陳理

7月28日下午，筆者有幸參加了《紅周刊》舉辦的查理·芒格視頻品鑒會(huì)，在一個(gè)時(shí)間碎片化、注意力稀缺的時(shí)代，來(lái)自投資屆的幾十位投資大咖，靜靜地聆聽(tīng)了《紅周刊》對(duì)查理·芒格長(zhǎng)達(dá)兩個(gè)多小時(shí)的專訪，原汁原味地上了一堂關(guān)于價(jià)值投資的大師課。芒格深入淺出、直達(dá)本質(zhì)的精妙剖析，令人醍醐灌頂、回味無(wú)窮，頗有“靜坐觀眾妙，端居味天和”之感！問(wèn)的專業(yè)，答的精辟，評(píng)的到位，這是筆者近年來(lái)難得一見(jiàn)的高價(jià)值專訪，受益匪淺！

下面筆者和大家具體分享十點(diǎn)感悟：

1、理智與情感的統(tǒng)一更具人格魅力

理性的芒格對(duì)中國(guó)人卻有深厚的感情！這是令筆者感動(dòng)落淚的地方。芒格說(shuō)，中國(guó)人喜歡我，我也喜歡中國(guó)人，并細(xì)數(shù)中國(guó)勞工150年前為美國(guó)修建連接北美東西海岸的太平洋鐵路做出杰出貢獻(xiàn)的歷史，中國(guó)人在美國(guó)的優(yōu)秀表現(xiàn)，特別是中國(guó)女孩深受美國(guó)抱養(yǎng)家庭喜愛(ài)的獨(dú)特現(xiàn)象。芒格對(duì)中國(guó)沒(méi)有任何意識(shí)形態(tài)偏見(jiàn)，這在中美貿(mào)易戰(zhàn)的大背景下，顯得更加難能可貴。理性的芒格，卻有濃濃的人情味，例如他把比亞迪創(chuàng)始人王傳福當(dāng)作家里人一樣看待，這種高度信任和深情厚意更增添了芒格的人格魅力。可以說(shuō)，信任與忠誠(chéng)不僅是做人最重要的品質(zhì)之一，也是投資最重要的品質(zhì)之一。巴菲特、芒格對(duì)企業(yè)家的高度信任、充分授權(quán)、深情厚意以及對(duì)所收購(gòu)企業(yè)永不出售的承諾，使伯克希爾成為企業(yè)出售的首選地。

2、坐等投資法魅力無(wú)窮

芒格今年95歲，令人震撼的是他只有三筆重要的投資：一筆是對(duì)伯克希爾的投資，16美元開始買進(jìn)，現(xiàn)在30萬(wàn)美元，經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的50年的等待，上漲了18750倍;一筆是對(duì)好市多的投資（18年）;一筆是對(duì)李錄的喜馬拉雅基金的投資（15年）。這三筆投資都是一旦買入，就不需要再做決策，只需要坐著等結(jié)果的投資。這就是典型的集中投資、長(zhǎng)期投資偉大企業(yè)的達(dá)到無(wú)為而治最高境界的坐等投資法，這種投資方法威力巨大、魅力無(wú)窮，更加堅(jiān)定了筆者未來(lái)超長(zhǎng)期甚至永久持有少數(shù)幾家偉大企業(yè)的決心。

3、中國(guó)傳統(tǒng)文化對(duì)投資大有裨益

芒格對(duì)中國(guó)傳統(tǒng)文化十分推崇，這和很多中國(guó)人“言必稱希臘”，對(duì)自己的傳統(tǒng)文化妄自菲薄，形成鮮明的對(duì)比。芒格認(rèn)為：中國(guó)的傳統(tǒng)文化有助于人們成為一個(gè)好人，而成為一個(gè)好人，有助于人們成為一個(gè)好的投資人;中國(guó)傳統(tǒng)文化有助于人們成為一個(gè)有智慧的人，而成為一個(gè)有智慧的人，有助于人們成為一個(gè)好的投資人。筆者一直主張要把價(jià)值投資中國(guó)化，其中最重要的方面就是要更多地聽(tīng)從中國(guó)的召喚，從中國(guó)博大精深的傳統(tǒng)文化中找到智慧和力量。如陰陽(yáng)平衡、物極必反、禍福相依、守正出奇、天人合一、中庸之道、不戰(zhàn)而勝、知行合一、君臣佐使等等。

4、投資需要靈活應(yīng)變、持續(xù)學(xué)習(xí)

芒格在回答為什么伯克希爾投資蘋果時(shí)說(shuō)，環(huán)境變了我們也要變，我們要持續(xù)地學(xué)習(xí)。一方面伯克希爾規(guī)模巨大，有大量的資金需要配置;另一方面行業(yè)和公司的情況變了。以航空公司為例，過(guò)去幾十年一直是巴菲特和芒格嘲笑的對(duì)象，但現(xiàn)在只剩四家航空公司，寡頭競(jìng)爭(zhēng)和價(jià)格低廉使它們成為較好的投資標(biāo)的。

