董曉林,石曉磊,徐 虹

(1.南京農(nóng)業(yè)大學(xué) 金融學(xué)院,江蘇 南京 210095;2.江蘇農(nóng)村金融發(fā)展研究中心,江蘇 南京 210095;3.中國(guó)人民銀行南京分行,江蘇 南京 210004)

一、引 言

長(zhǎng)期以來(lái),我國(guó)農(nóng)村金融發(fā)展相對(duì)滯后,農(nóng)村金融供給與需求的不匹配,成為制約“三農(nóng)”發(fā)展的瓶頸。自2006年底以來(lái),中國(guó)政府啟動(dòng)新一輪農(nóng)村金融改革,放寬農(nóng)村金融市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻,允許民間資本進(jìn)入設(shè)立貸款公司、村鎮(zhèn)銀行以及農(nóng)村(民)資金互助社等新型金融機(jī)構(gòu),為當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶和小微企業(yè)提供資金支持,其中農(nóng)民資金互助社*目前,中國(guó)農(nóng)村資金互助組織主要有兩大類:一類是獲得中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)(簡(jiǎn)稱“銀監(jiān)會(huì)”)批準(zhǔn)、獲得金融許可證的,稱為“農(nóng)村資金互助社”;另一類是經(jīng)各地方政府批準(zhǔn)設(shè)立但沒(méi)有獲得金融許可證的,稱為“農(nóng)民資金互助社”。而江蘇省大部分地區(qū)為農(nóng)民資金互助社,本文樣本也均為農(nóng)民資金互助社,因此,后文一律以“農(nóng)民資金互助社”表示。作為中國(guó)真正意義上的合作金融組織形式,受到了學(xué)界和業(yè)界的廣泛關(guān)注[1]。本輪改革距今已有十年多,雖然新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)在提高農(nóng)村金融市場(chǎng)資金供給、服務(wù)“三農(nóng)”方面具有突出貢獻(xiàn),但在試點(diǎn)的過(guò)程中也出現(xiàn)了諸多問(wèn)題,而農(nóng)民資金互助社的問(wèn)題尤其突出,出現(xiàn)發(fā)起人控制、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)傾向盈利性、盲目擴(kuò)大規(guī)模等問(wèn)題,部分地區(qū)甚至出現(xiàn)發(fā)起人攜款跑路現(xiàn)象,造成很大的社會(huì)影響。

根據(jù)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《農(nóng)村資金互助社示范章程》和《農(nóng)村資金互助社管理規(guī)定》,農(nóng)民資金互助社是以合作制為基礎(chǔ)的社區(qū)型互助組織。作為合作金融組織的機(jī)構(gòu)形式之一,農(nóng)民資金互助社的社員是互助資金的主要提供者,同時(shí)也是貸款需求者。從社員角度來(lái)看,他們看重的是能從資金互助社得到多少分紅,或是從資金互助社貸款時(shí)能否以較低利率獲得較大額度的貸款。因此,本文根據(jù)Smith等[2]的界定,將農(nóng)民資金互助社的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)設(shè)定為實(shí)現(xiàn)社員利益最大化,在此基礎(chǔ)上,將上述實(shí)際經(jīng)營(yíng)中不以社員利益最大化為目標(biāo)而出現(xiàn)追求利潤(rùn)最大化傾向的行為界定為農(nóng)民資金互助社經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的偏移。

從國(guó)際合作金融的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,合作性金融機(jī)構(gòu)與商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)可以長(zhǎng)期共存,然而無(wú)論是農(nóng)村信用社、農(nóng)村合作基金會(huì),還是新設(shè)立的農(nóng)民資金互助社,中國(guó)的合作性金融機(jī)構(gòu)(組織)卻往往在發(fā)展中出現(xiàn)異化,經(jīng)營(yíng)目標(biāo)偏移。從對(duì)我國(guó)農(nóng)村信用社和農(nóng)村合作基金會(huì)的研究來(lái)看,學(xué)者們更多地將造成我國(guó)合作金融異化的原因歸結(jié)于政府的干預(yù)[3-4]。但這一觀點(diǎn)對(duì)目前我國(guó)農(nóng)民資金互助社的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)偏移缺乏解釋力，原因在于農(nóng)民資金互助社的發(fā)展背景與農(nóng)村信用社和農(nóng)村合作基金會(huì)具有較大差異,互助社在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)與運(yùn)行上具有較高的自主性。

