方斐

5月25日，銀保監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行流動性風險管理辦法》（下稱“《管理辦法》”），相比《商業(yè)銀行流動性風險管理辦法（修訂征求意見稿）》（下稱“《意見稿》”），《管理辦法》對過渡期以及指標測算細節(jié)進行了調整。

調整主要是新增了三個監(jiān)管指標，旨在全面監(jiān)管銀行表內資金的流動性。除流動性覆蓋率、流動性比例外，《管理辦法》新增流動性匹配率、凈穩(wěn)定資金比例、優(yōu)質流動性資產充足率三個指標。其中資產規(guī)?！?000億元的銀行需額外滿足前兩個指標的監(jiān)管要求;而資產規(guī)模<2000億元的銀行可選擇性滿足前兩個指標的監(jiān)管要求，或僅額外滿足優(yōu)質流動性資產充足率的要求。

相比《意見稿》，《管理辦法》的不同之處有以下三個方面：首先，資產規(guī)模<2000億元的銀行指標選擇更靈活。從《意見稿》下必須滿足優(yōu)質流動性資產充足率的要求變?yōu)榭蛇x擇滿足流動性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金比例（即大型銀行的監(jiān)管指標體系），小銀行對監(jiān)控指標的選擇更為靈活。

其次，過渡期設置上整體更為寬松。流動性匹配率“2018年年底前至少達到90%”的要求被取消，2020年之前僅為監(jiān)測指標;優(yōu)質流動性資產充足率延長過渡期一年半到2019年6月，并需在2018年年底前達到80%，（《意見稿》則要求在2018年6月底前達到70%）;對于凈穩(wěn)定資金比例，《意見稿》要求發(fā)布后立即執(zhí)行，但《管理辦法》延長至2018年7月1日起執(zhí)行。

最后，調整折算率，進一步引導拉長負債期限，縮短資產期限。從流動性匹配率的計算方法來看，降低3個月以下存款的折算率，從70%降至50%，由于銀行該部分存款占比較高，老16家上市銀行的平均占比為71.55%，銀行達標壓力增加;資金來源部分新增了來自央行的資金項目，減輕部分達標壓力;對7天內的存放同業(yè)、拆放同業(yè)和買入返售折算率設置為零，短期資金來往不納入考核范圍。

過渡期比預期放松

中泰證券認為，此次《管理辦法》最大的放松在流動性匹配率指標的達標日期，《意見稿》中原定為2018年年底達到90%、2019年年底需達到100%，而此次《管理辦法》規(guī)定2020年前均為監(jiān)測指標，2020年1月1日才需達到100%，這從側面反映出銀行在該指標上的壓力較大。

此外，《管理辦法》分別對規(guī)模2000億元及以上、2000億元以下銀行設定的流動性覆蓋率（LCR）、優(yōu)質流動性資產充足率（HQLAAR）指標的達標日期也有所放松。LCR在《意見稿》中的達標日期為2017年年底90%，2018年年底100%，《管理辦法》中最終達標日期也為2018年年底，但過渡期不低于90%，較2017年年底這個期限有所放松。HQLAAR的達標日期延長半年至2019年6月底為100%。

而監(jiān)管指標的計算有則松有緊，總體偏緊。例如，流動性匹配率（LMR），分子來源增加向央行借款，但3個月及以下存款折算率下降，總體來看負向影響更大。

流動性匹配率=加權資金來源/加權資金運用，《管理辦法》中分子增加了“來自中央銀行的資金”，增大分子對LMR達標是正向作用，對國有大行和股份制銀行有利;但3個月及以下存款的折算率由70%下調至50%，對活期存款占比高的銀行影響較大，對LMR達標則是負向貢獻。一正一負，但總體判斷是負向作用更大。

