徐 靜

（東營(yíng)市委黨校，山東 東營(yíng) 257091）

一、研究現(xiàn)狀

黨的十九大報(bào)告提出，“突出抓重點(diǎn)、補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)，特別是要堅(jiān)決打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)、精準(zhǔn)脫貧、污染防治的攻堅(jiān)戰(zhàn)，使全面建成小康社會(huì)得到人民認(rèn)可、經(jīng)得起歷史檢驗(yàn)。”［1］2018 年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議進(jìn)一步指出“今后三年，要打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，重點(diǎn)是防控金融風(fēng)險(xiǎn)”。如何提高政治站位，高度重視防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的重要性，打好打贏金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)是急需解決的重大課題。由于金融業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性及金融危機(jī)的破壞性，對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)研究一直是金融學(xué)界研究的熱點(diǎn)問(wèn)題，國(guó)內(nèi)外金融學(xué)者從系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的定義、成因、特征、測(cè)度等角度進(jìn)行了大量研究。

從國(guó)外研究來(lái)看，宏觀指標(biāo)法與數(shù)理建模法是研判與測(cè)度系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的兩大類方法。在宏觀指標(biāo)法研究方面，F(xiàn)rankel、Rose（1996）建立的FR概率回歸模型、Sachset.al（1996）的橫截面回歸模型和Kaminsky、Lizond、Reinhart（1997）提出KLR信號(hào)分析法是早期比較具有代表性的模型成果。美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生以后，國(guó)外金融學(xué)者開(kāi)始嘗試運(yùn)用或有權(quán)益模型對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量。數(shù)理建模法的研究主要成果在2008年國(guó)際金融危機(jī)之后，具有代表性的有Adian、Brunnermeier（2008）提出的條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法、Tarashev et a1（2009）提出的Shapley Value等，但該類方法由于需要大量的公開(kāi)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，研究難度較大。

從國(guó)內(nèi)研究來(lái)看，我國(guó)關(guān)于金融風(fēng)險(xiǎn)的研究從20世紀(jì)90年代起步，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和學(xué)術(shù)界圍繞金融風(fēng)險(xiǎn)成因、風(fēng)險(xiǎn)類型以及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等領(lǐng)域展開(kāi)了多方位研究，在構(gòu)建我國(guó)的預(yù)警指標(biāo)體系時(shí)主要借鑒了國(guó)外的研究成果并結(jié)合我國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生后，國(guó)內(nèi)學(xué)者把國(guó)內(nèi)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的防控作為風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究的重點(diǎn)。國(guó)家行政學(xué)院董小君（2006）提出中國(guó)金融體系內(nèi)部累積了大量的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)因素。［2］之后，董小君（2016）又從杠桿率角度對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步研究。韓心靈、韓寶江（2017）提出系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)由一系列威脅整個(gè)金融體系安全的相互聯(lián)系、互相影響、互為因果的潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)構(gòu)成。［3］王碩平（2000）從金融體系運(yùn)作方式與架構(gòu)、金融產(chǎn)品、金融機(jī)構(gòu)、外部因素等四個(gè)方面對(duì)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因進(jìn)行了分析。還有許多學(xué)者分別從金融創(chuàng)新、房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等角度闡述了金融風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的形成。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議連續(xù)七年把防范與化解金融風(fēng)險(xiǎn)作為經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)任務(wù)。黨的十九大之后，中央把防控金融風(fēng)險(xiǎn)作為打好重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)的重點(diǎn)并提出要下決心處置一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。本文基于風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)橫向和縱向比較對(duì)當(dāng)前我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)形勢(shì)進(jìn)行研判，同時(shí)著眼于今后推動(dòng)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步演化的因素進(jìn)行分析并進(jìn)行推演，有助于加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)的防控。

