重建信心不能靠喊

滬指進(jìn)入2500點(diǎn)一線，管理層提振股市的消息魚貫而出。

A股熊冠全球，問題百出，救市無可厚非。在不少地方政府已經(jīng)拿出真金白銀馳援上市公司以化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)后，市場(chǎng)更加期待管理層的救市大招。

2500點(diǎn)一線是最佳救市位置嗎？不是。到目前為止，中美貿(mào)易摩擦對(duì)中國經(jīng)濟(jì)還沒有產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響，A股市值卻已蒸發(fā)了18.9萬億的財(cái)富！而包括外資在內(nèi)的資金在幾次抄底后，意識(shí)到“政策底”不存在便紛紛出逃。此時(shí)的救市成本顯然會(huì)比較高。

但救市也因此顯得更加刻不容緩。因?yàn)槭袌?chǎng)暴跌在消滅財(cái)富的同時(shí)，不僅導(dǎo)致信心崩潰，且有可能抹殺掉過去兩年多在去杠桿、債務(wù)處理問題上所取得的成績，甚至可能帶來難以估量的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)問題。

救市慢半拍，反映出我們沒有系統(tǒng)的救市機(jī)制。

信心的重建不能靠“喊話”，更需要治標(biāo)又治本的落地措施和真金白銀。美股之所以有10年長牛，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)有政府“托底”，有逆周期操作手段。在2008年的金融危機(jī)期間，美國就通過修改會(huì)計(jì)準(zhǔn)則大幅緩解股票和債券質(zhì)押危機(jī)，且推出的不良資產(chǎn)處置計(jì)劃，直接讓財(cái)政部作為“債務(wù)的最終承接者”——“終極接盤俠”透過注資銀行買入通用和兩房股票。

相比之下，A股救市就顯得頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳不成體系。我們應(yīng)學(xué)習(xí)國外的救市機(jī)制，如明確市場(chǎng)“保護(hù)股東利益”為主，強(qiáng)化監(jiān)管，建立平準(zhǔn)基金以及修改會(huì)計(jì)規(guī)則等。

政府“托底”的長效救市機(jī)制是股市長牛的信心和基石，只有這樣國內(nèi)外的投資者才有長線參與A股市場(chǎng)的信心，市場(chǎng)也才會(huì)產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)并發(fā)揮資源配置作用。如此循環(huán)，生生不息。

本刊編輯部

2018年10月20日