證券融資中的產(chǎn)業(yè)選擇

陳智

[摘要]證券融資對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)具有一定推動(dòng)作用，是我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化的必然選擇。故此，本文在簡(jiǎn)要分析證券融資中產(chǎn)業(yè)選擇的概念與特征的基礎(chǔ)上，具體探討了證券融資中產(chǎn)業(yè)選擇策略及其意義。

[關(guān)鍵詞]證券融資 產(chǎn)業(yè)選擇 特征 意義

隨著經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展，我國(guó)金融證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，證券融資成為企業(yè)融資的重要途徑，有助于推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康持續(xù)發(fā)展。產(chǎn)業(yè)選擇的科學(xué)性、恰當(dāng)性決定著證券融資的效益性，對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整具有重要影響。根據(jù)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的相關(guān)要求，通過(guò)優(yōu)化證券融資中的產(chǎn)業(yè)選擇，可實(shí)現(xiàn)對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，對(duì)推動(dòng)金融市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。

一、證券融資中產(chǎn)業(yè)選擇的概念與特征分析

資金赤字單位為獲得充足資金支撐自身發(fā)展，以有價(jià)證券為媒介獲取資金盈余單位資金支持的金融活動(dòng)是指證券融資，在資金盈余單位與赤字單位之間形成直接的權(quán)利和義務(wù)。證券融資中的產(chǎn)業(yè)選擇是指根據(jù)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策與基本準(zhǔn)則，通過(guò)規(guī)定公司上市的資本運(yùn)作、結(jié)構(gòu)等各方面，促使特定產(chǎn)業(yè)能夠從金融證券市場(chǎng)募集充足的資本資源，滿足特定企業(yè)發(fā)展對(duì)資本資源的需求，有助于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換能力。

證券融資中的產(chǎn)業(yè)選擇具有下述三個(gè)特征：第一，宏觀經(jīng)濟(jì)體制所具備的經(jīng)濟(jì)調(diào)控能力對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換具有一定推動(dòng)作用。如果產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高度化調(diào)整缺少相關(guān)的國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策及調(diào)控手段予以支持，僅依靠市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行調(diào)控，則難以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換。在完全的貨幣機(jī)制條件下，為更好地推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，需要根據(jù)國(guó)家相關(guān)政策方針，嚴(yán)格規(guī)定金融資本運(yùn)作與相應(yīng)機(jī)制，將產(chǎn)業(yè)資源配置與進(jìn)入證券市場(chǎng)交易的實(shí)際產(chǎn)業(yè)部門的資產(chǎn)權(quán)證進(jìn)行有機(jī)結(jié)合，提升產(chǎn)業(yè)資本結(jié)合效率與產(chǎn)融結(jié)構(gòu)機(jī)制的透明度，從而達(dá)到增值和獲取收益的目的。第二，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換中資源再配置和要素流動(dòng)需要經(jīng)濟(jì)體制內(nèi)部完善的經(jīng)濟(jì)機(jī)制予以保障，對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整具有重要作用。第三，資源、要素及其他經(jīng)濟(jì)原因不會(huì)造成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換剛性。資產(chǎn)證券化是企業(yè)分散創(chuàng)業(yè)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的必然選擇，也是產(chǎn)業(yè)與金融結(jié)合的機(jī)制，而資本市場(chǎng)效率基礎(chǔ)的充足條件是利用證券市場(chǎng)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的關(guān)鍵，以有限的資本帶動(dòng)特定產(chǎn)業(yè)發(fā)展，對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展極為有利。

二、證券融資中的產(chǎn)業(yè)選擇策略

（一）重視主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)

目前我國(guó)儲(chǔ)蓄余額較大，知識(shí)可動(dòng)員的資金依然有限。為了推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，應(yīng)依托證券市場(chǎng)，以證券融資方式借助有限的資本支持特定產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，如結(jié)構(gòu)升級(jí)效應(yīng)明顯的產(chǎn)業(yè)等，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)資本資源的合理配置。產(chǎn)業(yè)選擇框架與范圍的明確是證券融資中產(chǎn)業(yè)選擇的基礎(chǔ)，直接影響著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。根據(jù)國(guó)家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策，應(yīng)依據(jù)產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢(shì)基準(zhǔn)和產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易基準(zhǔn)，對(duì)證券融資中產(chǎn)業(yè)選擇的框架與范圍應(yīng)以明確。資金盈余單位對(duì)特定產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生證券投資的依據(jù)除了對(duì)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的考慮外，主要是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢(shì)，是對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷史、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)、技術(shù)創(chuàng)新等多方面的考慮，產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)是指該產(chǎn)業(yè)內(nèi)各企業(yè)優(yōu)勢(shì)的集合，并非是指產(chǎn)業(yè)的全球優(yōu)勢(shì)或絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)證券市場(chǎng)準(zhǔn)入原則，綜合分析產(chǎn)業(yè)內(nèi)各企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，突出整個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)資本資源通過(guò)證券市場(chǎng)向該產(chǎn)業(yè)傾斜。

