金昱

2017年美國銀行業(yè)四大銀行呈現(xiàn)信貸需求全面回暖息差觸底回升和資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善的良好勢頭。盡管全年凈利潤水平受到了稅改因素的較大影響，但并不影響業(yè)績向好回升的總體趨勢。

盈利狀況分析 全年盈利狀況受稅改因素影響顯著

美國四大銀行凈利潤水平受稅改因素影響顯著。四行凈利潤合計(jì)587億美元，較2016年下降219億元，降幅26.3%。其中， 花旗集團(tuán)受稅改影響最為顯著，2017年全面凈虧損62億美元，較2016年凈下降212億元。其他三行2017年凈利潤大致保持在2016 年水平。

2017年12月22日，美國總統(tǒng)特朗普正式簽署《減稅與就業(yè)法案》（Tax Cuts and Jobs Act，以下簡稱“TCJA法案”）。對于美國銀行業(yè)而言，此次稅改對當(dāng)期業(yè)績的影響主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面。

一是影響遞延稅資產(chǎn)和負(fù)債的估值。由于TCJA法案將企業(yè)所得稅最高稅率由35%調(diào)降至21%，銀行的遞延稅資產(chǎn)和遞延稅負(fù)債價(jià)值需要根據(jù)新的適用稅率進(jìn)行重估，重估的差額將直接反映在2017年度所得稅費(fèi)用中。具體而言，遞延稅資產(chǎn)規(guī)模高于遞延稅負(fù)債規(guī)模的銀行面臨著資產(chǎn)價(jià)值的凈減計(jì)；而遞延稅資產(chǎn)規(guī)模低于遞延稅資產(chǎn)規(guī)模的銀行則可以享受資產(chǎn)價(jià)值凈增值的收益。

二是境外未匯回利潤視同匯回課稅的影響。TCJA法案對于美國銀行機(jī)構(gòu)在境外市場獲得，未匯回美國境內(nèi)的歷史累計(jì)利潤進(jìn)行強(qiáng)制課稅，其中以現(xiàn)金及等價(jià)物形式取得利潤適用15.5%的稅率，對于其他形式的利潤適用8%的稅率。此項(xiàng)影響也直接反映在所得稅費(fèi)用中。

三是銀行以稅收籌劃為目標(biāo)的投資價(jià)值重構(gòu)影響，如低收入住宅建設(shè)投資、享受稅收優(yōu)惠的可再生能源投資等。此項(xiàng)影響主要反映在營業(yè)收入中。

各行按照監(jiān)管要求，根據(jù)TCJA法案內(nèi)容初步測算了上述因素對2017年末相關(guān)資產(chǎn)負(fù)債估值和收入成本的影響，并在第四季度業(yè)績中一次性體現(xiàn)。未來還將根據(jù)相關(guān)稅收政策細(xì)則及其他新的信息進(jìn)行調(diào)整。

從美國四大銀行披露的信息看，上述因素對各行2017年經(jīng)營業(yè)績的影響存在較大差異。其中，遞延稅資產(chǎn)和負(fù)債因素的影響均十分顯著，花旗集團(tuán)和美國銀行因遞延稅資產(chǎn)規(guī)模大于負(fù)債規(guī)模進(jìn)行了資產(chǎn)價(jià)值的凈減計(jì)，花旗集團(tuán)凈減計(jì)規(guī)模更是達(dá)到190 億美元，直接導(dǎo)致全年出現(xiàn)62億美元的賬面巨虧。富國銀行和摩根大通由于遞延稅負(fù)債規(guī)模更大，而在該因素上獲益，其中富國銀行該項(xiàng)因素對其年度賬面凈利潤的貢獻(xiàn)達(dá)到38.9億美元。（見表1）

在境外未匯回利潤課稅因素和投資價(jià)值重估及其他因素上， 各行凈利潤所受影響均為負(fù)面。其中，境外市場經(jīng)營規(guī)模更大的摩根大通和花旗集團(tuán)受境外利潤強(qiáng)制課稅影響顯著，當(dāng)年所得稅費(fèi)用分別因此增加了37億元和30億美元。

而從長期來看，美國主要銀行普遍認(rèn)為TCJA法案將使銀行受益。一方面，銀行的有效稅率將顯著減低。據(jù)摩根大通和富國銀行初步測算，兩行2018年有效稅率將降至19%左右。另一方面法案的減稅效應(yīng)將進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)活力，給銀行帶來更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