二、金融風(fēng)險(xiǎn)形勢(shì)的多維度研判

（一）銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)分析與判斷

數(shù)據(jù)分析梳理發(fā)現(xiàn)，我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款率自2011年三季度結(jié)束了下降趨勢(shì)，開(kāi)始出現(xiàn)反彈。到2016年6月末，商業(yè)銀行不良貸款率已經(jīng)創(chuàng)近七年來(lái)新高（見(jiàn)圖1）。而與此同時(shí)，我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)增速卻持續(xù)放緩，從2012年的36.3%降低到2015年的2.39%（見(jiàn)圖2）。通過(guò)數(shù)據(jù)分析可知，目前我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款率指標(biāo)仍在可控范圍之內(nèi)，但銀行利潤(rùn)增速持續(xù)走低同時(shí)伴隨著不良貸款率的持續(xù)攀升，我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量下行壓力在加大，銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)已成為需要高度關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

圖1 我國(guó)商業(yè)銀行不良“貸款”率變化情況圖

圖2 我國(guó)商業(yè)銀行凈利潤(rùn)同比增速

（二）房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)分析與判斷

從金融機(jī)構(gòu)角度看，截至2016年末，全國(guó)主要金融機(jī)構(gòu)（含外資）房地產(chǎn)貸款余額達(dá)到26.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)了27%，房地產(chǎn)貸款余額占各項(xiàng)貸款余額的比重已經(jīng)高達(dá)25%。2010年至2016年間，金融機(jī)構(gòu)房貸與實(shí)收資本之間的比例多超過(guò)400倍，2016年6月這一比例高達(dá)近600倍，表明我國(guó)當(dāng)前按照實(shí)收資本計(jì)算的房地產(chǎn)貸款已進(jìn)入較高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域。［4］

從房地產(chǎn)企業(yè)角度看，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)建設(shè)本年到位資金來(lái)源中，2016年1月—11月房地產(chǎn)企業(yè)自有資金比例只有14.5%，是2001年以來(lái)的新低。由于房地產(chǎn)企業(yè)自有資金占比低，伴隨房地產(chǎn)相關(guān)貸款增速過(guò)快，房地產(chǎn)領(lǐng)域的金融風(fēng)險(xiǎn)隱患會(huì)隨之上升。

從居民個(gè)人信貸角度看，居民房貸月均值由2011年的693億元飆升至2016年上半年的3933億元。與此同時(shí)，2016年上半年新增房貸占住宅商品房銷售額比重高達(dá)50%，已接近2008美國(guó)次貸危機(jī)前的最高水平。截至2017年末，中國(guó)居民負(fù)債與居民可支配收入之比已達(dá)到93.5%，而2016年美國(guó)居民負(fù)債與居民可支配收入之比則為99.4%，［5］居民信貸風(fēng)險(xiǎn)也在持續(xù)增加。

從以上分析可以得出，房地產(chǎn)市場(chǎng)與金融系統(tǒng)的關(guān)聯(lián)性極強(qiáng)，房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)將不可避免對(duì)金融系統(tǒng)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生嚴(yán)重負(fù)面影響。

（三）影子銀行風(fēng)險(xiǎn)分析與判斷

近年來(lái)，在金融創(chuàng)新和融資環(huán)境趨緊的同時(shí)作用下，我國(guó)影子銀行擴(kuò)張速度加快且風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露，主要表現(xiàn)為以下幾點(diǎn)：

1.規(guī)模快速膨脹與信息不透明并存下的風(fēng)險(xiǎn)不可預(yù)估性。近年來(lái)我國(guó)影子銀行規(guī)?？焖倥蛎?，但由于統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一和信息不對(duì)稱等原因，其確切規(guī)模很難得到準(zhǔn)確統(tǒng)一的數(shù)據(jù)。方正宏觀任澤平在《中國(guó)影子銀行深度報(bào)告》中指出，2010年以前，中國(guó)影子銀行規(guī)模在8萬(wàn)億以下，此后飆漲，截至2016年底廣義影子銀行規(guī)模將近96萬(wàn)億，是2016年國(guó)內(nèi)GDP的1.28倍。［6］德意志銀行研究報(bào)告顯示，截至2016年一季度，我國(guó)影子銀行規(guī)模為21萬(wàn)億元，在過(guò)去四年里的復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)46%。而美國(guó)穆迪公司提供的數(shù)據(jù)顯示，2015年我國(guó)影子銀行規(guī)模是53萬(wàn)億元，2016年上半年則達(dá)到58萬(wàn)億元。不同口徑數(shù)據(jù)反映出一個(gè)共同特點(diǎn)就是，影子銀行規(guī)模在快速膨脹而且很難摸清家底，因此對(duì)其形成的風(fēng)險(xiǎn)很難進(jìn)行預(yù)估或采取針對(duì)性防控措施。

