本欄在兩周前發(fā)過“慢牛也有喝水時(shí)，2018別站崗”，其意在于說明始于去年熔斷后的慢牛行情將步入調(diào)整，同時(shí)針對(duì)當(dāng)前年度策略各大券商普遍的對(duì)2018樂觀看法唱反調(diào)。有興趣的讀者可參閱11月10日該文。

近兩周股市已步入寬幅震蕩的調(diào)整，本周四還錄得本年度最大日跌幅。后市何去何從目前市場(chǎng)已現(xiàn)分歧，我們堅(jiān)持認(rèn)為：①滬深300已經(jīng)短中期見頂，上證指數(shù)與深成指正以喇叭口的寬幅震蕩構(gòu)筑中期頂部；②2018經(jīng)濟(jì)發(fā)展平穩(wěn)，但政策取向和金融周期的影響會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格承壓；③經(jīng)過2018的去杠桿和金融治理整頓后，才能迎來新的經(jīng)濟(jì)和金融周期共振繁榮。

一、中期頂部型態(tài)正在形成

滬深300、上證指數(shù)與深成指近期走勢(shì)分別為圖一、圖二、圖三所示。

這里，300指數(shù)是教科書般標(biāo)準(zhǔn)的黃昏之星構(gòu)造型態(tài)，預(yù)示短期見頂，進(jìn)一步可能演化成中期頂部。上證和深成指國(guó)慶后走勢(shì)是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的喇叭口整理型態(tài)，這種型態(tài)如在市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪長(zhǎng)期的上漲和下跌之后，往往是轉(zhuǎn)勢(shì)的型態(tài)，一般在此型態(tài)構(gòu)造完成之后，市場(chǎng)會(huì)迎來最后一跌或最后一漲，隨后市況反轉(zhuǎn)。當(dāng)然，我們必須承認(rèn)，技術(shù)和圖表分析只是一種統(tǒng)計(jì)學(xué)規(guī)律，但這里恰好是反應(yīng)了市場(chǎng)多空力量的對(duì)比和情緒的變化，在標(biāo)準(zhǔn)的型態(tài)和數(shù)據(jù)出現(xiàn)后，應(yīng)驗(yàn)的概率極高。

綜上所述，我們認(rèn)為300指數(shù)已然見頂，上證指數(shù)與深成指或可迎來最后一小波上漲，隨后見頂。至于此輪調(diào)整針對(duì)的是今年5月以來的藍(lán)籌行情或者是去年3月以來的慢牛行情，目前還難以過早下結(jié)輪。

二、2018資產(chǎn)價(jià)格承壓

上面對(duì)股市短中期走勢(shì)作了圖表分析，緊接著2018年的走勢(shì)如何進(jìn)一步發(fā)展，我們整體的觀點(diǎn)和目前大多數(shù)券商恰好相反，2018不樂觀！

這里我們首先要分清楚的是經(jīng)濟(jì)周期和金融周期，我們和大多數(shù)分析師一樣認(rèn)為明年經(jīng)濟(jì)發(fā)展平穩(wěn)，但金融周期上已然近一輪周期的尾聲，以股市、房市為代表的資產(chǎn)價(jià)格不容樂觀，將面臨調(diào)整壓力。

①19大前后，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基調(diào)已經(jīng)從穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)到防風(fēng)險(xiǎn)，房?jī)r(jià)的大漲被扼制了，股市經(jīng)歷15年下半年股災(zāi)到16年初熔斷大跌之后，已連續(xù)慢牛上漲超過20個(gè)月，可以說新證監(jiān)會(huì)主席已很好完成了股災(zāi)后的穩(wěn)定恢復(fù)工作，國(guó)家隊(duì)還有沒有再嚴(yán)防死守的必要？本周四的大跌中好象盤面上未有明顯出手的跡象，也許終該市場(chǎng)的還給市場(chǎng)了?；孟牍墒幸恢狈€(wěn)步上漲而不作合理調(diào)整，那只會(huì)不斷地讓風(fēng)險(xiǎn)聚集，而最終釀成更大的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)家隊(duì)也應(yīng)該明白這一點(diǎn)。

圖一：滬深300日線

圖二：上證指數(shù)日線

圖三：深證成指日線

②關(guān)于理財(cái)資金的清理和規(guī)范，我們不認(rèn)為必然會(huì)把這些錢的一部分逼進(jìn)股市，理財(cái)?shù)馁Y金少了，風(fēng)險(xiǎn)偏好高的人融不到資金，而原來的委托方本來風(fēng)險(xiǎn)承受力不高，拿回來的錢還是只能投到一些低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中。整體上會(huì)減少入市資金量。

③ 13年到17年的行情是明顯分了兩波，股災(zāi)前是萬眾創(chuàng)業(yè)、大眾創(chuàng)新的中小創(chuàng)行情，股災(zāi)后是新常態(tài)下的藍(lán)籌白馬行情，兩者共同演繹了一輪波瀾壯闊的牛市。只是我們太急功近利，加之移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)熱潮下的金融創(chuàng)新，將這輪牛市以一場(chǎng)股災(zāi)分為兩部分。再看看始于14年國(guó)內(nèi)的房市大漲，再放眼全球主要市場(chǎng)的房市、股市，這一輪全球大寬松下的資產(chǎn)價(jià)格暴漲已近尾聲。資產(chǎn)價(jià)格的突然逆轉(zhuǎn)往往只是一瞬之間，當(dāng)此之時(shí)不得不防。

2018戊戌年，適逢戊戌變法兩個(gè)甲子，離1958年大躍進(jìn)正好一甲子，不知什么使然，新中國(guó)逢8的年份一般不太平，要么是內(nèi)因，要么是外力。98年和08年明顯是外力：一個(gè)是亞洲金融危機(jī)，一個(gè)是美國(guó)次貸危機(jī)，好在是國(guó)運(yùn)使然，新中國(guó)在危機(jī)中成長(zhǎng)崛起為全球第二大經(jīng)濟(jì)體。經(jīng)過2018年去杠桿和金融治理整頓后，才能如19大提出的達(dá)到更充分更平衡的發(fā)展，才能迎來新的經(jīng)濟(jì)周期和金融周期共振的繁榮。凡事急不得，中小投資者的2018年——?jiǎng)e站崗！

(2017年11月24日發(fā)表在雜志微信公眾號(hào)：gsdtfxv)