劉露揚

要問當下最火的娛樂方式是什么？也許令人最先想到的就是直播了。

在中國最先開始做直播的映客，其實已經(jīng)于2018年年初開始籌劃上市。雖然映客首次通過注入A股公司宣亞國際是最終以失敗而告終的，但3月26日，映客又重啟了上市計劃，只不過是這次，映客將上市地點選到香港。

據(jù)港交所披露的招股說明書，映客將募集資金用于豐富產(chǎn)品內(nèi)容、開展營銷活動以及戰(zhàn)略投資，尚未披露具體募集金額。

盡管國內(nèi)普遍認為，香港股市的估值比不上A股，但騰訊等公司在港股成功的上市經(jīng)歷卻顯示： TMT（Telecommunication，Media，Technology電信、媒體和科技）企業(yè)在港股首次IPO和平均市盈率一直領(lǐng)跑各行業(yè)。若以港股TMT公司平均36倍的市盈率計算，去年實現(xiàn)近8億利潤的映客此次融資對應的市值應高達288億人民幣。

從成立至今只有短短不到三年的時間，映客直播究竟是何許人帶領(lǐng)著映客如此迅速地闖出一片天地？映客未來的持續(xù)發(fā)展情況如何？直播行業(yè)這一風口還能持續(xù)多久？帶著這些問題，《投資者報》記者閱讀了大量相關(guān)資料，并設(shè)法聯(lián)系了映客的相關(guān)負責人，然而截至發(fā)稿，映客方面并未對記者提出的問題做出任何答復。

互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)老兵

網(wǎng)上關(guān)于奉佑生的介紹只有短短幾句話，卻概括了一個互聯(lián)網(wǎng)老兵的奮斗歷程。

奉佑生算是中國最早的一批程序員，那個時候Windows95都還沒出，但因為對計算機感興趣，一有機會他就鉆進學校機房自學編程。然而，誰也想不到，1998年畢業(yè)后，奉佑生陰差陽錯下回到了湖南老家做起了基層公務(wù)員。兩年后，奉佑生發(fā)現(xiàn)這種循規(guī)蹈矩的生活并非自己想要的，頂著眾多壓力，他選擇了離開湖南家鄉(xiāng)，前往廣州創(chuàng)業(yè)。

只身來到廣州的奉佑生，先是做ERP系統(tǒng)開發(fā)，后又輾轉(zhuǎn)到了A8音樂的前身華動飛天公司，一待就是十二年，先后做出了開心聽和多米音樂。

2014年，奉佑生意識到直播軟件的巨大潛力，在多米音樂內(nèi)部孵化出了第一個音頻直播產(chǎn)品——蜜live，這是一款服務(wù)于海外留學生的音頻直播軟件，并積攢了百萬用戶。

不過在奉佑生眼中，100萬還遠遠談不上用戶量。他選擇停止蜜live的開發(fā)。2015年12月，奉佑生在多米拿到華誼兄弟和磐石資本等投資機構(gòu)的億元融資后，卻將他所持有的數(shù)百萬注冊資本轉(zhuǎn)讓了出去。離開時，他不無遺憾而又堅定地說： “創(chuàng)業(yè)總要敢于挑戰(zhàn)未知，我做了十多年音樂軟件，也沒有等來真正的付費音樂時代，是時候換個方向了。”離開多米的奉佑生一門心思扎在了剛面世不久的映客直播上，很快，2015年5月映客正式上線。

不過，如今回頭來看，奉佑生拋棄多米音樂并非最好的時機——正是在他出走的2015年，國內(nèi)對音樂內(nèi)容版權(quán)的認知正式覺醒，從有關(guān)部門到各大音樂服務(wù)平臺，都開啟了國內(nèi)音樂版權(quán)保護的先河。而一旦音樂版權(quán)受到市場的尊重，那么付費時代的到來就已然不會太遠。

盡管時機不對，但不能否認的是，奉佑生做出拋棄音樂擁抱直播，是一個不錯的選擇。事實證明，當奉佑生口中真正的付費音樂時代來臨之時，多米音樂不僅未能在付費音樂領(lǐng)域分得一杯羹，反而在各巨頭的版權(quán)之爭中淪為炮灰。