2.脫離金融監(jiān)管下的風(fēng)險(xiǎn)跨行業(yè)跨領(lǐng)域傳遞。影子銀行的資金來(lái)源和業(yè)務(wù)與正規(guī)金融體系盤根錯(cuò)節(jié)，且部分橫跨銀行、證券、保險(xiǎn)等多個(gè)領(lǐng)域，在現(xiàn)有分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的情況下，任何一家監(jiān)管機(jī)構(gòu)都不能對(duì)其進(jìn)行全程監(jiān)管，一旦缺乏有效防火墻，會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)跨行業(yè)、跨市場(chǎng)傳遞。

3.數(shù)據(jù)失真下誤導(dǎo)宏觀調(diào)控政策。因多數(shù)影子銀行游離于監(jiān)管之外，且不能達(dá)到商業(yè)銀行同等豐厚的資本金，這就導(dǎo)致多數(shù)影子銀行大量利用財(cái)務(wù)杠桿舉債進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，造成了杠桿率較高。從融資企業(yè)來(lái)看，很多融資企業(yè)在利用完“正規(guī)金融渠道”后再次通過(guò)影子銀行加杠桿，大量資金在銀行體系和影子銀行之間流動(dòng)，將對(duì)貨幣供應(yīng)量和貸款增量等數(shù)據(jù)產(chǎn)生嚴(yán)重影響，這種數(shù)據(jù)上的失真，甚至?xí)`導(dǎo)宏觀調(diào)控政策的走向。此外，多數(shù)影子銀行不但沒(méi)有把資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，而投向政策限制銀行放貸的股市、房地產(chǎn)商、地方政府債務(wù)等，反而產(chǎn)生了金融風(fēng)險(xiǎn)。

（四）債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析與判斷

伴隨著經(jīng)濟(jì)增速的下行，從2015年開(kāi)始，我國(guó)債券市場(chǎng)違約事件出現(xiàn)激增。2015年公司債、企業(yè)債和債務(wù)融資工具違約事件達(dá)到18起共118.3億元；2016年出現(xiàn)79只債券實(shí)質(zhì)性違約，涉及34家發(fā)債主體403億元，同比增長(zhǎng)220%；2017年上半年債券違約事件增速雖然有所減緩，但涉及金額也高達(dá)158.3億元（見(jiàn)表1）。債券違約事件的增加表明我國(guó)債市風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)上升趨勢(shì)。

表1 我國(guó)債券市場(chǎng)違約數(shù)量及金額

（五）互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)分析與判斷

2014年至今，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展表現(xiàn)出迅猛發(fā)展態(tài)勢(shì)，以支付寶為代表的第三方支付，以余額寶、理財(cái)通為代表的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品，以人人貸為代表的P2P平臺(tái)等互聯(lián)網(wǎng)金融形式越來(lái)越多樣化。但互聯(lián)網(wǎng)金融在經(jīng)歷了一輪快速發(fā)展期后，也集中爆發(fā)了一些問(wèn)題。尤其是P2P網(wǎng)貸平臺(tái)頻頻發(fā)生提現(xiàn)困難、停業(yè)、跑路等問(wèn)題，使互聯(lián)網(wǎng)金融表現(xiàn)出極大的風(fēng)險(xiǎn)性。自2014年來(lái)，“互聯(lián)網(wǎng)金融”連續(xù)4年出現(xiàn)在政府工作報(bào)告，2017年政府工作報(bào)告將互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)列為需要高度警惕的金融風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一。