對(duì)于農(nóng)民資金互助社的目標(biāo)偏移問(wèn)題,已有研究嘗試從不同角度進(jìn)行分析。由于合作經(jīng)濟(jì)組織的成員在利益偏好、資金投入以及人力資本等方面均有所不同,在沒(méi)有外部干預(yù)的情況下,擁有高稀缺資源的發(fā)起人或核心社員會(huì)占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位,占有合作組織的剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán),從而導(dǎo)致合作經(jīng)濟(jì)組織經(jīng)營(yíng)目標(biāo)偏移[5-8]。筆者通過(guò)農(nóng)民資金互助社微觀數(shù)據(jù)研究顯示,中國(guó)的農(nóng)民資金互助社呈現(xiàn)出強(qiáng)烈的凈貸款者利益傾向,普通社員存款意愿不強(qiáng),社員參與管理的意愿也不強(qiáng)烈。這導(dǎo)致發(fā)起人獲得農(nóng)民資金互助社的實(shí)際管理經(jīng)營(yíng)權(quán),在強(qiáng)烈的貸款需求下,互助社容易偏離合作金融軌道,追求利益最大化,向商業(yè)性金融發(fā)展[9]。

除以上原因外,資本控制也是導(dǎo)致資金互助社經(jīng)營(yíng)目標(biāo)偏移的原因之一。中國(guó)的小農(nóng)由于資源有限,潛在的合作收益難以支付組織成本,因此極易導(dǎo)致大戶或外部資金以投資者身份進(jìn)入資金互助社,當(dāng)大戶資本占社內(nèi)總資本達(dá)到較大比例時(shí),資本即控制資金互助社,而資本在趨利引導(dǎo)下必然導(dǎo)致互助社產(chǎn)生目標(biāo)偏移[10-11]。但也有學(xué)者對(duì)此持不同看法,認(rèn)為資本控制與目標(biāo)偏移之間沒(méi)有必然聯(lián)系。陳東平等認(rèn)為資金互助社目標(biāo)偏移取決于互助社治理有效性能否控制核心成員的主張,通過(guò)推進(jìn)制度的規(guī)范化建設(shè)、完善外部監(jiān)管體系,可以避免資本控制導(dǎo)致的目標(biāo)偏移[12]。

農(nóng)民資金互助社作為中國(guó)合作金融的重要形式之一,研究其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)偏離問(wèn)題對(duì)中國(guó)合作金融的發(fā)展具有重要意義。已有研究從不同角度出發(fā),在一定程度上解釋了為什么資金互助社會(huì)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)偏移,卻并未從合作金融組織運(yùn)行的基礎(chǔ)——社會(huì)資本的視角出發(fā)分析問(wèn)題產(chǎn)生的根源。本文通過(guò)分析社會(huì)資本的局限性,利用江蘇省南京市、揚(yáng)州市、鹽城市的65家農(nóng)民資金互助社2007年至2016年12月底的非平衡面板數(shù)據(jù),對(duì)影響農(nóng)民資金互助社社員利益的因素進(jìn)行實(shí)證分析,在此基礎(chǔ)上,為保證農(nóng)民資金互助社健康發(fā)展提出相關(guān)建議,對(duì)中國(guó)合作金融的發(fā)展具有一定的啟示意義。

二、理論分析與研究假說(shuō)

