苗鎖輝

【摘要】面對(duì)經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的浪潮，企業(yè)要想在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取勝，就需要調(diào)整戰(zhàn)略，而在公司治理上要從“剛性”到“柔性”轉(zhuǎn)變，即靈活運(yùn)用“財(cái)務(wù)柔性”。對(duì)于我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司，其經(jīng)營(yíng)目的是提升企業(yè)績(jī)效，實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。財(cái)務(wù)柔性作為財(cái)務(wù)管理一個(gè)分支，其增減變化必然會(huì)引起企業(yè)績(jī)效的變動(dòng)。本文將以創(chuàng)業(yè)板上市公司為主體，研究財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)績(jī)效的相關(guān)性。研究如何保持適度的財(cái)務(wù)柔性來(lái)提升企業(yè)績(jī)效，為企業(yè)決策提供參考性意見。

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)柔性 企業(yè)績(jī)效 企業(yè)生命周期

隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加速，商業(yè)環(huán)境呈現(xiàn)出不確定性的特點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整，通貨膨脹等因素都影響到企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境，企業(yè)面臨復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。中國(guó)進(jìn)入改革開放以來(lái)，企業(yè)所面臨的外部環(huán)境經(jīng)歷了從封閉到開放，從區(qū)域到全球，從計(jì)劃到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)等一系列的綜合變化。

一、財(cái)務(wù)柔性的內(nèi)容與現(xiàn)狀

財(cái)務(wù)柔性的理論依據(jù)引起了許多研究者的關(guān)注，并引起了理論界和實(shí)踐界的廣泛關(guān)注。財(cái)務(wù)柔性已成為企業(yè)財(cái)務(wù)政策的重要組成部分，影響企業(yè)融資，投資和經(jīng)營(yíng)決策，從而與企業(yè)業(yè)績(jī)相關(guān)。

本文在結(jié)合了國(guó)內(nèi)外對(duì)財(cái)務(wù)柔性理論研究的基礎(chǔ)上，提出財(cái)務(wù)柔性的定義是：企業(yè)為了應(yīng)對(duì)不利的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和利用有利的投機(jī)機(jī)會(huì)，而保持的閑置資金和剩余的舉債能力。

同時(shí)財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系表現(xiàn)出倒U型的特征，即財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)績(jī)效之間存在區(qū)間效應(yīng)，而不是呈直線或曲線的上升或下降。

在公司的不同生命周期中，財(cái)務(wù)柔性水平不同。在穩(wěn)定期，公司的財(cái)務(wù)柔性水平高于成長(zhǎng)期公司績(jī)效的增長(zhǎng)，雖然差距不大，但也從側(cè)面反映了穩(wěn)定期公司儲(chǔ)備財(cái)務(wù)柔性相對(duì)于成長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，其強(qiáng)大的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防意識(shí)。資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，可能會(huì)引起財(cái)務(wù)柔性水平的降低，但企業(yè)績(jī)效水平提高。

二、目前公司中有關(guān)財(cái)務(wù)柔性存在的問題

（一）財(cái)務(wù)柔性的定義

目前主流的外國(guó)觀點(diǎn)是著重于實(shí)證分析，從現(xiàn)金流和剩余負(fù)債來(lái)界定柔性，著重于財(cái)務(wù)柔性來(lái)預(yù)防和使用屬性。這個(gè)定義更適合實(shí)證研究，實(shí)際意義更深遠(yuǎn)。而與此相反，國(guó)內(nèi)的定義側(cè)重于對(duì)理論的分析，例如從理論上討論財(cái)務(wù)柔性，本質(zhì)和作用意義。對(duì)具有理論上的前瞻性，但國(guó)內(nèi)定義財(cái)務(wù)柔性為基礎(chǔ)的框架分析，難以進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。國(guó)內(nèi)財(cái)務(wù)柔性理論的有效性缺乏實(shí)證證據(jù)。由此看來(lái)，外國(guó)對(duì)財(cái)務(wù)柔性的定義便于實(shí)證分析研究，而國(guó)內(nèi)則是從財(cái)務(wù)系統(tǒng)的角度等理論上定義和探討財(cái)務(wù)柔性，為財(cái)務(wù)柔性研究提供了理論基礎(chǔ)。

（二）財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)績(jī)效的相關(guān)性

財(cái)務(wù)柔性與公司績(jī)效之間呈倒u型關(guān)系，二者存在一定的區(qū)間效應(yīng)。當(dāng)財(cái)務(wù)柔性水平較低時(shí)，一定的財(cái)務(wù)柔性水平利于降低籌集資金的成本，避免企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境，同時(shí)也有利于企業(yè)抓住投資機(jī)會(huì)。但是，財(cái)務(wù)柔性應(yīng)保持一定水平。過高或過低都會(huì)導(dǎo)致業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。因此，企業(yè)應(yīng)該結(jié)合本公司的特點(diǎn)，制定合理正確的決策，將財(cái)務(wù)柔性水平保持在均衡點(diǎn)之下，讓財(cái)務(wù)柔性始終有利于企業(yè)績(jī)效的提升。