由于稅改對各行的影響更多體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債的賬面價(jià)值上， 而對業(yè)務(wù)的實(shí)際盈利能力影響有限，且影響不具有可持續(xù)性，因此，剔除稅改影響后的凈利潤水平更能反映各行2017年的真實(shí)經(jīng)營成效。不考慮稅改因素影響，四行2017年凈利潤合計(jì)達(dá)到827 億美元，較2016年增長3.9%。其中，美國銀行和摩根大通增幅分別達(dá)到18.6%和10.0%，花旗集團(tuán)也有5.5%的增長，而富國銀行則同比下降14.6%。（見表2）

ROE方面，考慮稅改影響后，四行中花旗集團(tuán)ROE為負(fù)， 其他三行與2016年水平大致持平；若不考慮稅改影響，則摩根大通、花旗集團(tuán)和美國銀行ROE均較2016年有所提升，其中花旗集團(tuán)升幅最為顯著，而富國銀行ROE則下降了1.9個(gè)百分點(diǎn)。

盈利驅(qū)動(dòng)因素分析

不考慮稅改因素影響，對四行2017年稅前利潤變動(dòng)進(jìn)行分解，以下幾個(gè)共性特點(diǎn)值得關(guān)注：

一是營業(yè)收入是稅前利潤表現(xiàn)的最主要決定因素。美國銀行、摩根大通、花旗集團(tuán)延續(xù)了2017年?duì)I業(yè)收入回升的趨勢，對稅前利潤增長的貢獻(xiàn)進(jìn)一步上升，也成為三行稅前利潤較高增速的主要支撐。而富國銀行營業(yè)收入整體增長乏力，也是該行稅前利潤同比大幅下降的主要原因之一。具體而言，美國銀行、摩根大通、富國銀行凈利息收入貢獻(xiàn)最為顯著，而花旗銀行營業(yè)收入的貢獻(xiàn)主要來自于非利息收入。

二是營業(yè)費(fèi)用對盈利增長貢獻(xiàn)下降。美國銀行、花旗集團(tuán)營業(yè)費(fèi)用因素對凈利潤增長率的貢獻(xiàn)度2017年降至1%左右，而摩根大通、富國銀行的貢獻(xiàn)度已轉(zhuǎn)負(fù)。與2016年相比，隨著經(jīng)營活動(dòng)的日趨常態(tài)化，以及成本管理成效的全面釋放，營業(yè)費(fèi)用進(jìn)一步下行的空間顯著收窄，部分銀行隨著業(yè)務(wù)擴(kuò)張需求的抬頭，營業(yè)費(fèi)用已開始回升。

三是撥備計(jì)提因素對盈利增長仍有小幅貢獻(xiàn)。富國銀行、摩根大通、美國銀行2017年撥備計(jì)提規(guī)模同比繼續(xù)下降，對盈利增速起到小幅提振作用，而花旗集團(tuán)撥備計(jì)提規(guī)模同比有所上升。（見表3）

對主要收入和費(fèi)用項(xiàng)目的具體分析

營業(yè)收入同比小幅增長，凈利息收入貢獻(xiàn)顯著。2017年，美國四大銀行共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3468億美元，較2016年增長2.8%。其中，摩根大通、美國銀行營業(yè)收入同比增幅超過4%，花旗銀行同比增長2.3%。而富國銀行同比增幅僅為0.1%。（見表4）

凈利息收入強(qiáng)勁反彈，量價(jià)條件全面改善。2017年，受量、價(jià)條件持續(xù)向好因素推動(dòng)，摩根大通、美國銀行凈利息收入同比增幅均達(dá)到8.7%，較2016年進(jìn)一步上升，富國銀行增幅也達(dá)到3.8%。

資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模方面，2017年四行生息資產(chǎn)平均余額同比增幅均在3%以上，客戶貸款平均余額也全部實(shí)現(xiàn)同比增長。值得注意的是，摩根大通、美國銀行、富國銀行付息存款平均余額的增長率均顯著高于生息資產(chǎn)平均余額。存款資金成本顯著低于其他計(jì)息負(fù)債，不僅為資產(chǎn)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張?zhí)峁┝顺渥愕馁Y金來源，也有助于息差的改善。

息差方面，摩根大通和美國銀行2017年NIM同比分別上升11bps和12bps，連續(xù)兩年強(qiáng)勁反彈。拉動(dòng)兩行息差上行的主要因素是生息資產(chǎn)收益率的增幅高于計(jì)息負(fù)債成本率。在美聯(lián)儲年內(nèi)三次加息背景下，兩行貸款平均收益率增幅在25～30bps，同業(yè)存款平均收益率增幅均接近50bps，帶動(dòng)生息資產(chǎn)平均收益率同比提升近30bps。與此同時(shí)，兩行在存款資金的強(qiáng)勁增長支持下，減少了對市場資金的需要，從而將計(jì)息負(fù)債平均成本率的增幅控制在20bps以內(nèi)。

