雷蕾

摘 要：2018年 1 月2日，由于未通過(guò)美國(guó)外資審議委員會(huì)的審查，螞蟻金服放棄了對(duì)美國(guó)匯款公司速匯金的收購(gòu)計(jì)劃，這既是我國(guó)超大型企業(yè)集團(tuán)收購(gòu)匯款機(jī)構(gòu)失手的典型案件，也是中資企業(yè)并購(gòu)美國(guó)企業(yè)失敗的又一案例。本文詳細(xì)論述了該案的具體經(jīng)過(guò)與失敗原因，并有針對(duì)性地提出幾點(diǎn)啟示。

關(guān)鍵詞：螞蟻金服；跨境收購(gòu)；失敗原因；幾點(diǎn)啟示

近幾年，在我國(guó)企業(yè)加緊拓展海外市場(chǎng)的同時(shí)，海外收購(gòu)項(xiàng)目也頻頻受阻，尤其是對(duì)美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)的收購(gòu)交易。2017年1月26日，我國(guó)螞蟻金服與美國(guó)匯款公司速匯金達(dá)成了收購(gòu)協(xié)議，但此收購(gòu)交易的再三申請(qǐng)均沒(méi)能通過(guò)美國(guó)外資審議委員會(huì)（CFIUS）的審核，最終失敗。為此，本文詳細(xì)分析了此次收購(gòu)案件的始末發(fā)展情況，并重點(diǎn)剖析造成螞蟻金服收購(gòu)失敗的主要原因，以期獲得相應(yīng)啟示。

一、案情簡(jiǎn)介

速匯金國(guó)際有限公司成立于1940年，總部位于美國(guó)德克薩斯州，憑借業(yè)務(wù)快捷、費(fèi)用低、手續(xù)簡(jiǎn)單和可靠等優(yōu)勢(shì)，在全球200余個(gè)國(guó)家建立了35萬(wàn)個(gè)網(wǎng)點(diǎn)和24億個(gè)移動(dòng)賬戶，現(xiàn)已成為全球第二大匯款機(jī)構(gòu)。其重要合作伙伴有沃爾瑪、英國(guó)郵政、加拿大郵政及ACE Cash Express等，年收入超過(guò)14.5億美元。近幾年，隨著新入行實(shí)體商家ransfer Wise等更廉價(jià)數(shù)字化匯款公司的崛起，速匯金和西聯(lián)匯款等同行競(jìng)爭(zhēng)日漸加大。要想有效提高競(jìng)爭(zhēng)力，速匯金必須與大型金融機(jī)構(gòu)合作，借助合作機(jī)構(gòu)的資源擴(kuò)展自身業(yè)務(wù)范圍與實(shí)力。

螞蟻金服成立于2014年10月16日，是阿里巴巴集團(tuán)的重要組成，旗下品牌包括支付寶、余額寶、螞蟻花唄、招財(cái)寶與網(wǎng)商銀行等。自創(chuàng)立以來(lái)，螞蟻金服發(fā)展迅速，由社交切入，迅速搶占了線下支付渠道，并逐漸拓寬國(guó)際業(yè)務(wù)。2017年1月26日，螞蟻金服以8.8億美元與美國(guó)速匯金公司最大股東Thomas H. Lee Partners達(dá)成了收購(gòu)協(xié)議，并獲得了美國(guó)反壟斷部門的許可。

然而在2017年3月14日，速匯金的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手美國(guó)Euronet Worldwide也向速匯金發(fā)出了收購(gòu)要約，收購(gòu)價(jià)格較螞蟻金服上漲了15%，即15.20美元/股。Euronet Worldwide對(duì)速匯金的收購(gòu)要約，使速匯金將合伙目標(biāo)轉(zhuǎn)向了Euronet。2017年3月底，速匯金與Euronet簽署了一份進(jìn)一步考慮其收購(gòu)請(qǐng)求的保密協(xié)議，這使螞蟻金服的收購(gòu)計(jì)劃受阻，螞蟻金服不得已于4月17日宣布上調(diào)收購(gòu)速匯金的報(bào)價(jià)，由原先13.25美元/股的價(jià)格上漲至18美元/股，上調(diào)幅度達(dá)36%，合計(jì)收購(gòu)總額達(dá)12.04億美元。螞蟻金服的提價(jià)與其對(duì)Euronet的反擊，使得速匯金將合作目標(biāo)轉(zhuǎn)回了螞蟻金服，5月16日，速匯金股東批準(zhǔn)了螞蟻金服的新報(bào)價(jià)，并提出只要得到相關(guān)監(jiān)管部門批準(zhǔn)，此交易便可順利進(jìn)行。

