孫寶 姜恩蒞 萬逸超 劉宇貝

摘 要 “十三五”規(guī)劃明確了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革概念。本文基于此背景，以江西省煤礦產(chǎn)業(yè)為例，通過對供給側(cè)改革下江西煤炭企業(yè)發(fā)展的理論研究與實地調(diào)研，得出供給側(cè)改革對江西煤炭企業(yè)的影響，并給出在供給側(cè)改革背景下煤炭企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及前景的結(jié)論，從而得出一些建設(shè)性意見。

關(guān)鍵詞 供給側(cè)改革；煤炭企業(yè)

一、供給側(cè)改革背景下江西省煤炭行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r

自“十三五”規(guī)劃明確供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革方向以來，我國經(jīng)濟(jì)活動圍繞“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”目標(biāo)取得了一定成效。供給側(cè)是與需求側(cè)相對應(yīng)的概念，較之需求側(cè)運用消費、出口、投資拉動經(jīng)濟(jì)增長的方式，供給側(cè)改革作為中期調(diào)控手段，以勞動力、土地、資本、創(chuàng)新等要素為核心，著重于要素生產(chǎn)率的提高以全面優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。然而，煤炭產(chǎn)業(yè)卻沒有順利搭上這趟順風(fēng)車。在中央開始供給側(cè)改革后，大部分企業(yè)都是迷茫無助的，從最近各大公司的報表文件及今年以來小型礦場的停廠率皆可窺見。所以本課題希望通過各種數(shù)據(jù)分析進(jìn)而對各種影響進(jìn)行客觀有效地建模并逐一給出方案，以期找出供給側(cè)改革下煤炭行業(yè)未來更好的發(fā)展方向和產(chǎn)業(yè)模式。

二、文獻(xiàn)綜述與理論依據(jù)

（一）供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相關(guān)文獻(xiàn)綜述

1.供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的內(nèi)涵和核心

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革旨在調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，使要素實現(xiàn)最優(yōu)配置，提升經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量和數(shù)量。需求側(cè)改革主要有投資、消費、出口三駕馬車，供給側(cè)則有勞動力、土地、資本、制度創(chuàng)造、創(chuàng)新等要素。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，就是從提高供給質(zhì)量出發(fā)，用改革的辦法推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，矯正要素配置扭曲，擴(kuò)大有效供給，提高供給結(jié)構(gòu)對需求變化的適應(yīng)性和靈活性，提高全要素生產(chǎn)率。

2.供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的必然性

（1）改革背景

2015年以來，我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個新階段，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間的聯(lián)動性出現(xiàn)背離，經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)下行與CPI持續(xù)低位運行，居民收入有所增加而企業(yè)利潤率下降，消費上升而投資下降，等等。對照經(jīng)典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，當(dāng)前我國出現(xiàn)的這種情況既不是傳統(tǒng)意義上的滯脹，也非標(biāo)準(zhǔn)形態(tài)的通縮。同時，中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性分化正趨于明顯。

（2）存在問題

①供需關(guān)系

中國供需關(guān)系正面臨著不可忽視的結(jié)構(gòu)性失衡?！肮┬桢e位”已成為阻擋中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的最大路障：一方面，過剩產(chǎn)能已成為制約中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的一大包袱。另一方面，中國的供給體系與需求側(cè)嚴(yán)重不配套，總體上是中低端產(chǎn)品過剩，高端產(chǎn)品供給不足。此外，中國的供給側(cè)低效率，無法供給出合意的需求。因此，強(qiáng)調(diào)供給側(cè)改革，就是要從生產(chǎn)、供給端入手，調(diào)整供給結(jié)構(gòu)，為真正啟動內(nèi)需，打造經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動力尋求路徑。

②結(jié)構(gòu)性問題

中國的結(jié)構(gòu)性問題主要包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、區(qū)域結(jié)構(gòu)、要素投入結(jié)構(gòu)、排放結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)增長動力結(jié)構(gòu)和收入分配結(jié)構(gòu)等六個方面的問題。這六個方面的結(jié)構(gòu)性問題既相對獨立、又相互疊加，需要通過結(jié)構(gòu)性改革去有針對性地解決。

（3）改革的必然性

在如今經(jīng)濟(jì)問題日益凸顯，供需關(guān)系與結(jié)構(gòu)性失衡兩大問題亟待解決，迫切需要改善供給側(cè)環(huán)境、優(yōu)化供給側(cè)機(jī)制，通過改革制度供給，大力激發(fā)微觀經(jīng)濟(jì)主體活力，增強(qiáng)我國經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定發(fā)展的新動力。也就是需要“供給側(cè)+結(jié)構(gòu)性+改革”，即供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