證券融資中的產(chǎn)業(yè)選擇應(yīng)以產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易基準(zhǔn)為依據(jù)，確定產(chǎn)業(yè)選擇框架和范圍，優(yōu)化資源配置，從而推動(dòng)那些帶動(dòng)效應(yīng)大與結(jié)構(gòu)升級(jí)效應(yīng)明顯的產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易基準(zhǔn)是指產(chǎn)業(yè)內(nèi)部各類產(chǎn)品的交易頻度與數(shù)量，涉及產(chǎn)業(yè)內(nèi)部各生產(chǎn)階段的產(chǎn)品。證券直接融資帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易量關(guān)系著產(chǎn)品供求鏈，而根據(jù)產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易量比較各產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，選擇優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行證券融資，可利用有限的資本資源帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，提高產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷的經(jīng)濟(jì)效益。政府調(diào)節(jié)是依據(jù)產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易量基準(zhǔn)形成適宜的產(chǎn)業(yè)選擇機(jī)制的基礎(chǔ)，而產(chǎn)業(yè)內(nèi)各生產(chǎn)階段的關(guān)聯(lián)度影響著產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易量。根據(jù)產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢(shì)基準(zhǔn)與產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易量基準(zhǔn)，將國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策與資本市場(chǎng)政策、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等各方面作為證券融資中產(chǎn)業(yè)選擇的重要依據(jù)，有利于帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展。

主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)與戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)是證券融資中產(chǎn)業(yè)選擇的重點(diǎn)，根據(jù)國(guó)家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策，以證券融資推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要作用。形成主導(dǎo)部門是產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)的基礎(chǔ)條件，應(yīng)符合相應(yīng)客觀要求，保證主導(dǎo)部門發(fā)展與產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程的一致。主導(dǎo)部門群的產(chǎn)生是對(duì)產(chǎn)業(yè)生命周期的體現(xiàn)，受產(chǎn)業(yè)間技術(shù)復(fù)雜性與關(guān)聯(lián)性的影響。將主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)作為證券融資的主要產(chǎn)業(yè)，利用主導(dǎo)部門的擴(kuò)散效應(yīng)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，刺激其他產(chǎn)業(yè)部門的職能發(fā)揮，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，有利于刺激經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)是指以創(chuàng)新帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)并作用于國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。創(chuàng)新過(guò)程決定產(chǎn)業(yè)興衰，創(chuàng)新決定著主導(dǎo)部門更迭和有序發(fā)展，創(chuàng)新是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的保證，這也體現(xiàn)出創(chuàng)新對(duì)產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)的推動(dòng)作用。將戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)作為證券融資中產(chǎn)業(yè)選擇的重點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能夠推動(dòng)領(lǐng)先產(chǎn)業(yè)的優(yōu)先發(fā)展，提升產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)率。除了市場(chǎng)刺激與政府引導(dǎo)，主導(dǎo)部門選擇與技術(shù)創(chuàng)新力度、產(chǎn)業(yè)吸納能力直接影響著主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)更替，關(guān)系著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高級(jí)化，是主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)有序發(fā)展的重要保障。通過(guò)明確證券融資中產(chǎn)業(yè)選擇的框架與范圍，以產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新以及創(chuàng)新的擴(kuò)散效應(yīng)，擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)空間，構(gòu)建用于彌補(bǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)展不平衡的科學(xué)機(jī)制，利用有限的資源帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)，優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，從而保障產(chǎn)業(yè)的協(xié)調(diào)發(fā)展。

（二）推進(jìn)證券市場(chǎng)中的二板市場(chǎng)建設(shè)

證券市場(chǎng)是新興產(chǎn)業(yè)獲取資本資源的重要途徑，但證券市場(chǎng)中主板市場(chǎng)在企業(yè)上市方面的高要求，以及高標(biāo)準(zhǔn)的證券市場(chǎng)準(zhǔn)入原則，影響到新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)入主板市場(chǎng)，不利于新興產(chǎn)業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展。為實(shí)現(xiàn)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，利用證券融資保障產(chǎn)業(yè)發(fā)展，應(yīng)積極推進(jìn)證券市場(chǎng)中的二板市場(chǎng)建設(shè)，依據(jù)證券市場(chǎng)與產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，合理選擇證券融資的高效產(chǎn)業(yè)，科學(xué)篩選新興產(chǎn)業(yè)，大力推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。政府對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整具有引導(dǎo)作用，是證券融資中產(chǎn)業(yè)選擇必須考慮到的因素。根據(jù)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策的變化，以及公司上市政策的制定，合理調(diào)整上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，保證國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策與證券市場(chǎng)相配合，并將國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策落到實(shí)處，控制上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化，從而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)。

