王宗耀

本周“紅刊績優(yōu)指數(shù)”帶您走進(jìn)電氣行業(yè)的價值洼地，在此領(lǐng)略電氣行業(yè)特色，感受不同績優(yōu)公司各個角度的“美”，尋找您心儀的白馬股。

截至2018年3月8日，按照申銀萬國分類的電氣設(shè)備行業(yè)共有A股上市公司192家，市值合計1.77萬億，這192家上市公司在2017年前3季度共計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5173億元，比上一年同期增長了13.10%。2017年前3季度所實(shí)現(xiàn)的歸屬母公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤則為288億元，比上年同期增長了23.72%，從業(yè)績來看，該行業(yè)增長情況相當(dāng)不錯。

申銀萬國分類中，將電氣設(shè)備行業(yè)二級行業(yè)分為四類，分別為電機(jī)、電氣自動化設(shè)備、電源設(shè)備、高低壓設(shè)備。在A股市場上，高低壓設(shè)備公司數(shù)量最多，共計67家，電源設(shè)備公司的數(shù)量次之，共有61家，電氣自動化設(shè)備和電機(jī)行業(yè)則分別有48家和16家。雖然高低壓設(shè)備公司數(shù)量最多，但若論總市值，則是電源設(shè)備行業(yè)公司的總市值最高，截至2018年3月8日收盤，該行業(yè)總市值為7718億元，而高低壓設(shè)備行業(yè)的總市值為5326億元。

從市場表現(xiàn)來看，電氣設(shè)備行業(yè)2017年下跌了7.3%，2018年年初至3月8日，跌幅為7.02%。電氣設(shè)備行業(yè)的業(yè)績增長情況表現(xiàn)不錯，盤面上的表現(xiàn)卻始終不佳，時至今日仍處于調(diào)整狀態(tài)，該板塊可能存在不小的價值低估情況，因此，非常值得我們深入研究。

“紅刊績優(yōu)指數(shù)”選中的電氣設(shè)備公司共有5家，其中電源設(shè)備類公司共計3家，分別是科士達(dá)、易事特、隆基股份。另外2家則為電氣自動化設(shè)備類公司，分別是科大智能和匯川技術(shù)。

本期，我們挑選其中的3只詳細(xì)探看這些公司到底有哪些過人之處。

科大智能

科大智能總市值162.75億元，企業(yè)規(guī)模較小，屬于電氣設(shè)備二級子行業(yè)中電氣自動化設(shè)備行業(yè)的公司。近幾年經(jīng)營狀況良好，業(yè)績增長情況相當(dāng)不錯。從2013年到2016年，科大智能所實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入的3年復(fù)合增長率高達(dá)73.30%，是紅刊績優(yōu)指數(shù)所選公司中，增長速度最快的公司，而同期的凈利潤復(fù)合增長率更是高達(dá)207.09%。更為難得的是，截至2017年三季度末，該公司資產(chǎn)負(fù)債率僅為28.17%，低于電氣自動化設(shè)備行同行業(yè)34.87%的平均資產(chǎn)負(fù)債率。

根據(jù)科大智能今年2月底發(fā)布的業(yè)績快報，2017年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.59億元，比去年同期增長47.60%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤3.37億元，同比去年增幅為21.87%。

此外，2017年末，該公司總資產(chǎn)為59.86億元，較上年末增加22.73%，歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益為41.14億元，較上年末增加12.54%；歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)為5.64元，較上年末增加12.35%。主要原因是該公司主營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)一定幅度增長，經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大和歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期增加；同時該公司完成了第二期限制性股票股權(quán)激勵計劃預(yù)留部分授予事項(xiàng)所致。

估值方面，科大智能的動態(tài)市盈率為46.33倍，不但低于電氣設(shè)備行業(yè)64.71倍（剔除負(fù)值或數(shù)值大于500的股票）的行業(yè)均值，而且還略低于電氣自動化設(shè)備行業(yè)49.17倍的行業(yè)均值。

不論是2017年的業(yè)績還是近幾年的業(yè)績，科大智能表現(xiàn)都相當(dāng)不錯，取得了很好的成就，而估值方面也具備一定“價值洼地”優(yōu)勢。那么其基本面情況又如何呢？