(一)農(nóng)民資金互助社經(jīng)營(yíng)目標(biāo)——社員利益最大化的界定與量化

農(nóng)民資金互助社的社員關(guān)注的是與資金互助社交易的價(jià)格和數(shù)量。在某一時(shí)點(diǎn)上,資金互助社的社員總有一部分是資金提供者(稱為“凈存款者”),另一部分是資金使用者(稱為“凈貸款者”)[13],因此,可將社員分成兩類,即凈存款者和凈貸款者。凈貸款者關(guān)注的是從資金互助社貸款的價(jià)格以及能獲得的貸款額度;凈存款者關(guān)注的是在資金互助社存款的利率和分紅比例。在借鑒Walker等人研究的基礎(chǔ)上,基于社員在資金互助社中獲得的利率與市場(chǎng)利率的比較[14-17],本文對(duì)凈存款者的貨幣性收益(稱為“凈存款者利益”)和凈貸款者的貨幣性收益(稱為“凈貸款者利益”)進(jìn)行量化,凈存款者利益和凈貸款者利益共同構(gòu)成社員利益。

合作金融機(jī)構(gòu)主要為其社員提供存款、貸款等基本金融服務(wù),并且,這些服務(wù)相較于其他機(jī)構(gòu)至少在價(jià)格上更具吸引力,否則,合作金融機(jī)構(gòu)的存在將不符合經(jīng)濟(jì)學(xué)原理,也不能吸引農(nóng)戶加入[18]。也就是說(shuō),在其他條件相同的情況下,合作金融機(jī)構(gòu)的存款利率一般會(huì)高于商業(yè)銀行存款利率,而合作金融機(jī)構(gòu)的貸款利率一般會(huì)低于商業(yè)銀行貸款利率。因此,假設(shè)RS>RSM,RLM>RL,其中RS表示資金互助社的存款利率,RSM表示市場(chǎng)存款利率,RLM表示市場(chǎng)貸款利率,RL表示資金互助社的貸款利率。

則凈存款者利益定義如下:

NGS=(RS-RSM)×S

(1)

式(1)中,NGS表示“凈存款者利益”,S表示資金互助社的存款總額。

凈貸款者利益定義如下:

NGL=(RLM-RL)×L

(2)

式(2)中,NGL表示凈貸款者利益,L表示資金互助社發(fā)放的貸款總額。

農(nóng)民資金互助社的目標(biāo)函數(shù)是社員利益最大化,目標(biāo)函數(shù)可設(shè)定為:

maxU=(NGL,NGS)

(3)

農(nóng)民資金互助社面臨的約束條件是經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)不小于0,即

s.t.B=rLL-rSS-C(L,S)-ΔK≥0

其中,C(L,S)是資金互助社經(jīng)營(yíng)存貸款業(yè)務(wù)時(shí)產(chǎn)生的成本,ΔK是為了滿足監(jiān)管當(dāng)局的資本充足率要求而做出的準(zhǔn)備金調(diào)整。因此,農(nóng)民資金互助社的目標(biāo)函數(shù)實(shí)際上就變成了約束條件下的最優(yōu)化問(wèn)題。

如圖1所示,AB表示資金互助社面臨的約束條件,當(dāng)資金互助社的貸款收入(rLL)增加,或存款成本(rSS)、經(jīng)營(yíng)成本(C(L,S))、資本充足率要求中任意一項(xiàng)或幾項(xiàng)下降時(shí),AB向右移動(dòng)(如從AB移動(dòng)到A′B′),則農(nóng)民資金互助社的社員利益增加。以上分析,是后文分析社員利益的影響因素時(shí)選取控制變量的理論依據(jù)。

圖1 資金互助社社員效用最大化

(二)社會(huì)資本的局限性

社會(huì)學(xué)分析中的人際關(guān)系理論認(rèn)為,社會(huì)網(wǎng)絡(luò)中的人際關(guān)系有強(qiáng)關(guān)系和弱關(guān)系之分。強(qiáng)關(guān)系的特點(diǎn)是行動(dòng)者的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)同質(zhì)性較強(qiáng),交往的人群、從事的工作和掌握的信息等趨同;弱關(guān)系的特點(diǎn)是行動(dòng)者的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)同質(zhì)性較弱,交往面廣,交往對(duì)象可能跨行業(yè),人與人之間關(guān)系并不緊密。農(nóng)民資金互助社社員多來(lái)自同一地區(qū),其生活和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)范圍具有同質(zhì)性,因此,農(nóng)民資金互助社是以親緣、血緣和業(yè)緣的強(qiáng)關(guān)系社員團(tuán)體為基礎(chǔ),以不同社員團(tuán)體之間的弱關(guān)系為紐帶的合作性金融組織。