7月18日，螞蟻金服重新向美國(guó)監(jiān)管部門提交了收購(gòu)速匯金的交易協(xié)議，但由于CFIUS為我國(guó)投資者收購(gòu)美國(guó)公司設(shè)置了障礙，此次審核仍未獲得批準(zhǔn)；為此，2017年9月中旬，螞蟻金服第三次向CFIUS提交了收購(gòu)速匯金的申請(qǐng)，但由于CFIUS的阻撓，2018年1月2日，螞蟻金服宣布被迫放棄了收購(gòu)速匯金的計(jì)劃，并將向速匯金支付3000萬(wàn)美元的“分手費(fèi)”。至此，經(jīng)歷了“一波三折”的螞蟻金服收購(gòu)美國(guó)速匯金案以失敗告終。

二、案例分析

（一）美國(guó)對(duì)我國(guó)企業(yè)投資的金融領(lǐng)域貿(mào)易保護(hù)主義強(qiáng)烈

美國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義強(qiáng)烈。近年來(lái)已多次以國(guó)家安全為由，拒絕我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)計(jì)劃，尤其不愿批準(zhǔn)我國(guó)對(duì)其金融領(lǐng)域的投資。國(guó)際律所富而德2017年9月表示，近幾年，CFIUS的審查流程在審查時(shí)間與結(jié)果方面更加不可預(yù)測(cè)，且中國(guó)一直是被審查數(shù)量最多的國(guó)家。另?yè)?jù)搜狐財(cái)經(jīng)2018年1月8日?qǐng)?bào)道顯示，在2008-2017年間，我國(guó)對(duì)美國(guó)公司的競(jìng)標(biāo)中，被撤回的有25%。例如，2016年螞蟻金服收購(gòu)美國(guó)擁有移動(dòng)人眼識(shí)別技術(shù)的EyeVerify公司，遭到了美國(guó)全國(guó)的反對(duì)；2017年9月，我國(guó)峽谷橋資本以13億美元并購(gòu)美國(guó)萊迪思半導(dǎo)體公司的交易被CFIUS叫停。此案也不例外，2017年4月初，美國(guó)眾議院兩位共和黨議員Kevin Yoder和Eddie Bernice Johnson向CFIUS的建議中表示，“如果中國(guó)能夠稱霸全球支付市場(chǎng)，它將利用信息、技術(shù)、智力和經(jīng)濟(jì)實(shí)力危害美國(guó)經(jīng)濟(jì)和國(guó)家安全。”，因此要求“全面徹查”螞蟻金服對(duì)速匯金的收購(gòu)案?？梢?，美國(guó)想保護(hù)本國(guó)移動(dòng)支付平臺(tái)的發(fā)展，不希望支付寶拓寬在美的支付場(chǎng)景，因此只能遏制螞蟻金融對(duì)速匯金的收購(gòu)交易。除移動(dòng)支付平臺(tái)之外，美國(guó)也不希望本國(guó)的先進(jìn)的匯款技術(shù)因此次收購(gòu)而外泄給我國(guó)。由此可以看出，美國(guó)對(duì)本國(guó)金融領(lǐng)域發(fā)展強(qiáng)烈的貿(mào)易保護(hù)主義，是此次收購(gòu)案速匯金失敗的最大原因。

（二）螞蟻金服境外拓張前的國(guó)際市場(chǎng)需求分析不實(shí)際

跨境并購(gòu)前對(duì)東道國(guó)進(jìn)行詳盡、實(shí)際的市場(chǎng)需求分析，有利于并購(gòu)的成功實(shí)現(xiàn)。本收購(gòu)案失敗的另一重要原因，即螞蟻金服對(duì)美國(guó)當(dāng)前電子商務(wù)與第三方支付服務(wù)的需求分析脫離實(shí)際。美國(guó)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)China Market Research Group董事總經(jīng)理Shaun Rein曾經(jīng)表示，雖然阿里巴巴在中國(guó)很成功，但現(xiàn)階段其電子商務(wù)業(yè)務(wù)在美國(guó)的需求卻較少，且無(wú)法與亞馬遜、eBay Inc.等成熟的電商平臺(tái)相抗衡，美國(guó)人主要使用的電商平臺(tái)仍然是亞馬遜和eBay。除了電商服務(wù)需求之外，螞蟻金服也未詳細(xì)分析美國(guó)民眾對(duì)第三方支付的使用需求。美國(guó)的信用卡滲透率極高，美國(guó)的年輕人也習(xí)慣于使用信用卡支付，對(duì)第三方移動(dòng)支付的使用極少。據(jù)新聞網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2016年，中國(guó)第三方移動(dòng)支付金額已達(dá)5.5萬(wàn)億美元，但美國(guó)只有1120億美元。另有資料顯示，目前美國(guó)經(jīng)常使用移動(dòng)支付軟件的年輕人不足14%，且有35%的美國(guó)人從未使用過(guò)移動(dòng)支付。美國(guó)市場(chǎng)的這種消費(fèi)習(xí)慣與需求短時(shí)間內(nèi)難以改變，一定程度上限制了支付寶的擴(kuò)張空間。同時(shí)，這也表明，此次螞蟻金服并購(gòu)速匯金操之過(guò)急，進(jìn)軍美國(guó)移動(dòng)支付領(lǐng)域的時(shí)機(jī)未到。可以看出，境外拓張前未詳細(xì)分析國(guó)際市場(chǎng)當(dāng)前需求，操之過(guò)急，是此并購(gòu)案失敗又一原因。