根據中泰證券的測算，上市銀行存放央行占計息負債的比例為3.6%左右，樂觀假設全為長期限資金，則分子增量貢獻3.6%×100%=3.6%;3個月及以下存款中也樂觀只估計活期情況，活期存款占計息負債的比例為30%，若折算率下降20%，則負向貢獻 30%×20%=6%，大于存放央行的增量3.6%的貢獻。在最樂觀假設的情況仍是負向作用更大，因此可以判斷銀行LMR達標壓力更大。

而分母部則將7天以內的存放同業(yè)、拆放同業(yè)及買入返售的折算率設為零，這對LMR達標有正向貢獻。

對于優(yōu)質流動性資本充足率（HQLAAR），《管理辦法》將“可能現金流入”改“確定現金流入”，分母增大的概率加大。

優(yōu)質流動性資產充足率=優(yōu)質流動性資產÷短期現金凈流出=優(yōu)質流動性資產÷（可能現金流出-確定現金流入），《管理辦法》中分母短期現金凈流出中將“可能流入”改為“確定流入”，提高現金流入的確認標準，分母或增大，HQLAAR達標難度加大，尤其是同業(yè)業(yè)務流入強調“可正常履約”。

不過，同業(yè)融資對期限錯配的限制略有放松，主要表現在對同業(yè)融資的期限劃分給予一定的自主權。刪除《意見稿》中“對于同業(yè)批發(fā)融資，應至少區(qū)分1個月以下、1個月至3個月、3個月至6個月、6個月至1年、1年以上等多個期限，分別設定限額”，改為“對于同業(yè)批發(fā)融資，應按總量和主要期限分別設定限額”。

在加強同業(yè)業(yè)務流動性風險管理要求中，將“強化資產負債期限錯配管理”刪除，只保留了提高同業(yè)負債的多元化、穩(wěn)定程度以及優(yōu)化同業(yè)資產結構和配置的表達。

此次《管理辦法》新增三個量化指標，分別是流動性匹配率、凈穩(wěn)定資金比例、優(yōu)質流動性資產充足率，其中，對銀行業(yè)務影響最廣泛、目前壓力最大的監(jiān)管指標為流動性匹配率，中泰證券基于2017年年報數據對上市銀行情況進行粗略的測算，結果顯示：1.基于《管理辦法》標準計算的流動性匹配率全部低于《意見稿》標準下的LMR，印證了我們前述的判斷;2.國有大行、農商行、小部分股份制銀行（平安銀行、南京銀行、貴陽銀行、成都銀行）、城商行LMR達到100%以上;部分股份制銀行、城商行遠低于100%的監(jiān)管線，存在較大的調整壓力。

相比于流動性匹配率，流動性覆蓋率達標基本無虞。2017年年底，資產規(guī)模不小于2000億元的上市銀行流動性覆蓋率均在90%以上，其中16家銀行在100%以上。2018年一季度，仍有16家銀行在100%以上。

監(jiān)管力求持續(xù)漸進

從監(jiān)管的角度看，銀行資產負債配置的方向與金融監(jiān)管的方向基本一致。

從LMR折算率來看，負債端折算率越大越好，來自央行資金>存款>發(fā)債>同業(yè)拆入及賣出回購>同業(yè)存款，央行資金和存款是監(jiān)管更為鼓勵的穩(wěn)定資金來源。資產端折算率越小越好，貸款<存放同業(yè)及投資同業(yè)存單<拆放同業(yè)及買入返售

從期限和資產負債結構上看，銀行資產負債配置或將傾向于長期限穩(wěn)定負債，如定期存款、MLF;資產端期限或將縮短，貸款占比將進一步提升，其中，對中小企業(yè)、消費經營貸的投放力度將加大。LMR通過給予資金端長期穩(wěn)定的負債較高折算率、以達到鼓勵銀行調整核心負債、主動調整負債結構的目的，其中，1年期以上負債折算率為100%，3個月以下除較為穩(wěn)定地向央行借款和存款，其他主動負債折算率均為零。