在社會(huì)資本的作用機(jī)制下,農(nóng)民資金互助社與其他農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)相比具有信息和監(jiān)督優(yōu)勢(shì),但鑒于社會(huì)資本的局限性,這種優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮僅限于較小范圍之內(nèi)。隨著交易范圍的擴(kuò)大,農(nóng)民資金互助組織的這些優(yōu)勢(shì)將逐漸弱化,甚至?xí)?duì)資金互助組織自身的發(fā)展形成阻礙。一旦經(jīng)濟(jì)活動(dòng)復(fù)雜化、規(guī)模太大、社區(qū)穩(wěn)定性太差,超出社會(huì)資本的作用邊界,就會(huì)發(fā)生執(zhí)行效力降低的問(wèn)題,在社會(huì)學(xué)的研究領(lǐng)域內(nèi)這便是社區(qū)失靈(community failures)。

社會(huì)資本的局限性主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:

1.信任具有邊界性。信任是組織社會(huì)資本的重要組成部分,它有助于人們?cè)谌后w或組織中為共同目標(biāo)而團(tuán)結(jié)合作,因此社員之間具有較高程度的信任水平是保證社員積極參與合作金融機(jī)構(gòu)事務(wù)的重要因素。然而由于信任具有明顯的邊界性,當(dāng)組織規(guī)模(社員規(guī)模)擴(kuò)大到一定程度時(shí),社員之間的信任將減弱。就農(nóng)民資金互助社來(lái)說(shuō),社員之間的信任是基于血緣、地緣、親緣等關(guān)系建立起來(lái)的,這種特殊信任具有明顯的邊界性,“圈子”內(nèi)的人對(duì)“圈子”外的人信任不足。一旦農(nóng)民資金互助社進(jìn)入到成長(zhǎng)階段,社會(huì)資本的局限性就會(huì)逐漸體現(xiàn)出來(lái)。

2.小范圍或小規(guī)模能確保信息的有效獲取和傳遞。合作金融組織的重要優(yōu)勢(shì)在于低信息搜集成本。然而小范圍的信息資源和信任資本在減少摩擦和監(jiān)督成本的同時(shí),天然地具有只能在小規(guī)模、小范圍經(jīng)營(yíng)的特性。

3.社會(huì)資本機(jī)制的發(fā)揮還對(duì)社會(huì)的傳統(tǒng)性、穩(wěn)定性提出了要求。隨著社會(huì)和社區(qū)內(nèi)成員異質(zhì)性逐漸呈現(xiàn)、信任模式改變以及流動(dòng)性加強(qiáng),社會(huì)資本發(fā)揮的作用日益減弱[19]。從合作經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看,合作社作為一個(gè)“防衛(wèi)性”的應(yīng)激機(jī)制,它的內(nèi)部世界是穩(wěn)定的,其成員是相對(duì)同質(zhì)的[20]。傳統(tǒng)的合作金融理論同樣假設(shè)合作金融組織成員是相對(duì)同質(zhì)的。但隨著農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)革命、農(nóng)村社會(huì)分化等農(nóng)村社會(huì)變遷活動(dòng)的發(fā)生,傳統(tǒng)合作組織開(kāi)始變革,合作社內(nèi)成員結(jié)構(gòu)愈發(fā)復(fù)雜。而我國(guó)農(nóng)村合作金融組織的社員結(jié)構(gòu)在成立之初便不是同質(zhì)的,且其復(fù)雜程度不斷增加,使得成員同質(zhì)性假定與現(xiàn)實(shí)嚴(yán)重偏離。

