大資管時(shí)代成因及影響探析

杜文

【摘要】伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷向前推進(jìn)以及居民理財(cái)意識(shí)的逐步提高，國(guó)家資產(chǎn)管理政策全面放開(kāi)，銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、基金、期貨六大金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始在資管行業(yè)同臺(tái)競(jìng)技?；鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)、聯(lián)合監(jiān)管等鮮明特征標(biāo)志著我國(guó)已經(jīng)全面進(jìn)入大資管時(shí)代。那么，到底是哪些因素推動(dòng)了大資管時(shí)代的到來(lái)？大資管時(shí)代又將給社會(huì)帶來(lái)什么樣的影響？本文嘗試進(jìn)行初步探析。

【關(guān)鍵詞】大資管時(shí)代金融創(chuàng)新 監(jiān)管 混業(yè)經(jīng)營(yíng)

一、引言

大資管是指資管行業(yè)在面臨監(jiān)管政策不斷放松的環(huán)境下，不斷進(jìn)行創(chuàng)新，呈現(xiàn)出的與之前資管行業(yè)被信托和基金壟斷不同的混業(yè)經(jīng)營(yíng)局面。投資主體多元化、投資范圍擴(kuò)大、}昆業(yè)經(jīng)營(yíng)、競(jìng)爭(zhēng)激烈化是大資管時(shí)代的鮮明特征。隨著2012年一系列資管行業(yè)政策法規(guī)的逐步實(shí)施，證券、保險(xiǎn)、銀行、基金、信托、期貨六大金融子行業(yè)全部獲得進(jìn)軍資管業(yè)務(wù)的入場(chǎng)券，資管領(lǐng)域的壁壘被打破，經(jīng)營(yíng)范圍不斷擴(kuò)大，經(jīng)營(yíng)品種變得多樣化，標(biāo)志著橫跨不同行業(yè)、不同領(lǐng)域的大資管時(shí)代已經(jīng)全面來(lái)臨。

二、大資管時(shí)代成因

任何創(chuàng)新活動(dòng)的背后都有其驅(qū)動(dòng)力，總的說(shuō)來(lái)，大資管時(shí)代的產(chǎn)生受到以下幾個(gè)方面的影響：顧客的需求、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、技術(shù)進(jìn)步以及制度環(huán)境的支持。

（一）寬松的財(cái)稅金融政策

從國(guó)家大環(huán)境來(lái)看，寬松的財(cái)稅金融政策是其最直接的外部推力。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，國(guó)家經(jīng)濟(jì)要轉(zhuǎn)型升級(jí)，迫切需要釋放經(jīng)濟(jì)活力，打破金融機(jī)構(gòu)投資邊境。在此基礎(chǔ)上促進(jìn)了金融創(chuàng)新不斷深入，最終形成了無(wú)邊界資管業(yè)務(wù)新態(tài)勢(shì)。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展

簡(jiǎn)單說(shuō)來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)金融是大數(shù)據(jù)時(shí)代、以互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為依托的金融服務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的發(fā)展帶來(lái)了層出不窮的創(chuàng)新，給資管行業(yè)帶來(lái)了深遠(yuǎn)的影響。在互聯(lián)網(wǎng)金融的影響下，資管行業(yè)不斷交叉融合、不斷創(chuàng)新，解決了大資管發(fā)展技術(shù)層面的問(wèn)題。

（三）利率市場(chǎng)化與金融脫媒化

利率市場(chǎng)化是指利率高低及其結(jié)構(gòu)由市場(chǎng)參與者自主決定，是指官方放松管制存貸款利率，形成央行利率為中心、貨幣市場(chǎng)利率為媒介的市場(chǎng)供求決定體系。通貨膨脹、利率和匯率的不斷變幻，人們需要穩(wěn)定的收益，從而產(chǎn)生了各種各樣的資管產(chǎn)品。金融脫媒化的趨勢(shì)使得銀行的媒介地位有所降低，各金融機(jī)構(gòu)獲得了更多直接面對(duì)投資者和資金需求者的機(jī)會(huì)，推動(dòng)了資管產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新。

（四）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的推動(dòng)

金融創(chuàng)新的決定因素是降低交易成本，交易成本不僅決定了金融業(yè)務(wù)和金融工具是否具有實(shí)際價(jià)值，交易成本下降，更契合微觀市場(chǎng)主體的需求，促使金融機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)更便利的金融工具來(lái)滿(mǎn)足日益增長(zhǎng)的需求（Desai，2004）。實(shí)行最優(yōu)化管理和利潤(rùn)最大化的金融機(jī)構(gòu)將會(huì)從機(jī)會(huì)成本角度和金融企業(yè)管理影子價(jià)格與實(shí)際價(jià)格的區(qū)別來(lái)尋求最大程度的金融創(chuàng)新（ Dufey，etc，1981）。大資管時(shí)代的到來(lái)，體現(xiàn)了我國(guó)政府增強(qiáng)資管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的構(gòu)想。