（六）我國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與判斷

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)，往往伴隨著債務(wù)危機(jī)的發(fā)生，亞洲金融危機(jī)、美國(guó)次貸危機(jī)的發(fā)生都曾伴隨著過(guò)高的債務(wù)杠桿率。

1.全社會(huì)杠桿率變化分析。橫向比，2015年底我國(guó)全社會(huì)杠桿率為239.8%，在世界主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)體經(jīng)濟(jì)債務(wù)結(jié)構(gòu)比較中處于中游水平（見(jiàn)圖3）?？v向比，2001到2008年上升了18個(gè)百分點(diǎn)，2008到2015上升82.8百分點(diǎn)（見(jiàn)表2），其增長(zhǎng)速度過(guò)快值得注意。

圖3 世界主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)體經(jīng)濟(jì)債務(wù)結(jié)構(gòu)比較（占GDP比重）

表2 我國(guó)各部門杠桿率變化情況

2.政府部門杠桿率變化分析。2015年我國(guó)政府部門杠桿率為56.5%，與其他世界經(jīng)濟(jì)體相比，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于日本、西班牙等國(guó)家，也低于美（88%）、英（92%）等國(guó)。但從增長(zhǎng)速度看，2001到2008年上升了6%，2008年到2015年上升15.5%，速度上升一倍（見(jiàn)表2）。尤其是地方政府部門債務(wù)壓力巨大，有引發(fā)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)的可能。

3.居民部門杠桿率變化分析。2015年底，居民部門杠桿率為39.9%。從橫向比較，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美（77%）英（86%）等其他國(guó)家，處于國(guó)際中低水平。從縱向比較，2001到2008年我國(guó)居民部門杠桿率上升了8個(gè)百分點(diǎn)，2008到2015年上升21.9個(gè)百分點(diǎn)，速度也在加快。

4.非金融企業(yè)杠桿率變化分析。2015年底，我國(guó)非金融企業(yè)部門杠桿率為143.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他國(guó)家。縱向?qū)Ρ确治觯?001到2008年只上升了7個(gè)百分點(diǎn)，2008年到2015年，提高了45.5個(gè)百分點(diǎn)，增長(zhǎng)速度上升非常快（見(jiàn)表2）。

縱觀以上分析：我國(guó)總體債務(wù)水平雖然處于適中水平，但近年來(lái)上升速度較快；從部門看，我國(guó)居民部門杠桿率處于適宜范圍，但非金融企業(yè)杠桿率過(guò)高，特別是各部門杠桿率增長(zhǎng)速度偏快，政府隱性債務(wù)過(guò)重且償還壓力大，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

三、基于影響因素的金融風(fēng)險(xiǎn)推演

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響下的金融風(fēng)險(xiǎn)積累

金融安全與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境息息相關(guān)。近年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橹懈咚僭鲩L(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增速下降對(duì)投資、消費(fèi)等產(chǎn)生負(fù)面影響，從以下幾方面對(duì)金融運(yùn)行產(chǎn)生影響：

1.銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)增加。在經(jīng)濟(jì)處于下行狀態(tài)下，企業(yè)出現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難，償還銀行貸款難度加大，銀行為自身經(jīng)營(yíng)安全性考慮，會(huì)壓縮貸款，加劇企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題，產(chǎn)生銀行與企業(yè)之間的惡性循環(huán)。經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)與系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的高低有著不可分割的關(guān)系，如果任這種惡性循環(huán)繼續(xù)，則容易觸發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。