（三）缺乏專業(yè)的技術(shù)轉(zhuǎn)移團(tuán)隊(duì)操盤與對(duì)接

此次螞蟻金服收購(gòu)速匯金案看似只是簡(jiǎn)單的金融企業(yè)間跨國(guó)合作，實(shí)則還包括兩企業(yè)間先進(jìn)匯款技術(shù)、資源的共享。企業(yè)合作的長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)表明，兩個(gè)企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)技術(shù)資源的共享、互換或高效對(duì)接，僅由兩個(gè)公司自身的技術(shù)團(tuán)隊(duì)難以實(shí)現(xiàn)，需要借助專業(yè)的技術(shù)轉(zhuǎn)移團(tuán)隊(duì)進(jìn)行輔助。然而，2014年之前，我國(guó)大多數(shù)企業(yè)認(rèn)為提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的重點(diǎn)是商業(yè)模式比拼、玩概念和價(jià)格戰(zhàn)等，對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的重視程度較低，也從未考慮或關(guān)注過(guò)企業(yè)間的技術(shù)轉(zhuǎn)移問(wèn)題。這導(dǎo)致我國(guó)當(dāng)前技術(shù)轉(zhuǎn)移仍處于低級(jí)階段，技術(shù)轉(zhuǎn)移方面的專業(yè)人才嚴(yán)重缺乏，相應(yīng)的技術(shù)資源和技術(shù)轉(zhuǎn)移支撐服務(wù)也較為短缺。并且，這種技術(shù)轉(zhuǎn)移人才短缺的情況，也使得國(guó)內(nèi)企業(yè)在海外技術(shù)引進(jìn)過(guò)程中頻頻失敗，損失慘重。例如，2016年12月，由于缺乏專業(yè)的技術(shù)轉(zhuǎn)移人才，內(nèi)地芯片廠三安光電放棄了收購(gòu)德國(guó)歐司朗照明的交易計(jì)劃。由此也不難看出，此次螞蟻金融未成功并購(gòu)速匯金的一個(gè)潛在復(fù)雜原因，就是我國(guó)缺乏專業(yè)的技術(shù)轉(zhuǎn)移團(tuán)隊(duì)對(duì)此次收購(gòu)計(jì)劃進(jìn)行操盤，且在盡職調(diào)查和合同談判方面也沒(méi)有專業(yè)的技術(shù)經(jīng)理人來(lái)對(duì)接，使得螞蟻金服未成功引進(jìn)美國(guó)先進(jìn)的匯款技術(shù)。

