好未來被“渾水”瞄上 80后“首富”更長(zhǎng)遠(yuǎn)挑戰(zhàn)在別處

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時(shí)隔6年，中國(guó)又一教育界龍頭公司被渾水瞄上；此前，新東方也曾有此經(jīng)歷。6月13日，渾水發(fā)布長(zhǎng)達(dá)70多頁的做空?qǐng)?bào)告，直指在美國(guó)上市的公司好未來（TAL）財(cái)務(wù)造假，虛增收入和利潤(rùn)，當(dāng)天，好未來股價(jià)下跌9.95%。值得一提的是，今年以來，好未來股價(jià)不斷走高，目前市盈率已達(dá)100倍左右。

面對(duì)渾水的狙擊，好未來如何增強(qiáng)投資人的持股信心？《投資者報(bào)》記者向好未來有關(guān)方面發(fā)送采訪提綱，并得到部分解釋。

被渾水列為目標(biāo)

6月13日這一天，對(duì)于中國(guó)市值最大的教育集團(tuán)好未來而言，非比尋常。曾成功使輝山乳業(yè)、分眾傳媒股價(jià)大跌的渾水，這一次將槍口對(duì)準(zhǔn)了好未來。

當(dāng)日，渾水發(fā)布長(zhǎng)達(dá)70頁的做空?qǐng)?bào)告，質(zhì)疑好未來業(yè)績(jī)虛高。渾水預(yù)估，好未來在2016財(cái)年至2018財(cái)年中，將其凈利潤(rùn)至少夸大了43.6%。與此同時(shí)，渾水還認(rèn)為，好未來所公布的利潤(rùn)率并不屬實(shí)，上述三個(gè)財(cái)年中，好未來披露的累計(jì)利潤(rùn)率為12.4%，而渾水稱，這一數(shù)據(jù)其實(shí)僅為8.8%。

此外，渾水判斷好未來2018年的凈利潤(rùn)也沒有公司預(yù)估的高，達(dá)不到11.6%，這一數(shù)據(jù)還需再減1個(gè)百分點(diǎn)，應(yīng)為10.4%。

渾水還在該報(bào)告的第一部分指出，好未來的順順留學(xué)和廣州一對(duì)一兩項(xiàng)交易存欺詐行為，導(dǎo)致2016到2018財(cái)年稅前利潤(rùn)增加28%至1523億美元。渾水指控在順順留學(xué)的交易中，好未來涉嫌將旗下業(yè)務(wù)賣給順順留學(xué)，而此前好未來已經(jīng)是順順留學(xué)的投資方，并且最后又收購了順順留學(xué)，虛增了收益。

渾水這一報(bào)告，對(duì)好未來股價(jià)造成直接影響，6月13日，好未來股價(jià)大跌，盤中最大跌幅超15%，收盤時(shí)跌幅收窄至9.95%，為41.11美元。

事實(shí)上，進(jìn)入2018年以來好未來股價(jià)一路上漲，從29.96元上漲至渾水做空前的47.63元。即便股價(jià)近期有所下跌，好未來現(xiàn)市值仍高達(dá)196億美元，比新東方高出32億美元，可以稱得上國(guó)內(nèi)市值最大教育機(jī)構(gòu)。但因今年股價(jià)累計(jì)漲幅較高，好未來目前市盈率仍偏高，為99倍，其前輩新東方為57倍。

身價(jià)迅速增長(zhǎng)

好未來成立于2005年，此前名為學(xué)而思，以K12（學(xué)前教育至高中教育的縮寫，現(xiàn)在普遍被用來代指基礎(chǔ)教育）輔導(dǎo)起家。2010年，學(xué)而思在紐交所掛牌上市，2013年更名好未來。近年來，好未來通過投資并購擴(kuò)大布局，目前旗下共有學(xué)而思、學(xué)而思網(wǎng)校、愛智康、摩比思維、勵(lì)步英語、順順留學(xué)、家長(zhǎng)幫等15個(gè)業(yè)務(wù)品牌。

