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      基于影子銀行視角下我國商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管機(jī)制實(shí)證分析

      2018-05-14 13:50樊雯
      好日子(下旬) 2018年1期
      關(guān)鍵詞:格蘭杰協(xié)整金融體系

      樊雯

      1 指標(biāo)選取和說明

      本文選取2008年1月1日至2015年6月30日各目標(biāo)機(jī)構(gòu)的周收盤價(jià)作為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,數(shù)據(jù)來自wind數(shù)據(jù)庫。其中影子銀行的數(shù)據(jù)根據(jù)投行證券業(yè)、信托業(yè)、融資化及投資不同類型分別選取了幾家上市代表公司的周收盤價(jià)作為收益率計(jì)算基礎(chǔ)。其中投行證券業(yè)包括海通證券、招商證券、廣發(fā)證券、光大證券、宏源證券;金融信托業(yè)包括安信信托、陜國投、中航資本;融資租賃業(yè)包括香溢融通、潮海租賃;投資業(yè)包括魯信創(chuàng)投、中天城投、長春高新等上市代表機(jī)構(gòu)。選取各類影子銀行代表機(jī)構(gòu)周收盤價(jià)數(shù)據(jù)并對其進(jìn)行市值加權(quán),得到加權(quán)平均周收盤價(jià)作為收益率計(jì)算基礎(chǔ)。對于傳統(tǒng)金融體系方面,本文選取內(nèi)地金融成分指數(shù)作為代表我國金融體系的收益率計(jì)算基礎(chǔ)。選取該指數(shù)是由于目前我國己經(jīng)上市的金融企業(yè)共45家,包括銀行類16家,證券類21家,保險(xiǎn)類4家,信托租賃類4家,而內(nèi)地金融成分指數(shù)選取了除銀龍股份、中航資本、光大證券和國信證券的41家上市金融企業(yè),其總資產(chǎn)規(guī)模占我國金融體系總規(guī)模的九成,具有可靠的代表性。傳統(tǒng)金融體系各板塊的數(shù)據(jù)選取自申銀萬國包括銀行、保險(xiǎn)各金融板塊的加權(quán)平均周收盤價(jià)作為收益率計(jì)算基礎(chǔ)。

      2 模型選擇

      在模型選擇中,選取向量自回歸(VAR),模型都是多方程時(shí)間序列類型方程,基于數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)上的性質(zhì),模型將系統(tǒng)中每一個(gè)內(nèi)生變量作為模型中所有內(nèi)生變量滯后項(xiàng)的函數(shù)來構(gòu)造模型,從而將單變量自回歸模型推廣到多變量自回歸模型。模型常用于預(yù)測多變量時(shí)間序列隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)對整個(gè)模型動(dòng)態(tài)沖擊的影響,從而解釋各種經(jīng)濟(jì)沖擊對整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的影響。VAR模型通常是過度參數(shù)化,我們難以對VAR模型中的每一個(gè)參數(shù)給出合理的解釋。通常而言最為一般的VAR模型為:

      3 實(shí)證分析

      3.1單位根檢驗(yàn)

      對于金融時(shí)間序列進(jìn)行分析首先要對分析數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn),本文采取單位根檢驗(yàn),滯后階數(shù)AIC準(zhǔn)則為選取依據(jù)。為了更準(zhǔn)確的判斷數(shù)據(jù)序列的穩(wěn)定性,本文將原始數(shù)據(jù)收盤價(jià)序列做對數(shù)差分平滑處理,則R可代表各序列數(shù)據(jù)的收益率,具體表達(dá)式如下:

      將相應(yīng)結(jié)果進(jìn)行單位根檢驗(yàn),具體的檢驗(yàn)結(jié)果如下:

      從檢驗(yàn)結(jié)果看出,經(jīng)過對數(shù)差分平滑處理后的4組數(shù)據(jù)均通過檢驗(yàn),證明數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的單整序列。為了進(jìn)一步研究數(shù)據(jù)序列之間的關(guān)系,對兩組一階單整序列進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。而且根據(jù)具體總計(jì),所有進(jìn)入檢驗(yàn)的結(jié)果統(tǒng)計(jì)量均小于5%的顯著水平邊界,所有原始變量處于平穩(wěn)狀態(tài),整體符合VAR的模型的基本條件。

      3.2協(xié)整檢驗(yàn)

      根據(jù)協(xié)整的定義,若多個(gè)一階單整序列之間存在協(xié)整關(guān)系,則序列變量之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。為了驗(yàn)證影子銀行與傳統(tǒng)金融體系么間的關(guān)聯(lián)性影響,本文繼續(xù)對兩組數(shù)據(jù)進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。銀行、保險(xiǎn)板塊哪一個(gè)會是影子銀行風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)的傳播影響中也,針對這一首要問題,本文通過向量自回歸VAR模型進(jìn)行分析。對于可能存在的協(xié)整關(guān)系,本文通過約翰森協(xié)整檢驗(yàn)進(jìn)行協(xié)整相關(guān)分析。首先通過Eviews軟件建立VAR模型,運(yùn)用LR、FPE、AIC、SC、HQ五種準(zhǔn)則來進(jìn)行選取最優(yōu)滯后階數(shù),軟件用*表示最優(yōu)滯后階數(shù),若由于不同準(zhǔn)則存在差異,以AIC準(zhǔn)則作為優(yōu)先。由檢驗(yàn)結(jié)果可看出,在5%顯著性水平下,兩組數(shù)據(jù)都是協(xié)整的,表明至多存在兩組協(xié)整向量,這也可表明,數(shù)據(jù)序列之間可能存在引導(dǎo)關(guān)系,進(jìn)一步對數(shù)據(jù)進(jìn)行引導(dǎo)關(guān)系分析。

      3.3格蘭杰因果關(guān)系實(shí)證探討

      為了進(jìn)一步分析影子銀行體系波動(dòng)對不同金融板塊的影響,針對影子銀行和銀行及保險(xiǎn)板塊進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系分析。Granger因果關(guān)系分析結(jié)果如下:

      從分析結(jié)果可看出,影子銀行體系和銀行板塊之間互為格蘭杰因果關(guān)系,和保險(xiǎn)板塊之間則不具有格蘭杰因果關(guān)系??赏茢喑鲇白鱼y行體系對于傳統(tǒng)金融板塊當(dāng)中的銀巧板塊具有引導(dǎo)關(guān)系,而對于保險(xiǎn)板塊則不具有明顯引導(dǎo)關(guān)系。由此可知目前我國在2008年經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃之后,隨著銀信合作的加快發(fā)展,影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)傳播也體現(xiàn)為銀行業(yè)為主。而保險(xiǎn)板塊則相對獨(dú)立,現(xiàn)階段并沒有受到影子銀行體系波動(dòng)的顯著影響。

      從檢驗(yàn)結(jié)果可看出,當(dāng)顯著性水平在1%的情況下,檢驗(yàn)結(jié)果拒絕原假設(shè),表明影子銀行(yzyh)和代表傳統(tǒng)金融體系的內(nèi)地金融指數(shù)(ndzs)之間互為格蘭杰因果關(guān)系。說明影子銀行體系和傳統(tǒng)金融體系么間具有引導(dǎo)關(guān)系。同時(shí)結(jié)合這一檢驗(yàn)結(jié)果與上一組檢驗(yàn)結(jié)果可看出,影子銀行對于傳統(tǒng)金融體系的引導(dǎo)作用主要由于銀行板塊產(chǎn)生了主導(dǎo)影響。

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