（四）并購(gòu)相關(guān)隱性條件的國(guó)際信譽(yù)度較低

某公司的海外并購(gòu)成功與否，還會(huì)受到并購(gòu)相關(guān)隱性條件的影響，包括國(guó)內(nèi)并購(gòu)企業(yè)關(guān)聯(lián)公司和產(chǎn)品的國(guó)際信譽(yù)度，以及并購(gòu)項(xiàng)目涉及領(lǐng)域在國(guó)際市場(chǎng)的認(rèn)可度等。關(guān)聯(lián)公司及其產(chǎn)品的信譽(yù)度越高，或者并購(gòu)項(xiàng)目涉及領(lǐng)域在國(guó)際市場(chǎng)的認(rèn)可度越高，并購(gòu)成功率越高，反之則會(huì)影響海外并購(gòu)企業(yè)與東道國(guó)的合作意向。本案中，螞蟻金服并購(gòu)速匯金失敗的重要原因之一，就是螞蟻金服關(guān)聯(lián)公司的產(chǎn)品與我國(guó)個(gè)人隱私保護(hù)方面，在國(guó)際市場(chǎng)的信譽(yù)度均較低。在關(guān)聯(lián)公司產(chǎn)品方面，螞蟻金服的關(guān)聯(lián)公司是阿里巴巴集團(tuán)，而阿里巴巴旗下的旗艦網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)淘寶網(wǎng)，早于多年前便被美國(guó)政府列入了全球市場(chǎng)黑名單，即認(rèn)為淘寶網(wǎng)出售假冒偽劣和盜版商品，且于2016年12月，美國(guó)貿(mào)易代表再次將淘寶網(wǎng)列入全球市場(chǎng)黑名單。在并購(gòu)項(xiàng)目涉及領(lǐng)域方面，此次螞蟻金服收購(gòu)速匯金涉及到美國(guó)24億個(gè)個(gè)人賬戶信息，但長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)個(gè)人資料與隱私保護(hù)方面在國(guó)際市場(chǎng)認(rèn)可度一直不高，致使此案件由于美國(guó)人擔(dān)心隱私數(shù)據(jù)泄露而遭到了嚴(yán)格審查。由此可以看出，淘寶網(wǎng)和我國(guó)個(gè)人隱私保障方面的問(wèn)題，一定程度上影響了CFIUS對(duì)次收購(gòu)案的審核決定，進(jìn)一步影響了螞蟻金服對(duì)速匯金的并購(gòu)成效。

三、幾點(diǎn)啟示

（一）出臺(tái)個(gè)人隱私數(shù)據(jù)保護(hù)法律法規(guī)，嚴(yán)懲隱私泄露行為

螞蟻金服對(duì)速匯金的收購(gòu)項(xiàng)目，涉及美國(guó)24億消費(fèi)者的數(shù)據(jù)，但美國(guó)人并不相信我國(guó)會(huì)保護(hù)他們的個(gè)人隱私，這為此收購(gòu)項(xiàng)目的成功實(shí)現(xiàn)增加了難度。所以，要想降低同類事件的發(fā)生幾率，我國(guó)應(yīng)參照歐盟《數(shù)據(jù)保護(hù)指令》與《數(shù)據(jù)保護(hù)基本法規(guī)》的相關(guān)規(guī)則，出臺(tái)我國(guó)的個(gè)人隱私數(shù)據(jù)保護(hù)法律法規(guī)，以法律形式抑制個(gè)人隱私泄露行為。在法規(guī)中，應(yīng)規(guī)范網(wǎng)絡(luò)軟件使用協(xié)議中，消費(fèi)者個(gè)人信息公開的“默認(rèn)勾選”問(wèn)題；明確網(wǎng)站瀏覽器中未取得用戶同意便監(jiān)聽電話、自行定位等行為的處罰力度。并且，我國(guó)還應(yīng)出臺(tái)專門針對(duì)跨境數(shù)據(jù)的保護(hù)法律法規(guī)，且此法規(guī)的執(zhí)行要更加嚴(yán)格。另外，在個(gè)人隱私數(shù)據(jù)保護(hù)法規(guī)的具體執(zhí)行過(guò)程中，相關(guān)部門應(yīng)絕不手軟，嚴(yán)懲各種涉嫌隱私泄露的行為，以此向國(guó)際社會(huì)展示我國(guó)個(gè)人隱私保護(hù)的決心，提高國(guó)際市場(chǎng)對(duì)我國(guó)的認(rèn)可度。

（二）搭建國(guó)際市場(chǎng)大數(shù)據(jù)分析機(jī)構(gòu)，提供詳實(shí)的標(biāo)的信息服務(wù)

為了提高企業(yè)境外并購(gòu)的成功率，我國(guó)企業(yè)應(yīng)吸取螞蟻金服此次收購(gòu)速匯金的失敗教訓(xùn)，在交易前明確次并購(gòu)的市場(chǎng)需求、未來(lái)發(fā)展與隱形約束等情況。為此，我國(guó)搭建國(guó)際市場(chǎng)大數(shù)據(jù)分析機(jī)構(gòu)，為出海企業(yè)提供詳實(shí)的標(biāo)的信息服務(wù)。具體而言，應(yīng)聘請(qǐng)熟知外交政策的專員、專業(yè)的境外投資分析師、經(jīng)驗(yàn)豐富的海外并購(gòu)實(shí)戰(zhàn)家等，對(duì)收集到的國(guó)際市場(chǎng)大數(shù)據(jù)信息進(jìn)行全方位分析，包括出海企業(yè)綜合實(shí)力與并購(gòu)項(xiàng)目的匹配度、我國(guó)與目標(biāo)國(guó)外交投資政策的利好情況、東道國(guó)市場(chǎng)對(duì)該企業(yè)產(chǎn)品的需求程度、出海企業(yè)產(chǎn)品與東道國(guó)同類產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)弱、國(guó)內(nèi)同行業(yè)領(lǐng)域其他企業(yè)境外投資的成功率，以及我國(guó)其他企業(yè)對(duì)目標(biāo)國(guó)企業(yè)收購(gòu)成功合失敗的原因等。通過(guò)國(guó)際市場(chǎng)大數(shù)據(jù)分析機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)國(guó)市場(chǎng)系統(tǒng)化的分析，為出海企業(yè)提供詳實(shí)的標(biāo)的信息服務(wù)，從而大幅降低并購(gòu)失敗率。