好未來官網(wǎng)介紹，目前公司已經(jīng)有員工近3萬人，在全國(guó)55個(gè)城市均有布局，線下課堂學(xué)員已達(dá)到450萬人。

好未來幾百萬學(xué)員中，奔著其課外輔導(dǎo)去的，仍占據(jù)大多數(shù)。盡管好未來近年來已將業(yè)務(wù)拓展至教育行業(yè)多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，但K12輔導(dǎo)仍是其收入的主要來源。根據(jù)2018財(cái)年第四季度財(cái)報(bào)公布的信息，公司K12業(yè)務(wù)的主要承擔(dān)品牌——學(xué)而思培優(yōu)占總收入的73%。

隨著所辦教育機(jī)構(gòu)的發(fā)展壯大，好未來創(chuàng)始人張邦鑫也成為國(guó)內(nèi)80后“首富”?！逗鷿?rùn)百富榜2017》顯示，張邦鑫以400億元財(cái)富位列百富榜第48位、80后中的第一位，遠(yuǎn)超新東方創(chuàng)始人俞敏洪，后者以160億元財(cái)富位列第199位。這意味著，張邦鑫也同時(shí)成為國(guó)內(nèi)培訓(xùn)界第一富豪。

2017年，張邦鑫的財(cái)富相較前一年增加了208%。在慢熱的教育行業(yè)，這種急速的膨脹難免不引人側(cè)目，引來了渾水的注意。今年來，隨著好未來股價(jià)的大幅上漲，張邦鑫的身價(jià)也水漲船高。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2017年5月，張邦鑫持有好未來36.18%股份，相比之下，俞敏洪僅持有新東方13.49%股份。渾水此類做空機(jī)構(gòu)懷疑，財(cái)富的迅速增長(zhǎng)令張邦鑫鋌而走險(xiǎn)進(jìn)行財(cái)務(wù)造假。

面臨新的挑戰(zhàn)

渾水對(duì)好未來的指責(zé)是否屬實(shí)？面對(duì)來勢(shì)洶洶的渾水，好未來計(jì)劃如何穩(wěn)定股價(jià)，增強(qiáng)投資人的持股信心？

對(duì)于這一問題，好未來方面并未正面回應(yīng)《投資者報(bào)》記者，僅表示：“渾水提出的指控包含大量錯(cuò)誤、未經(jīng)證實(shí)的猜測(cè)以及對(duì)事件的惡意解讀。好未來公司董事會(huì)及審計(jì)委員會(huì)已獲知報(bào)告內(nèi)容，并將對(duì)報(bào)告內(nèi)容進(jìn)行審查，將采取行動(dòng)以保障廣大股東利益。公司未來將持續(xù)專注其業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，以不斷鞏固在中國(guó)民辦教育市場(chǎng)的領(lǐng)軍地位?！?/p>

好未來是否涉嫌財(cái)務(wù)造假不得而知，但公司近來業(yè)務(wù)的確面臨較大挑戰(zhàn)。今年3月28日，教育部發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)專項(xiàng)治理工作的通知》表示，將聯(lián)合開展專項(xiàng)行動(dòng)，治理校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)、數(shù)學(xué)語文等學(xué)科類超綱教、超前學(xué)等“應(yīng)試”培訓(xùn)行為、嚴(yán)禁校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)組織中小學(xué)生等級(jí)考試及競(jìng)賽等行為。

隨后，3～4月各省市相繼發(fā)布高考改革方案，停辦各種“奧數(shù)”比賽，取消奧數(shù)、體育等5項(xiàng)加分。奧數(shù)正是好未來發(fā)展壯大之源，學(xué)而思培優(yōu)仍是公司目前收入的主要來源。

記者看到，在學(xué)而思官網(wǎng)上，目前已沒有奧數(shù)的相關(guān)課程，打電話向?qū)W而思咨詢，接線人員告訴記者：“學(xué)而思目前只有相應(yīng)的數(shù)學(xué)輔導(dǎo)課，已不開設(shè)奧數(shù)輔導(dǎo)班?！币苍S，比起渾水的做空，應(yīng)對(duì)國(guó)家的減負(fù)政策對(duì)好未來才是更大的挑戰(zhàn)。