科大智能為深交所上市公司，其主營業(yè)務(wù)主要為工業(yè)自動化業(yè)務(wù)和電力自動化業(yè)務(wù)，公司工業(yè)自動化業(yè)務(wù)擁有“智能移載機(jī)械臂（手）-AGV（腳）-柔性生產(chǎn)線（身）”完整產(chǎn)業(yè)鏈，在持續(xù)技術(shù)研發(fā)、創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，著重智能機(jī)器人的應(yīng)用推廣和產(chǎn)業(yè)拓展，將移載、輸送、裝配、焊裝、生產(chǎn)物流、倉儲等自動化技術(shù)相互融合，創(chuàng)新出智能生產(chǎn)線整體解決方案、巡檢機(jī)器人、自動化監(jiān)測平臺、智能倉儲等多款機(jī)器人和智能化產(chǎn)品，主要應(yīng)用于工業(yè)制造、電力、新能源、物流、軌道交通等領(lǐng)域，在工業(yè)自動化領(lǐng)域具有較強(qiáng)的市場競爭力。

科大智能電力自動化業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品為配用電及軌交電氣自動化產(chǎn)品，包括配電自動化系統(tǒng)（核心產(chǎn)品為配電自動化監(jiān)控終端、故障指示器、中壓配電載波通信系統(tǒng)）、用電自動化系統(tǒng)（核心產(chǎn)品為用電自動化管理終端）、配用電自動化工程與技術(shù)服務(wù)、新能源接入控制與節(jié)能治理以及數(shù)據(jù)通信產(chǎn)品，是國內(nèi)既熟悉我國配電網(wǎng)運(yùn)行狀況又掌握核心技術(shù)的電力自動化系統(tǒng)主要供應(yīng)商和技術(shù)服務(wù)商。在電力領(lǐng)域，能夠?yàn)殡娏π袠I(yè)用戶提供定制化的配用電自動化產(chǎn)品及系統(tǒng)綜合解決方案，進(jìn)一步提高中國電網(wǎng)的供電可靠性及自動化水平；在新能源領(lǐng)域，能夠?qū)崿F(xiàn)傳統(tǒng)技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的融合創(chuàng)新，解決能源互聯(lián)網(wǎng)管理中儲存、轉(zhuǎn)換、調(diào)度等難題，實(shí)現(xiàn)綠色節(jié)能、降低轉(zhuǎn)換能耗的目標(biāo)。

研發(fā)方面，該公司持續(xù)增加研發(fā)投入，提高自主創(chuàng)新能力，增強(qiáng)公司內(nèi)生增長動力，以創(chuàng)新驅(qū)動公司發(fā)展，提高公司核心競爭力，其中2017年上半年研發(fā)支出高達(dá)6145萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的6.67%。截至本報告期末，公司及子公司累計獲得39項(xiàng)發(fā)明專利，233項(xiàng)實(shí)用新型專利，9項(xiàng)外觀設(shè)計專利，114項(xiàng)軟件著作權(quán)，技術(shù)實(shí)力較強(qiáng)。該公司自主研發(fā)的智能特種機(jī)器人——隧道智能巡檢機(jī)器人、變電站智能巡檢機(jī)器人、配電站智能巡檢機(jī)器人，拓展了人工智能技術(shù)在電力系統(tǒng)巡檢等細(xì)分領(lǐng)域上的應(yīng)用；依托復(fù)旦-科大智能智能機(jī)器人聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，緊密圍繞類腦人工智能在醫(yī)療健康領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行包括醫(yī)學(xué)影像智能讀片機(jī)、健康顧問機(jī)器人等方向的課題研究，布局醫(yī)療健康領(lǐng)域的人工智能，深化公司“人工智能+健康”的戰(zhàn)略布局。

另有消息指出，為進(jìn)一步推進(jìn)公司在人工智能和機(jī)器人應(yīng)用領(lǐng)域的發(fā)展戰(zhàn)略，該公司投資人民幣11億元，正在建設(shè)科大智能機(jī)器人和人工智能產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目，這也是該公司未來一個很值得期待的項(xiàng)目。