而轉(zhuǎn)行做直播的奉佑生拿著老東家多米音樂500萬元天使投資卻越走越好。2015年11月，映客獲得賽富基金領(lǐng)投，金沙江創(chuàng)投、紫輝創(chuàng)投跟投的數(shù)千萬元的A輪投資。2016年1月，映客再次獲得昆侖萬維領(lǐng)投的8000萬人民幣的A+輪投資，這距離映客拿A輪融資才不到三個月。僅半年時間，映客連續(xù)完成了三輪融資。

在談及為何投資映客時，紫輝創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人鄭剛表示，“在投資陌陌之后，自己就一直在尋找下一代社交產(chǎn)品，我心目中的新一代社交一定是顛覆性的，有全新的溝通方式的，看到映客時，我斷定直播就是我要找的東西。”

營收超39億元 月活2518.4萬人

在眾多的移動直播平臺中，映客可以算是一匹不小的黑馬。在成立不到一年的短短時間內(nèi)用戶數(shù)量破千萬，多次在APP Store免費榜躋身榜首，甚至劉濤、黃致列、蔣欣等明星都入駐映客開始直播。

據(jù)招股書顯示，2016～2017年，映客的營收分別為43.34億元和39.41億元，相應經(jīng)調(diào)整純利收入為5.68億元和7.91億元。而在整體收入中，映客的大部分收益來自直播業(yè)務(wù)，2016年和2017年直播營收分別為43.26億元和39.19億元，占比總營收額的99.8%及99.4%。

同時《投資者報》記者還注意到，根據(jù)招股說明書，映客目前僅有700多名員工，卻實現(xiàn)近8億元的利潤。也就是說，按人均創(chuàng)利計算，映客的每名員工平均在去年為映客創(chuàng)造超過100萬元的凈利潤。人均過百萬的創(chuàng)利不僅在科技公司中已經(jīng)屬于效率驚人，甚至還超過了金融業(yè)的人均創(chuàng)利水平。以新三板市場為例，上市的131家金融公司人均創(chuàng)造利潤不過46.53萬元，即使在A股銀行板塊中，銀行業(yè)中人均創(chuàng)利最高的北京銀行，也不過與映客去年的水準持平而已。

然而，超高的凈利似乎也并不能完全確保映客高枕無憂。招股書數(shù)據(jù)顯示，映客用戶情況較2016年的高峰期有所下滑。根據(jù)招股書，2017年映客的平均月活躍用戶數(shù)量從一季度的2212.4萬上漲至四季度的2518.4萬，不過與2016年四季度的3000.6萬相比，仍減少了近500萬。此外，映客平均每月付費用戶數(shù)量也出現(xiàn)滑落。2016年四季度，映客平均每月付費用戶數(shù)量曾一度達到248.6萬，但2017年一季度則下降至182.4萬，到四季度這一數(shù)字為65.2萬。映客營收走向轉(zhuǎn)變的背后是直播行業(yè)風口的變化。

對此，映客在招股書中解釋稱，這些年來，月均每付費用戶充值金額從2015年的190元增至2017年的406元。截至2017年12月31日，映客注冊用戶數(shù)超過1.945億，擁有主播3680萬，用戶數(shù)、付費金額數(shù)已經(jīng)實現(xiàn)了增長。

然而探尋這種變化背后的深意，可能與行業(yè)趨勢及政策密不可分。

首先，整個直播行業(yè)開始進入政策嚴格監(jiān)管的時期，門檻提升令各方投資者更加謹慎，直播平臺也由最初的400多家壓縮到如今的200家左右；其次，伴隨著新模式的出現(xiàn)，投資熱潮開始轉(zhuǎn)向以快手和抖音為代表的短視頻領(lǐng)域。直播領(lǐng)域的資本開始逐漸尋求退出。

映客作為一個無論是在基本面還是財務(wù)數(shù)據(jù)上都表現(xiàn)十分出色的互聯(lián)網(wǎng)公司，究竟能否打破行業(yè)困局且成功上市？讓我們拭目以待。