周強(qiáng)武

近年來(lái)，全球宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出顯著復(fù)蘇跡象。世界銀行報(bào)告顯示，2017年全球經(jīng)濟(jì)主要宏觀指標(biāo)表現(xiàn)良好。其中，美國(guó)2017年GDP增速為2.3%，且2018年各方一致預(yù)期將高于這一增速，甚至接近3%。歐洲和日本均有不同程度好轉(zhuǎn)，中國(guó)更是實(shí)現(xiàn)了超預(yù)期增長(zhǎng)。貿(mào)易方面，2017年全年貿(mào)易增速預(yù)計(jì)達(dá)4.7%左右，明顯高于經(jīng)濟(jì)增速，形勢(shì)與過(guò)去五年截然不同。但是，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增速加快主要是周期性因素驅(qū)動(dòng)。因此，必須關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)、結(jié)構(gòu)性改革、逆全球化以及中美貿(mào)易摩擦等問(wèn)題。

風(fēng)險(xiǎn)一：全球主要宏觀經(jīng)濟(jì)體的政策選擇與平衡

第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是全球主要宏觀經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)政策，特別是財(cái)政政策和貨幣政策的選擇與平衡問(wèn)題。在財(cái)政政策方面，2017年全球主要經(jīng)濟(jì)體宏觀政策都偏積極或者偏擴(kuò)張。美國(guó)通過(guò)了減稅方案，英國(guó)宣布將逐步推出減稅政策，日本表示要進(jìn)一步擴(kuò)大減稅力度，中國(guó)同樣實(shí)施積極的財(cái)政政策。

這里主要有三個(gè)問(wèn)題：一是財(cái)政可持續(xù)問(wèn)題。IMF相關(guān)報(bào)告顯示，2017年全球赤字率約為3.39%，主要國(guó)家財(cái)政空間均有所改善，但在實(shí)際財(cái)政空間方面或不如數(shù)據(jù)所顯示的樂(lè)觀。如特朗普減稅方案，即便將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的稅收收入增加考慮在內(nèi)，未來(lái)征稅所帶來(lái)的財(cái)政負(fù)擔(dān)也可能造成后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)。

二是財(cái)政政策刺激是否會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。近期，紐約聯(lián)儲(chǔ)主席杜德利公開預(yù)警，指出美國(guó)稅改以及特朗普經(jīng)濟(jì)政策可能對(duì)美國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)，甚至增加美國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)。

三是貨幣政策方面，主要經(jīng)濟(jì)體先后開啟貨幣政策正常化進(jìn)程。美國(guó)進(jìn)一步收緊貨幣政策，2017年共加息三次，并且已開始縮表；歐洲也公開表示縮減購(gòu)債規(guī)模；英國(guó)央行多年來(lái)首次加息。主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策正常化將帶來(lái)兩點(diǎn)潛在風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)之一是貨幣政策分化帶來(lái)的外溢效應(yīng)導(dǎo)致全球資本流動(dòng)加劇，金融風(fēng)險(xiǎn)加大。風(fēng)險(xiǎn)之二是全球流動(dòng)性拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)。長(zhǎng)期QE或超QE，以及低利率政策給市場(chǎng)注入了大量流動(dòng)性，推高了全球資產(chǎn)價(jià)格，這或?qū)е沦Y產(chǎn)泡沫，一旦破裂，將直接打擊消費(fèi)投資信心，拖累全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

此外，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策收緊將增強(qiáng)避險(xiǎn)需求，引發(fā)包括中國(guó)在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體資本外流。風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體本幣匯率震蕩，對(duì)高杠桿和資產(chǎn)負(fù)債表錯(cuò)配的經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生沖擊。

風(fēng)險(xiǎn)二：全球結(jié)構(gòu)性改革過(guò)于緩慢

從中長(zhǎng)期看，全球經(jīng)濟(jì)面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)之一是勞動(dòng)生產(chǎn)率和潛在產(chǎn)出。目前，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)際產(chǎn)出已接近潛在水平，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率僅為1.8%左右，美國(guó)實(shí)際增速已明顯高于潛在增速。國(guó)際貨幣基金組織和世行等預(yù)計(jì)新興經(jīng)濟(jì)體2015—2020年潛在增長(zhǎng)率將從2008—2014年的6.5%進(jìn)一步下滑至5.2%左右，較危機(jī)前下降兩個(gè)百分點(diǎn)。

