陶丹

隨著注冊制改革授權(quán)延長兩年消息的發(fā)布，A股市場沉寂已久的題材股再度活躍起來。領(lǐng)跌A股兩年的創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)久違的血色，但實際上創(chuàng)業(yè)板原本就不能借殼，所謂的殼資源價值提升對其并沒有直接的利好作用。反而是一些具備國企改革潛力的公司，有望在這兩年的時間窗里重新尋找生機，實現(xiàn)脫困。

去年國企改革的幾個重要案例，大多集中在央企層面，如中國聯(lián)通的混改、神華和國電的重組、中國文發(fā)入主三愛富等，地方國企的改革關(guān)注度較小，有的話也大多集中在上海、廣東等國有上市公司眾多的省市。而在近期，地方國企改革出現(xiàn)一些耐人尋味的消息，在注冊制改革延期消息的大背景下，其中的投資機會或許正在逐步醞釀中。

其中最值得關(guān)注的是山西省的國企改革動作。在2月24日的會議上，山西省國資委明確提出，對于省屬國有上市公司出現(xiàn)ST并應(yīng)對不力的，將追究董事長、董秘等相關(guān)人員的責(zé)任。將上市國企被ST和追究責(zé)任掛鉤，這在以往A股歷史上還是比較罕見的。其中傳遞出的信息在于，山西省將加大省屬國企上市公司的改革、“騰籠換鳥”，做大做強國企上市平臺。在“追責(zé)制”的強力約束下，山西國改的進度有望加快，其中蘊藏的投資機會也值得關(guān)注。

山西采取強力措施推動國企改革，和當?shù)禺a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對單一有關(guān)。每個中國人在中學(xué)地理教科書上，都知道山西是“煤?！?，煤炭產(chǎn)量、儲量位居全國第一；前幾年揮金如土的煤老板，也讓山西“富煤”和“多金”畫上等號。得天獨厚的資源優(yōu)勢，讓山西出現(xiàn)“一煤獨大”，18家上市國企有12家屬于七大煤炭集團。前兩年煤炭行業(yè)的萎靡，讓山西國企普遍業(yè)績大幅下滑甚至虧損，加快改革步伐勢在必行。

2016年山西國企改革出現(xiàn)一個重要的范本，代碼000968的*ST煤氣（現(xiàn)名藍焰控股），在面臨暫停上市危局時進行資產(chǎn)重組，將原有的煤礦業(yè)務(wù)置換成煤層氣業(yè)務(wù)，控股股東也由太原煤氣化集團變更為晉煤集團。重組完成之后，公司成為國內(nèi)稀缺的煤層氣上市公司，業(yè)績一舉扭虧，股價在兩年內(nèi)最大漲幅245%，并一度超越了2015年牛市的高點，低位布局的投資者獲利不菲。

相比2016年底煤炭價格處于最低位時*ST煤氣推動重組，最近一年多來煤炭價格的上揚，讓山西國企的業(yè)績普遍增長，也為推進國企改革贏得了時間。單靠煤價上漲實現(xiàn)企業(yè)長期發(fā)展顯然不現(xiàn)實，因此山西國改的進度也在快速推動中。去年底，陽煤集團和梧桐樹資本聯(lián)合出資成立100億元規(guī)模的產(chǎn)業(yè)基金，圍繞陽煤集團的混改、并購重組等進行投資；今年2月，山西汾酒擬引入華潤作為戰(zhàn)略投資者，山西和江蘇省國企成立蘇晉能源公司等作為，預(yù)示著今年山西類似*ST煤氣的重組案不會少，而此類真實的重組也會獲得管理層的支持，并在注冊制延期的背景下，吸引部分市場活躍資金的參與，有利于相關(guān)公司股價的表現(xiàn)。

除了山西之外，未來多個省市的地方國企改革也有望加速，尤其是和山西省類似產(chǎn)業(yè)比較單一、資源型國企占比較大的省份，都蘊藏著“困境反轉(zhuǎn)”的機會。當然，類似的機會是否值得參與，也要看股價相對位置的高低和重組前后帶來的公司變化。如同樣是山西國企的山西汾酒，在公布國改消息之后股價不漲反跌，甚至連續(xù)兩天跌停，其中原因就在于公司原本就是績優(yōu)股，股價又經(jīng)過連續(xù)上漲，且估值在白酒行業(yè)中屬于較高水平，即便有國改消息加持也未能提振股價。

因此，投資者在選擇相關(guān)公司的時候，無需過多拘泥于現(xiàn)有業(yè)績，而應(yīng)當從大股東的背景、重組的迫切性和難度等出發(fā)，選擇股價處于相對低位的潛力股（見附表）。

（文中涉及股票，只做舉例，不做買入推薦。且作者承諾未持有文中提及股票）