在社會(huì)資本局限性的作用下,合作金融機(jī)構(gòu)隨著社員人數(shù)的增加、社員結(jié)構(gòu)的復(fù)雜化,將無(wú)法滿足其運(yùn)行的基本條件,可能涌現(xiàn)代理問(wèn)題,出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的偏移。代理問(wèn)題是指一個(gè)組織的經(jīng)營(yíng)階層不以所有者利益最大化為目標(biāo)。對(duì)于農(nóng)民資金互助社來(lái)說(shuō),盈余的受益者是社員而非經(jīng)營(yíng)階層,如果經(jīng)營(yíng)階層利用所有者授予的運(yùn)用資本的權(quán)力,侵占社員利益,則產(chǎn)生了代理問(wèn)題。具體來(lái)說(shuō):適當(dāng)?shù)臄U(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍與社員規(guī)模,一方面可以防止貸款風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于集中,另一方面可以擴(kuò)大可貸資金數(shù)額,具有規(guī)模報(bào)酬遞增效應(yīng)。但隨著社員規(guī)模的繼續(xù)擴(kuò)大,將導(dǎo)致委托—代理問(wèn)題加劇,原因在于:首先,隨著資金互助社社員人數(shù)、資產(chǎn)規(guī)模的不斷增長(zhǎng),需要更加專業(yè)化的管理,這可能致使管理層與社員之間的關(guān)系變得疏遠(yuǎn)。從合作金融的國(guó)際發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,早期的合作金融組織大多由來(lái)自社員的志愿者進(jìn)行管理。但隨著機(jī)構(gòu)規(guī)模的擴(kuò)大,往往需要聘請(qǐng)全職管理者(并非來(lái)自社員)來(lái)進(jìn)行日常經(jīng)營(yíng)管理。其次,隨著社員人數(shù)的增加,大家可能變得不那么關(guān)心機(jī)構(gòu)的監(jiān)督。由于合作金融獨(dú)特的“一人一票”治理結(jié)構(gòu),隨著社員不斷增加,每個(gè)成員都感覺(jué)權(quán)利被稀釋,許多成員不再行使監(jiān)督管理的責(zé)任。Leggett 和Stewart以實(shí)證支持這種觀點(diǎn),實(shí)證結(jié)果表明社員增長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致管理費(fèi)用增加、機(jī)構(gòu)表現(xiàn)欠佳[21]。此外, Frame和Coelli研究發(fā)現(xiàn),社員擴(kuò)張稀釋了其與緊密“共同關(guān)系”相關(guān)的信息優(yōu)勢(shì)[22]。

而隨著互助社規(guī)模的不斷擴(kuò)大,社員結(jié)構(gòu)不斷復(fù)雜化,在受教育程度、資源稟賦、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度和股權(quán)比例等均出現(xiàn)一定差異。這些差異的存在將直接決定社員在合作金融機(jī)構(gòu)中的地位是不平等的。在異質(zhì)性社員結(jié)構(gòu)下,少數(shù)核心社員擁有合作社的主要剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)[23]。另外,社員之間的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)地位差異較大,很難對(duì)農(nóng)民資金互助社的管理層實(shí)施有效的監(jiān)督這將進(jìn)一步加劇委托—代理問(wèn)題,導(dǎo)致社員利益下降。Johnson以猶他州州立儲(chǔ)蓄互助社(credit union)為例,發(fā)現(xiàn)開(kāi)放式社員關(guān)系(open fields of membership)的儲(chǔ)蓄互助社將社員利益極大化的可能性較低,相對(duì)于封閉式社員關(guān)系(closed fields of membership)的儲(chǔ)蓄互助社也比較沒(méi)有效率[24]。

據(jù)此,提出本文的研究假說(shuō):