總體看，要推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)，必須推動(dòng)結(jié)構(gòu)性改革。然而，當(dāng)前全球結(jié)構(gòu)性改革緩慢。如何推動(dòng)改革？各經(jīng)濟(jì)體可依據(jù)中國(guó)作為2016年G20主席國(guó)在國(guó)際社會(huì)的協(xié)同努力下形成的關(guān)于全球結(jié)構(gòu)性改革的一攬子政策，其中包括九大優(yōu)先領(lǐng)域和48項(xiàng)指導(dǎo)原則。當(dāng)前正是全球進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革的窗口期，就如拉加德最近在達(dá)沃斯論壇所說(shuō)“太陽(yáng)出來(lái)了，是時(shí)候修房頂了”。

另一方面，危機(jī)后各國(guó)推出了數(shù)額巨大的財(cái)政刺激政策和不同形式的量化寬松政策，目前財(cái)政和貨幣政策空間非常有限，結(jié)構(gòu)性改革的需求，特別是相關(guān)的動(dòng)議和實(shí)際的效果，以及能釋放的潛力都應(yīng)密切關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)三：逆全球化和保護(hù)主義來(lái)襲，“發(fā)展”的蛋糕如何做大

關(guān)于逆全球化和貿(mào)易保護(hù)主義，應(yīng)關(guān)注三大方面。

其一，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體采取了包括提高關(guān)稅、數(shù)量限制、增加清關(guān)手續(xù)等不同形式的貿(mào)易限制措施。自2008年以來(lái)，世界貿(mào)易組織成員先后出臺(tái)貿(mào)易限制措施，截至2016年10月中旬，一共實(shí)行了2978項(xiàng)貿(mào)易限制措施，并且貿(mào)易限制措施的取消過(guò)于緩慢，截至當(dāng)前僅740項(xiàng)被取消，仍有2238項(xiàng)貿(mào)易限制措施存在。近兩年盡管貿(mào)易限制措施數(shù)量有所下降，但貿(mào)易限制措施的存量值得關(guān)注。

其二，以美國(guó)為代表的部分經(jīng)濟(jì)體對(duì)全球化和自由貿(mào)易的立場(chǎng)發(fā)生了重大的變化，美國(guó)優(yōu)先實(shí)際上是重商主義和逆全球化的態(tài)度。在國(guó)際治理方面，特別是美國(guó)對(duì)多邊機(jī)制和多邊機(jī)構(gòu)的支持力度明顯下降，相繼退出了多項(xiàng)國(guó)際公約，同時(shí)削減對(duì)一些國(guó)際機(jī)構(gòu)，特別對(duì)聯(lián)合國(guó)的財(cái)政支持力度。

其三，民粹主義抬頭，英國(guó)“脫歐”被廣泛認(rèn)為是“灰犀牛”事件，也是一次民粹主義的集體爆發(fā)。其后，歐洲其他經(jīng)濟(jì)體相繼出現(xiàn)新的不同形式的民粹主義勢(shì)力，這種民粹主義勢(shì)力的不斷加強(qiáng)使世界經(jīng)濟(jì)的不確定性增加。

如果從發(fā)展角度看待這些問(wèn)題，本質(zhì)原因在于“發(fā)展”的蛋糕沒(méi)有做得足夠大。大家都想從分蛋糕的角度著手，便會(huì)帶來(lái)一系列問(wèn)題。

風(fēng)險(xiǎn)四：對(duì)中美貿(mào)易摩擦保持高度警惕

最后一點(diǎn)是對(duì)中美貿(mào)易摩擦保持高度警惕。中美關(guān)系是當(dāng)今全球最重要的雙邊關(guān)系，兩國(guó)合作得好、發(fā)展得好，全球經(jīng)濟(jì)都會(huì)從中受益；兩國(guó)出現(xiàn)摩擦，包括貿(mào)易摩擦，不僅自身利益受到損害，全球經(jīng)濟(jì)也會(huì)受到影響。

總體看，中美兩國(guó)關(guān)系保持了比較穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)。中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系是一項(xiàng)混合著競(jìng)爭(zhēng)與合作、對(duì)立與共贏的復(fù)雜工程，涉及面廣，干擾項(xiàng)多。在特朗普政府內(nèi)部主張對(duì)華施壓的聲音依然存在，這也是導(dǎo)致最近一年來(lái)中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系時(shí)而出現(xiàn)波動(dòng)和反復(fù)的主要原因。從中方角度看，基于兩國(guó)經(jīng)濟(jì)的高度依賴和互補(bǔ)，依然可以通過(guò)加強(qiáng)交流來(lái)促進(jìn)中美關(guān)系，特別是使中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系和中美貿(mào)易關(guān)系持續(xù)改善?？偠灾谟^察和思考未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)時(shí)，中美關(guān)系、中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系等因素都必須重點(diǎn)考慮。