2.經(jīng)濟(jì)泡沫膨脹，金融脫實(shí)向虛。從表3可以看出，近年來(lái)，我國(guó)新增房貸占全部新增貸款的比重不斷上升，2016年已經(jīng)升至44.8%，這說(shuō)明在商業(yè)銀行投向市場(chǎng)的資金中，有近一半進(jìn)入到房地產(chǎn)領(lǐng)域。尤其是2016年7月，新增貸款只有4636億元，而居民中長(zhǎng)期貸款增加4773億元，占新增貸款的比重達(dá)到102%。這說(shuō)明房地產(chǎn)外的實(shí)體經(jīng)濟(jì)幾乎沒(méi)有從金融體系獲得資金。在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大情況下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率降低，資本的逐利性會(huì)導(dǎo)致其進(jìn)入到某些高風(fēng)險(xiǎn)高收益行業(yè)進(jìn)行投機(jī)炒作，從而刺激資產(chǎn)泡沫膨脹，導(dǎo)致金融進(jìn)一步脫實(shí)向虛。

表3 我國(guó)新增房貸占新增貸款比重

（二）供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革中的金融風(fēng)險(xiǎn)暴露

供給側(cè)改革的本質(zhì)依然是改革，改革不可避免會(huì)對(duì)現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)造成一定的沖擊。因此，有必要準(zhǔn)確識(shí)別供給側(cè)改革中蘊(yùn)含的金融風(fēng)險(xiǎn)并及時(shí)守住金融風(fēng)險(xiǎn)底線［7］，尤其要注意推進(jìn)“三去”過(guò)程中金融風(fēng)險(xiǎn)的暴露。

從去產(chǎn)能角度分析，壓縮退出過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)貸款可能使金融機(jī)構(gòu)不能完全收回此前已發(fā)放的貸款，從而使商業(yè)銀行的不良貸款率相應(yīng)上升，商業(yè)銀行隱性不良資產(chǎn)顯性化。由于產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)債務(wù)中，除銀行貸款外，還有債券、信托等其他融資渠道資金，一旦發(fā)生違約，又會(huì)加劇債券市場(chǎng)和影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)。此外，由于企業(yè)間互保聯(lián)?，F(xiàn)象相對(duì)普遍，一個(gè)企業(yè)違約會(huì)連累整個(gè)擔(dān)保圈，可能引發(fā)區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)。

從去庫(kù)存角度分析，十九大報(bào)告提出“加快建立多主體供給、多渠道保障、租購(gòu)并舉的住房制度”，并加大了房地產(chǎn)調(diào)控力度，從而導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)一步發(fā)生變化。房產(chǎn)泡沫破裂不僅重創(chuàng)房地產(chǎn)業(yè)，還會(huì)重創(chuàng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)生債務(wù)違約，從而產(chǎn)生“多米諾骨牌”效應(yīng)。因此，在去庫(kù)存過(guò)程中必須時(shí)刻關(guān)注市場(chǎng)變化，保證房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

從去杠桿角度分析，過(guò)高的企業(yè)債務(wù)杠桿率會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)隱患，但向下調(diào)控杠桿率也同樣面臨金融風(fēng)險(xiǎn)。如果單純靠縮減貸款，企業(yè)資金鏈斷裂，會(huì)引發(fā)商業(yè)銀行不良貸款率顯露、影子銀行坍塌，信用債違約風(fēng)險(xiǎn)上升。尤其是現(xiàn)在已經(jīng)顯現(xiàn)出的部分地方政府通過(guò)投融資平臺(tái)利用“賬面游戲”幫助城商行、農(nóng)商行以及信用社等由地方政府控制的金融機(jī)構(gòu)將不良資產(chǎn)出表，雖然表面看延緩了地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)質(zhì)是使金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步集聚。

（三）創(chuàng)新步伐加快下的金融風(fēng)險(xiǎn)聚集

金融創(chuàng)新步伐的日益加快，在提升資源配置效率、豐富金融產(chǎn)品、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也會(huì)帶來(lái)潛在金融風(fēng)險(xiǎn)。

1.虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹。適度的金融創(chuàng)新能夠促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，金融創(chuàng)新遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要時(shí)，就會(huì)導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，積累金融風(fēng)險(xiǎn)。

