企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查研究

尚清清

摘 要：企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)間為了強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合或優(yōu)化資源配置等目的而進(jìn)行的一項(xiàng)龐大而復(fù)雜的系統(tǒng)工程，而在其中財(cái)務(wù)盡職調(diào)查關(guān)乎企業(yè)并購(gòu)成敗，是企業(yè)并購(gòu)中不可或缺的一個(gè)組成部分。在全球化市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)背景下，企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)象遍地開(kāi)花，但并購(gòu)成功的企業(yè)寥寥無(wú)幾。究其原因，筆者認(rèn)為信息不對(duì)稱及道德風(fēng)險(xiǎn)、傳統(tǒng)家長(zhǎng)制企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的思維模式、財(cái)務(wù)信息不明確等是企業(yè)并購(gòu)失敗的致命原因。同時(shí)一個(gè)科學(xué)、合理、有效的企業(yè)財(cái)務(wù)并購(gòu)方案對(duì)于企業(yè)間并購(gòu)成功同樣至關(guān)重要。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)信息； 盡職調(diào)查

1 企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查理論研究及問(wèn)題分析

1.1企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查概念

1.1.1企業(yè)并購(gòu) 在理論界關(guān)于企業(yè)并購(gòu)的概念問(wèn)題，大體上說(shuō)是一個(gè)見(jiàn)仁見(jiàn)智的問(wèn)題。而學(xué)者之間對(duì)其所下的定義不同在于他們所持的立場(chǎng)的差異性。但通說(shuō)認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)是指企業(yè)之間兼并和收購(gòu)的行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償?shù)幕A(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為。從此概念上可以得知，構(gòu)成企業(yè)并購(gòu)的四個(gè)要件：其一，并購(gòu)行為必須是企業(yè)之間實(shí)施的，具有主體的特定性；其二，并購(gòu)行為須為企業(yè)之間自愿實(shí)施的，具有意思自治性；其三，并購(gòu)一般而言是有償?shù)?，需要支付相?yīng)的對(duì)價(jià)，具有有償性特征；其四，并購(gòu)行為所獲得的可能是資產(chǎn)、股權(quán)等，在形式上表現(xiàn)為一種所有權(quán)的獲得。

1.1.2盡職調(diào)查 盡職調(diào)查（Due Diligence）這一概念最早起源于英美法系的普通法，最早適用于證券市場(chǎng)，后被大陸法系采用，編入成文法中。Due Diligence的字面含義為“適當(dāng)?shù)幕驊?yīng)有的謹(jǐn)慎”；有時(shí)還會(huì)將它翻譯成審查評(píng)鑒、核查、審慎的查核、正當(dāng)注意調(diào)查、相當(dāng)注意義務(wù)等。我國(guó)法律并沒(méi)有對(duì)企業(yè)并購(gòu)中盡職調(diào)查作出全面、系統(tǒng)的規(guī)定，在理論上關(guān)于盡職調(diào)查的程度、時(shí)間以及何為盡職等存在爭(zhēng)議或是模糊不清，致使我國(guó)企業(yè)在盡職調(diào)查中大部分都是淺嘗輒止，并沒(méi)有深入、全面的執(zhí)行盡職調(diào)查制度。企業(yè)也根本就不明白如何做到盡職調(diào)查，盡職調(diào)查究竟要做多久。

1.1.3企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查 企業(yè)并購(gòu)的盡職調(diào)查根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)可以進(jìn)行不同的分類。通常來(lái)說(shuō)，根據(jù)其調(diào)查的執(zhí)行主體不同，可以分為收購(gòu)方的盡職調(diào)查與被收購(gòu)方的盡職調(diào)查；根據(jù)企業(yè)并購(gòu)盡職調(diào)查的時(shí)間不同，可以分為：締約前的盡職調(diào)查和締約后的盡職調(diào)查。對(duì)于此種分類筆者有疑問(wèn)，企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)是一項(xiàng)全面的、長(zhǎng)期的盡職調(diào)查活動(dòng)，盡職調(diào)查是一個(gè)貫穿于并購(gòu)前、并購(gòu)中、并購(gòu)后的動(dòng)態(tài)的信息獲取過(guò)程，遺漏了任何一個(gè)階段，都會(huì)對(duì)企業(yè)并購(gòu)成功產(chǎn)生不良影響。因此，我認(rèn)為在并購(gòu)過(guò)程中也應(yīng)該實(shí)時(shí)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行實(shí)時(shí)調(diào)查，這樣有利于后期企業(yè)的并購(gòu)整合項(xiàng)目的全面開(kāi)展。根據(jù)調(diào)查內(nèi)容不同，可以分為，法律盡職調(diào)查、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查和管理盡職調(diào)查等，這是對(duì)企業(yè)并購(gòu)盡職調(diào)查的橫向的劃分，從而也體現(xiàn)了企業(yè)并購(gòu)盡職調(diào)查的復(fù)雜性。

