王鵬遠(yuǎn)

【摘 要】 在構(gòu)建發(fā)展新體制方面，對(duì)加快金融體制改革，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率進(jìn)行了專題闡述，強(qiáng)調(diào)了金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要作用。因此，從經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的視角分析金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在新經(jīng)濟(jì)環(huán)境的作用機(jī)制，對(duì)制定經(jīng)濟(jì)政策方面有一定的參考意義。

【關(guān)鍵詞】 金融發(fā)展 金融深化 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

一、前言

目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的同時(shí)，金融業(yè)也取得了突飛猛進(jìn)

的成就。本文旨在探索金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)中的關(guān)系，分析二者內(nèi)在的互動(dòng)關(guān)系，對(duì)可能的作用路徑加以細(xì)化研究，為經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略發(fā)展布局的制定提供一定的參考。

二、金融發(fā)展的內(nèi)涵

隨著金融理論的不斷拓展，金融發(fā)展的概念與內(nèi)涵也隨之豐富。20 世紀(jì) 70 年代Goldsmith（1969）首次對(duì)金融發(fā)展的內(nèi)涵加以解釋，認(rèn)為金融發(fā)展即是金融結(jié)構(gòu)的變化，其主要是從量的層面來衡量金融發(fā)展的進(jìn)步。隨著研究的深入，Mckinon（1973）認(rèn)為量的指標(biāo)不能描述發(fā)展中國(guó)家金融發(fā)展的概況，遂提出了金融深化的概念，同時(shí)強(qiáng)調(diào)了金融自由化在金融發(fā)展中的重要作用。盡管在理論的拓展上有所進(jìn)步，但是該理論在發(fā)展中國(guó)家的實(shí)踐中均以失敗而告終。Merton 和 Bodie（2005）從功能觀的視角入手，認(rèn)為金融發(fā)展是滿足經(jīng)濟(jì)體運(yùn)作的不同功能，并不斷改進(jìn)與完善現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)不足的過程對(duì)經(jīng)濟(jì)起作用?？偨Y(jié)起來，對(duì)于金融發(fā)展的內(nèi)涵的理解，主要有金融結(jié)構(gòu)論、金融深化與自由化論、金融功能論三種觀點(diǎn)。

三、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)涵

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論是經(jīng)濟(jì)學(xué)重點(diǎn)研究的理論，一般的觀點(diǎn)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)反映的是經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)總量的持續(xù)上升。從重商主義、資本積累、技術(shù)進(jìn)步到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生性理論，經(jīng)濟(jì)學(xué)家從不同的角度分析了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)涵、動(dòng)因及路徑。上一節(jié)中，就金融發(fā)展的內(nèi)涵進(jìn)行了具體的闡述，主流的觀點(diǎn)認(rèn)為金融發(fā)展促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，但 Lucas（1988）認(rèn)為學(xué)者們過多強(qiáng)調(diào)了金融發(fā)展的重要性。因此，在二者關(guān)系存在爭(zhēng)議的處境下，弄清經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)涵，將有助于檢驗(yàn)二者的互動(dòng)效應(yīng)。

四、金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)互動(dòng)關(guān)系的影響效應(yīng)分析

1、優(yōu)化資源配置

資本作為生產(chǎn)投入的要素之一，源于市場(chǎng)的逐利性。由于利益的追逐，金融系統(tǒng)恰好能夠?qū)①Y本匹配到具有一定收益的投資項(xiàng)目。資本與投資項(xiàng)目匹配是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程。首先，金融發(fā)展促進(jìn)了收入向儲(chǔ)蓄的轉(zhuǎn)化。由于流動(dòng)性的便利性，人們更偏向持有流動(dòng)性較好的資產(chǎn)。由于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)較高的收益率，金融機(jī)構(gòu)以補(bǔ)償收益的方式犧牲人們流動(dòng)性資產(chǎn)的“流動(dòng)性”，將資金貸給風(fēng)險(xiǎn)投資者，這個(gè)過程促進(jìn)了收入向儲(chǔ)蓄的轉(zhuǎn)化。

其次，金融發(fā)展避免了盲目的風(fēng)險(xiǎn)投資。相對(duì)于個(gè)人而言，金融機(jī)構(gòu)在規(guī)模、信息成本、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等方面更具有優(yōu)勢(shì)，在投資的過程中，能夠獲得更高的“可預(yù)期收入”。金融機(jī)構(gòu)通過吸收閑散的資金，貸給收益率更高且風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控的投資者，提升了有效投資。金融發(fā)展程度的提高，將越來越多的投資者與資金供應(yīng)者聚集到金融市場(chǎng)，專業(yè)化金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)生，開發(fā)了多種多樣的金融工具供投資者選擇，金融機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)提升了儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的效率，降低了市場(chǎng)的均衡利率。