（三）生命周期理論下財(cái)務(wù)柔性問題

在公司不同的發(fā)展時(shí)期，財(cái)務(wù)柔性對(duì)公司績(jī)效有不同的影響。在穩(wěn)定期，公司的財(cái)務(wù)柔性水平高于成長(zhǎng)期公司績(jī)效的增長(zhǎng)，雖然差距不大，但也從側(cè)面反映了穩(wěn)定期公司儲(chǔ)備財(cái)務(wù)柔性相對(duì)于成長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，其強(qiáng)大的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防意識(shí)。

三、適度儲(chǔ)備財(cái)務(wù)柔性提升企業(yè)績(jī)效的政策建議

在不同的上市公司間財(cái)務(wù)柔性水平可能存在較大差異。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司在一定程度上開始重視儲(chǔ)備財(cái)務(wù)柔性，以應(yīng)對(duì)不利沖擊或抓住有價(jià)值的投資機(jī)會(huì)。穩(wěn)定期公司相對(duì)于成長(zhǎng)期公司更成熟，其投資決策更科學(xué)合理，為公司提供適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)柔性儲(chǔ)備將有更多的發(fā)展援助，企業(yè)績(jī)效提高更為明顯。

（1）企業(yè)應(yīng)提高財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)備意識(shí)。結(jié)果表明，中國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)柔性水平普遍較低，甚至企業(yè)的財(cái)務(wù)柔性均呈負(fù)數(shù)，表明財(cái)務(wù)柔性不高。根據(jù)之前的實(shí)證研究結(jié)果可以看到，有的企業(yè)的現(xiàn)金柔性與負(fù)債柔性為負(fù)值，也就是說(shuō)，目前有的企業(yè)缺乏財(cái)務(wù)柔性?，F(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)環(huán)境瞬息萬(wàn)變，有可能會(huì)出現(xiàn)超過企業(yè)預(yù)期支出的資金需求。

企業(yè)可以調(diào)整企業(yè)現(xiàn)金持有政策，增強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)柔性。例如，減少不必要的非正常資本支出；增加現(xiàn)金儲(chǔ)備；建立健全的賬目和壞賬準(zhǔn)備管理制度。

（2）企業(yè)應(yīng)靈活確定融資渠道和需求。不同生命周期下，財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)績(jī)效相關(guān)性顯著性水平不同，企業(yè)應(yīng)積極調(diào)整戰(zhàn)略，選擇適當(dāng)融資渠道和方式，抓住發(fā)展的有利時(shí)機(jī)。企業(yè)融資柔性首先體現(xiàn)在融資渠道和方式上，同時(shí)融資來(lái)源和融資手段也有所區(qū)別。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，企業(yè)的融資渠道和方式具有多樣化的特點(diǎn)。同時(shí)也要考慮融資的可能性。企業(yè)必須結(jié)合自身?xiàng)l件和條件，靈活選擇渠道和融資方式。

（3）企業(yè)管理層應(yīng)注重收益分配靈活性。隨著企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，財(cái)務(wù)柔性水平存在下降趨勢(shì)，但企業(yè)績(jī)效水平有所上升。收益分配是企業(yè)資本的提供者對(duì)收益總額進(jìn)行的分割，企業(yè)投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化管理的目的是實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，實(shí)現(xiàn)資本的保值增值，提高經(jīng)營(yíng)效率。企業(yè)應(yīng)靈活選擇投資的種類和方式，不能把“雞蛋”都放在一個(gè)籃子里，應(yīng)分散企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在通貨膨脹時(shí)期，要準(zhǔn)確預(yù)測(cè)投資所需資金、時(shí)間、外部籌資可獲得的資金數(shù)量。注意分配的合理性，同時(shí)也要考慮員工的積極性。

（4）企業(yè)在經(jīng)營(yíng)要樹立正確目標(biāo)。上市公司在創(chuàng)業(yè)板上的增長(zhǎng)特征決定了企業(yè)面臨的不利影響。具有財(cái)務(wù)柔性的企業(yè)可以使企業(yè)面臨不利的事件，避免對(duì)企業(yè)價(jià)值造成的損害。企業(yè)的快速發(fā)展，創(chuàng)新能力，投資寶貴投資項(xiàng)目的可能性將更大，但同時(shí)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也大大提高，企業(yè)儲(chǔ)備財(cái)務(wù)柔性有利于降低經(jīng)濟(jì)困難的風(fēng)險(xiǎn)，與此同時(shí)抓住投資機(jī)會(huì)，從而提升企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的表現(xiàn)，贏得勝利。

四、結(jié)束語(yǔ)

企業(yè)應(yīng)保持適度的財(cái)務(wù)柔性水平來(lái)促進(jìn)企業(yè)的良好發(fā)展，實(shí)現(xiàn)企業(yè)業(yè)績(jī)的良好態(tài)勢(shì)，要靈活機(jī)動(dòng)，從投融資、分配等方面抓住機(jī)遇，在不同周期時(shí)積極調(diào)整戰(zhàn)略布局，從而在競(jìng)爭(zhēng)中取勝。

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