīng)費等方面均獨立于被審計單位，不受其他職能部門和個人的干涉。以此來加強內(nèi)審機構(gòu)的獨立性，使其充分發(fā)揮職能作用。

42完善公司治理結(jié)構(gòu)

公司治理的構(gòu)建是現(xiàn)代企業(yè)制度的核心，要想規(guī)范上市公司的管理舞弊行為，應(yīng)從源頭入手，從內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)抓起。例如可完善獨立董事制度，引入獨立董事，加強董事會對公司事務(wù)決策的公正化，打破董事會由“內(nèi)部人”控制的局面。此外獨立董事的專業(yè)性可促進董事會決策的科學(xué)性，從而在一定程度上對舞弊行為起到遏制作用，增加了上市公司對外披露信息的可靠性，有利于信息使用者做出正確的投資決策。

43提高外部審計質(zhì)量

外部審計在監(jiān)督公司信息披露方面起到一定作用，因此，加強審計水平可減少信息的不對稱性，吸引投資者。然而，巨大的商業(yè)利益可以驅(qū)使會計事務(wù)所與上市公司勾結(jié)，共同偽造財務(wù)數(shù)據(jù)，潤色企業(yè)經(jīng)營狀況，從而喪失其獨立且公正的評判。因此作為防止上市公司財務(wù)舞弊的監(jiān)督機構(gòu)，會計師事務(wù)所應(yīng)履行其經(jīng)濟領(lǐng)域職責(zé)，嚴(yán)格把關(guān)上市公司財報。

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