（4）供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的方向

“把提高供給體系質(zhì)量作為主攻方向，顯著增強(qiáng)我國經(jīng)濟(jì)質(zhì)量優(yōu)勢”是黨的十九大報告明確提出的?，F(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系是以質(zhì)量為本的體系，而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體系中的結(jié)構(gòu)性問題的一個主要癥結(jié)就在于質(zhì)量優(yōu)勢尚未全面覆蓋各行各業(yè)，這是我們建立現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系必須攻克的基本難點。因此，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革必須在去落后產(chǎn)能和庫存的同時，把更多優(yōu)質(zhì)資源配置到促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展的環(huán)節(jié)上來。

（二）理論依據(jù)

而煤炭作為基礎(chǔ)中低端產(chǎn)品，正處于供給老化的困境中，是什么導(dǎo)致煤礦企業(yè)困境？又該如何脫困？

1.企業(yè)困境成因相關(guān)理論

我國煤炭行業(yè)目前正遭遇前所未有的寒流，煤炭產(chǎn)銷量下降、價格持續(xù)下滑、庫存居高不下，企業(yè)利潤大幅減少。雖然國家對煤炭行業(yè)實施了一系列相關(guān)脫困政策措施，但整個行業(yè)運行形勢依然嚴(yán)峻。煤炭行業(yè)經(jīng)營困難是多種因素共同疊加作用的結(jié)果。

⑴煤價下行壓力巨大

消費方面由于國家大力化解鋼鐵、水泥、有色等行業(yè)的過剩產(chǎn)能，加大非化石能源的利用強(qiáng)度，煤炭消費量將逐步下降，煤炭產(chǎn)能過剩矛盾將更加突出。短期內(nèi)煤炭市場供求將繼續(xù)呈現(xiàn)總量寬松的態(tài)勢，結(jié)構(gòu)性過剩態(tài)勢不會發(fā)生根本性改變，需求平穩(wěn)與供應(yīng)過剩的矛盾將長期存在。因此，造成了煤價下行壓力十分巨大，煤炭行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益下降，企業(yè)虧損面擴(kuò)大。

⑵行業(yè)生存壓力巨大

一方面，煤礦企業(yè)屬于高危行業(yè)，銀行為規(guī)避風(fēng)險，近年來除規(guī)模高效企業(yè)外，一般不予以融資貸款支持。另一方面，由于煤炭產(chǎn)業(yè)景氣度持續(xù)下行，過去對煤炭采掘項目趨之若鶩的社會資金，對煤炭項目逐漸敬而遠(yuǎn)之，只抽資不注資，導(dǎo)致煤炭企業(yè)資金更加緊張，資金鏈出現(xiàn)嚴(yán)重問題。受市場影響，煤炭企業(yè)應(yīng)收賬款快速增加，承兌匯票的比重不斷上升。有些煤炭企業(yè)貨款回收中銀行承兌匯票比例超過70%。隨著煤炭企業(yè)盈利能力的下降，各大銀行紛紛下調(diào)煤礦信用等級，導(dǎo)致煤炭企業(yè)融資更加困難，銀行斷貸、債券發(fā)行受阻也時有發(fā)生。同時，由于煤炭行業(yè)盈利前景不被看好，銀行均要求上浮新增貸款利率5%～20%，企業(yè)財務(wù)成本不斷上升。行業(yè)低迷對國內(nèi)煤炭企業(yè)造成沖擊較大，大部分企業(yè)盈利水平和現(xiàn)金獲取能力顯著下降，高負(fù)債率帶來的財務(wù)費用的攀升將對企業(yè)利潤空間形成進(jìn)一步擠壓，現(xiàn)金流的緊張將進(jìn)一步推升企業(yè)外部融資需求，同時融資難度和成本明顯上升。財務(wù)費用大幅提升，繼而導(dǎo)致負(fù)債率居高不下，有的企業(yè)甚至達(dá)到70%以上。

⑶政策不連續(xù)，企業(yè)無所適從

近年來，國家對煤礦開采陸續(xù)出臺了一系列政策，從萬噸以下改造到3萬噸，3萬噸到6萬噸。目前，前一輪煤礦6萬噸改造還未結(jié)束，證照尚未辦全，國家新的9萬噸/年及以下煤與瓦斯突出礦井關(guān)閉政策又已出臺。每一輪技改，一家礦動輒投入上千萬、甚至上億元，前一輪投入的巨額投資還未見效，新的政策又已出臺，企業(yè)難以適從。

