我國白糖期貨與現(xiàn)貨現(xiàn)狀分析

郭振宇

摘 要：白糖消費(fèi)水平與國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平密切相關(guān)，我國是世界的食糖消費(fèi)大國，但人均白糖年消費(fèi)量偏低。我國白糖消費(fèi)市場(chǎng)有很大的發(fā)展空間。本文以白糖期貨和現(xiàn)貨關(guān)系為研究對(duì)象。詳細(xì)分析了白糖期貨市場(chǎng)的供求關(guān)系和價(jià)格走勢(shì)，論述了白糖套期保值的應(yīng)用，最后提出了白糖期貨市場(chǎng)的發(fā)展建議。

關(guān)鍵詞：白糖；期貨市場(chǎng)；現(xiàn)貨市場(chǎng)；價(jià)格走勢(shì)

文章編號(hào)：1004-7026（2018）12-0034-02 中國圖書分類號(hào)：F724.5；F768.2；F224 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

1 我國白糖期貨市場(chǎng)現(xiàn)狀

1.1 我國白糖期貨交易場(chǎng)所

目前我國國內(nèi)白糖期貨主要在鄭州商品交易所進(jìn)行交易，鄭州期貨交易所是中國國務(wù)院批準(zhǔn)的首家期貨市場(chǎng)試點(diǎn)單位。它成立于1990年10月12日。鄭交所在兩年的現(xiàn)貨交易順利進(jìn)行的情況下，期貨交易于1993年5月28日正式啟動(dòng)。之后五年，鄭商所被我國國務(wù)院指定為中國三大期貨交易所之一，并處于中國證監(jiān)會(huì)的直接管理之下。鄭州商品交易所正式推出了白糖期貨合約，其單位為1手10t，保證金為6%，漲跌幅度限制為前日結(jié)算價(jià)格4%，標(biāo)準(zhǔn)為一級(jí)白砂糖（含蔗糖、甜菜糖）。與此同時(shí)，糖的價(jià)格也發(fā)生了很大的變化，交易量也非常顯著，這是一份在國際市場(chǎng)獲得了較大成功的期貨合約。

1.2 我國白糖期貨的交易規(guī)模

世界上處于領(lǐng)先地位的白糖期貨交易所分別是紐約期貨交易所（NYBOT）和倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所（LIFFE），分別交易原糖和白砂糖，這兩個(gè)交易所形成的白糖與原糖的期貨價(jià)格已經(jīng)被國際上公認(rèn)為“國際糖價(jià)”，已經(jīng)成為國際貿(mào)易的“標(biāo)尺”。而我國的鄭州交易所在2006年正式恢復(fù)了白糖期貨交易品種。白糖期貨恢復(fù)以來，我國白糖期貨交易制度正在慢慢完善，白糖期貨市場(chǎng)飛速而穩(wěn)定的發(fā)展。根據(jù)鄭商所的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示2016年成交量達(dá)到了23 458萬手，日均交易量高達(dá)94萬手。根據(jù)鄭商所2017年1月-2018年3月月報(bào)統(tǒng)計(jì)，2017年全年白糖期貨交易量12 214萬手，日均成交49.1萬手，日均持倉43 752手。2018年第一季度，白糖期貨累計(jì)交易量1 904萬手，日均成交28.9萬手，日均持倉30 882手。根據(jù)美國期貨協(xié)會(huì)（FIA）的報(bào)告，08年在全球交易量前10的農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)和期貨中，鄭州交易所的白糖期貨交易量達(dá)到了世界第一。白糖期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)作，必將產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，對(duì)于提高我國白糖產(chǎn)業(yè)的國際定價(jià)水平與競(jìng)爭(zhēng)力有極大的好處，可以為我國取得亞洲白糖期貨中心定價(jià)地位打下基礎(chǔ)。

1.3 白糖期貨的特點(diǎn)

1.3.1 白糖的生產(chǎn)特點(diǎn)是按季生產(chǎn)，全年銷售。我國的甘蔗糖生產(chǎn)一般在南方的廣東、廣西、云南一帶每年的10月份至次年的4月份，而甜菜糖的生產(chǎn)主要集中于北方的黑龍江、新疆等區(qū)域。我國的白糖產(chǎn)量早已突破千萬大關(guān)，每年白糖生產(chǎn)量都會(huì)略低于白糖消費(fèi)量。

