謝澤鋒

在白電企業(yè)大熱的2017年，黑電板塊卻在資本市場(chǎng)遇冷。

以格力電器、美的集團(tuán)、青島海爾為代表的家電白馬股掀起一波價(jià)值投資熱潮，而TCL集團(tuán)、海信電器、四川長(zhǎng)虹等傳統(tǒng)彩電企業(yè)長(zhǎng)期忍受著與其品牌印象不相符的市值表現(xiàn)。

以海信為例，2017年，海信電視零售額和零售量占有率分別為17.96%和16.79%，再次雙雙占據(jù)中國(guó)市場(chǎng)第一。至此，海信已連續(xù)14年穩(wěn)坐中國(guó)彩電第一寶座。

然而，海信電器（600060.SH）的股價(jià)2017年起至今卻下滑13.56%，市值僅217億元，動(dòng)態(tài)市盈率也僅為27倍。

這不僅與美的集團(tuán)將近4000億市值相去甚遠(yuǎn)，和小米2000億美元估值更是天壤之別，接受《英才》記者專(zhuān)訪時(shí)，海信集團(tuán)董事長(zhǎng)周厚健對(duì)此并不回避：“海信的市值做得不夠好，推廣傳播水平太差。但海信是一家健康并發(fā)展前景良好的企業(yè)，市值并沒(méi)有真正反映出真實(shí)價(jià)值。”

資本市場(chǎng)是對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展預(yù)期?；ヂ?lián)網(wǎng)對(duì)傳統(tǒng)彩電產(chǎn)業(yè)的顛覆效應(yīng)還在發(fā)酵，樂(lè)視攪動(dòng)電視產(chǎn)業(yè)版圖的前車(chē)之鑒還未散去，小米電視、PPTV、暴風(fēng)TV的正面廝殺接踵而至。

再者，除了TCL，幾大電視企業(yè)均未涉足上游面板產(chǎn)業(yè)，面板價(jià)格波動(dòng)直接影響著公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)。這或許是資本市場(chǎng)并不看好黑電企業(yè)的兩個(gè)主要原因。

不過(guò)，海信的上市公司主要是ToC業(yè)務(wù)。海信的光通訊、智能交通和CAS精準(zhǔn)醫(yī)療技術(shù)等板塊實(shí)力不俗，周厚健向《英才》記者透露，ToB業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)已占據(jù)集團(tuán)半壁江山。

原定于2017年8月退休的周厚健“被延期”退休，將在“加時(shí)賽”完成激光電視、智慧城市產(chǎn)業(yè)、數(shù)字醫(yī)療產(chǎn)業(yè)、金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)化等四項(xiàng)任務(wù)。

不跟風(fēng)，不炒作，更不趕時(shí)髦。在許多人眼里，海信是一家“笨公司”、“慢公司”，海信的故事永遠(yuǎn)波瀾不驚，但或許正是這份踏實(shí)，這種對(duì)技術(shù)的追求，使海信構(gòu)建起一條寬闊的護(hù)城河。

站上千億營(yíng)收后，超期服役的周厚健，能否再造一個(gè)海信？

被低估的市值

4000億元VS210億元，這是美的集團(tuán)（000333. SZ）和海信電器（600060.SH）的市值對(duì)比，2000億美元VS210億元，這是小米與海信電器的估值差異。

當(dāng)然，由于并非整體上市，單純的數(shù)字比較并不能完全說(shuō)明問(wèn)題。但僅27倍的PE與海信的市場(chǎng)占有率以及品牌影響力并不匹配。

同行對(duì)比來(lái)看，海信電器的每股收益、每股凈資產(chǎn)、每股現(xiàn)金流均領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。彩電板塊的利潤(rùn)水平也是業(yè)內(nèi)第一。

“海信是一家重視技術(shù)的企業(yè)，產(chǎn)品做得好一些，滿足客戶的需求就要好一些。因此，不管行業(yè)好壞，海信的利潤(rùn)一直是行業(yè)最高的，電視的銷(xiāo)量也一直是行業(yè)最大的?！敝芎窠?duì)《英才》記者表示。