⑷煤礦企業(yè)負(fù)擔(dān)過重

受煤炭資源開采條件約束，煤礦安全投入、職工薪酬、塌陷補(bǔ)償支出、環(huán)境治理等固定費用支出不斷上升，加重了各種稅費負(fù)擔(dān)（目前全國的煤礦企業(yè)稅收有16種，行政性收費31種），各種稅費占了煤炭開采總成本的40%以上，煤礦已不堪重負(fù)。

⑸煤炭需求供大于求

煤炭產(chǎn)能的供需倒掛，出現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)的瓶頸期，產(chǎn)能的釋放以及價格持續(xù)低靡，許多煤炭企業(yè)在市場中苦苦掙扎。國際煤炭市場的發(fā)展趨勢和國內(nèi)煤炭市場發(fā)展緊緊相連，國際煤價持續(xù)下跌，國內(nèi)企業(yè)煤炭成交量也大大降低。同時，煤炭作為不可再生能源，各大企業(yè)面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。

⑹結(jié)構(gòu)不合理

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、技術(shù)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理的問題依然突出，生產(chǎn)集中度低，人均效率低，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的問題還沒有得到根本改變，煤炭的安全開發(fā)、潔凈生產(chǎn)、深度加工仍面臨諸多問題。

⑺行業(yè)資源利用效率低下

對于我國煤炭產(chǎn)業(yè)來說，“體系龐大、資源復(fù)雜”是行業(yè)特征的重要體現(xiàn)，但是，同時出現(xiàn)的項目建設(shè)和資源利用亂象也存在其中。這就導(dǎo)致眾多的小型煤炭企業(yè)缺乏統(tǒng)一的安排，從而出現(xiàn)了項目建設(shè)重復(fù)、投資錯亂、配套資源亂象的問題。在我國對煤炭行業(yè)進(jìn)行整合之后，關(guān)停和整合了一部分中小型煤炭企業(yè)，這雖然在一定程度上緩解了煤炭行業(yè)資源利用效率低下的困境，但是，尋求整合后煤炭行業(yè)資源合理利用的途徑，依然是今后煤炭行業(yè)發(fā)展的重要趨勢。

2.企業(yè)脫困路徑相關(guān)理論

⑴優(yōu)化產(chǎn)業(yè)資源配置

煤炭資源的所有權(quán)與開采權(quán)對應(yīng)關(guān)系的合理把握能夠有效地優(yōu)化產(chǎn)業(yè)資源配置。大的趨勢必然是要減少對煤炭的使用量，減少環(huán)境污染。此外，煤炭資源的所有權(quán)是屬于國家的，煤炭企業(yè)索取開采權(quán)需要向所有者繳納開采費用。對于現(xiàn)今的煤炭產(chǎn)業(yè)來說，開采權(quán)的似乎比所有權(quán)體現(xiàn)得更加明顯，即，現(xiàn)有的煤炭行業(yè)索取到的開采權(quán)與國家的所有權(quán)無法合理契合。這種情況的出現(xiàn)會造成以下兩個方面的困境。第一、對于煤炭資源，會造成大量浪費的情況，這有悖于我國走可持續(xù)發(fā)展和減少煤炭依賴的道路。第二、關(guān)于開采權(quán)稅率的獲取要平衡，稅率過高會造成相關(guān)煤炭企業(yè)的財政壓力；稅率過低對煤炭資源的保護(hù)有不利影響，同時還會助長煤炭的使用。

⑵潔凈煤技術(shù)推廣

從長遠(yuǎn)看，煤炭行業(yè)要持續(xù)發(fā)展，還需倚靠潔凈煤技術(shù)的發(fā)展和推廣應(yīng)用。煤炭消費峰值到來的時間與煤炭清潔利用的程度有關(guān)系。如果煤炭清潔利用實現(xiàn)快速發(fā)展，那么煤炭消費峰值到來的時間就可能向后推遲。

煤炭清潔化利用主要通過以下幾種渠道實現(xiàn)：一是提高原煤入洗率，降低煤炭進(jìn)入使用環(huán)節(jié)時污染物的含量；二是逐步提高燃煤機(jī)組環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，降低污染物排放水平，現(xiàn)有的政策是全國新建燃煤發(fā)電機(jī)組平均供電煤耗低于300克/千瓦時，東部地區(qū)新建燃煤發(fā)電機(jī)組大氣污染物排放濃度基本達(dá)到燃?xì)廨啓C(jī)組排放限值，未來的標(biāo)準(zhǔn)可能更為嚴(yán)苛；三是逐步擴(kuò)大IGCC、CCS等技術(shù)的應(yīng)用。