（三）成立跨境技術(shù)轉(zhuǎn)移聯(lián)盟，打造本國(guó)技術(shù)轉(zhuǎn)移專業(yè)團(tuán)隊(duì)

本案中，缺乏專業(yè)的技術(shù)轉(zhuǎn)移團(tuán)隊(duì)是螞蟻金服未成功收購(gòu)的重要因素之一。因此，要想避免或降低此因素對(duì)我國(guó)其他出海企業(yè)交易的影響，我國(guó)需由國(guó)家對(duì)外貿(mào)易相關(guān)部門、國(guó)內(nèi)大中型行業(yè)企業(yè)、海外并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)豐富企業(yè)與先進(jìn)的技術(shù)創(chuàng)新中心等，共同成立企業(yè)跨境技術(shù)轉(zhuǎn)移聯(lián)盟，整合聯(lián)盟成員的優(yōu)質(zhì)資源，合力打造專屬于我國(guó)跨境并購(gòu)的技術(shù)轉(zhuǎn)移專業(yè)團(tuán)隊(duì)。由團(tuán)隊(duì)成員共同操盤我國(guó)企業(yè)境外并購(gòu)的技術(shù)事宜，并大力發(fā)揮聯(lián)盟成員的各自優(yōu)勢(shì)，派遣專業(yè)技術(shù)經(jīng)理人對(duì)接兩國(guó)企業(yè)并購(gòu)項(xiàng)目的各項(xiàng)工作，如由頂尖的專業(yè)技術(shù)人才對(duì)境外企業(yè)的技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)行前期調(diào)查；由外貿(mào)易相關(guān)部門負(fù)責(zé)人與并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行合同談判等。通過(guò)跨境技術(shù)轉(zhuǎn)移專業(yè)團(tuán)隊(duì)成員間恰當(dāng)、合理的分工搭配，助力我國(guó)企業(yè)成功收購(gòu)海外目標(biāo)項(xiàng)目，并大幅提高國(guó)際先進(jìn)技術(shù)的引進(jìn)效率。

（四）優(yōu)化升級(jí)境外收購(gòu)保險(xiǎn)體系，保障出海企業(yè)合法權(quán)益

此次收購(gòu)速匯金失敗，螞蟻金融不僅賠償了3000萬(wàn)美元的“分手費(fèi)”，同時(shí)也影響了螞蟻金融對(duì)美投資熱情，并且制約了阿里巴巴集團(tuán)搭建“全球支付網(wǎng)絡(luò)”的步伐。針對(duì)于此，我國(guó)應(yīng)優(yōu)化升級(jí)既有的境外收購(gòu)保險(xiǎn)體系，降低因第三方質(zhì)疑或東道國(guó)政府貿(mào)易保護(hù)等行為導(dǎo)致的收購(gòu)交易失敗，為中國(guó)出海企業(yè)帶來(lái)的巨大損失。例如，可鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)拓展國(guó)際項(xiàng)目合作業(yè)務(wù)，增設(shè)企業(yè)境外投資失敗保險(xiǎn)、延期險(xiǎn)等險(xiǎn)種，為我國(guó)企業(yè)的境外收購(gòu)行為提供基本保障。在此過(guò)程中，可參照美國(guó)的雙邊投資保險(xiǎn)的內(nèi)容與模式，盡量讓投資雙方個(gè)共同簽署保險(xiǎn)協(xié)定，一旦收購(gòu)項(xiàng)目出現(xiàn)延期或失敗問(wèn)題，由雙方根據(jù)具體保險(xiǎn)協(xié)議，共同承擔(dān)并購(gòu)失敗風(fēng)險(xiǎn)。再如，政府應(yīng)設(shè)立海外收購(gòu)專項(xiàng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，對(duì)由東道國(guó)主觀原因造成的收購(gòu)失敗問(wèn)題進(jìn)行專業(yè)追討，維護(hù)出海企業(yè)的賠償請(qǐng)求等合法權(quán)益。