李 丹 李華琴
(南昌航空大學(xué)科技學(xué)院,江西 南昌 330000)
旅游產(chǎn)業(yè)投資基金(簡稱旅游PE基金)是一種對未上市旅游企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資的利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資制度。目前云南旅游PE基金一共有6只,分別為云南省文化(旅游)發(fā)展基金(50億元),云南安盛創(chuàng)享旅游產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)(31億元),紅河旅游發(fā)展基金(50億元),曲靖旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金(100億元),云南省旅游文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金(100億元)和云南旅游發(fā)展股權(quán)投資基金(7.0001億元)。這六只旅游PE基金致力于推進(jìn)云南旅游景區(qū)的環(huán)境改造提升、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、游客服務(wù)中心、智慧旅游信息網(wǎng)、特色旅游小鎮(zhèn)等旅游景區(qū)項目。由于PE基金私募的特點(diǎn),這些項目的具體投資數(shù)額,項目進(jìn)度以及項目效果還未披露。
1.PE基金運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)不足。1946年,美國PE起步,現(xiàn)今PE是美國第三大重要融資手段。1986年,中國私募股權(quán)誕生,如今中國PE還處于初級發(fā)展階段,近年來,雖然中國PE發(fā)展勢頭迅猛,但是PE滲透率低,還不到0.3%,而英國為1.9%,美國是0.8%,印度是0.7%。中國大多數(shù)LP、GP都還未經(jīng)歷過PE行業(yè)的完整運(yùn)行周期,旅游PE運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)不足,缺乏專業(yè)的旅游PE人才,阻礙了旅游產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展。
2.云南旅游項目對PE機(jī)構(gòu)吸引力不足。主要有兩個原因,一方面,云南旅游業(yè)需要融資的旅游項目信息披露較少,投資商通過網(wǎng)絡(luò)渠道很難獲得旅游項目相關(guān)信息,而浙江已經(jīng)建立了浙江旅游項目投融資網(wǎng),將浙江省各地市的旅游招商項目信息都公布在網(wǎng)上,還建立了省旅游投融資服務(wù)中心;另一方面,云南旅游項目同質(zhì)化,投資價值低,由于云南旅游開發(fā)商對旅游市場的認(rèn)識不夠深入,不能準(zhǔn)確定位旅游產(chǎn)品功能和布局,往往致使旅游項目規(guī)劃以“模仿”為主,旅游的產(chǎn)品競爭力不強(qiáng)。
1.PE基金相關(guān)法律法規(guī)不健全。私募股權(quán)投資基金還沒有被納入《證券投資基金法》(2013.06.01施行)。2017年8月30日,國務(wù)院發(fā)布的《私募投資基金管理暫行條例(征求意見稿)》對私募基金行業(yè)提出了全面的監(jiān)管要求;但這屬于行政法規(guī)層次。我國缺少一部專門規(guī)范私募股權(quán)投資基金運(yùn)作、內(nèi)部治理、基金管理人資格、監(jiān)管、備案管理、投資者保護(hù)等方面的法律。
2.多層次資本市場發(fā)展還不成熟。中國已建立了以主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和新三板市場為代表的多層次資本市場體系??晌覈鳳E基金退出渠道單一,非常依賴IPO,但是主板上市條件嚴(yán)格,雖然2014年A股IPO重啟,但是PE基金通過IPO退出難度依然很大。雖然中國新三板增加了PE基金的退出渠道,但是新三板轉(zhuǎn)板制度要求嚴(yán)格,對PE投資人而言缺乏吸引力。