資產端則對較短期限的資產、傳統(tǒng)信貸給予較低的折算率，鼓勵銀行減小期限錯配風險，回歸傳統(tǒng)借貸業(yè)務。優(yōu)質流動性資產充足率指標意圖與LMR一致，分母中“可能現金流出”對零售存款、小企業(yè)給予更低的折算率，以鼓勵銀行在零售業(yè)務、中小企業(yè)服務方面加大投入力度。

資管新規(guī)和大額風險暴露辦法出臺后，根據對銀行行為的跟蹤可知，銀行資產負債總體的調整是緩慢、漸進的。這些文件的出臺，對銀行廣義資產負債配置的行為會逐漸“發(fā)酵”，對市場而言，這個過程比較磨人。

大額風險暴露辦法出臺后，銀行行為的變化主要表現在大部分銀行處于等細則及觀望狀態(tài)，部分銀行表示在貨幣基金這塊有壓力，但由于具體實施細則還未出臺，目前是亦步亦趨，看同業(yè)的做法再決定如何操作。

部分貨幣基金超標較多的銀行表示會壓降部分貨基，并加強分散化投資的管理，會靈活調整基礎資產投資。一般定制類的基金、定向資管計劃、大部分ABS特別是以企業(yè)貸款為基礎資產的證券化產品都能做到正常調整，但像貨幣基金、同業(yè)理財、集合類資管產品以及資金池類、REITS類結構化產品則可能穿透難度較大。

因此，后期在風險暴露額度較為充裕的情況下，預期可以靈活地處理資管和資產證券化品的穿透情況，比如調整基礎資產中企業(yè)貸款規(guī)模及數量，使得部分產品從可穿透變?yōu)椴淮┩?或者在不穿透時，通過分散投資避開匿名客戶的風險暴露額度限制。

資管新規(guī)出臺后銀行行為的變化主要表現為銀行更多是業(yè)務思維，它需要觀察監(jiān)管細則和力度、客戶反應和競爭對手的情況，不斷進行持續(xù)的調整。因此，資管新規(guī)對銀行的影響是持續(xù)、漸進的過程;對市場而言，則會是“鈍刀磨人”的。實際上，從資管新規(guī)頒布到現在，銀行資管的情況變化不大：大型銀行做些嘗試性的準備，而中小銀行則是觀望;存量產品續(xù)滾、增量產品受控。

銀行調整壓力分化

《管理辦法》的出臺對銀行的具體影響，主要表現在資產負債結構的調整上。從資產端看，《管理辦法》鼓勵銀行發(fā)放貸款，增配國債、利率債及高等級信用債等流動性較好的標準化資產，減配期限較長、流動性較差的資產（如非標投資）;從負債端看，鼓勵提升資金來源穩(wěn)定、期限較長的存款的占比，進一步降低對同業(yè)負債的依賴性。

總體來看，存款的重要性不斷提升，中小行或將加大“攬儲”的力度，未來存款競爭壓力將進一步加大，存款成本也將提升。但由于《意見稿》以及部分指標已提早發(fā)布，銀行已于前期開始調整;加上《管理辦法》對過渡期安排放寬要求后，在一定程度上緩解了銀行在存款方面的調整壓力，“增量壓力”也會隨之有所減少。

不過，對不同銀行而言，未來調整壓力的分化較大。從“流動性匹配率”的測算結果來看，四大行幾無調整壓力，股份制銀行分化較大，招商銀行、平安銀行、民生銀行、華夏銀行等銀行有相對的優(yōu)勢。從三家城商行的測算結果來看，南京銀行表現較優(yōu)，流動性匹配率接近90%。

值得注意的是，與《意見稿》相比，《管理辦法》對個別指標的過渡期進行調整，包括流動性匹配率、優(yōu)質流動性資產充足率過渡期的延長，以及為資產規(guī)模新增到2000億元的銀行設置緩沖期，其中，最值得關注的是流動性匹配率暫作監(jiān)測指標，《管理辦法》中該指標監(jiān)管從2020年1月1日起正式執(zhí)行，在2020年前暫作監(jiān)測指標。中銀國際認為，《管理辦法》對過渡期的調整有助于提升新規(guī)實行的可操作性，尤其對資產負債結構調整存在較大壓力的中小銀行帶來邊際放松。