富國銀行2017年NIM同比上升1bps，NIS同比下降了6bps。這一方面是由于該行貸款資產(chǎn)增速低于生息資產(chǎn)平均增速，顯示更多資金被配置到收益率相對較低的非信貸資產(chǎn)。同時(shí)，2017年該行貸款增長主要依靠收益率較低的公司貸款支持，而收益率較高的零售貸款規(guī)模有所下降，導(dǎo)致貸款資產(chǎn)整體收益率的升幅顯著低于摩根大通和美國銀行。

花旗集團(tuán)是四行中唯一凈利息收入和NIM同比下降的銀行。這與該行貸款資產(chǎn)中，美國以外市場貸款占比較高有很大關(guān)系。2017年末，花旗北美地區(qū)以外貸款余額占比接近45%，遠(yuǎn)高于其他三大行。由于全球其他國家和地區(qū)央行加息步伐落后于美聯(lián)儲，花旗貸款資產(chǎn)平均收益率的上升幅度顯著小于其他三行。而在負(fù)債端，花旗無論存款還是市場融資，均更多依賴于美國市場，因此資金成本的抬升進(jìn)一步對息差產(chǎn)生擠壓作用。（見表5）

非息收入花旗一枝獨(dú)秀，投資銀行、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)復(fù)蘇顯著。2017年花旗集團(tuán)非利息收入同比增幅達(dá)到14.4%，而其他三行均為零增長或負(fù)增長?；ㄆ旒瘓F(tuán)非息收入的良好表現(xiàn)主要得益于以下業(yè)務(wù)的推動(dòng)：一是亞洲市場零售業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)增長10%，二是投行業(yè)務(wù)，尤其是股票、債券承銷手續(xù)費(fèi)同比增長20%，三是交易銀行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)同比增長7%，四是私人銀行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)同比增長14%。

從其他三行情況看，投資銀行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等收入在2017年普遍出現(xiàn)較快復(fù)蘇，成為非利息收入的亮點(diǎn)。然而，按揭貸款交易和服務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)、銀行卡業(yè)務(wù)等收入的大幅下降基本抵銷了上述業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。富國銀行受到按揭貸款交易和服務(wù)相關(guān)收入以及保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入大幅下降的沖擊，非利息收入同比下降了4.1%。這與幾家銀行在2017年調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，大規(guī)模出售了按揭收款服務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)等有很大關(guān)系。

部分銀行營業(yè)費(fèi)用上升，反映常態(tài)化發(fā)展需求。2017年美國四大銀行營業(yè)費(fèi)用合計(jì)2129億美元，較2016年上升4.0%。四行中，富國銀行和摩根大通營業(yè)費(fèi)用同比分別有11.7%和4.8%的增長，而美國銀行和花旗集團(tuán)較2016年略有下降。

員工費(fèi)用方面，摩根大通、富國銀行和花旗集團(tuán)同比均有小幅增長。主要是隨著經(jīng)營業(yè)績的復(fù)蘇，員工績效掛鉤薪酬水平上升推動(dòng)。

其他費(fèi)用方面，富國銀行同比增幅達(dá)到22.6%，主要是該行違規(guī)經(jīng)營問題在2017年繼續(xù)發(fā)酵，監(jiān)管調(diào)查向按揭、投行等業(yè)務(wù)領(lǐng)域擴(kuò)散。同時(shí)，該行根據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求，在規(guī)范營銷管理、加強(qiáng)消費(fèi)者保護(hù)等方面的支持顯著增加。摩根大通同比增幅也達(dá)到6.3%，主要是科技研發(fā)費(fèi)用提高和部分設(shè)備租賃業(yè)務(wù)減值損失增加的影響。（見表6）

撥備計(jì)提規(guī)模季度環(huán)比現(xiàn)下降趨勢。2017年，富國銀行計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備規(guī)模較2016年顯著增加，美國銀行和摩根大通有小幅下降，花旗集團(tuán)則略有上升，且總計(jì)提規(guī)模顯著高于其他三行。（見圖1）