1.3.2 白糖期貨合約在國際市場(chǎng)上早已發(fā)展地十分成熟。在近一百多年前世界上第一份糖期貨合約誕生。美國、英國、法國、巴西等國家進(jìn)行白糖期貨交易已有多年的歷史，他們的白糖期貨市場(chǎng)制度已經(jīng)十分完善。在國際上大多數(shù)國家都以倫敦國際金融期貨交易所的五號(hào)白糖期貨和紐約期貨交易所的11號(hào)、14號(hào)原糖期貨的期貨價(jià)格為基準(zhǔn)來制定國際上的白糖交易價(jià)格，同時(shí)這個(gè)價(jià)格被稱為“國際糖價(jià)”。由于我國白糖期貨市場(chǎng)起步較晚，在國際市場(chǎng)上沒有什么定價(jià)權(quán)，于是我國通常通過紐約期貨交易所的原糖期貨價(jià)格來制定價(jià)格。

2 國內(nèi)白糖供求狀態(tài)與價(jià)格走勢(shì)分析

我國是世界的食糖消費(fèi)大國，近幾年消費(fèi)量在

1 100-1 500萬t左右，達(dá)到了全世界消費(fèi)水平的10%，但人均白糖年消費(fèi)量?jī)H僅是8.4kg/年，低于香港人均消費(fèi)水平31kg/年、臺(tái)灣地區(qū)人均23.9kg/年的水平，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于近幾年全世界人均年消費(fèi)白糖水平的23.65kg/年，僅為世界人均年消費(fèi)食糖量的三分之一。我國白糖消費(fèi)水平與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平密切相關(guān)。中國主要的白糖消費(fèi)區(qū)分布在一些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)，例如華東、北京、天津、華中、華南和東北等地區(qū)，其中華東、北京、天津的消費(fèi)量最大。隨著我國經(jīng)濟(jì)狀況的急速發(fā)展，我國人民的生活質(zhì)量也在大幅提高，因此中國的白糖消費(fèi)市場(chǎng)有很大的發(fā)展空間。由于糖的需求價(jià)格彈性很低，白糖的價(jià)格高低往往對(duì)消費(fèi)的大幅增加沒有什么影響。

據(jù)中國糖業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，每年我國的白糖消費(fèi)主要集中在工業(yè)用糖，工業(yè)用糖量占全國使用占比的70%左右。工業(yè)消費(fèi)包括食品加工、凝固劑、去污劑等，而白糖是這些產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)的重要原料。民用消費(fèi)占我國全年消費(fèi)量的30%。

近幾年我國全國白糖世界消費(fèi)水平居世界第四位的領(lǐng)先水平，但是人均年消費(fèi)水平卻是是9kg/年，將近是世界人均年消費(fèi)水平25.4kg/年的三分之一。白糖的消費(fèi)水平直接與一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平掛鉤，隨著我國經(jīng)濟(jì)水平的飛速發(fā)展，城鎮(zhèn)化速度的加快，人們的日常消費(fèi)習(xí)慣也會(huì)改變，都會(huì)極大地促進(jìn)白糖消費(fèi)水平。

2.1 我國白糖期貨價(jià)格波動(dòng)規(guī)律

在白糖的市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)中，市場(chǎng)起了決定性的作用，國家調(diào)控通常運(yùn)用調(diào)整白糖儲(chǔ)備的手段來調(diào)整白糖價(jià)格。同時(shí)由于白糖生產(chǎn)的特點(diǎn)，我國白糖期貨市場(chǎng)價(jià)格也會(huì)呈現(xiàn)出周期性波動(dòng)的狀態(tài)，波動(dòng)幅度較大，平均的波動(dòng)周期在2-3年之間，具有很強(qiáng)的年度周期波動(dòng)性和季節(jié)周期波動(dòng)性。