提高煤炭應(yīng)用領(lǐng)域的排放標(biāo)準(zhǔn)，將加快高灰、高硫以及低熱值的劣質(zhì)煤炭資源企業(yè)率先出局，有利于整個產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勝劣汰。

⑶產(chǎn)業(yè)改革和多元化的產(chǎn)業(yè)道路探索

隨著我國進(jìn)入新的歷史時期，產(chǎn)業(yè)改革和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型已成為大勢所趨，對于我國煤炭行業(yè)來說，產(chǎn)業(yè)的多元化探索將是未來一段時間非常重要的發(fā)展方向，這不僅要把握企業(yè)本身特質(zhì)和外部挑戰(zhàn)，也要對即將涉足的產(chǎn)業(yè)有足夠的了解，其次要規(guī)劃好在本產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的預(yù)算等因素。準(zhǔn)確地把握多元化的發(fā)展道路，對于煤炭產(chǎn)業(yè)走可持續(xù)發(fā)展道路將提供巨大的幫助。

三、典型個體分析--安源煤業(yè)

個例分析主要是針對江西省的企業(yè)在供給側(cè)改革前后的財務(wù)狀況進(jìn)行財務(wù)報表分析，檢驗是否能與上文的理論相互對應(yīng)。選擇安源煤礦的原因是在供給側(cè)改革之前，安源煤礦的規(guī)模相較其他的上市公司較為弱小，就總資產(chǎn)排名在所有該行業(yè)上市公司的末尾處，屬于中流企業(yè)，能一定程度上代表其他省份規(guī)模較小的未上市企業(yè)的情況。同時安源煤業(yè)是上市公司，各項信息獲取較為簡便。而且安源煤業(yè)是江西最大的煤礦企業(yè)，在江西省內(nèi)對于煤礦的封停情況還算良好（損失近一半產(chǎn)能），如果安源的情況很差，恐怕其他的江西省內(nèi)的企業(yè)的狀況會更加差。其中的同業(yè)企業(yè)主要是指同在江西省內(nèi)上市的其他基礎(chǔ)行業(yè)的企業(yè)，如新鋼股份和方大特鋼，再加上同為煤炭行業(yè)末尾但之后轉(zhuǎn)型的金瑞礦業(yè)，一直為煤炭行業(yè)領(lǐng)頭羊的兗州煤業(yè)。

從趨勢上看，在供給側(cè)改革于2015年末提出來后，安源煤業(yè)的營業(yè)收入與營業(yè)成本大幅縮減，營業(yè)收入由2014年及以前的上百億收縮至2015年的51.2億及2016年的32.6億，營業(yè)成本由2014年及以前的100億左右縮減至2015年的46.3億及2016年的29.1億，凈利潤也由2014年的7022萬縮減至2015年度的219萬元以及2016年的-21.4萬元。關(guān)注安源煤業(yè)于2016年，即供給側(cè)改革實施一年后的年度報告可發(fā)現(xiàn)，其營業(yè)成本與收入大幅下降的根本原因是公司為了響應(yīng)供給側(cè)改革的號召，關(guān)閉了8處產(chǎn)能不合格的煤礦，這直接導(dǎo)致了公司16年的產(chǎn)銷額對比15年大幅下降，從而導(dǎo)致營業(yè)收入和營業(yè)成本的大幅下降。

可以看出安源煤業(yè)的營運能力近幾年一直在下降，在15年供給側(cè)改革提出后下降更加迅速。其中最受關(guān)注的是存貨周轉(zhuǎn)率，從14年的42.6001下降至15年的17.685，這說明在去庫存去產(chǎn)能政策的影響下，安源煤業(yè)這種收入來源單純依靠基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的開采販賣的上市公司的資金周轉(zhuǎn)能力備受考驗。