由于面板價(jià)格大幅上漲，2017年的彩電市場(chǎng)可以用“慘淡”形容，銷(xiāo)售總量與銷(xiāo)售總額雙雙滑坡。

2017年第三季度尤甚，彩電市場(chǎng)零售量規(guī)模為1041萬(wàn)臺(tái)，同比下降12.9%。A股相關(guān)公司的財(cái)報(bào)也不怎么好看，前三季度四川長(zhǎng)虹（600839.SH）歸母凈利潤(rùn)同比下滑幅度達(dá)67.97%，創(chuàng)維數(shù)字（000810.SZ）的這一數(shù)字則達(dá)到了85.90%。海信下滑幅度最少，但也達(dá)到了47.39%。

可以說(shuō)，上游面板價(jià)格將直接影響彩電企業(yè)業(yè)績(jī)。受益于華星光電，TCL集團(tuán)前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)19.06億元，逆勢(shì)增長(zhǎng)23.93%。其中，華星光電就貢獻(xiàn)了近40%的凈利潤(rùn)。

TCL通過(guò)十年蟄伏，終于在液晶面板領(lǐng)域有所突破。如今彩電產(chǎn)業(yè)再次走到了十字路口，現(xiàn)在開(kāi)始布局面板產(chǎn)業(yè)顯然不合時(shí)宜，況且海信看好的是激光電視。

“液晶面板經(jīng)歷了短缺-投入-大規(guī)模布局，而且顯示技術(shù)總有更新?lián)Q代的時(shí)候?？傮w來(lái)看我認(rèn)為不再投入為好，”周厚健說(shuō)，“我們還是看看下一代的技術(shù)是什么樣?！?/p>

與此同時(shí)，基于龐大的受眾群體，海信互聯(lián)網(wǎng)電視2017年用戶數(shù)突破3078萬(wàn)（國(guó)內(nèi)用戶2521萬(wàn)，國(guó)外用戶557萬(wàn)），國(guó)內(nèi)日活達(dá)到1100萬(wàn)+，日均觀看時(shí)長(zhǎng)達(dá)到296分鐘，付費(fèi)點(diǎn)播和廣告收入翻番式增長(zhǎng)。海外互聯(lián)網(wǎng)例如Netflix、Hulu 和亞馬遜等視頻巨頭的在線付費(fèi)率已經(jīng)達(dá)到了 85%，而國(guó)內(nèi)綜合付費(fèi)率只有10%，接近75%的巨大差距。這意味著，海信互聯(lián)網(wǎng)電視云平臺(tái)將成為公司未來(lái)盈利增長(zhǎng)的重要渠道。

集團(tuán)旗下另一家上市公司海信科龍（000921.SZ）主攻白電，2017年業(yè)績(jī)向好，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入263.94億元，同比增長(zhǎng)29.19%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)到17.30億元，同比大增100.34%。預(yù)計(jì)2017全年凈利潤(rùn)為18.5億-21.8億元，增長(zhǎng)幅度為70%-100%。

目前，海信科龍動(dòng)態(tài)PE僅為8倍左右，且在許多白電企業(yè)翻倍上漲的2017年，海信科龍股價(jià)上漲有限。

超車(chē)OLED

“OLED電視未來(lái)5年難成為主流。”2014年，海信發(fā)布了新一代激光電視，周厚健曾如此放言。

如今，激光電視幫助海信占領(lǐng)了近60%的國(guó)內(nèi)85吋及以上超大屏幕電視和45%左右80吋以上電視的市場(chǎng)份額。

大屏?xí)r代已經(jīng)來(lái)臨。IHS Markit數(shù)據(jù)顯示，雖然彩電市場(chǎng)整體疲軟，但75吋及以上的超大屏幕、超高清電視卻一枝獨(dú)秀快速增長(zhǎng)?？v覽電視市場(chǎng)，55吋及以上尺寸產(chǎn)品已經(jīng)成為消費(fèi)主流。在中國(guó)，這一尺寸段銷(xiāo)售額占比接近七成。