2.擾亂金融秩序。金融創(chuàng)新過(guò)于迅猛，往往導(dǎo)致監(jiān)管難以跟上步伐，從而使風(fēng)險(xiǎn)更加難以控制、計(jì)量和辨認(rèn)，風(fēng)險(xiǎn)更加隱性化，尤其是披著金融創(chuàng)新外衣而演變?yōu)榉欠Y等行為，則會(huì)嚴(yán)重?cái)_亂經(jīng)濟(jì)金融秩序。例如在互聯(lián)網(wǎng)金融、保險(xiǎn)等領(lǐng)域出現(xiàn)的一些以創(chuàng)新為名，忽視風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)的各種產(chǎn)品，導(dǎo)致各類風(fēng)險(xiǎn)案件時(shí)有發(fā)生。

3.削弱監(jiān)管有效性。隨著復(fù)雜金融創(chuàng)新型工具作用日益增大，在監(jiān)管法規(guī)沒(méi)有明確授權(quán)的情況下，會(huì)導(dǎo)致對(duì)金融機(jī)構(gòu)的高杠桿經(jīng)營(yíng)模式和金融創(chuàng)新產(chǎn)品監(jiān)管不足。近年來(lái)，我國(guó)跨業(yè)、跨界金融創(chuàng)新發(fā)展迅速，特別是資管業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)金融的爆發(fā)，部分交叉業(yè)務(wù)領(lǐng)域金融監(jiān)管面臨巨大挑戰(zhàn)。一旦金融創(chuàng)新突破金融機(jī)構(gòu)原來(lái)的行為邊界，監(jiān)管機(jī)構(gòu)就可能面臨無(wú)法可依、無(wú)章可循的狀況，監(jiān)管有效性就會(huì)削弱。

（四）開(kāi)放進(jìn)程中的金融風(fēng)險(xiǎn)傳染

隨著金融全球化的推進(jìn)，我國(guó)金融市場(chǎng)受全球金融環(huán)境的影響越來(lái)越大，金融開(kāi)放引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)更加值得關(guān)注。

1.短期資本流動(dòng)引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。短期資本更傾向于追逐高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資領(lǐng)域。在缺乏有效監(jiān)管的情況下，短期國(guó)際資本大量流入股市、房地產(chǎn)等領(lǐng)域，會(huì)加劇資產(chǎn)泡沫的膨脹，一旦獲利大規(guī)模撤出，一方面會(huì)加劇人民幣貶值的壓力，另一方面會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下行，銀行不良貸款增加，沖擊股市、匯市等，將會(huì)導(dǎo)致整個(gè)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)逐步上升。

2.加劇金融市場(chǎng)的交叉?zhèn)魅尽＝鹑谌蚧慕裉?，中?guó)經(jīng)濟(jì)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)候并不是自于國(guó)內(nèi)，還會(huì)來(lái)自于國(guó)際市場(chǎng)諸多的“黑天鵝事件”。在開(kāi)放條件下，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇快慢，國(guó)際大宗商品市場(chǎng)價(jià)格漲跌、國(guó)際上的各種爭(zhēng)端以及其他主要國(guó)家的貨幣政策這些因素都會(huì)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)產(chǎn)生影響，加劇境內(nèi)外市場(chǎng)的相互傳染以及國(guó)內(nèi)股市匯市的交叉?zhèn)魅尽?/p>

以上分析可知，我國(guó)金融面臨的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)不再是像改革開(kāi)放之初單純的信用風(fēng)險(xiǎn)或某個(gè)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)與金融、金融各領(lǐng)域、以及國(guó)內(nèi)與國(guó)際的聯(lián)系日益緊密，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、貨幣風(fēng)險(xiǎn)（貶值）膠著在一起，某個(gè)領(lǐng)域的問(wèn)題可能會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，有必要采取措施，打好打贏防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)。

