三年市值狂跌273億元“當(dāng)年牛股”百潤(rùn)股份為何走下神壇？

向勁靜

在消費(fèi)市場(chǎng)里，提及RIO（銳澳）雞尾酒可以說是眾所周知，但提及上海百潤(rùn)投資控股集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“百潤(rùn)股份”，002568.SZ），可能知名度就沒有那么高了。

不過在A股市場(chǎng)里，百潤(rùn)股份也算是一只明星股，因?yàn)樵谏弦惠喤Ｊ兄?，該公司股價(jià)走出了一輪上漲12倍的超級(jí)行情。

最近，百潤(rùn)股份再次發(fā)出關(guān)注，不僅是因?yàn)闆]有兌現(xiàn)當(dāng)初巨額收購上海巴克斯酒業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“巴克斯酒業(yè)”）時(shí)許下的業(yè)績(jī)承諾，更是因?yàn)樵诙潭倘觊g，公司市值蒸發(fā)了約273億元。針對(duì)未能兌現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾的情況，公司將如何處置？

值得注意的是，百潤(rùn)股份實(shí)際控制人劉曉東名下將有超過其股本50%的股份解禁。這一解禁將會(huì)對(duì)公司造成怎樣的影響？就上述問題，《投資者報(bào)》記者多次通過電話、郵件聯(lián)系百潤(rùn)股份相關(guān)人士，然而一直未收到任何回復(fù)。

業(yè)績(jī)“扭虧”背后

百潤(rùn)股份于2011年上市，彼時(shí)，公司是以一家致力于食用香精和煙用香精的生產(chǎn)企業(yè)。

后因行業(yè)過于傳統(tǒng)化，于是在2014年9月份，百潤(rùn)股份通過發(fā)行股份的方式，收購巴克斯酒業(yè)100%的股權(quán)。其中，巴克斯酒業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)為預(yù)調(diào)雞尾酒的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。借此百潤(rùn)股份將營(yíng)業(yè)范圍拓展到雞尾酒領(lǐng)域。同時(shí)，百潤(rùn)股份的預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)主體也是巴克斯酒業(yè)。

根據(jù)2017年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，百潤(rùn)股份的營(yíng)業(yè)收入為11.72億元，同比增長(zhǎng)26.64%；凈利潤(rùn)為1.83億元，同比增長(zhǎng)224.2%，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

具體來看，預(yù)調(diào)雞尾酒板塊（含氣泡業(yè)務(wù)）在主營(yíng)業(yè)務(wù)中收入占比達(dá)87.81%，營(yíng)業(yè)收入為10.29億元。然而，百潤(rùn)股份針對(duì)新推出的含氣泡水業(yè)務(wù)并未提及具體銷售情況，只表示尚未對(duì)公司做出業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。

值得注意的是，百潤(rùn)股份稱，銷售費(fèi)用同比下降除了因報(bào)告期廣告費(fèi)以及市場(chǎng)活動(dòng)費(fèi)用投入減少外，職工的薪酬也進(jìn)行了縮減。

從百潤(rùn)股份年報(bào)里的“銷售費(fèi)用”數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，2017年的廣告費(fèi)用為1.27億元，2016年則是2.47億元；2017年的職工薪酬為1.38億元，而2016年的則是2.17億元。

與此同時(shí)，百潤(rùn)股份2017年的員工人數(shù)為1426人，相比2015年減少2376人。其中，人員變化最大的是銷售人員。2015年百潤(rùn)股份的銷售人員高達(dá)3231人，而到了2017年則只剩下801人。

此外，百潤(rùn)股份2015～2017年的應(yīng)收賬款在逐年增加，分別為：12.56億元、35.21億元和45.8億元。百潤(rùn)股份如何看待應(yīng)收賬款激增的現(xiàn)象？倘若不能如期收回應(yīng)收賬款，公司又將如何處置？《投資者報(bào)》記者聯(lián)系到百潤(rùn)股份，并多次給公司發(fā)送采訪提綱，但截至發(fā)稿并未收到公司的任何答復(fù)。

未曾兌現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾

百潤(rùn)股份在收購巴克斯酒業(yè)時(shí)，正值預(yù)調(diào)雞尾酒行業(yè)的“春天”。彼時(shí)，巴克斯酒業(yè)被稱為“預(yù)調(diào)酒行業(yè)中的茅臺(tái)”，當(dāng)時(shí)還有數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，預(yù)調(diào)雞尾酒市場(chǎng)未來將達(dá)到百億元級(jí)別，從而引來不少跟風(fēng)投資的企業(yè)。