海信方面稱(chēng)，在超大屏市場(chǎng)，激光電視相比液晶電視和其他顯示方式的電視機(jī)具有明顯的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)。激光電視在亮度、對(duì)比度、清晰度等主要性能指標(biāo)上，都達(dá)到了液晶電視的水平，完全可以在客廳中取代液晶電視，60%的市場(chǎng)占有率已經(jīng)回答了消費(fèi)者對(duì)激光電視的認(rèn)可程度。同時(shí)激光電視還具有比液晶電視更明顯的技術(shù)特點(diǎn)。

首先激光電視具有巨大的色彩表現(xiàn)力優(yōu)勢(shì)，BT2020是國(guó)際上最新的電視顯示標(biāo)準(zhǔn)，激光電視是唯一能夠完全達(dá)到BT2020標(biāo)準(zhǔn)對(duì)色彩要求的電視顯示技術(shù)。其次研究表明海信激光電視視覺(jué)呈現(xiàn)效果優(yōu)異，畫(huà)面清晰度高，視覺(jué)刺激較小，是具有良好視覺(jué)舒適性的顯示產(chǎn)品。海信激光電視的視覺(jué)舒適度不僅優(yōu)于液晶電視，還優(yōu)于紙質(zhì)閱讀20%以上，護(hù)眼效果顯著。另外，激光電視的產(chǎn)品形態(tài)決定了在聲音效果上，比液晶電視擁有更好的音響表現(xiàn)能力，達(dá)到了專(zhuān)業(yè)級(jí)的音響效果。更為重要的是激光電視功率消耗更低，不到液晶電視的二分之一，是實(shí)實(shí)在在的環(huán)保節(jié)能產(chǎn)品。

“激光電視技術(shù)具備替代并顛覆液晶電視的技術(shù)能力，是顛覆性創(chuàng)新。顛覆性創(chuàng)新最大的特點(diǎn)，是解決現(xiàn)有產(chǎn)品的技術(shù)瓶頸，實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品的替代，而且性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)更明顯，未來(lái)有更好的技術(shù)和產(chǎn)品發(fā)展空間，”周厚健對(duì)《英才》記者舉例稱(chēng)，“一臺(tái)88吋的電視，大概要八九萬(wàn)到十萬(wàn)左右的價(jià)格，而海信的同尺寸激光電視在4萬(wàn)元左右?！?/p>

對(duì)于消費(fèi)中小屏幕的家庭，激光電視還不是主流的選擇。所以，海信采取戰(zhàn)略是“ULED+激光電視”兩條腿走路。

ULED電視是對(duì)傳統(tǒng)LED電視產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新和延伸，“ULED技術(shù)相當(dāng)于在傳統(tǒng)LED電視光源背后做了多個(gè)很小的分區(qū)，通過(guò)背光技術(shù)實(shí)現(xiàn)比肩OLED的畫(huà)質(zhì)，但它的成本卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于OLED?！?/p>

周厚健指出，海信選擇ULED更為長(zhǎng)遠(yuǎn)的意義在于延伸中國(guó)液晶產(chǎn)業(yè)鏈的生命周期，“液晶電視在中國(guó)的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)峭暾摹６鳲LED產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)遣煌暾?。發(fā)力ULED有利于中國(guó)電視，通過(guò)提高它的性能延長(zhǎng)LED產(chǎn)業(yè)的壽命。”

CRT電視是第一代，液晶電視是第二代，下一代是激光電視。

如今，海信發(fā)力激光電視已有將近4年時(shí)間，激光電視隊(duì)伍也在日益壯大。過(guò)去一年，僅中國(guó)市場(chǎng)就出現(xiàn)了將近10家激光電視企業(yè)。