假說(shuō)1:由于社會(huì)資本的局限性,社員規(guī)模對(duì)社員利益的影響呈“倒U”型關(guān)系,即社員規(guī)模的初始增加可促進(jìn)社員利益的上升,而隨著社員規(guī)模的增大,互助社的交易范圍將逐漸超過(guò)社會(huì)資本的作用邊界,產(chǎn)生委托—代理問(wèn)題,農(nóng)民資金互助社社員利益下降。

假說(shuō)2:社員結(jié)構(gòu)的復(fù)雜程度與社員利益負(fù)相關(guān),即隨著社員結(jié)構(gòu)的愈發(fā)復(fù)雜,農(nóng)民資金互助社基于社會(huì)資本的信息、監(jiān)督優(yōu)勢(shì)不斷弱化,委托—代理問(wèn)題加劇,不利于社員利益的提高。

三、模型設(shè)計(jì)及數(shù)據(jù)來(lái)源

(一)模型設(shè)計(jì)

1.因變量

實(shí)際調(diào)研中發(fā)現(xiàn),農(nóng)民資金互助社的負(fù)責(zé)人對(duì)利率具有一定敏感性,直接詢問(wèn)資金互助社存貸款利率情況,數(shù)據(jù)真實(shí)性會(huì)受到一定程度的干擾。因此,本文擬用社員利益的上限(MNMB)作為因變量。社員利益的上限是市場(chǎng)存貸利差乘上資金互助社貸款數(shù)量,減去資金互助社的經(jīng)營(yíng)成本,即

MNMB=(RLM-RSM)×L-C

(4)

式(4)中,MNMB表示社員利益的上限,C表示資金互助社的經(jīng)營(yíng)成本,市場(chǎng)存貸利差RLM-RSM用當(dāng)?shù)剞r(nóng)村商業(yè)銀行的年平均存貸利差表示。

2.主要自變量

3.其他控制變量

其他控制變量包括農(nóng)民資金互助社的資產(chǎn)收益率、管理效率、流動(dòng)性比率、放貸規(guī)模。

具體模型設(shè)定如下:

其中,i,t分別代表農(nóng)民資金互助社與年份;其余變量說(shuō)明如表1所示。

表1 解釋變量說(shuō)明及預(yù)期作用方向

(二)數(shù)據(jù)來(lái)源及描述性統(tǒng)計(jì)

表2 樣本農(nóng)民資金互助社地區(qū)分布

資料來(lái)源:根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)整理得到。

數(shù)據(jù)來(lái)源于作者在蘇南、蘇中和蘇北部分地區(qū)對(duì)農(nóng)民資金互助社的實(shí)地調(diào)查。通過(guò)選取南京市、揚(yáng)州市、鹽城市、連云港市成立一年以上、正常運(yùn)營(yíng)的65家農(nóng)民資金互助社,獲取其2007年至2016年底的非平衡面板數(shù)據(jù)(共得到觀測(cè)值216個(gè)),在對(duì)部分缺失值和極值進(jìn)行刪減后,得到有效觀測(cè)值206個(gè)。有效樣本的具體分布情況如表2所示。

如表3所示,農(nóng)民資金互助社平均社員規(guī)模為1227人,其中社員人數(shù)最多的達(dá)到4577人,最少的為30人,不同互助社的社員規(guī)模存在較大差異,同一互助社在不同年份社員人數(shù)的變化也較大,樣本資金互助社每年社員人數(shù)均上升較快?；ブ缙骄杀疽?guī)模為223.5萬(wàn)元,最大的達(dá)到2425萬(wàn)元,最小的為6萬(wàn)元,不同互助社和同一互助社不同年份的股本規(guī)模均存在較大差異性。調(diào)查樣本資金互助社年累計(jì)投放互助金額度平均為2742萬(wàn)元,其中規(guī)模最大的達(dá)到31252萬(wàn)元,規(guī)模最小的為45.6萬(wàn)元。由此可見(jiàn),農(nóng)民資金互助社的放貸規(guī)模已經(jīng)達(dá)到較高水平,在一定程度上能部分緩解農(nóng)村融資困境。資金互助社吸納的互助金余額平均值為1556萬(wàn)元,其中最大的達(dá)到7325萬(wàn)元,最小的為13萬(wàn)元。模型解釋變量描述性統(tǒng)計(jì)見(jiàn)表4。