隆基股份

作為電氣設(shè)備二級子行業(yè)電源設(shè)備類公司，截至2018年3月8日，隆基股份總市值為730.8億元，是本期所選5家公司中市值的“王者”。2016年，隆基股份實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤15.47億元；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤15.03 億元。而根據(jù)該公司今年1月底發(fā)布的業(yè)績預(yù)增公告，該公司預(yù)計2017年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤33 億元到36億元，與上年同期相比，將增加17.53億元到20.53億元，同比增加113%到133%。預(yù)計2017年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤32億元到35億元，與上年同期相比，將增加16.97億元到19.97億元，同比增加113%到133%。

該公司業(yè)績大幅增長，與2017年全球光伏行業(yè)快速增長息息相關(guān)，該公司的高效單晶產(chǎn)品需求旺盛，市場占有率進(jìn)一步提升。根據(jù)國家能源局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2017年我國光伏新增裝機(jī)容量達(dá)53.06GW，同比增長53.62%。而報告期內(nèi)，隆基股份主要產(chǎn)品單晶組件和硅片銷量實(shí)現(xiàn)快速增長，主營業(yè)務(wù)收入大幅增加；同時，受益于技術(shù)工藝的持續(xù)改進(jìn)、設(shè)備不斷改良及自建產(chǎn)能的逐步釋放，其主要產(chǎn)品成本進(jìn)一步降低，毛利率水平同比提高。截至2017年底，公司單晶硅片產(chǎn)能達(dá)到15GW，較2016年底提升100%，單晶組件產(chǎn)能達(dá)到6.5GW，較2016年底提升30%，有效保障了市場單晶產(chǎn)品的供給。

該公司不僅2017年業(yè)績實(shí)現(xiàn)飛速增長，近幾年也業(yè)績增長也相當(dāng)給力，從2013年到2016年，該公司3年的營業(yè)收入復(fù)合增長率高達(dá)71.64%，增速迅猛。而3年的凈利潤復(fù)合增長率更是高達(dá)179.41%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其營業(yè)收入的復(fù)合增長率。正是其迅猛的業(yè)績增速就成了該公司近幾年快速成長。

在估值方面，截至3月8日，該公司動態(tài)市盈率為27.17倍，遠(yuǎn)低于其所屬電源設(shè)備行業(yè)76.36倍的市盈率。雖然2017年股價漲幅高達(dá)173.83%，但單從市盈率角度來看，其仍然處于價值洼地，非常值得我們關(guān)注。

基本面方面，隆基股份主要從事單晶硅棒、硅片、電池和組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及光伏地面電站和分布式電站的投資開發(fā)、建設(shè)及運(yùn)營業(yè)務(wù)等。目前公司硅片、硅棒生產(chǎn)基地主要位于陜西西安、寧夏銀川、中寧和江蘇無錫，云南保山、麗江和楚雄等地的新建產(chǎn)能正在穩(wěn)步推進(jìn)；電池、組件生產(chǎn)基地主要集中于江蘇泰州、浙江衢州和安徽合肥，同時公司在馬來西亞古晉擁有硅棒、硅片、電池和組件產(chǎn)能，并在國內(nèi)外多地開展電站投資開發(fā)業(yè)務(wù)。

新建項(xiàng)目進(jìn)度方面，銀川隆基年產(chǎn)5GW單晶硅棒項(xiàng)目和寧夏隆基年產(chǎn) 1GW單晶硅棒項(xiàng)目2017年上半年已進(jìn)入設(shè)備調(diào)試階段，古晉隆基年產(chǎn)300MW單晶硅棒、1GW單晶硅片、500MW單晶電池及500MW單晶組件項(xiàng)目即將全面達(dá)產(chǎn)；保山隆基年產(chǎn)5GW單晶硅棒項(xiàng)目和西安年產(chǎn) 500MW組件項(xiàng)目的廠房建設(shè)正在加速推進(jìn)。全資子公司靈武市隆橋光伏新能源有限公司的“靈武隆橋 228MW光伏發(fā)電項(xiàng)目”也于2018年1月8日收到當(dāng)?shù)卣膫浒冈S可。2018年1月4日隆基股份全資項(xiàng)目子公司與安徽滁州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管委會簽訂了年產(chǎn)5GW單晶組件項(xiàng)目投資協(xié)議，就該公司投資約19.5億元投資建設(shè)滁州年產(chǎn)5GW單晶組件項(xiàng)目達(dá)成合作意向。