但從季度環(huán)比情況看，四行在2017年前兩季度基本延續(xù)了2016年第二季度起撥備計(jì)提逐季下降的趨勢，而在第三季度出現(xiàn)了普遍的上升。各行貸款撥備計(jì)提的增加主要針對零售貸款規(guī)模增長帶動(dòng)的正常增長，同時(shí)也有超強(qiáng)颶風(fēng)襲擊帶來的零售貸款抵押物損失因素。

資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模分析

截至2017年末，美國四大銀行總資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)8.6萬億美元，較2016年末增長2.5%。四行總資產(chǎn)規(guī)模普遍呈上升趨勢， 但增速較2016年有所下降。其中，美國銀行資產(chǎn)規(guī)模增速最高， 達(dá)到4.3%。（見表7）

客戶貸款的強(qiáng)勢回升成為四行總資產(chǎn)規(guī)模增長的主要?jiǎng)恿?。截?017年末，四行貸款凈額合計(jì)3.46萬億美元，增長3.3%。

其中，花旗集團(tuán)增速最為顯著，達(dá)到8.9%。該行2017年受益于美國和全球市場信貸需求的全面復(fù)蘇。尤其是亞洲、拉美、EMEA等主要國際市場貢獻(xiàn)了全部貸款凈增量的超過60%。在亞洲市場，花旗零售貸款和公司貸款分別增長了93億美元和115億美元，增速分別達(dá)到12%和21%。在拉美零售貸款規(guī)模和EMEA 公司貸款規(guī)模的增速也分別達(dá)到11%和19%。

摩根大通和美國銀行貸款增速分別達(dá)到4.1%和3.5%。住房按揭貸款、信用卡透支、工商企業(yè)貸款成為主要增長動(dòng)力。其中，美國銀行美國境內(nèi)和境外工商企業(yè)貸款增速分別達(dá)到5.3% 和9.4%，國際市場回暖的貢獻(xiàn)同樣顯著。

富國銀行客戶貸款余額下降1.1%，主要受商業(yè)地產(chǎn)按揭貸款、個(gè)人加按揭貸款、汽車貸款等規(guī)模的大幅下降影響。這一定程度上是要?dú)w因于該行主動(dòng)提高了貸款客戶準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。在工商企業(yè)貸款、住房首次按揭貸款業(yè)務(wù)上，該行仍保持了小幅增長。

在貸款增長的同時(shí)，各行存款規(guī)模也保持了回升勢頭。截至2017年末，四行客戶存款余額合計(jì)5.05萬億美元，增幅達(dá)3.6%。從各行情況看，摩根大通存款增速最高，達(dá)到5.0%，其中零售存款增速達(dá)到7.4%，成為主要驅(qū)動(dòng)力。美國銀行和花旗集團(tuán)客戶存款增幅也超過3%，但兩行更多得益于公司存款的加速增長。以花旗為例，該行受業(yè)務(wù)調(diào)整影響，2017年北美市場零售貸款余額下降了1.3%，拖累了零售存款整體增速，而在北美、EMEA和亞洲市場回暖的推動(dòng)下，公司存款整體增速達(dá)到4.5%。

所有者權(quán)益方面。由于稅改對凈利潤影響因素，摩根大通、美國銀行2017年所有者權(quán)益增長率均在1%以下，而花旗集團(tuán)更是大幅下降10.5%，富國銀行反而略高于總資產(chǎn)增速。

資本充足率和資產(chǎn)質(zhì)量分析

資本充足率持續(xù)上升，普通股一級資本充足率普遍高于11%。截至2017年末，富國銀行、摩根大通、美國銀行普通股一級資本充足率均較2016年末進(jìn)一步上升，其中摩根大通12.8%為四行最高，美國銀行、富國銀行也都升至11%以上。花旗集團(tuán)受大幅虧損影響，普通股一級資本充足率下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，但仍保持在12%以上。（見表8）

不良貸款率全面降至1%以下，余額持續(xù)降低。2017年，美國四大銀行不良貸款率繼續(xù)下降，其中摩根大通、花旗集團(tuán)、美國銀行年末不良貸款率降至0.7%以下，不良貸款率最高的富國銀行也降至0.91%。與此同時(shí)，四行撥備覆蓋率較2016年末有所上升，其中摩根大通、花旗集團(tuán)超過200%，其他兩行也在100% 以上。

不良貸款余額方面。無論零售貸款還是公司貸款，四行2017 年末較2016年末降幅均在10%以上。從季度環(huán)比變動(dòng)情況看，摩根大通公司類和零售類不良貸款余額在前三季度持續(xù)減少后，第四季度有所回升。其他三行不良貸款余額均呈全面穩(wěn)步下行趨勢。（見表9）