1.2企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的問(wèn)題

1.2.1立法重視不夠。企業(yè)并購(gòu)中實(shí)施盡職調(diào)查是擴(kuò)大自身的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提高企業(yè)總體的經(jīng)營(yíng)效益，以優(yōu)化資源配置，期望實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的最大化為并購(gòu)目標(biāo)。因此，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查首當(dāng)其沖為企業(yè)并購(gòu)盡職調(diào)查的核心部分，只有進(jìn)行充分詳細(xì)的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查才能夠確定目標(biāo)企業(yè)的評(píng)估價(jià)格，為并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合方案提供較為精確的數(shù)據(jù)。企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查至關(guān)重要。而我國(guó)關(guān)于企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的盡職調(diào)查卻鮮有規(guī)定，抑或是規(guī)定的不那么盡如人意，致使企業(yè)并購(gòu)在我國(guó)雖然徒具其形，卻無(wú)法達(dá)到真正高質(zhì)量的并購(gòu)。立法對(duì)企業(yè)并購(gòu)盡職調(diào)查的缺失導(dǎo)致了企業(yè)在實(shí)際并購(gòu)過(guò)程中也隨之付之一炬，最終的并購(gòu)卻以失敗收?qǐng)?，浪費(fèi)了大量的人力、物力、財(cái)力。

1.2.2并購(gòu)企業(yè)對(duì)盡職調(diào)查的誤解。俗話說(shuō)“磨刀不誤砍柴功”，可是大部分的并購(gòu)企業(yè)卻并不明白這個(gè)道理，由于我國(guó)企業(yè)發(fā)展的滯后性、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)仍然是以傳統(tǒng)的家族企業(yè)式的組織結(jié)構(gòu)、決策模式導(dǎo)致了并購(gòu)企業(yè)在實(shí)踐中往往是先做出并購(gòu)決策而后進(jìn)行并購(gòu)調(diào)查，并購(gòu)企業(yè)的盲目性與無(wú)計(jì)劃性、決策的非理性致使并購(gòu)企業(yè)在實(shí)務(wù)中并不以所調(diào)查的精確數(shù)據(jù)實(shí)施并購(gòu)行為，對(duì)于這種并購(gòu)之后才開(kāi)始實(shí)施盡職調(diào)查，顯然具有中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的特色。此時(shí)的盡職調(diào)查已喪失其最珍貴的功能——為并購(gòu)決策提供依據(jù)。建立在一個(gè)科學(xué)、合理的決策程序或決策依據(jù)基礎(chǔ)上的決定往往會(huì)給實(shí)踐中的具體行動(dòng)的實(shí)施提供更加合適的、成功的方向上的指引；而建立在一個(gè)盲目的、情緒化基礎(chǔ)上所做出的決定對(duì)于實(shí)踐的指引往往起著阻礙作用，而在企業(yè)的并購(gòu)實(shí)踐中，大部分的企業(yè)卻不肯花費(fèi)時(shí)間、精力去做一些“磨刀活兒”，殊不知只有把菜燒的色香味俱全才會(huì)不影響吃飯的效率。由于我國(guó)在法律觀念上素來(lái)以追求實(shí)體真實(shí)為終極目標(biāo)，卻不重視對(duì)法律真實(shí)的尊重，導(dǎo)致了我國(guó)仍然未能完全轉(zhuǎn)化為一個(gè)完整的法治社會(huì)。