此外，《管理辦法》對流動性匹配率項目以及細項的折算率進行調整。其中，流動性匹配率的加權資金來源中新增來自中央銀行的資金，并賦予最高的折算率。將央行借款加入資產端有利于緩解流動性匹配率的考核壓力。另外，《管理辦法》中流動性匹配率資金來源中的3個月內到期存款折算率由70%下調至50%、資金運用方的7天內到期的同業(yè)資產折算率由40%-50%下調至零，3個月內到期存款折算率的下降對指標測算有一定程度的收緊，但考慮到流動性匹配率指標2020年之前暫作監(jiān)管指標，短期內影響有限。

與《意見稿》的測算結果相比，2017年，主要上市銀行正式版的流動性匹配率指標結果下降幅度在6%-33%不等，主要受3個月內到期存款折算率下降的影響。測算結果顯示，2017年達標的銀行有國有大行及部分地方銀行。中銀國際認為，正式版流動性匹配率的監(jiān)管口徑趨嚴，使得目前部分中小銀行距離達標仍有一定的差距，這也是正式版將流動性匹配率過渡期延長的重要原因。從流動性匹配率測算結果來看，存貸業(yè)務占比更高的銀行指標表現更好（如國有大行、部分地方銀行），而資產端非標資產占比高、負債端同業(yè)負債占比高的中小行的指標表現則略遜一籌。因此，資產端壓降非信貸類資產規(guī)模，負債端提升基礎存款的占比，依然是各家銀行未來資產負債結構著力改善的方向。

整體來看，《管理辦法》主要針對《意見稿》中所新增的凈穩(wěn)定資金比例（用于資產規(guī)模在2000億元及以上的商業(yè)銀行）、優(yōu)質流動性資產充足率（用于資產規(guī)模在2000億元以下的商業(yè)銀行）和流動性匹配率（用于全部商業(yè)銀行）三個指標進行過渡期延長以及指標測算的細節(jié)調整。實際上，市場對凈穩(wěn)定資金比例和優(yōu)質流動性資產充足率的落地早有預期，更值得關注的是流動性匹配率監(jiān)管帶來的影響。

短期來看，《管理辦法》對新增指標過渡期的延長有助于緩解上市銀行資產負債調整的壓力;但從中長期來看，流動性風險管理辦法旨在降低銀行資產負債結構中的錯配問題以及同業(yè)業(yè)務占比過高的問題，促進銀行回歸存貸業(yè)務的本源。不過，無論如何調整監(jiān)管口徑，相比較而言，同業(yè)及非標業(yè)務占比相對較高的中小銀行存在更大的調整壓力。

從中期來看，《管理辦法》將對市場流動性的結構產生持續(xù)性影響。首先，商業(yè)銀行增加短期負債的沖動下降，短端利率波動性隨之降低。目前，短端資金利率自3月末以來逐步下行，7天SLF和DR007利差目前為70BP，說明市場短期流動性基本充裕。其次，優(yōu)質流動性資本充足率監(jiān)管要求，驅使商業(yè)銀行增配國債、政策性金融債等一級資產。眼下利率債和準利率債存量規(guī)模約50萬億元，不僅商業(yè)銀行，證券公司和基金公司都有相對應的流動性風控要求，追逐優(yōu)質流動性資產成為債市基本特征。第三，BB以下評級、甚至AA-以下的信用債配置，對商業(yè)銀行而言面臨高企的監(jiān)管成本，住房抵押貸款和非標資產規(guī)模也將影響商業(yè)銀行的資產負債穩(wěn)定性監(jiān)管指標?！豆芾磙k法》在資金來源中新增來自央行的資金，顯示了央行貨幣政策方向與監(jiān)管政策的一致性。