在這樣的背景下，巴克斯酒業(yè)承諾在2014～2017年，扣非后凈利潤(rùn)要分別達(dá)到：2.22億元、3.83億元、5.44億元和7.06億元。

然而，預(yù)調(diào)雞尾酒從風(fēng)光無限到逐步凋零只用了一兩年時(shí)間，從百潤(rùn)股份歷年的年報(bào)數(shù)據(jù)中就能窺探一二。

2014～2015年，巴克斯酒業(yè)都完成了業(yè)績(jī)承諾。然而到了2016年，百潤(rùn)股份歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)則出現(xiàn)了上市后的首次虧損，虧損額為1.47億元，同比下滑129.39%。其中，2016年，巴克斯酒業(yè)完成的扣非后凈利潤(rùn)為-2.3億元，遠(yuǎn)未達(dá)到其承諾當(dāng)年5.44億元扣非后凈利潤(rùn)的標(biāo)準(zhǔn)。

而到了2017年，巴克斯酒業(yè)的營(yíng)業(yè)收入為10.35億元，同比增長(zhǎng)27%；凈利潤(rùn)為1.38億元，扭虧為盈。但是該數(shù)據(jù)距離其被收購之初許下的業(yè)績(jī)承諾7.06億元，依舊相差甚遠(yuǎn)。

百潤(rùn)股份將業(yè)績(jī)下滑的原因歸咎為市場(chǎng)環(huán)境變化、銷售費(fèi)用高企以及仿制品過多。

雖然2017年度巴克斯酒業(yè)實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，但仍處于市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化后的恢復(fù)性增長(zhǎng)中；而交易對(duì)方在進(jìn)行盈利預(yù)測(cè)和業(yè)績(jī)承諾時(shí)，系基于交易時(shí)點(diǎn)的市場(chǎng)環(huán)境和巴克斯酒業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況。

不過，不論基于什么樣的原因或市場(chǎng)因素的影響，巴克斯酒業(yè)連續(xù)兩年未能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。那么公司接下來將會(huì)采取怎樣的措施解決業(yè)績(jī)承諾未兌現(xiàn)的問題？公司又有哪些措施提振巴克斯酒業(yè)的業(yè)績(jī)？對(duì)于上述問題，公司方面并未對(duì)記者的采訪給出回復(fù)。

三年市值瘋狂縮水

2015年A股泡沫破裂崩盤的慘狀，讓不少投資者歷歷在目。如果有投資者幸運(yùn)地在上證指數(shù)5178點(diǎn)時(shí)買了天齊鋰業(yè)、中國(guó)平安并且持有到現(xiàn)在，仍然將獲得高收益。但如果當(dāng)時(shí)購買了百潤(rùn)股份，并持有到現(xiàn)在，那其資產(chǎn)已經(jīng)大幅縮水。

2015年百潤(rùn)股份的一季報(bào)、半年報(bào)凈利潤(rùn)分別為：3.15億元、6.13億元，不僅完成了業(yè)績(jī)承諾，更是遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。在當(dāng)年6月還曾突破過700億元市值大關(guān)，彼時(shí)便有機(jī)構(gòu)投資者鼓吹百潤(rùn)股份市值將破千億元。

不過在經(jīng)歷了2015年下半年的一輪大跌后，截至2015年12月31日，百潤(rùn)股份的市值為382.5億元。而到2018年6月4日收盤，其市值僅為109.33億元。即使不與牛市高峰期的市值相比，從2015年底到目前，百潤(rùn)股份市值也已經(jīng)蒸發(fā)至273億元，股價(jià)也從2015年5月22日的最高價(jià)89.95元/股跌至6月4日的15.35元/股。

盡管憑借著重金贊助《天天向上》、《奔跑吧兄弟》、《中國(guó)新歌聲》等熱門綜藝，維持了一定的知名度，也在一定程度上刺激了消費(fèi)者產(chǎn)生購買欲望。但無論從業(yè)績(jī)還是市值來看，百潤(rùn)股份的表現(xiàn)都不盡如人意。

引人注意的是，6月19日，百潤(rùn)股份的實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理劉曉東將有1.81億股份解禁，占其持有公司股份的比例為58.14%。按照6月4日該公司15.35元的收盤價(jià)計(jì)算，解禁股市值約28億元。如此巨量的股份解禁是否會(huì)對(duì)公司股價(jià)造成影響？一切有待時(shí)間證明。