白糖一直都處在“增產(chǎn)-降價(jià)-減產(chǎn)-漲價(jià)-增產(chǎn)”的循環(huán)之中，這個(gè)循環(huán)大都是6年一個(gè)周期來循環(huán)。其中的“減產(chǎn)-漲價(jià)”環(huán)節(jié)持續(xù)時(shí)間多為2年，而“增產(chǎn)-降價(jià)”環(huán)節(jié)多持續(xù)3～4年。這表明，白糖的產(chǎn)量容易增加和不易減少，行業(yè)減產(chǎn)速度快于增產(chǎn)速度，這也是我國近十年來白糖的產(chǎn)量一直低于我國白糖消費(fèi)量的一個(gè)重要原因。長(zhǎng)期下跌的糖價(jià)以及其他因素如天氣和自然災(zāi)害都會(huì)最終導(dǎo)致白糖的產(chǎn)量下降，于是接下來白糖的供給量會(huì)收縮，白糖價(jià)格又會(huì)飆升，到達(dá)一定的價(jià)格之后白糖增產(chǎn)，白糖價(jià)格因此回落。以此為一個(gè)周期來循環(huán)。

白糖的消費(fèi)是季節(jié)性的，冷飲的夏季以及傳統(tǒng)的中秋節(jié)和春節(jié)是白糖消費(fèi)數(shù)量暴增的時(shí)期，而每年的3～6月是白糖消費(fèi)的淡季，在7—9月份會(huì)隨著中秋、國慶假日的臨近而上漲，到9月底，上一年生產(chǎn)的白糖已經(jīng)銷售結(jié)束，今年產(chǎn)出的新糖還沒有上市，食糖價(jià)格一般會(huì)上漲。這里決定價(jià)格上漲趨勢(shì)的主要因素還是白糖的供給量的減少。從十一月到春節(jié)開始，白糖的價(jià)格很容易波動(dòng)。

2.2 我國白糖期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)分析

在我國當(dāng)前的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，白糖的價(jià)格受供給量、需求量的影響較大，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)較大，商品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者就會(huì)產(chǎn)生通過套期保值轉(zhuǎn)移價(jià)格變化風(fēng)險(xiǎn)的需求。如果這時(shí)市場(chǎng)條件已經(jīng)具備，就會(huì)形成白糖的期貨市場(chǎng)，進(jìn)而產(chǎn)生白糖的期貨價(jià)格。由此我們可以知道，先有白糖現(xiàn)貨價(jià)格才能確定期貨價(jià)格。所以，期貨價(jià)格是一種較高級(jí)的價(jià)格形式。此外，期貨交易雖然是一種合約交易，但最終還是會(huì)以實(shí)物交割，因此白糖的現(xiàn)貨價(jià)格決定白糖的期貨價(jià)格。

首先，期貨價(jià)格影響著現(xiàn)貨價(jià)格的形成。期貨市場(chǎng)形成后，因期貨價(jià)格具有公開性、競(jìng)爭(zhēng)性、預(yù)測(cè)性等特點(diǎn)，期貨價(jià)格便成了該種商品在世界范圍內(nèi)的權(quán)威性價(jià)格。許多白糖行業(yè)的經(jīng)營(yíng)者們?cè)谶M(jìn)行生產(chǎn)、交易時(shí)，都會(huì)期貨價(jià)格作為白糖交易的一種參考價(jià)格或基準(zhǔn)價(jià)格。其次，白糖期貨價(jià)格的變動(dòng)幅度與方向均會(huì)影響白糖現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)。在其他條件不變時(shí)，白糖期貨價(jià)格向利多方向的變動(dòng)，會(huì)引起現(xiàn)貨價(jià)格一定程度的上升，從而導(dǎo)致白糖產(chǎn)量的增加；白糖期貨向相反的方向變動(dòng)時(shí)，會(huì)引起白糖現(xiàn)貨價(jià)格的下的，從而導(dǎo)致白糖供給量的減少。

3 我國白糖期貨面臨的問題及發(fā)展建議

3.1 我國白糖期貨所面臨的問題

3.1.1 白糖期貨發(fā)展迅猛，但沒有國際定價(jià)權(quán)。我國的白糖生產(chǎn)銷售規(guī)模在世界上都靠近前列，近些年來白糖的產(chǎn)量與消費(fèi)水平都突破了千萬大關(guān)，但我國白糖期貨目前為止缺乏國際定價(jià)權(quán)利，只能根據(jù)紐約期貨交易所的原糖期貨價(jià)格來調(diào)整價(jià)格。