四、防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

（一）抓住服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展這一根本

要從根本上防范金融風(fēng)險(xiǎn)，首先要明白金融是應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要而生，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展能夠推動(dòng)金融發(fā)展，脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融是無(wú)源之水無(wú)本之木，維護(hù)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，練好內(nèi)功是根本。同時(shí)還要明確一個(gè)問(wèn)題，即金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不能簡(jiǎn)單的釋放流動(dòng)性。從近幾年我國(guó)宏觀調(diào)控效果看，信貸的增加并沒(méi)有換來(lái)經(jīng)濟(jì)的加速增長(zhǎng)，尤其是2015年后，信貸繼續(xù)增長(zhǎng)，卻出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑。由此可以看出，單純資金支持已不能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從國(guó)際看，2008年全球金融危機(jī)發(fā)生后，各國(guó)主要采取量化寬松、釋放流動(dòng)性等寬松貨幣政策，反而導(dǎo)致了導(dǎo)致全球?qū)捔鲃?dòng)性、低利率、高風(fēng)險(xiǎn)偏好，經(jīng)濟(jì)與金融進(jìn)一步背離。因此，我國(guó)宏觀調(diào)控必須改變過(guò)去粗放型增長(zhǎng)模式，變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性調(diào)控，同時(shí)要在金融發(fā)展改革過(guò)程中建立起與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的金融體系、金融機(jī)制，要疏通金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道、明確金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)。近幾年，中央推出了多項(xiàng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策，作為地方政府，更應(yīng)該樹(shù)立金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意識(shí)，加大這些政策的落地力度，在發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)才能保障金融健康平穩(wěn)運(yùn)行。

（二）在推進(jìn)改革中堅(jiān)守風(fēng)險(xiǎn)底線

積極防范與化解金融風(fēng)險(xiǎn)，需處理好推進(jìn)改革與金融穩(wěn)定的關(guān)系，既堅(jiān)決推進(jìn)改革攻堅(jiān)，同時(shí)又維護(hù)金融穩(wěn)定。否則就會(huì)像俄羅斯的休克療法，出現(xiàn)嚴(yán)重危機(jī)。

1.在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中堅(jiān)守風(fēng)險(xiǎn)底線。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不能簡(jiǎn)單粗暴地執(zhí)行中央政策，要因地制宜、注意恰當(dāng)?shù)姆绞椒椒?，在改革過(guò)程中堅(jiān)守金融風(fēng)險(xiǎn)底線。注意運(yùn)用市場(chǎng)化的手段處置企業(yè)債務(wù)和銀行不良資產(chǎn)；鼓勵(lì)企業(yè)以內(nèi)涵式增長(zhǎng)方式去杠桿，通過(guò)研究開(kāi)發(fā)、自主創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步來(lái)提高資本利用效率，有效引導(dǎo)資金向優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)重新配置；出臺(tái)地域差異化的房地產(chǎn)去庫(kù)存指導(dǎo)政策。對(duì)一線及部分二線城市應(yīng)引入市場(chǎng)化機(jī)制自行調(diào)整，不可過(guò)度采取優(yōu)惠刺激政策；對(duì)三四線城市則可根據(jù)其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展?jié)摿?，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與促進(jìn)住房需求的政策統(tǒng)籌實(shí)施。

2.改革創(chuàng)新金融體系，有力支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。通過(guò)改革金融體系結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)，加快建設(shè)多層次的資本市場(chǎng)體系來(lái)解決企業(yè)融資過(guò)度依賴銀行貸款的問(wèn)題；轉(zhuǎn)變服務(wù)重心，圍繞國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向，降低對(duì)“兩高一?！焙汀敖┦髽I(yè)”貸款比重，加大對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、居民生活服務(wù)、創(chuàng)業(yè)群體、小微企業(yè)的信貸支持［8］。