總結(jié)說來，金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用機(jī)制，主要是通過收入向儲(chǔ)蓄的轉(zhuǎn)化。由金融機(jī)構(gòu)開發(fā)多種投資、融資工具將風(fēng)險(xiǎn)控制在一定的范圍內(nèi)，提高資本的使用效率，達(dá)到優(yōu)化資源配置的目的，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

2、金融發(fā)展推動(dòng)全要素生產(chǎn)率的提高

Kapur（1976）認(rèn)為資本累積的持續(xù)未必能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，產(chǎn)出受到全要素生產(chǎn)率的變化，對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家而言，資本稟賦強(qiáng)，而勞動(dòng)力匱乏，資本要素與勞動(dòng)要素存在比例不合理的現(xiàn)象，約束了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，指出影響產(chǎn)出水平的主要是資本中流動(dòng)性資產(chǎn)的占比。欠發(fā)達(dá)國(guó)家資本相對(duì)匱乏，金融發(fā)展促進(jìn)了資本的活躍程度，研究認(rèn)為金融發(fā)展主要通過資本積累促進(jìn)其經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

其次，部分學(xué)者從金融發(fā)展對(duì)人力資本累積的視角認(rèn)為，金融發(fā)展可通過提升人力資本累積提高生產(chǎn)效率。其主要是通過兩種途徑增加人力資本的累積，一是金融發(fā)展促進(jìn)資本存量的增加，人們拿出部分累積的資本或通過信貸強(qiáng)化教育提升勞動(dòng)者素質(zhì)；二是基于經(jīng)濟(jì)體的需要，將累積的資本用于基礎(chǔ)設(shè)施教育，提升了整個(gè)社會(huì)的勞動(dòng)者素質(zhì)。在研究金融發(fā)展對(duì)人力資本的促進(jìn)中，有學(xué)者從儲(chǔ)蓄、教育、信貸消費(fèi)、生命周期的視角分析了四者間的作用過程。Pagano（1994）認(rèn)為過分強(qiáng)調(diào)資本向儲(chǔ)蓄的轉(zhuǎn)換，使得消費(fèi)信貸受到了限制，勞動(dòng)者為了獲得更多的資本消費(fèi)，不得不犧牲教育時(shí)間去獲取收入。De Gregorio（1996）從生命周期的視角分析了教育、信貸消費(fèi)、勞動(dòng)所得的關(guān)系，認(rèn)為在早期人們可以通過信貸消費(fèi)將時(shí)間花費(fèi)在教育上，從而獲得更高的技能，較高的勞動(dòng)者素質(zhì)能夠獲得更高的收入水平，以此推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。Smith（1998）強(qiáng)調(diào)勞動(dòng)者在“干中學(xué)”的過程中，會(huì)不斷提升自己才能，其將勞動(dòng)者一生勞動(dòng)過程分為青年、中年與老年三個(gè)階段，只有青年更有主動(dòng)接受教育的欲望，并獲得企業(yè)家才能。選擇年輕時(shí)獲取教育，其自有的資金較為有限，需要從金融市場(chǎng)獲取消費(fèi)信貸維持教育，獲得企業(yè)家家才能。在整個(gè)過程，金融市場(chǎng)的資金得到了有效利用，勞動(dòng)生產(chǎn)率得以提升，金融發(fā)展活躍了金融市場(chǎng)，并促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。部分學(xué)者摒棄技術(shù)進(jìn)步在古典經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型中的假設(shè)，認(rèn)為是金融發(fā)展促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步等作用機(jī)制刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。Levine（2009）則認(rèn)為在金融中介的作用下，金融創(chuàng)新與技術(shù)創(chuàng)新會(huì)形成一種良性的互動(dòng)，及金融創(chuàng)新促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，技術(shù)創(chuàng)新同時(shí)激勵(lì)新一輪的金融創(chuàng)新。國(guó)外學(xué)者通過大量的實(shí)證分析后，認(rèn)為金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要途徑之一，是通過提升全要素生產(chǎn)率得以實(shí)現(xiàn)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家肯定了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在密不可分的關(guān)系，與上一路徑相比，該路徑并不是直接作用影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的，而是通過影響中間變量提升全要素生產(chǎn)率促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 李苗苗，肖洪，趙爽.金融發(fā)展，技術(shù)創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系研究——基于中國(guó)的省市面板數(shù)據(jù)[J].中國(guó)管理科學(xué)，2015 （01）： 162-169.