3.1.2 白糖期貨市場(chǎng)主體結(jié)構(gòu)單一，業(yè)務(wù)單一。我國期貨市場(chǎng)的主體結(jié)構(gòu)較為單一，各期貨公司規(guī)模較小，競(jìng)爭(zhēng)力較弱。我國的一百多所期貨公司中，大多數(shù)公司只有一個(gè)銷售部門和三個(gè)出市代表。代理商的業(yè)務(wù)范圍很窄，和發(fā)達(dá)國家的同類公司相比相差甚遠(yuǎn)。同時(shí)，我國期貨公司業(yè)務(wù)種類也很少，許多客戶來期貨公司資訊只能得到經(jīng)紀(jì)服務(wù)，很少有投資者能夠通過投資咨詢業(yè)務(wù)來制定完全私人化的專屬服務(wù)。

3.1.3 期貨市場(chǎng)和中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易市場(chǎng)經(jīng)常發(fā)生惡性競(jìng)爭(zhēng)。雖然白糖期貨上市已經(jīng)有10多年，但是我國白糖市場(chǎng)的70%多的交易還是在中遠(yuǎn)期白糖現(xiàn)貨市場(chǎng)上進(jìn)行的。白糖期貨的上市一定程度上導(dǎo)致了功能的重疊，于是不可避免地導(dǎo)致了兩種交易模式的惡性競(jìng)爭(zhēng)。

3.2 我國白糖期貨市場(chǎng)發(fā)展建議

3.2.1 盡快確立我國的國際白糖期貨定價(jià)中心地位。通過優(yōu)先確立我國在亞洲白糖期貨的定價(jià)中心地位，再慢慢擴(kuò)大對(duì)全球白糖期貨價(jià)格的影響。目前，我國海內(nèi)外市場(chǎng)的連接日益密切，白糖期貨價(jià)格的波動(dòng)受國際期貨市場(chǎng)價(jià)格的影響愈來愈劇烈，加快確立國際白糖期貨定價(jià)中心地位應(yīng)該早早提上日程。全球范圍內(nèi)，歐洲和美國的白糖期貨市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展地十分成熟完善。在如今經(jīng)濟(jì)全球化的情況下，我們要抓住中央這次實(shí)行的“一帶一路”政策的機(jī)會(huì)，抓緊發(fā)展白糖期貨市場(chǎng)，先確立亞洲白糖期貨定價(jià)中心地位，以此來擴(kuò)大對(duì)全球白糖期貨價(jià)格的影響，為進(jìn)一步爭(zhēng)奪國際白糖期貨定價(jià)權(quán)打下基礎(chǔ)。

3.2.2 優(yōu)化期貨市場(chǎng)主體結(jié)構(gòu)。目前我國期貨公司同質(zhì)化發(fā)展，缺少競(jìng)爭(zhēng)力，各公司之間缺乏聯(lián)系。這樣會(huì)導(dǎo)致每個(gè)期貨公司的低水平激烈競(jìng)爭(zhēng)，各個(gè)期貨公司既盈利低下又缺乏進(jìn)步空間。 國家有關(guān)機(jī)構(gòu)可以適當(dāng)調(diào)低進(jìn)入期貨市場(chǎng)的門檻，以此來提高期貨市場(chǎng)主體的數(shù)量，從而刺激我國期貨市場(chǎng)的內(nèi)部良性競(jìng)爭(zhēng)。鼓勵(lì)和支持國有企業(yè)優(yōu)先進(jìn)行制度改革，讓他們能夠在期貨市場(chǎng)上方便地使用套期保值工具，使其成為期貨市場(chǎng)的新成員。

3.2.3 優(yōu)先明確期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)的地位關(guān)系。國家相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)該細(xì)分期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)的職能，具體確定哪個(gè)市場(chǎng)起到什么功能。同時(shí)也要加強(qiáng)法律建設(shè)和監(jiān)督，防止兩個(gè)市場(chǎng)為爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額而惡性競(jìng)爭(zhēng)。

參考文獻(xiàn)：

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