從盈利能力方面就能很明顯發(fā)現(xiàn)供給側(cè)改革對于安源煤業(yè)的影響，16年的安源煤業(yè)的盈利能力大幅縮水，開始進(jìn)入虧損階段，因為數(shù)據(jù)過于離譜，這里我們引入了同業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較。同業(yè)的數(shù)據(jù)表明這是一個個例，同為受供給側(cè)改革嚴(yán)重的鋼鐵產(chǎn)業(yè)中江西的兩大上市公司的盈利能力卻依舊為正，仔細(xì)觀察它們的利潤表可以發(fā)現(xiàn)，他們的營業(yè)收入和營業(yè)成本都有所上升，營業(yè)利潤依舊很好地調(diào)整在了原來的水平，成功地適應(yīng)了供給側(cè)改革帶來的影響。兗州煤業(yè)作為行業(yè)龍頭之一，擁有優(yōu)質(zhì)的煤礦基礎(chǔ)和規(guī)模效應(yīng)，供給側(cè)改革雖然使其產(chǎn)量略微減少，但隨著總體產(chǎn)能的下降，煤炭價格也有所回升，供給側(cè)改革對其總體的營業(yè)收入影響相對較小。而金瑞礦業(yè)同為煤炭行業(yè)的末尾，在16年業(yè)績大好的主要原因在于其進(jìn)行了轉(zhuǎn)型，將煤炭部分逐步進(jìn)行拋售轉(zhuǎn)而進(jìn)行鍶鹽。這說明是安源煤業(yè)自我適應(yīng)政策的能力出現(xiàn)了問題，沒有很好地調(diào)整自身的產(chǎn)業(yè)。

償債能力方面可以看出，安源煤業(yè)在供給側(cè)改革后的短期償債能力方面沒有多大的變化，但對于長期的償債能力方面有了明顯的欠缺，安源煤業(yè)調(diào)整了自己的資本結(jié)構(gòu)，增加了負(fù)債比重來應(yīng)對突然宣布的供給側(cè)改革，同時保證自己的資金的流動性來保證短期的債務(wù)償還，維持投資者的信心。

結(jié)合長期償債能力我們可以看出，供給側(cè)改革后，股權(quán)投資者對于安源煤業(yè)這類基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)公司顯然失去了信心，權(quán)益資本開始出現(xiàn)負(fù)增長，與此同時，為了公司的繼續(xù)運作流轉(zhuǎn)，公司增加了負(fù)債來進(jìn)行應(yīng)對。不管怎樣，在短期內(nèi)，安源煤業(yè)這類公司規(guī)模都將會大幅萎縮。

可以看出16年相比15年各指標(biāo)均有所萎縮，供給側(cè)改革確實造成了未來安源煤業(yè)等規(guī)模較小的上市公司規(guī)模繼續(xù)減少的預(yù)期，但對于兗州煤業(yè)此類的大規(guī)模的公司影響較輕。而且根據(jù)同業(yè)數(shù)據(jù)的比較和我們的模型的比對來看，安源煤業(yè)屬于未能較好適應(yīng)供給側(cè)改革政策的上市公司。對比同為小型上市公司的代表的金瑞礦業(yè)進(jìn)行的勇敢的轉(zhuǎn)型，安源煤業(yè)顯得靈活不足。

四、供給側(cè)改革背景下江西省煤炭企業(yè)發(fā)展的結(jié)論與建議

通過上面的理論分析和對安源煤業(yè)的分析我們不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前煤炭行業(yè)所面臨困境的主要成因，以及在供給側(cè)改革的擴(kuò)大有效供給等改革內(nèi)容的影響下江西省安源煤業(yè)大量減產(chǎn)，面臨大量虧損，盈利能力與成長能力均大幅降低。安源煤業(yè)作為江西省規(guī)模最大的且是省內(nèi)唯一的上市煤炭行業(yè)公司，在經(jīng)歷供給側(cè)改革后僅封停部分煤礦的處境下，仍出現(xiàn)了陷入困境的情況。可想而知，其他規(guī)模更小、質(zhì)量更低封停更多產(chǎn)能的中小企業(yè)，它們在供給側(cè)改革的沖擊下處境推斷將更加慘淡。

目前，對于安源煤業(yè)這樣已步入成熟期的擁有較大資本的企業(yè)，仍可以短時間內(nèi)保持現(xiàn)狀繼續(xù)企業(yè)的正常運營。對于江西省的大量中小型煤炭行業(yè)而言，建議采用類似金瑞礦業(yè)的策略，因地制宜，根據(jù)本地特色加速轉(zhuǎn)型為其他供給不足或符合供給側(cè)改革政策的擁有較好前景的行業(yè)或許能夠扭虧為盈；或者抱團(tuán)取暖，合并江西省內(nèi)松散的中小企業(yè)，將規(guī)模和質(zhì)量擴(kuò)大提升至類似兗州煤業(yè)的水平。

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