李國強

早在上世紀(jì)90年代，一款叫做浪潮國強的財務(wù)軟件席卷全國，稱為“會計電算化”的標(biāo)配程序，很多院校的會計專業(yè)也以此軟件為基礎(chǔ)，進行電算化的教學(xué)。后來這款軟件越做越大，2001年，從浪潮集團拆分出來的齊魯軟件借殼泰山旅游登陸A股，2014年，齊魯軟件更名為浪潮軟件（600756.SH）。

依托于財務(wù)軟件時代積累的大客戶，浪潮軟件將升級后的浪潮ERP推廣到了政府、煙草、醫(yī)藥、石油化工等行業(yè)。對于軟件業(yè)來講，成品商業(yè)軟件競爭是非常激烈的，淘寶上售價幾千元的ERP比比皆是;許多大型軟件公司都避開了這片廝殺慘烈的紅海市場，都轉(zhuǎn)向了行業(yè)軟件。

而仔細(xì)分析浪潮軟件近幾年的營收，業(yè)績多半靠投資收益支撐。

江湖地位不低

實際上，專注于某一個或者幾個行業(yè)的軟件公司非常多，而且大部分都是悶聲發(fā)大財?shù)?。比如專門做電力系統(tǒng)財務(wù)軟件的上市公司—遠(yuǎn)光軟件（002063.SZ），又比如專門做汽車行業(yè)軟件的上市公司—啟明信息（002232.SZ）。這類公司有個共同點，就是在成立初期和相關(guān)行業(yè)龍頭的信息化工作息息相關(guān)，由于常年合作，對行業(yè)的經(jīng)營模式和特點了如指掌，量身定做的軟件也是大受歡迎，同時因為具有不可替代性，毛利率通常也比較高。

浪潮軟件在上世紀(jì)90年代就依托于山東煙草在煙草行業(yè)立足，如今已經(jīng)枝繁葉茂，卷煙營銷平臺目前已經(jīng)覆蓋到30個省。煙草行業(yè)信息化業(yè)務(wù)作為浪潮軟件傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊，通過多年深耕不斷鞏固在該行業(yè)的領(lǐng)先地位。近年來，煙草行業(yè)受消費理念變化和控?zé)煹扔绊?，降本增效壓力增大，煙草公司提出通過深化營銷改革加快推動卷煙經(jīng)營方式全面轉(zhuǎn)型，這其實為公司省級卷煙營銷平臺在商業(yè)企業(yè)全國推廣和升級奠定了良好的基礎(chǔ)。

電子政務(wù)業(yè)務(wù)是浪潮軟件的核心業(yè)務(wù)，是公司打造智慧政府的主要依托。在區(qū)域電子政務(wù)領(lǐng)域，公司長期以來專注于黨務(wù)、政務(wù)領(lǐng)域信息化的研究與開發(fā)，形成了基于先進技術(shù)的陽光黨務(wù)政務(wù)云整體解決方案。在行業(yè)電子政務(wù)領(lǐng)域，公司客戶遍及國家各級食藥監(jiān)、公安、檢察院、教育、信用等關(guān)系國計民生的重要領(lǐng)域，做到了28個省、上百個地市和800多個區(qū)縣。

從歷年財報來看，2010年以來，浪潮軟件的營收增長率穩(wěn)定在20%左右。但是，2017年年報顯示，浪潮軟件全年營收13.02億元，較2016年下降了4.84%，凈利潤約為1.24億元，與2016年相比增加了7.11%。

近年來，從利潤表上看，營收規(guī)模穩(wěn)健增加，2017年雖略有下滑，凈利潤增幅相對較弱一些，但也是平穩(wěn)增長，初看業(yè)績還是不錯的。

資產(chǎn)總額從2012年的13.67億元增加到了2017年的28.94億元，其中，增幅較大的是交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收賬款、投資性房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)和其他流動資產(chǎn)（理財產(chǎn)品）。初步可以判斷浪潮軟件并不缺錢，甚至拿現(xiàn)金去做金融投資，并且收到不菲的回報。

根據(jù)年報披露，僅2017年一年，浪潮軟件累計購買銀行理財產(chǎn)品82.19億元，共獲得2912.37萬元的理財收益，超過當(dāng)年凈利潤的20%。

浪潮軟件的現(xiàn)金流情況從現(xiàn)金流量表中能得到進一步的印證，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額與營業(yè)收入高度正相關(guān)，與資產(chǎn)負(fù)債表的應(yīng)收賬款項目互相印證了賒銷的比例不高。如此看來，真是一家產(chǎn)品盈利能力不錯的公司。

巨額的投資收益來源

但是，再細(xì)心一點閱讀利潤表和現(xiàn)金流量表，會發(fā)現(xiàn)利潤表的投資收益和現(xiàn)金流量表的籌資活動的現(xiàn)金流量有些異常。投資收益相對于利潤的金額實在是太大了，2014年投資收益1.04億元，當(dāng)年凈利潤只有0.77億元;2015年投資收益0.94億元，當(dāng)年凈利潤1.06億元;2016年投資收益0.86億元，當(dāng)年凈利潤1.13億元;2017年投資收益0.98億元，當(dāng)年凈利潤1.24億元……浪潮軟件的絕大部分利潤竟然都來自投資收益。

除了購買理財產(chǎn)品，浪潮軟件還做什么投資？

2002年，浪潮軟件與韓國LG公司在煙臺成立了一家合資公司浪潮樂金數(shù)字移動通信有限公司（下稱“浪潮樂金”），浪潮軟件參股30%。浪潮樂金主要從事為LG公司生產(chǎn)手機業(yè)務(wù)，因此這家公司的業(yè)績也與LG的盈利情況息息相關(guān)。前幾年，隨著LG手機在市場上的增長，浪潮樂金的業(yè)績也非常華麗，浪潮軟件年報中占利潤絕大多數(shù)的巨額投資收益就來源于此。

