惠凱

新春過后，港股市場熱度雖降，但內(nèi)地投資者對港股興趣仍濃，多種途徑進軍香港。

究其原因，港股牛市疊加強有力的改革措施，港交所對內(nèi)地新經(jīng)濟公司的吸引力加大；繼閱文集團后，2018年螞蟻金服、小米等也有望登陸香港?！都t周刊》記者了解到，港股中簽率遠高于A股，已有內(nèi)地股民盯上了港股市場的打新機會。

而公募機構(gòu)則繼續(xù)深耕二級市場。2018年迄今，內(nèi)地公募基金已經(jīng)發(fā)行30只滬港深基金，但劇烈波動之下，滬港深基金表現(xiàn)分化，多只新發(fā)基金成為凈值回撤重災(zāi)區(qū)。

政策利好吸引外資流入，港股“調(diào)調(diào)更健康”

2018年新年前夕，港股經(jīng)歷了一波劇烈的向下波動，自1月29日起，恒生指數(shù)在10個交易日內(nèi)跌幅約12%，下跌速度創(chuàng)出2016年港股牛市啟動以來之最。

不過，多位公募和券商人士向《紅周刊》記者表示，無須過度擔(dān)心。港股牛市并不會就此打斷，支撐港股向上的邏輯仍然存在，即宏觀上內(nèi)地經(jīng)濟改善、微觀上企業(yè)盈利修復(fù)、內(nèi)資和國外資金持續(xù)涌入港股市場。

對此，博時基金股票投資部國際組投資總監(jiān)張溪岡對記者表示：“基本面持續(xù)改善、資金面上北水南下和外資不斷涌入港股，從這兩方面來看，港股在2018年的投資邏輯和2017年并沒有本質(zhì)區(qū)別?！睆墓乐到嵌龋闵笖?shù)在2007年最高峰時達到20倍PE，現(xiàn)在約為13倍，相較依然低估。“我認為現(xiàn)在的恒生指數(shù)應(yīng)該是屬于牛市的中期階段，仍然有向上成長的空間。至于未來什么時候行情才會結(jié)束，我認為等到整個估值水平已經(jīng)出現(xiàn)泡沫，發(fā)現(xiàn)很多股票都買不進去了，那個時候才是牛市見頂?shù)臅r候，但現(xiàn)在還遠遠沒到?！?/p>

持類似觀點的還有華夏基金首席策略分析師軒偉，他認為，受益于中國宏觀經(jīng)濟增長的韌性、企業(yè)盈利持續(xù)強勁增長，港股估值橫向比較仍存優(yōu)勢、互聯(lián)互通機制及海外資金增配港股等利好，港股的重估趨勢仍將穩(wěn)健繼續(xù)；此外，天風(fēng)證券海外分析師何翩翩向《紅周刊》記者稱，對比包括A股在內(nèi)的主要股票市場，恒生指數(shù)目前估值較低（PE為13左右）。談到板塊，她表示看好消費板塊，尤其是跟國內(nèi)三四線城市消費升級和粵港澳大灣區(qū)政策相關(guān)的標(biāo)的，比如香港藥妝龍頭莎莎國際、以及A股稀缺的澳門博彩板塊。

就政策利好而言，多位機構(gòu)人士都表示，去年以來監(jiān)管層改革措施不斷。2017年底，國務(wù)院批準兩家港股上市公司進行全流通試點。此前受限于政策，港股內(nèi)資公司中除建設(shè)銀行等極少數(shù)企業(yè)外，大部分內(nèi)資公司的原始股東不得減持；試點新規(guī)后，企業(yè)原始股東和流通股東對股價的訴求得以統(tǒng)一，考慮到2005年A股啟動股改后隨即迎來一輪牛市，這讓投資者對港股充滿期待；此外，2017年12月，港交所宣布在港股主板上市規(guī)則中新增兩個章節(jié)，接受同股不同權(quán)企業(yè)、尚未盈利的生物科技公司來港上市，并修改相關(guān)規(guī)則以方便更多已上市公司來港二次上市。2月23日，港交所就改革細則征詢公眾意見，結(jié)果尚未揭曉。