研發(fā)方面，隆基股份不斷加強(qiáng)研發(fā)投入，2017年上半年累計投入44，408.94萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的 7.08%，新技術(shù)和新工藝快速應(yīng)用于規(guī)?；a(chǎn)，在成本控制和高效產(chǎn)品創(chuàng)新方面成果顯著。截至2017年6月底，公司累計獲得各類已授權(quán)專利207項(xiàng)，在單晶生長、硅片切割和新型電池組件工藝等方面不斷突破。2017年6月底，公司單晶硅片非硅成本同比降低18%，組件環(huán)節(jié)非硅成本同比降低23%。報告期內(nèi)，該公司在SNEC展會上推出了一款高功率的單晶PERC雙面組件Hi-MO2，并聯(lián)合澳大利亞新南威爾士大學(xué)在業(yè)界首次公開了“單晶低衰減方案”。此外，隆基股份生產(chǎn)的60型Hi-MO1組件獲得了TüV萊茵測試報告，功率達(dá)到325.6W（STC），組件光電轉(zhuǎn)換效率19.91%，刷新了該系列產(chǎn)品的功率記錄。上述成果的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用將有利于推動光伏發(fā)電成本的持續(xù)降低。

易事特

易事特的總市值僅180億元，是電源設(shè)備行業(yè)規(guī)模不大的公司，但是該公司近幾年的經(jīng)營情況不錯，業(yè)績增漲也可圈可點(diǎn)。從2013年到2016年，其3年的營業(yè)收入復(fù)合增長率達(dá)到了57.29%，這樣的復(fù)合增長率表現(xiàn)相當(dāng)不錯了。在以上周期內(nèi)，3年的凈利潤復(fù)合增長率也高達(dá)43.85%，這樣的復(fù)合增長率雖然算不上驚艷，但是也足以引人注目了。

那么其2017年的業(yè)績情況又如何呢？根據(jù)該公司2月底發(fā)布的業(yè)績快報，其2017年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入73.18億元。較上年同期增長39.51%；利潤總額8.01億元，較上年同期增長47.60%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.21億元，較上年同期增長52.97%?？梢?，不論收入還是業(yè)績，該公司2017年的表現(xiàn)依舊不錯。

對于2017年業(yè)績增長較快原因，該公司表示，主要是因?yàn)閳蟾嫫趦?nèi)，公司國內(nèi)、國際業(yè)務(wù)均保持持續(xù)增長。憑借長期的技術(shù)沉淀與創(chuàng)新和在中國移動、中國電信、廣電、百度、騰訊等優(yōu)質(zhì)IDC數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)積累，該公司高端電源裝備、智慧城市與IDC數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢凸顯，實(shí)現(xiàn)快速增長；公司前瞻性部署投建的光伏電站在報告期內(nèi)陸續(xù)并網(wǎng)發(fā)電，進(jìn)入業(yè)績釋放期，2017年光伏發(fā)電收入大幅增長；隨著新能源汽車充電樁市場的逐步回暖、城市軌道交通工程項(xiàng)目建設(shè)增速擴(kuò)容，公司充電樁及軌道交通供電系統(tǒng)業(yè)務(wù)在報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)較大突破，同時為公司此類業(yè)務(wù)在2018年度實(shí)現(xiàn)更大幅度增長奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；公司積極開展光伏扶貧項(xiàng)目，逆變器、光伏系統(tǒng)集成產(chǎn)品銷售業(yè)績在報告期內(nèi)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長；加之，公司的儲能業(yè)務(wù)也逐步形成了新的利潤增長點(diǎn)。

截至2018年3月8日，易事特的動態(tài)市盈率為25.30倍，該比率遠(yuǎn)低于電源設(shè)備76.36倍的行業(yè)均值，從市盈率角度來看，該公司股票處于低估狀態(tài)，仍具有較高的升值空間。