周厚健判斷，激光電視 “再有兩年時(shí)間，就能看到變化?！?h3>專(zhuān)業(yè)多元化

“我們的宣傳水平的確不行，但會(huì)逐漸提高?！睂?duì)于海信的ToB業(yè)務(wù)，更是如此。

由于曝光有限，公眾對(duì)海信的認(rèn)知停留在電視、冰箱、空調(diào)、洗衣機(jī)等家用電器上。

每到公開(kāi)場(chǎng)合，周厚健都會(huì)談到海信的企業(yè)級(jí)業(yè)務(wù)，在“2017十大經(jīng)濟(jì)年度人物”頒獎(jiǎng)典禮上，他指出，“海信在非消費(fèi)品方面做得也不錯(cuò)，光通訊、智能交通和CAS精準(zhǔn)醫(yī)療技術(shù)等業(yè)務(wù)上已經(jīng)做到全國(guó)最好、最大?！?/p>

“海信去年83個(gè)億的利潤(rùn)，ToB業(yè)務(wù)就占了51%?！敝芎窠∠颉队⒉拧酚浾咄嘎?。

低調(diào)務(wù)實(shí)的海信在一些細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)成為名副其實(shí)的“隱形冠軍”。據(jù)悉，海信智能交通成為全國(guó)第一，光通信全球第五、接入網(wǎng)光模塊份額第一，多聯(lián)機(jī)商用空調(diào)已位列國(guó)內(nèi)第二。

全國(guó)已有40多家三甲醫(yī)院應(yīng)用了海信計(jì)算機(jī)輔助手術(shù)系統(tǒng)，海信涉足光通信產(chǎn)業(yè)16年之久，突破了100G SR4光模塊產(chǎn)品研發(fā)，并在5G產(chǎn)品領(lǐng)域提前布局。2012-2015年國(guó)內(nèi)億元以上的智能交通大項(xiàng)目中，海信的中標(biāo)額度占比達(dá)到42%。

從電視產(chǎn)業(yè)到家電領(lǐng)域，再延伸到智慧城市、醫(yī)療、光通訊、金融服務(wù)等行業(yè)，周厚健稱(chēng)之為“專(zhuān)業(yè)多元化”。

而“技術(shù)共享”、“人才共享”是海信選擇產(chǎn)業(yè)的雙重標(biāo)準(zhǔn)，“一些產(chǎn)品，比如商用中央空調(diào)和家用空調(diào)，人才和技術(shù)是可以共享的。而光通信、醫(yī)療設(shè)備、智慧城市等領(lǐng)域，我們?cè)械膱D像處理、影像技術(shù)是可以共享和互補(bǔ)的?！敝芎窠≌f(shuō)。

有分析認(rèn)為，家電企業(yè)從ToC業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型ToB業(yè)務(wù)將是一種趨勢(shì)。家電幾乎是中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)最為激烈的行業(yè)之一，隨著原材料和人工成本的高企，吞噬著家電廠商薄如刀片的利潤(rùn)。

國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，西門(mén)子、松下、GE、IBM等曾經(jīng)的家電巨頭都呈現(xiàn)出同一條轉(zhuǎn)型路徑，那就是收縮或放棄消費(fèi)品板塊。比如，通用將其家電板塊54億美元賣(mài)給青島海爾，西門(mén)子家電出售給博世集團(tuán)，徹底退出家電行業(yè)。

當(dāng)然，海信不會(huì)收縮家電戰(zhàn)線，而是要在鞏固和擴(kuò)大家電產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，繼續(xù)發(fā)力非消費(fèi)品業(yè)務(wù)。

集團(tuán)2017年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1110億元，同比增長(zhǎng)10.7%。在2016年登上千億規(guī)模后，再次實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

1957年8月出生的周厚健原本打算在去年8月退休，那時(shí)他正好60歲?，F(xiàn)在看來(lái)，“被延期”退休的周厚健還要完成集團(tuán)激光影院電視、智慧城市產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療電子產(chǎn)業(yè)、金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)化布局，要“把這幾塊業(yè)務(wù)真正做出態(tài)勢(shì)來(lái)”。