“同股不同權(quán)制度對香港具有非常強的刺激作用，也是我們未來看好港股的一大重要理由?！睆埾獙硎?，“一旦推行這項制度，大量在美國上市的龍頭公司可能來港二次上市，也會有很多新經(jīng)濟公司到香港上市，吸引大量國際性基金在香港投資配置?！?/p>

但分歧同時顯現(xiàn)，丹陽投資首席投資官康水躍表達了不同的觀點，即港股今年的吸引力將大不如A股?！?017年恒生指數(shù)、上證綜指分別上漲52.73%、18.38%，貢獻漲幅最多的是銀行保險、地產(chǎn)、汽車等權(quán)重股。經(jīng)過這輪漲幅后，港股和A股的優(yōu)質(zhì)白馬藍籌股估值已非常接近。截至2月底，上證50、滬深300與恒生指數(shù)的PE分別為11.8、14.32、12.8，港股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)相對于A股的估值填補進程已接近尾聲；另一方面，在美元貶值強預(yù)期下，人民幣兌美元進入強勢升值的周期。由于港幣掛鉤美元，港股相對A股在資產(chǎn)衡量上自然存在‘貨幣貶值劣勢，且近期美聯(lián)儲主席鮑威爾給出強烈的加息信號、美股大跌引發(fā)港股大跌，正好給躁動的港股投資者敲響了警鐘。”

港股迎IPO大年，內(nèi)地投資者掘金港股打新機遇

其實，港股牛市不止體現(xiàn)在二級市場上。一級市場方面，去年美圖公司、閱文集團、眾安在線和雷蛇等眾多科技公司在港上市；受發(fā)行制度改革的推動，2018年包括螞蟻金服、陸金所、小米、QQ音樂等多家國內(nèi)獨角獸有望登陸港交所，而不少內(nèi)地投資者正摩拳擦掌。一位多年參與港股打新市場的資深投資者告知記者，港股偏好科技互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療保健、建筑地產(chǎn)相關(guān)的新股，上述板塊內(nèi)公司的打新機會需要重點關(guān)注。

2017年，中證香港新股全收益指數(shù)漲幅為30.44%，看得出參與打新的投資者整體獲得了不錯的回報。再以記者獲得的廣東某私募公司的港股打新數(shù)據(jù)為例，該公司從2017年初到9月共參與22次打新，既有國泰君安、交銀國際等港交所主板上市的內(nèi)地金融股，也有熱門IPO標(biāo)的閱文集團、愛康醫(yī)療等內(nèi)資新經(jīng)濟公司。除滇池水務(wù)等3股破發(fā)外，其余19股皆獲得正收益，其中，閱文集團收益最高，浮盈74%；其次是雷蛇，浮盈34.80%。

“螞蟻金服、陸金所、小米都要上市，我今年也會參加港股打新。”一位資深股民向記者表示，港股打新最大的好處是中簽率遠高于內(nèi)地，原因在于港股新股股價定價偏低；內(nèi)地香港同樣的募資規(guī)模，港股發(fā)行股份數(shù)量遠多于A股，而且港股中的個人投資者少很多。他透露他正在開通香港券商賬戶，“但審核三周了賬戶還沒有開好”。這個問題也困擾著其他投資者，由于滬港通渠道無法參與港股發(fā)行，因為必須單獨開立港股賬戶，但手續(xù)很麻煩。

記者以投資港股的名義與一家香港券商在內(nèi)地辦事處的員工小鄧（化名）取得了聯(lián)系，她告知記者，開設(shè)港股賬戶需要出示港澳通行證/護照等文件，且可出入資的銀行賬戶的選擇范圍也很小，僅限于幾家大型商業(yè)銀行，“就我們來說，也需要至少7個工作日”。單獨開設(shè)港股賬戶盡管麻煩，但除了打新外，還可以交易所有港股標(biāo)的，比如閱文集團等次新股不被納入港股通范圍，港股賬戶則可以交易；此外，港股通買賣品種需繳納20%的紅利稅，港股賬戶只征繳10%、甚至免繳，如果交易高股息股、可以多出不少收益。