5、對(duì)投資而言，理性尤其重要

芒格認(rèn)為，對(duì)投資而言，理性尤其重要。理性就是按照世界的本來(lái)樣子看世界，而不是按照自己想要的樣子、帶著有色眼鏡看世界。而如何才能獲得理性？首先要有獲得理性的愿望;其次理性是一種道德責(zé)任;第三要一輩子努力工作和學(xué)習(xí)。其中把理性視為一種道德責(zé)任是芒格特別強(qiáng)調(diào)的觀點(diǎn)，而這個(gè)觀點(diǎn)的源頭正是中國(guó)的孔子。

6、偉大企業(yè)投資法優(yōu)于煙蒂投資法

當(dāng)《紅周刊》問(wèn)到為什么偉大企業(yè)投資法比煙蒂投資法更高級(jí)時(shí)，芒格的回答簡(jiǎn)單而深刻。他說(shuō)：“偉大企業(yè)自己會(huì)不斷努力工作，不斷創(chuàng)造價(jià)值，你只需要坐在那里什么也不用做，平庸的企業(yè)只會(huì)給你帶來(lái)很多的痛苦和很少的利潤(rùn)。”巴菲特也曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，時(shí)間是偉大企業(yè)的朋友，是平庸企業(yè)的敵人。筆者再補(bǔ)充煙蒂投資法的三個(gè)缺陷：一是煙蒂股會(huì)遭遇價(jià)值實(shí)現(xiàn)的三個(gè)問(wèn)題;二是煙蒂投資法難以承載大資金;三是煙蒂投資法是大蕭條時(shí)期的產(chǎn)物，而且要求分散投資，在非蕭條時(shí)期，特別是在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，很難找到足夠多的投資機(jī)會(huì)。

7、對(duì)待杠桿要非常謹(jǐn)慎

當(dāng)問(wèn)及對(duì)杠桿的態(tài)度時(shí)，芒格說(shuō)如果有百分之百確定的機(jī)會(huì)時(shí)，肯定要用杠桿。但是，第一，要用安全的杠桿，例如伯克希爾就用了保險(xiǎn)浮存金這種很安全的杠桿;第二，百分之百確定的機(jī)會(huì)非常少，所以對(duì)待杠桿要非常謹(jǐn)慎。筆者的感悟是，不入死地：會(huì)死的地方不要去——賭博投機(jī)會(huì)死人，高負(fù)債會(huì)死人，單邊做空會(huì)死人，孤注一擲會(huì)死人，所以這四個(gè)地方不要去。

8、中國(guó)的偉大企業(yè)比美國(guó)的偉大企業(yè)估值更便宜

芒格在專訪里多次表達(dá)了對(duì)中國(guó)未來(lái)的樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)、中國(guó)股市未來(lái)會(huì)越來(lái)越好，美國(guó)經(jīng)歷的，香港經(jīng)歷的，中國(guó)大陸未來(lái)也會(huì)經(jīng)歷。他特別強(qiáng)調(diào)，中國(guó)的偉大企業(yè)比美國(guó)的偉大企業(yè)估值更便宜，中國(guó)人不必去美國(guó)找投資機(jī)會(huì)。芒格的觀點(diǎn)和很多中國(guó)人對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、對(duì)中國(guó)股市、對(duì)中國(guó)企業(yè)的悲觀態(tài)度和失去信心再次形成鮮明對(duì)比。

9、心態(tài)從容者更長(zhǎng)壽

芒格回答為什么價(jià)值投資者更長(zhǎng)壽的問(wèn)題時(shí)，氣氛十分輕松。芒格說(shuō)，在美國(guó)，教授、法官和價(jià)值投資者大部分都長(zhǎng)壽，因?yàn)樗麄儠r(shí)間自由、壓力小、不緊張，而記者、吸煙者、酗酒者和投機(jī)賭博的人大部分都短壽，記者因?yàn)橐谝?guī)定的時(shí)間內(nèi)完稿，精神緊張，吸煙、酗酒者有不良嗜好，投機(jī)賭博的人壓力大，所以總體來(lái)說(shuō)，心態(tài)從容，沒(méi)有不良嗜好的人更長(zhǎng)壽。筆者認(rèn)為，心理優(yōu)勢(shì)是價(jià)值投資的三大優(yōu)勢(shì)之一，心態(tài)從容決策更英明，心態(tài)從容者更長(zhǎng)壽，而長(zhǎng)壽又帶來(lái)復(fù)利的時(shí)間加長(zhǎng)，所以價(jià)值投資者長(zhǎng)壽而且富有是大概率事件。

10、天人合一乃真境界

李錄點(diǎn)評(píng)芒格淡泊名利、順其自然、天人合一的境界，與筆者對(duì)價(jià)值投資境界的思考完全吻合。筆者將既符合典型價(jià)值投資者的心態(tài)特點(diǎn)，又達(dá)到道家哲學(xué)思想體系中“道法自然、天人合一”基礎(chǔ)上的一種寧?kù)o心態(tài)、自然心態(tài)作為價(jià)值投資的基石之一，即價(jià)值投資有五大基石：股票生意+市場(chǎng)朋友+安全邊際+能力范圍+自然心態(tài)。自然心態(tài)變現(xiàn)為：順其自然+中庸無(wú)為+平靜安寧。

（作者系上海實(shí)力資產(chǎn)管理中心CEO。“靜坐觀眾妙，端居味天和”是清代張應(yīng)昌集李白、朱熹詩(shī)句所成，意思是：心平氣穩(wěn)稍安勿躁，靜靜參悟體味天人合一乃真境界）