易事特的主要從事包括智慧城市&大數(shù)據(jù)（含UPS、智能配電、動環(huán)監(jiān)控等）、智慧能源（含光伏發(fā)電、儲能系統(tǒng)、微電網(wǎng)、充電站、智能車庫）、軌道交通（含一體化供電系統(tǒng)、通信及綜合監(jiān)控等）的三大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)研發(fā)、制造及營銷與服務(wù)業(yè)務(wù)。主要核心產(chǎn)品包括：電源裝備、數(shù)據(jù)中心、光伏系統(tǒng)集成、新能源汽車充電樁等新能源設(shè)備及系統(tǒng)、智能微電網(wǎng)及儲能系統(tǒng)產(chǎn)品。主要應(yīng)用于基礎(chǔ)電源設(shè)施建設(shè)、智慧城市建設(shè)及數(shù)據(jù)中心等。

該公司推出的新一代數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施解決方案——“易事特Module Cube”，集成了機(jī)柜系統(tǒng)、供配電系統(tǒng)、制冷系統(tǒng)、綜合布線系統(tǒng)、智能監(jiān)控管理系統(tǒng)等，組成一體化、高能效的數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施整體解決方案。此方案與傳統(tǒng)方案相比可使機(jī)房占用面積減少30%以上，有效降低數(shù)據(jù)中心的資本性支出和運(yùn)營成本，具備節(jié)能環(huán)保、快速建設(shè)、安全可靠、節(jié)省成本等優(yōu)點(diǎn)。

同時，該公司光伏新能源產(chǎn)業(yè)規(guī)模漸現(xiàn)，布署投建的光伏電站項(xiàng)目進(jìn)入業(yè)績釋放階段。該公司投資建設(shè)的光伏電站基本實(shí)現(xiàn)全面并網(wǎng)發(fā)電，新能源發(fā)電收入實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長，成為公司新的利潤增長點(diǎn)。其新能源車充電樁及相關(guān)產(chǎn)品，主要包括外購新能源汽車、戶外一站式充電柜、一體式充電機(jī)、V2G雙向充電機(jī)、直流充電樁、交流充電樁等。

在智能微電網(wǎng)及儲能系統(tǒng)產(chǎn)品上，易事特目前可提供儲能電站能量管理系統(tǒng)、高效雙向直流變換器、戶用型光伏儲能變流器、電站并網(wǎng)型儲能變流器、微網(wǎng)并離網(wǎng)型儲能變流器等產(chǎn)品， 單機(jī)功率從3kW～500kW，具備光儲充、并離網(wǎng)等多種工作模式，以及下垂、虛擬同步發(fā)電機(jī)等目前最先進(jìn)的核心控制算法，整體研發(fā)實(shí)力居行業(yè)前列。

從收入角度來看，目前，該公司的光伏系統(tǒng)集成產(chǎn)品在銷售收入結(jié)構(gòu)中仍占主要比重，約占全部銷售收入的50%以上；其次為高端電源裝備、數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，約占全部銷售收入的 30%；其余主要是新能源發(fā)電收入、軌道交通及充電設(shè)施、設(shè)備業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)收入。2017年，新能源發(fā)電收入將實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長，此類業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)60%，成為公司新的利潤增長點(diǎn)；數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)也將憑借核心技術(shù)優(yōu)勢和百度、騰訊等優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)帶動IDC數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定增長，此類業(yè)務(wù)毛利率約為25%。

易事特是國內(nèi)電源行業(yè)研發(fā)創(chuàng)新綜合技術(shù)實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)之一，擁有國家發(fā)展改革委、科技部、財政部、海關(guān)總署、國家稅務(wù)總局認(rèn)定的國家企業(yè)技術(shù)中心，設(shè)立了博士后科研工作站、廣東省院士專家企業(yè)工作站，相繼組建了廣東省教育廳產(chǎn)學(xué)研結(jié)合示范基地、廣東省企業(yè)技術(shù)中心。

易事特是國務(wù)院、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國工商銀行、中國移動、中國電信、中國鐵塔、中國廣電、中國石油、中國石化、國家電網(wǎng)等重點(diǎn)行業(yè)客戶的全國選型入圍或集中采購中標(biāo)供應(yīng)商。榮膺“工信部2017年度中國充電樁十大品牌、充電樁年度最佳供應(yīng)商十強(qiáng)”等多項(xiàng)殊榮。