國(guó)際化提速

無(wú)論在液晶面板、存儲(chǔ)芯片、手機(jī)抑或電視領(lǐng)域，三星都是當(dāng)之無(wú)愧的全球老大。

2017年三星液晶電視全球出貨量達(dá)4295萬(wàn)臺(tái)，盡管同比下滑1%，但總量依然接近第二名和第三名的總和。

憑借上下游一體化的優(yōu)勢(shì)、強(qiáng)大的硬件把控能力以及全球美譽(yù)度，三星長(zhǎng)期占據(jù)彩電產(chǎn)業(yè)霸主地位。

為縮短與巨頭之間的差距，海信的全球化布局早已開(kāi)始。

去年11月14日，海信電器與東芝聯(lián)合宣布，前者將以129億日元（約合7.5億元人民幣）收購(gòu)后者旗下東芝映像解決方案公司（東芝TVS）95%的股權(quán)。

如今，收購(gòu)已經(jīng)完成，海信電器將享有東芝電視產(chǎn)品、品牌、運(yùn)營(yíng)服務(wù)等一攬子業(yè)務(wù)，并擁有142年歷史的東芝旗下電視品牌全球40年的品牌授權(quán)。

可以說(shuō)收購(gòu)東芝TVS將是海信國(guó)際化提速的重要棋子。

為何要在此時(shí)收購(gòu)東芝電視，周厚健認(rèn)為，日本家電企業(yè)深厚的技術(shù)底蘊(yùn)和全球品牌力是海信最為看重的。他向《英才》記者解釋道：“海信在全球一些地方?jīng)]有做起來(lái)，主要是品牌影響力不夠，而東芝在全球的知名度還是余音尚存。通過(guò)東芝能夠讓這些地方了解海信?！?/p>

此前，海信通過(guò)收購(gòu)夏普品牌的使用權(quán)開(kāi)拓北美市場(chǎng)，周厚健認(rèn)為這樣的“合作模式可以復(fù)制?！?/p>

2015年，夏普在經(jīng)營(yíng)極度困難的情況下，將其在北美的墨西哥工廠交給海信，同時(shí)將除巴西以外的美洲市場(chǎng)上夏普商標(biāo)的五年使用權(quán)也轉(zhuǎn)讓給海信，在海信接管后，夏普在北美的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)步提升。

夏普的品牌，海信的產(chǎn)品，“這樣，人們就可以知道，海信做的夏普牌要比夏普原來(lái)做得好，賣(mài)得也好。大家自然知道，海信是一個(gè)能做好電視的企業(yè)。”周厚健對(duì)《英才》記者表示。

其次，不可否認(rèn)，作為曾經(jīng)的家電巨頭，東芝是有技術(shù)的公司?！皷|芝的畫(huà)質(zhì)處理做得非常好，它有技術(shù)管理能力。海信是一個(gè)追求技術(shù)的公司，要投錢(qián)去研發(fā)，要投錢(qián)去做實(shí)驗(yàn)，收購(gòu)以后我就可以直接擁有這樣的技術(shù)?！?/p>

另外，周厚健指出，“日本彩電產(chǎn)業(yè)與海信產(chǎn)業(yè)的互補(bǔ)性非常強(qiáng)。我們希望有一個(gè)日本老牌公司，和海信起到很好的互補(bǔ)作用?！?/p>

早在2000年，海信收購(gòu)韓國(guó)大宇集團(tuán)位于約翰內(nèi)斯堡高科技工業(yè)園的工廠，標(biāo)志著海信國(guó)際化的起步。

如今，全球彩電市場(chǎng)處于低潮期，韓國(guó)和日本的彩電整體出貨量占有率持續(xù)萎縮的背景下，中國(guó)電視企業(yè)整體出貨量和份額則逆勢(shì)攀升。

數(shù)據(jù)顯示，2017年，海信集團(tuán)整體實(shí)現(xiàn)海外收入284億元，同比增長(zhǎng)21.31%。