2018年經(jīng)營形勢分析與展望 有利條件

一是全球主要經(jīng)濟(jì)體全面復(fù)蘇可期，銀行業(yè)基本面迎來實(shí)質(zhì)性改善。2018年初，IMF將全球市場的經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)提高至3.7%，各主要地區(qū)和市場的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期都有所上調(diào)。預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)在強(qiáng)勁內(nèi)生增長動(dòng)力和全面改革驅(qū)動(dòng)下，復(fù)蘇進(jìn)程將持續(xù)深入，歐洲經(jīng)濟(jì)也有望從核心市場的復(fù)蘇向區(qū)域性整體回升轉(zhuǎn)變。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需求的回升也將提振新興經(jīng)濟(jì)體的增長活力。美國銀行業(yè)因此有望同時(shí)受益于國內(nèi)、國際兩個(gè)市場環(huán)境的改善， 尤其是信貸需求的持續(xù)回暖和風(fēng)險(xiǎn)條件的改善，將為銀行業(yè)績提供有力支撐。

二是美聯(lián)儲加息周期持續(xù)，銀行息差有望進(jìn)一步改善。加息對美國主要銀行利差的提升效用在2017年已開始顯現(xiàn)。2018年， 美聯(lián)儲仍將有3次左右的加息，銀行資產(chǎn)收益率上行通道有望進(jìn)一步打開，并使NIM回升趨勢得到確認(rèn)。加之資產(chǎn)規(guī)模端的擴(kuò)張預(yù)期，凈利息收入對美國主要銀行營業(yè)收入增長的驅(qū)動(dòng)作用將更為顯著。

三是稅改后銀行業(yè)有效稅率將顯著降低。根據(jù)美國各大銀行的初步測算，TCJA法案實(shí)施后，銀行有效稅率在2018年將普遍降至20%左右的水平，較此前有超過10個(gè)百分點(diǎn)的降幅。以美國四大行為例，若按2016年平均有效稅率30%的水平計(jì)算，2018年四行有望節(jié)約所得稅支出約100億美元。

主要挑戰(zhàn)

一是全球金融市場波動(dòng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。隨著美聯(lián)儲加息周期對市場資金成本的影響日漸顯著，各類金融資產(chǎn)價(jià)值的重估效應(yīng)也將日益凸顯。而全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的非同步性和各國政策差異也將加劇資本流動(dòng)的不確定性。過去兩年歐美股市的上漲速度遠(yuǎn)快于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇步伐，主要股指處于歷史高位，資產(chǎn)泡沫已在持續(xù)擴(kuò)大過程中。因此，2018年全球金融市場的波動(dòng)性顯著增加的概率上升。2018年2月初，美國股市暴跌已在全球范圍引起廣泛的連鎖反應(yīng)，可以看作是一個(gè)趨勢性前奏。對于美國銀行業(yè)而言， 投資收益波動(dòng)的加劇，以及金融市場動(dòng)蕩對實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的不利影響，都將是銀行經(jīng)營需要應(yīng)對的挑戰(zhàn)。

二是全球地緣政治復(fù)雜局面依舊。2018年全球面臨朝鮮半島局勢的不確定性增加，英國脫歐談判在多項(xiàng)核心問題上依然懸而未決，意大利大選前景撲朔迷離，可能給歐洲一體化帶來新一輪沖擊。與此同時(shí)，全球貿(mào)易保護(hù)主義也有持續(xù)抬頭的趨勢。上述風(fēng)險(xiǎn)因素可能對銀行的正常經(jīng)營帶來諸多干擾。一旦有發(fā)生突發(fā)惡性事件，更有可能引發(fā)金融市場局部或全局性的劇烈動(dòng)蕩。

總體而言，預(yù)計(jì)美國四大銀行2018年將保持資產(chǎn)規(guī)模和營業(yè)收入的回升趨勢，同時(shí)受益于2017年一次性調(diào)整后較低的基數(shù)， 凈利潤水平將有較為顯著的增長。其中，花旗集團(tuán)有望更多從全球主要市場的全面復(fù)蘇中受益，實(shí)現(xiàn)更為出眾的業(yè)績表現(xiàn)。而富國銀行受累于違規(guī)經(jīng)營行為處罰整改壓力，特別是在美聯(lián)儲規(guī)模增長禁令下，業(yè)績表現(xiàn)或?qū)⑦d于其他三大行。

（作者單位：中國工商銀行城市金融研究所）