但手機市場瞬息萬變，2018年1月25日，LG電子公布了2017財年第四季度及全年財報，其營收和利潤均有較大增長，但LG移動部門虧損較為嚴(yán)重。財報顯示，2017年第四季度，LG移動部門虧損達(dá)1.9億美元。2017年，LG手機銷量為1390萬部，較2016年下降1%。

高端手機領(lǐng)域有蘋果和三星的打壓，中低端手機有中國的華為、vivo、小米們的追趕和超越，LG手機的境遇已經(jīng)大不如前。LG手機最大的市場在北美，約占45%的業(yè)務(wù)，在拉美市場占比20%左右，而在中國已經(jīng)難見蹤影了。據(jù)媒體報道，2018年年初，LG手機已經(jīng)徹底退出了中國市場。

因此，整個2017年都捉襟見肘的LG恐怕不會給浪潮樂金帶來太好的效益，從浪潮軟件2017年全年業(yè)績來看，較2016年同期，營收開始下滑，凈利潤在理財收益的加持下增加7.11%。

浪潮軟件的前身是泰山旅游，當(dāng)年的主營業(yè)務(wù)是泰山索道，浪潮集團為了運作齊魯軟件（浪潮軟件原名）上市，甚至在泰安置地建立了研發(fā)中心。盡管如此下成本，但一個沒有互聯(lián)網(wǎng)基因的二線城市是很難吸引IT人才發(fā)展軟件業(yè)務(wù)的。這個新興的公司一直沒有找到自己的主心骨，雖然公司在年報上用了巨大篇幅描繪煙草行業(yè)和電子政務(wù)行業(yè)的業(yè)績與前景，但浪潮軟件的主營業(yè)務(wù)并不賺錢，公司的核心競爭力其實是來自浪潮樂金的投資收益。如今在LG業(yè)務(wù)的影響下，公司最大的利潤來源——浪潮樂金在2017年的業(yè)績比較糟糕，未來公司如何應(yīng)對呢？

據(jù)公司最新披露的2018年一季度季報，不出意外，出現(xiàn)了營收繼續(xù)下滑的趨勢：營業(yè)收入較上年同期下降28.91%。這是浪潮軟件的營收近年來首次大幅下降，作為浪潮集團的一份子，浪潮軟件開始了轉(zhuǎn)型。

轉(zhuǎn)型中的浪潮云

10多年前，浪潮集團的廣告詞是“跟上浪潮”，時過境遷，現(xiàn)在的浪潮軟件差點被IT技術(shù)革命的浪潮拋棄了。ERP云、政務(wù)云已經(jīng)成為浪潮軟件目前主推的項目，為了迅速產(chǎn)生效益，負(fù)責(zé)云項目的部門甚至已經(jīng)被拆成子公司。

但是云技術(shù)的商業(yè)化是有局限性的，對于大型企業(yè)來講，實施ERP云還在探索階段，畢竟把企業(yè)機密數(shù)據(jù)放到外人的服務(wù)器上，雖然技術(shù)上能保證嚴(yán)格的安全，仍然還需要漫長的接受過程;而對于小型企業(yè)來說，ERP云是個不壞的選擇，可惜太貴了。政務(wù)云并不是盈利水平比較高的項目，前期的硬件投入成本非常高，和政府的溝通效率又比較低，回款進度還比較慢。

好消息是，經(jīng)過多年的努力，浪潮云總算開始開花結(jié)果。最近蘋果icloud終于在中國落地，合作伙伴選取的是“云上貴州”，而云上貴州的運營商正是浪潮云。根據(jù)目前公開的合同信息，僅云上貴州項目，浪潮軟件每年可獲取超過1000萬元的營收。

浪潮軟件管理層對浪潮云的期望值非常高，可以說將公司的未來都寄希望于此。執(zhí)行總裁王洪添聲稱：未來5年內(nèi)，浪潮云計劃投入100億元資金，在加快國內(nèi)市場云中心布局的基礎(chǔ)上，逐步啟動‘出海計劃，依托在海外布局的5大云中心節(jié)點，為10萬+政府客戶及100萬+企業(yè)客戶提供服務(wù)，穩(wěn)步拓展全球化業(yè)務(wù)。同時，浪潮云也將積極攜手合作伙伴，共同構(gòu)筑浪潮云生態(tài)體系，力爭到2020年實現(xiàn)200億元的銷售收入目標(biāo)，成為全球領(lǐng)先的云服務(wù)商，用“無處不在的計算”詮釋中國云力量。

200億元的銷售收入目標(biāo)是現(xiàn)在的8倍之多，如何完成如此巨大的跨越還是個未知數(shù)，但是很顯然，曾經(jīng)過度依賴的浪潮樂金如今已經(jīng)不在浪潮軟件的下一步核心業(yè)務(wù)中了。

在浪潮軟件轉(zhuǎn)型過程中，我們看到了壯士斷腕的決心，可是云業(yè)務(wù)的未來依舊是不明朗的。在阿里云、騰訊云等行業(yè)巨無霸面前，浪潮云還是比較羸弱的。比如騰訊云0.01元中標(biāo)廈門政務(wù)云、零元中標(biāo)上海政務(wù)云……在這類行業(yè)巨無霸資本游戲的碾壓下，浪潮軟件常年開發(fā)政務(wù)系統(tǒng)的行業(yè)經(jīng)驗的優(yōu)勢就所剩無幾了。