楊旭然

2017年末，水泥市場(chǎng)淡季不淡，各地的水泥價(jià)格都出現(xiàn)了大幅度的上漲。

數(shù)據(jù)顯示，從8月開始全國水泥加速漲價(jià)。一季度全國水泥均價(jià)最高僅有326元/噸，到四季度全國水泥均價(jià)已達(dá)413元/噸，相比2016年同期水平有了大幅度的提升。

反轉(zhuǎn)來得異常迅猛。在2016年初，水泥還處在全行業(yè)低谷之中。相比2018年1月12日水泥價(jià)格指數(shù)（CEMPI）的148.5點(diǎn)，2016年初僅為79.25點(diǎn)。

是誰導(dǎo)演了這場(chǎng)水泥產(chǎn)業(yè)的驚天變局？是哪些力量，讓僅僅兩年前還深陷泥潭的水泥企業(yè)，忽然之間成為了功率強(qiáng)大的“盈利機(jī)器”？

2016年5月，《關(guān)于促進(jìn)建材工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的指導(dǎo)意見》發(fā)布，這是近20年來，監(jiān)管層首次為建材工業(yè)獨(dú)立出臺(tái)的一份指導(dǎo)意見。《意見》提出，到2020年，水泥熟料、平板玻璃產(chǎn)量排名前10家企業(yè)的生產(chǎn)集中度將達(dá)到60%左右。

這是一份非常有利于水泥行業(yè)龍頭企業(yè)的指導(dǎo)意見。事實(shí)上，在這份文件出臺(tái)之后，中國水泥產(chǎn)業(yè)確實(shí)出現(xiàn)了一大批的收購、整合事件：華新水泥并購了拉法基中國的業(yè)務(wù)，金隅股份收購冀東水泥，產(chǎn)能規(guī)模翻倍，海螺水泥收購了巢東水泥。

到2016年底，中國前十大水泥企業(yè)的產(chǎn)能集中度提升至63%。相比 2006年12%的數(shù)據(jù)已經(jīng)大幅度增長。但相比全球范圍內(nèi)前五大水泥企業(yè)產(chǎn)能集中度高達(dá)80%，仍有非常大的差距。

中國水泥產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)集中度的不斷提升，已經(jīng)讓龍頭企業(yè)們獲得了切實(shí)的收益。有鑒于此，《英才》記者選取了行業(yè)中自2015年以來，未曾出現(xiàn)虧損的企業(yè)中，2017年三季度扣非凈利潤排名前十的水泥企業(yè)作為榜單（由于主營業(yè)務(wù)區(qū)分，金隅股份未列入），并重點(diǎn)介紹其中三家具有代表意義的龍頭企業(yè)。

海螺水泥

由于中國建材集團(tuán)在港交所上市，因此海螺水泥（600585.SH）在很長時(shí)間之內(nèi)，都是A股規(guī)模最大、市值最大的水泥企業(yè)。

作為A股上市公司龍頭，其股價(jià)自2006年以來，經(jīng)歷了超過十年的周期震蕩箱體。自2016年開始的上漲周期，已經(jīng)成功突破了2007年牛市期間的歷史最高價(jià)，并一路上漲至32元。

顯然，2016年以來的價(jià)格上漲，讓海螺水泥收獲頗豐，股價(jià)也隨之水漲船高。但相比之下，包括金圓股份（000546.SZ）、寧夏建材（600449. SH）等行業(yè)內(nèi)的中小型企業(yè)，雖然利潤都有不同幅度的提升，但其股價(jià)表現(xiàn)相比海螺水泥，仍有一定差距。

數(shù)據(jù)顯示，海螺水泥2017年前三季度的凈資產(chǎn)收益率高達(dá)12.26%，這個(gè)數(shù)據(jù)在前三季度水泥板塊扣非利潤前十的榜單中，排名第二，僅次于上峰水泥（000672.SZ）?？紤]到海螺在行業(yè)中最大的體量，這個(gè)數(shù)據(jù)顯得非常亮眼。

在2017年，公司主要的發(fā)力點(diǎn)為東部、中部地區(qū)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司在東部、中部區(qū)域通過市場(chǎng)統(tǒng)籌運(yùn)作，銷量獲得增長，同時(shí)價(jià)格大幅提升，銷售金額同比分別上升 44.70%和 32.52%。

華新水泥

在2017年前三季度水泥企業(yè)的利潤排行中，海螺水泥一家獨(dú)大，利潤超過百億元，緊隨其后的是華新水泥（600801.SH）。

2015年7月，歐洲最大的兩家建材企業(yè)豪瑞（HOLCIM）和拉法基（LAFARGE GROUP）之間的全球合并宣告完成。一年之后，實(shí)際控制人為豪瑞的華新水泥并購了原世界水泥巨頭拉法基在中國的業(yè)務(wù)，其中包括上市公司四川雙馬（000935.SZ）的原有水泥產(chǎn)能。

由于水泥產(chǎn)品地域性強(qiáng)的特點(diǎn)，在西南地區(qū)占據(jù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的華新水泥，能夠在一定程度上抵御來自中國建材和海螺水泥的競(jìng)爭(zhēng)沖擊。

整合之后華新水泥在西南部地區(qū)的優(yōu)勢(shì)更加明顯，云南、貴州、重慶等地的工廠并表后分別新增熟料、水泥產(chǎn)能約1000 萬噸和1500 萬噸，整個(gè)西南地區(qū)產(chǎn)能占比提升至36%，躍升為國內(nèi)第四大水泥廠商。

另外，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、國防工程建設(shè)的重要市場(chǎng)西藏，華新水泥也有較高的市場(chǎng)占有率，目前已經(jīng)和西藏天路（600326.SH）共同占據(jù)了絕大部分的市場(chǎng)空間，這也是一塊具有很強(qiáng)業(yè)績確定性的地域市場(chǎng)。

上峰水泥

中國建材董事長宋志平在接受《英才》記者專訪時(shí)曾經(jīng)表示，經(jīng)過多年的整合之后，中國水泥產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了一個(gè)特點(diǎn)：越是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)，水泥的價(jià)格就越高。

其中很重要的原因，在于以沿海地區(qū)為代表的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份，其建材行業(yè)的市場(chǎng)化進(jìn)程更加充分，落后產(chǎn)能的出清更加充分，優(yōu)勢(shì)企業(yè)的市場(chǎng)集中度相對(duì)更高，因此價(jià)格變動(dòng)更加敏感。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，上峰水泥（000672.SZ）目前水泥熟料年產(chǎn)能約1200萬噸，水泥約950萬噸，在中國水泥網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的2016年水泥熟料產(chǎn)能排名中僅列第20位，但其產(chǎn)能超過90%都是在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)更加成熟、水泥產(chǎn)業(yè)集中度更高的安徽、浙江、江蘇等地區(qū)。

2017年前三季度，上峰水泥加權(quán)凈資產(chǎn)收益率高達(dá)27.13%，位居榜單中10家水泥企業(yè)第一位，且公司熟料產(chǎn)品毛利率大幅高于行業(yè)龍頭海螺水泥。