表3 樣本農(nóng)民資金互助社發(fā)展概況

續(xù)表3

變量均值標(biāo)準(zhǔn)差全體組間組內(nèi)最小值最大值累計(jì)投放互助金額度(萬(wàn)元)274233542495194345 631252互助金余額(萬(wàn)元)155613451132821 8137325

資料來(lái)源:根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)整理得到。

表4 解釋變量描述性統(tǒng)計(jì)分析

數(shù)據(jù)來(lái)源:根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)整理得到。

四、實(shí)證結(jié)果和分析

本文利用STATA 12.0軟件進(jìn)行計(jì)量分析。首先將樣本數(shù)據(jù)分別進(jìn)行固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型回歸。如表5所示,固定效應(yīng)模型的F檢驗(yàn)結(jié)果表明,樣本數(shù)據(jù)存在明顯的個(gè)體效應(yīng),即固定效應(yīng)模型優(yōu)于混合估計(jì)模型;如表6所示,B-P檢驗(yàn)結(jié)果表明,隨機(jī)效應(yīng)模型也優(yōu)于混合估計(jì)模型。因此,用Hausman檢驗(yàn)確定應(yīng)該建立隨機(jī)效應(yīng)模型還是固定效應(yīng)模型。Hausman檢驗(yàn)表明固定效應(yīng)模型優(yōu)于隨機(jī)效應(yīng)模型,因此本文對(duì)固定效應(yīng)模型估計(jì)結(jié)果進(jìn)行分析。

表5 固定效應(yīng)模型回歸結(jié)果

注:由于解釋變量社員規(guī)模(M)和社員規(guī)模的平方(M2)與其他解釋變量的數(shù)量級(jí)差異較大,會(huì)使得指標(biāo)變異程度上的信息失真,為了使回歸系數(shù)具有可比性,對(duì)社員規(guī)模(M)和社員規(guī)模的平方(M2)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理,處理后的變量仍用原始變量名稱表示。***、**、*分別代表1%、5%和10%的顯著性水平。

如表5所示,社員規(guī)模M的系數(shù)為正,在1%的水平上顯著,其平方項(xiàng)M2的系數(shù)為負(fù),在5%的水平上顯著,說(shuō)明社員規(guī)模對(duì)社員總體利益的影響呈倒U型關(guān)系。這與本文假說(shuō)一致,即隨著社員規(guī)模的增大,農(nóng)民資金互助社社員利益先上升后下降。隨著社員人數(shù)增加,由于工作職能的專業(yè)化和貸款組合融資能力的增強(qiáng),資金互助社首先經(jīng)歷規(guī)模報(bào)酬遞增。然而,隨著社員人數(shù)的繼續(xù)增加,超過(guò)社會(huì)資本的作用邊界,農(nóng)民資金互助社的所有權(quán)和控制權(quán)進(jìn)一步分離,委托—代理問(wèn)題不斷加劇,將導(dǎo)致社員利益下降。

社員結(jié)構(gòu)對(duì)社員利益具有顯著負(fù)效應(yīng)(變量Hetero的系數(shù)為負(fù),在1%的水平上顯著),與假說(shuō)一致。互助社內(nèi)社員結(jié)構(gòu)復(fù)雜程度越高,社員之間的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)地位差異較大,很難對(duì)農(nóng)民資金互助社的管理層實(shí)施有效的監(jiān)督。社員結(jié)構(gòu)的異質(zhì)性將進(jìn)一步加劇委托—代理問(wèn)題,導(dǎo)致社員利益下降。