據(jù)小鄧介紹，按照港交所的上市規(guī)則，上市必須有25%的股份為流通股，其中90%國際配售、針對承銷商包銷商/基金等機構(gòu)客戶，10%供給股民打新。據(jù)其介紹，股民既可以打新、也可以參與配售，“按照我的經(jīng)驗，一般10只新股中能打中5-6只，但數(shù)量有限，每次只能中1-2手；不過如果打新過于踴躍，聯(lián)交所也會從配售份額中回撥一部分給股民打新”，“我們本身是券商，有包銷份額，這也是我的客戶配售股份的來源。”

不過，并非每次新股都值得參與，市值小、資質(zhì)差的個股風(fēng)險就很大。她表示，盡管港股每年有200多家公司上市，但公司挑選后的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的、且參與包銷的個股僅有12-15只。

“目前我們在確認螞蟻金服和娃哈哈的配售份額，如果沙特阿美最終確定港股上市，也是一個很大的機會?！庇捎赥+0機制導(dǎo)致港股存在破發(fā)風(fēng)險，她指出，“我們給客戶的建議是上市首日即拋出，一般最佳拋出時間是上午10點-11點?！?/p>

她同時坦言，受益于2016年開啟的港股牛市，港股新上市公司破發(fā)率有所降低，“按照我們的估算，2017年港股打新平均收益在30%以上”。

除直接參與港股發(fā)行，一些私募也在探索港股打新基金的形式。以記者獲得的某廣東私募的港股打新基金為例，該公司自2016年起已累計發(fā)行11只海外市場打新基金，累計規(guī)模達3.3億元，其中2017年就發(fā)行了7只，數(shù)量和規(guī)模遠超2016年。

基金南下火爆，波動加大考驗管理人

港股的火爆行情也吸引了公募基金。從2018年年初至今，就有30只滬港深基金發(fā)行，且募資規(guī)模近90億元的嘉實核心優(yōu)勢當(dāng)天就完成目標(biāo)，而易方達港股紅利的發(fā)售時間也從4天調(diào)整為1天。

但受到1月底港股回調(diào)的影響，滬港深基金整體凈值回撤嚴重。Wind顯示，在242只已滬港深/投向港股的QDII基金中可查詢凈值的有212只，其中從年初至今跑贏恒生指數(shù)的僅有19只，75只取得負收益。其中景順長城滬港深領(lǐng)先科技漲幅7.3%，領(lǐng)跑其他滬港深基金。該基金四季度提升港股倉位至53%，減倉2017年漲幅已大的比亞迪電子、舜宇光學(xué)科技等汽車和電子板塊，大筆加倉騰訊控股、石藥集團。在四季報中，基金經(jīng)理詹成、黎海威研判，2018年A股呈現(xiàn)區(qū)間震蕩的概率較大，消費升級和科技創(chuàng)新成為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的核心要素。此前在接受媒體采訪時，詹成稱看好科技創(chuàng)新、消費升級、環(huán)保產(chǎn)業(yè)，這一理念也在調(diào)倉中得到印證。

此外，華安滬港深通精選、博時滬港深優(yōu)質(zhì)企業(yè)也殺入前5，上述產(chǎn)品的共同點都是在去年四季度減倉港股汽車板塊、加倉民航，其中兩只基金共同重倉南方航空、東方航空。

“由于去年漲幅較大，未來港股市場的波動會加大?！辈r基金張溪岡認為，“我第一是看好金融板塊，比如港股銀行股PB在0.7-1倍之間，PE約為7倍，相對估值較低；二是能源板塊，該板塊長期被市場忽視，但行業(yè)已經(jīng)看到復(fù)蘇跡象，估值水平也相對較低；我們也看好互聯(lián)網(wǎng)信息科技龍頭?！辈贿^他也提醒，去年表現(xiàn)優(yōu)異的電子板塊在2018年可能后勁不足。

在接受記者采訪時，華夏基金首席策略分析師軒偉則表示，他更看好港股中教育、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)中長期經(jīng)營趨勢向好、業(yè)績增長確定的龍頭公司，當(dāng)下則可參與估值合理、業(yè)績確定性較強的房地產(chǎn)、原材料等周期性行業(yè)個股。