2 企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查方案設(shè)計(jì)

2.1并購(gòu)前財(cái)務(wù)盡職調(diào)查

2.1.1對(duì)并購(gòu)企業(yè)自身的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查。如果并購(gòu)企業(yè)作為收購(gòu)方要收購(gòu)他人的企業(yè)必須首先對(duì)于自身企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況有一個(gè)全面而又徹底的把握。以了解是否具備收購(gòu)條件，如果一味的旨在主觀上想要收購(gòu)他人企業(yè)但在客觀上卻不具備收購(gòu)的條件，在這種“心有余而力不足”的收購(gòu)條件下，并購(gòu)企業(yè)就應(yīng)該停止收購(gòu)，繼續(xù)等待時(shí)機(jī)，期待下次收購(gòu)。如果強(qiáng)行收購(gòu)則只會(huì)使并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)兩敗俱傷的結(jié)果。

2.1.2并購(gòu)企業(yè)明確并購(gòu)動(dòng)機(jī)、選定并購(gòu)對(duì)象。一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)人的思想、動(dòng)機(jī)決定了他的行為。并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的目的、動(dòng)機(jī)的差異將會(huì)影響整個(gè)并購(gòu)方案的設(shè)計(jì)、實(shí)施。面對(duì)金融型投資者，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注購(gòu)買所需現(xiàn)金流以及未來(lái)能夠帶來(lái)的利潤(rùn)回報(bào)是否足夠，同時(shí)關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量、或有負(fù)債，認(rèn)清財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)產(chǎn)業(yè)型投資者，應(yīng)重點(diǎn)了解行業(yè)狀況、企業(yè)主營(yíng)類型等競(jìng)爭(zhēng)要素，結(jié)合資產(chǎn)質(zhì)量、凈資產(chǎn)存量考慮增長(zhǎng)后勁，關(guān)注企業(yè)擴(kuò)張的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和投資后盈利水平等。故針對(duì)各類投資者，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的著重點(diǎn)和著眼點(diǎn)都會(huì)有所差異。

2.1.3對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查。并購(gòu)企業(yè)為了擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、提高經(jīng)營(yíng)效益而實(shí)施兼并、收購(gòu)活動(dòng)在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的自由競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下越來(lái)越普遍。在一個(gè)自由競(jìng)爭(zhēng)的社會(huì)中，如果自身不夠努力，喪失了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、缺乏創(chuàng)新能力，被另一個(gè)企業(yè)所收購(gòu)、替代則是最正常不過(guò)的事情。因?yàn)橐獙?duì)其進(jìn)行收購(gòu)則必須要對(duì)其企業(yè)進(jìn)行全面的了解，以斷定該目標(biāo)企業(yè)是否值得收購(gòu)以及以何種價(jià)格收購(gòu)和收購(gòu)后的管理等問(wèn)題。在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全面了解熟悉的過(guò)程中，其中尤以財(cái)務(wù)狀況為一個(gè)企業(yè)的核心，任何企業(yè)都是以盈利為目的的，如果一個(gè)企業(yè)自身并沒(méi)有存在的價(jià)值則并購(gòu)方的收購(gòu)行為就會(huì)變得毫無(wú)意義。

2.2并購(gòu)中的盡職調(diào)查

并購(gòu)中的調(diào)查其實(shí)是在并購(gòu)前盡職調(diào)查基礎(chǔ)上所進(jìn)行的盡職調(diào)查，企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查從橫向事項(xiàng)來(lái)看，囊括了目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)中任何可以評(píng)價(jià)為財(cái)產(chǎn)的資產(chǎn)、相關(guān)的的財(cái)務(wù)工作人員以及目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)組織管理結(jié)構(gòu)，從縱向時(shí)間的范疇來(lái)看，并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查涉及并購(gòu)前的為企業(yè)并購(gòu)提供準(zhǔn)確決策數(shù)據(jù)的前提性的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查和并購(gòu)中動(dòng)態(tài)實(shí)時(shí)的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查。也可以說(shuō)企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查分為動(dòng)態(tài)的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查和靜態(tài)的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查，而并購(gòu)中的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查調(diào)查則屬于動(dòng)態(tài)的調(diào)查。

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