表6 隨機(jī)效應(yīng)模型回歸結(jié)果

注:***、**、*分別代表1%、5%和10%的顯著性水平。

控制變量中,管理效率的提高(變量Expense數(shù)值減小)能夠提高社員利益水平。從另一個(gè)角度來(lái)看,管理者可以通過(guò)增加員工工資、培訓(xùn)費(fèi)用等管理費(fèi)用來(lái)轉(zhuǎn)移剩余收益,侵占社員利益。貸款規(guī)模對(duì)社員利益有顯著正效應(yīng)(變量Loansize系數(shù)為正,在5%的水平上顯著)。資產(chǎn)收益率(變量ROA)與流動(dòng)性比率(變量Liquidity)未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。

五、結(jié)論與建議

社員利益最大化是農(nóng)民資金互助社的經(jīng)營(yíng)目標(biāo),同時(shí)也是合作金融功能的重要體現(xiàn)。農(nóng)民資金互助社在經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)諸多問(wèn)題,其根本原因在于經(jīng)營(yíng)目標(biāo)出現(xiàn)偏移。本文從社會(huì)資本的局限性,即從社會(huì)資本在合作金融組織運(yùn)行中發(fā)揮作用需要的條件出發(fā),解釋了農(nóng)民資金互助社經(jīng)營(yíng)目標(biāo)偏移的原因和內(nèi)在機(jī)制。

本文研究顯示,在其他條件不變的情況下,社員規(guī)模對(duì)社員總體利益的影響呈倒U型關(guān)系,即隨著社員規(guī)模的增大,農(nóng)民資金互助社社員利益先上升后下降。隨著社員人數(shù)增加,由于工作職能的專業(yè)化和貸款組合融資能力的增強(qiáng),資金互助社首先經(jīng)歷規(guī)模報(bào)酬遞增。然而隨著社員人數(shù)的繼續(xù)增加,超過(guò)社會(huì)資本的作用邊界,農(nóng)民資金互助社的所有權(quán)和控制權(quán)進(jìn)一步分離,委托—代理問(wèn)題不斷加劇,將導(dǎo)致社員利益下降。社員結(jié)構(gòu)對(duì)社員利益具有顯著負(fù)效應(yīng)。社員結(jié)構(gòu)越復(fù)雜,社員之間的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)地位差異越大,很難對(duì)農(nóng)民資金互助社的管理層實(shí)施有效的監(jiān)督。社員結(jié)構(gòu)的復(fù)雜程度增加,將進(jìn)一步加劇委托—代理問(wèn)題,導(dǎo)致社員利益下降。

在此基礎(chǔ)上,本文建議合理控制資金互助社的經(jīng)營(yíng)規(guī)模,在農(nóng)民組織化程度較高的地區(qū),農(nóng)民資金互助社的規(guī)模限制可以適當(dāng)放寬,達(dá)到較大規(guī)模;而在農(nóng)民組織化程度低、共同關(guān)系弱的地區(qū),農(nóng)民資金互助社的規(guī)模就需要嚴(yán)格限定,保證社員之間是相互熟悉的,防止資金互助社盲目擴(kuò)大規(guī)模,導(dǎo)致社員關(guān)系過(guò)度松散,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大。同時(shí),優(yōu)化社員結(jié)構(gòu),增強(qiáng)社員之間的“共同紐帶”,在合作金融土壤尚不完備的情況下,優(yōu)先推廣發(fā)展以專業(yè)合作社為基礎(chǔ)的農(nóng)民資金互助合作社。從目前已有的農(nóng)民資金互助社發(fā)展模式來(lái)看,以專業(yè)合作社將農(nóng)戶聯(lián)結(jié)起來(lái),可以使農(nóng)戶之間實(shí)現(xiàn)利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān),增強(qiáng)農(nóng)戶之間的“強(qiáng)關(guān)系”。農(nóng)戶加入共同的農(nóng)民專業(yè)合作社后,相互之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系頻繁,信息對(duì)稱程度上升,信任程度也會(huì)得到增強(qiáng)。在此基礎(chǔ)上,進(jìn)行的資金互助可以有效發(fā)揮社會(huì)資本的優(yōu)勢(shì),確保農(nóng)民資金互助的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)不發(fā)生偏移,始終為社員利益最大化服務(wù)。

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