（三）處理好金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管關(guān)系

金融創(chuàng)新是一把“雙刃劍”，運(yùn)用好能夠提高金融業(yè)運(yùn)行效率，推動(dòng)金融的深化和發(fā)展。如果監(jiān)管跟不上，會(huì)帶來(lái)更多更大金融風(fēng)險(xiǎn)，甚至引發(fā)金融危機(jī)。

1.推進(jìn)金融創(chuàng)新。依據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的節(jié)奏與步伐，加快金融創(chuàng)新，滿足社會(huì)多樣化金融需求。

2.加強(qiáng)金融監(jiān)管。在建立地方金融監(jiān)管局的基礎(chǔ)上，構(gòu)建部門協(xié)作機(jī)制、聯(lián)合監(jiān)管機(jī)制，加強(qiáng)信息交流和工作協(xié)調(diào)配合，提高金融監(jiān)管體系的風(fēng)險(xiǎn)防范與處置能力，保障金融體系安全、平穩(wěn)運(yùn)行。

3.健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架。特別提出要“健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架”，需在傳統(tǒng)貨幣量、價(jià)調(diào)控的基礎(chǔ)上，同時(shí)配合宏觀審慎政策，尤其要強(qiáng)化金融穩(wěn)定工作機(jī)制，對(duì)金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患努力做到早研判、早發(fā)現(xiàn)、快預(yù)警、快處置。

（四）在金融開(kāi)放中維護(hù)金融安全

一方面，要穩(wěn)妥有序推進(jìn)金融開(kāi)放，探索推動(dòng)跨境人民幣使用、投融資匯兌便利化、資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程，在金融領(lǐng)域“引進(jìn)來(lái)”、“走出去”實(shí)現(xiàn)突破。另一方面，要提高金融安全意識(shí)，尤其要對(duì)外匯市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行高度關(guān)注，穩(wěn)定外匯市場(chǎng)預(yù)期，防止出現(xiàn)羊群效應(yīng)和踩踏性事件。要加強(qiáng)對(duì)跨境資本流動(dòng)監(jiān)管，完善跨境資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警指標(biāo)體系，及時(shí)預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)，防范于未然。尤其是在國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義更加突出的今天，更需要通過(guò)加強(qiáng)防控，防止國(guó)際金融領(lǐng)域的交叉?zhèn)魅尽?/p>

［1］習(xí)近平：決勝全面建成小康社會(huì)奪取新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義偉大勝利——在中國(guó)共產(chǎn)黨第十九次全國(guó)代表大會(huì)上的報(bào)告，［EB/OL］.http：//www.gov.cn／zhuanti/2017-10/27/content＿5234876.htm，2017-01-27/2018-01-17.

［2］董小君，李宇航.中國(guó)金融體系脆弱性與系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)［J］.國(guó)家行政學(xué)院學(xué)報(bào)，2006（05）.

［3］韓心靈，韓保江.供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革下系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)：生成邏輯、風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度與防控對(duì)策［J］.財(cái)經(jīng)科學(xué)，2017（06）.

［4］李慧敏.金融業(yè)專題報(bào)告：房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)無(wú)近憂有遠(yuǎn)慮，［EB／OL］.http：//finance.sina.com.cn/china/gncj/2017-07-11/doc-ifyhweua4706520.shtml，2017-07-11/2018-01-17.

［5］曾剛，王育森.警惕居民部門債務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)張［EB/OL］.http：//finance.sina.com.cn／roll／2018-02-07/doc－if?yreuzn4261786.shtml，2019-02-07/2018-03-17.

［6］任澤平.中國(guó)影子銀行深度報(bào)告［EB／OL］.http：//www.sohu.com/a/159317717＿460367，2017-07-23/2018-01-17.

［7］陸岷峰，吳建平.供給側(cè)改革背景下金融風(fēng)險(xiǎn)底線堅(jiān)守研究［J］.鹽城師范學(xué)院學(xué)報(bào)（人文社會(huì)科學(xué)版），2016（05）.

［8］徐洪才.供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中的金融角色［N］.上海證券報(bào)，2016-02-18.