3.缺乏PE機(jī)構(gòu)投資者。目前中國的有限合伙人中機(jī)構(gòu)投資者較少,也沒有統(tǒng)一的組織,就像證券市場上一樣,大多是散戶投資;而國外私募股權(quán)市場中LP多以大型金融機(jī)構(gòu)為主,如銀行、養(yǎng)老基金、保險機(jī)構(gòu)等,其中養(yǎng)老金投資PE基金在總投資中占九成以上。中國雖然已經(jīng)允許社保基金投資PE基金,降低了保險資金投資門檻,但是社?;餚E投資規(guī)模還不大,保險資金股權(quán)投資范圍還有所限制;中國尚未允許基本養(yǎng)老保險基金進(jìn)入PE市場進(jìn)行投資。
中國應(yīng)加快PE基金立法進(jìn)程,在PE基金的設(shè)立、基金管理人、基金托管人、投資運(yùn)作、監(jiān)管、退出方面建立起一套完整的法律,同時要與《合伙企業(yè)法》、《企業(yè)所得稅法》、《信托法》等法律法規(guī)相協(xié)調(diào)。此外,還應(yīng)研究國外PE法律體系,吸收其立法精華,不斷完善我國PE法律。云南已有6只旅游PE基金,可以參照江蘇省和甘肅省的經(jīng)驗(yàn),加快研究制定《云南省旅游產(chǎn)業(yè)投資基金試行管理辦法》,規(guī)范地方旅游PE基金設(shè)立和運(yùn)行以預(yù)防操作風(fēng)險和市場風(fēng)險。
為推動云南全域旅游跨越發(fā)展,改善云南旅游投融資環(huán)境,應(yīng)建立云南省旅游項目投融資網(wǎng)。投融資網(wǎng)應(yīng)以“為項目找資金,為資金找項目”為宗旨,將社會資本引導(dǎo)至旅游項目中。在信息發(fā)布方面,將投融資商、旅游項目的基本情況發(fā)布到線上,充分利用社會資源將旅游投融資商和旅游項目對接;并且提供線下服務(wù),如為旅游投融資商、項目業(yè)主提供項目評估、推介、管理和智庫服務(wù),實(shí)現(xiàn)資源與項目、資金與項目、產(chǎn)業(yè)與智慧的無縫對接,促進(jìn)旅游投資主體的多元化。還應(yīng)建立云南省旅游投融資服務(wù)中心,并且建立與云南旅游項目投融資網(wǎng)配套的服務(wù)機(jī)制,及時解決旅游投資商提出的問題。
完善的多層次資本市場是旅游PE基金退出的渠道。目前,北京、山西、保定、青海等省市都已建立了產(chǎn)權(quán)交易市場,云南也應(yīng)探索建立產(chǎn)權(quán)交易市場來加快云南本地旅游產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)。目前中國新三板市場的轉(zhuǎn)板程序沒有實(shí)質(zhì)意義,因?yàn)槠滢D(zhuǎn)板程序和新股IPO程序無異,無轉(zhuǎn)板“綠色通道”,而美國的場外交易市場OTCCB發(fā)展成熟,由OTCCB轉(zhuǎn)板到納斯達(dá)克市場和紐約證券交易所的通道非常順暢,美國PE基金退出渠道多樣化。我國迫切需要研究建立新三板轉(zhuǎn)板“綠色通道”,建立了“綠色通道”,PE機(jī)構(gòu)才會關(guān)注新三板企業(yè),此外,也為旅游PE基金在新三板退出提供了便利。
目前云南特別缺乏旅游金融人才,云南省旅游PE基金的運(yùn)營離不開專業(yè)的基金管理團(tuán)隊,一方面,要加強(qiáng)云南本地旅游PE基金管理團(tuán)隊的培養(yǎng),在現(xiàn)有的旅游從業(yè)人員中選拔優(yōu)秀人才進(jìn)行PE基金管理人培訓(xùn);另一方面,可以通過引進(jìn)國外PE機(jī)構(gòu)參與云南旅游PE基金的管理,從而加強(qiáng)對其先進(jìn)的基金管理經(jīng)驗(yàn)的學(xué)習(xí),也可探索建立云南與國外PE研究機(jī)構(gòu)進(jìn)行人才交流的機(jī)制。