（三）加強(qiáng)核心企業(yè)成長(zhǎng)與產(chǎn)業(yè)選擇的結(jié)合

有限的資本資源不能滿足全部產(chǎn)業(yè)發(fā)展對(duì)資源的需求，資本資源配置有所側(cè)重是對(duì)證券市場(chǎng)分散化配置資金這一特征的體現(xiàn)。為達(dá)到增加地方財(cái)政收入的目的，適當(dāng)調(diào)整地方財(cái)政與產(chǎn)業(yè)政策是基礎(chǔ)，地方政府會(huì)從政策上向帶動(dòng)效應(yīng)大且有利于增加地方稅收的企業(yè)傾斜，也應(yīng)遵循產(chǎn)業(yè)選擇優(yōu)先企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的原則，適當(dāng)減弱對(duì)地方推薦上市企業(yè)額度的控制，促進(jìn)核心企業(yè)發(fā)展，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。此外，強(qiáng)化證券市場(chǎng)的兼并重組中的企業(yè)選擇與產(chǎn)業(yè)選擇是證券融資中產(chǎn)業(yè)選擇的關(guān)鍵，需要充分考慮證券市場(chǎng)的各類重組事件，為證券融資選擇適宜的產(chǎn)業(yè)，詳細(xì)分析為擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模與多元化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)重組、為“做賬”而重組企業(yè)等不同類型的重組事件，讓企業(yè)從證券市場(chǎng)的兼并重組中受益，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，增強(qiáng)證券市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)組織優(yōu)化效應(yīng)，提升產(chǎn)業(yè)集中度，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展。

三、證券融資中產(chǎn)業(yè)選擇的重要意義

主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)與戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)是證券融資中產(chǎn)業(yè)選擇的基本方向，根據(jù)國(guó)家相關(guān)產(chǎn)業(yè)與證券市場(chǎng)政策，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，對(duì)推動(dòng)國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有重要意義。

基于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和發(fā)展的目的，根據(jù)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，合理選擇融資產(chǎn)業(yè)，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，有助于加強(qiáng)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)與戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)在國(guó)家產(chǎn)業(yè)體系中的地位，充分發(fā)揮證券市場(chǎng)的宏觀效率。單個(gè)企業(yè)的發(fā)展與產(chǎn)業(yè)整體素質(zhì)是影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素，而企業(yè)優(yōu)勢(shì)是以產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)為支撐，產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)則是企業(yè)發(fā)展優(yōu)勢(shì)的集合。主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)與戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)決定著產(chǎn)業(yè)整體素質(zhì)，關(guān)系著證券融資中的產(chǎn)業(yè)選擇，對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)具有一定影響。通過(guò)利用證券融資方式與產(chǎn)業(yè)選擇結(jié)合，突出產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，加速工業(yè)化的歷史進(jìn)程，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化調(diào)整，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)后發(fā)優(yōu)勢(shì)，能夠真正實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，促進(jìn)資本經(jīng)營(yíng)效率的提高，實(shí)現(xiàn)對(duì)證券市場(chǎng)資源的合理配置，從而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)并增強(qiáng)綜合國(guó)力。創(chuàng)新與創(chuàng)新的擴(kuò)散效應(yīng)是新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，而證券融資中的產(chǎn)業(yè)選擇對(duì)創(chuàng)新連續(xù)性與產(chǎn)業(yè)融資跟進(jìn)具有很大影響?；诋a(chǎn)業(yè)選擇的適宜性，以證券融資支撐產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，增強(qiáng)創(chuàng)新的擴(kuò)散效應(yīng)，有利于降低生產(chǎn)成本、擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)不同發(fā)展階段的特征，以及產(chǎn)業(yè)政策和證券市場(chǎng)政策的變化，以創(chuàng)業(yè)基金、企業(yè)債券等融資方式代替合伙人集資的融資組合，調(diào)整產(chǎn)業(yè)融資結(jié)構(gòu)，結(jié)合多種融資方式，形成相應(yīng)的融資環(huán)境，能夠?yàn)楫a(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)提供保障。

四、結(jié)束語(yǔ)

證券市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)具有推動(dòng)作用，而相關(guān)的產(chǎn)業(yè)與證券市場(chǎng)政策，以及產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢(shì)基準(zhǔn)與產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易量基準(zhǔn)是證券融資中產(chǎn)業(yè)選擇的重要依據(jù)，依托證券市場(chǎng)中的二板市場(chǎng)建設(shè)，重視主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)與戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)在證券融資中的比重，強(qiáng)化企業(yè)選擇與產(chǎn)業(yè)選擇的結(jié)合，實(shí)現(xiàn)資本資源的合理配置，能夠?yàn)楫a(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。