（五）多樣化的顧客需求

從需求供給關(guān)系角度來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)需求決定市場(chǎng)供給，多樣化的顧客需求，是大資管時(shí)代來(lái)臨的根本原因。G-eenbum認(rèn)為財(cái)富增長(zhǎng)是導(dǎo)致金融創(chuàng)新的主要原因，人們逃避財(cái)富損失的愿望和行為促使了金融業(yè)持續(xù)創(chuàng)新和發(fā)展。

三、影響分析

（一）投資主體能力上升

大資管時(shí)代的到來(lái)，使資管業(yè)務(wù)的制度障礙被逐漸掃除。在投資范圍上，期貨公司獲資管業(yè)務(wù)準(zhǔn)入資格，保險(xiǎn)資管業(yè)務(wù)范圍被拓寬，證券公司獲私募證投基金綜合托管資格等等。而且投資方式、投資組合也變得靈活、多樣化。大資管時(shí)代產(chǎn)品化的投資運(yùn)作方式則降低了單個(gè)項(xiàng)目的進(jìn)入門(mén)檻，有利于分散機(jī)構(gòu)投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，資管產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化和透明化也便于流通和交易，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)得以控制（韓向榮等.2014）

（二）金融創(chuàng)新新態(tài)勢(shì)

六大行業(yè)資管業(yè)務(wù)的全面開(kāi)放，在它們之間將形成既合作又競(jìng)爭(zhēng)、競(jìng)爭(zhēng)為主、合作為輔的新型關(guān)系。六大行業(yè)各有優(yōu)劣，壁壘取消、混業(yè)經(jīng)營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)可以讓它們?nèi)￠L(zhǎng)補(bǔ)短，更快成長(zhǎng)。合作可以資源共享，以及減少信息不對(duì)稱(chēng)，取長(zhǎng)補(bǔ)短，彌補(bǔ)各金融機(jī)構(gòu)之間的不足，讓金融資源發(fā)揮最大優(yōu)勢(shì)：競(jìng)爭(zhēng)則可以增強(qiáng)各金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理能力，創(chuàng)造出多樣化的金融產(chǎn)品，占得行業(yè)先機(jī)，獲取豐厚的利潤(rùn)。在資管行業(yè)走向全面競(jìng)爭(zhēng)的新格局下，各金融機(jī)構(gòu)的比較優(yōu)勢(shì)將不再是投資渠道差異帶來(lái)的資產(chǎn)收益孰高，而是成本孰低（牛播坤等，2013）。六大機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)去邊界化，金融業(yè)務(wù)同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，它們之間的競(jìng)爭(zhēng)變得更加激烈，新產(chǎn)品、新工具、新方式必將層出不窮。

（三）促進(jìn)中小微企業(yè)信貸體制建立

六大行業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的后果是，通過(guò)提供多樣化的資管產(chǎn)品，不僅解決了高凈值人士的資產(chǎn)保值增值問(wèn)題，也為市場(chǎng)資金需求方提供了豐富來(lái)源，有利于資管產(chǎn)品向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)移。不論是從資金來(lái)源上還是投資上，銀行的信貸壟斷地位將被削弱，銀行業(yè)務(wù)受到影響，盈利能力受到?jīng)_擊。在這種情形下，銀行信貸必將向中小微企業(yè)信貸市場(chǎng)傾斜。

（四）監(jiān)管上出現(xiàn)新態(tài)勢(shì)

長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)資管行業(yè)都是處于分割的管制與監(jiān)管體制下，不利于資管行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，混業(yè)經(jīng)營(yíng)使得資管業(yè)務(wù)更加復(fù)雜化，監(jiān)管難度提升，金融風(fēng)險(xiǎn)加大，分業(yè)監(jiān)管格局已然不能適應(yīng)新形勢(shì)的需要。未來(lái)，中國(guó)資管行業(yè)將尋求以功能監(jiān)管為核心的監(jiān)管模式，創(chuàng)設(shè)金融監(jiān)督管理委員會(huì)是一種很好的形式（曹敏，2016）。大資管時(shí)代的來(lái)臨，將促使“一行三會(huì)”之間的融合，成立聯(lián)合機(jī)構(gòu)，增強(qiáng)立法執(zhí)法能力勢(shì)在必然。

結(jié)語(yǔ)

在大資管時(shí)代，中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)既面臨著機(jī)遇，也面臨著挑戰(zhàn)。要想在競(jìng)爭(zhēng)中獲勝，各大金融機(jī)構(gòu)都需要修好內(nèi)功，提升自身專(zhuān)業(yè)服務(wù)能力，不斷夯實(shí)自有資產(chǎn)，應(yīng)對(duì)各種金融風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)也要抓緊機(jī)會(huì)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升資產(chǎn)質(zhì)量，不斷進(jìn)行金融創(chuàng)新，滿(mǎn)足投資者多樣化的產(chǎn)品需求。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，通過(guò)自上而下的政策改革與自下而上的業(yè)務(wù)創(chuàng)新相結(jié)，中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)必將迎來(lái)光明前景。

參考文獻(xiàn)：

【1】Dufey G，Giddy IH.Innovation in the internationalfinancial markets【J】 .Journal of InternationalBusiness Studies，1981：33-51.

【2】曹敏.大資管時(shí)代中國(guó)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展及監(jiān)管對(duì)策【J】.河北北方學(xué)院學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2016 （2）.