行業(yè)分析：鋼鐵、計算機(jī)

國盛證券

鋼鐵：品種分化明顯

投資要點(diǎn)

1、基建相關(guān)政策繼續(xù)發(fā)酵。

2、關(guān)注階段性修復(fù)行情。

由于市場缺乏明顯的方向性信號，在下游終端需求大幅釋放時點(diǎn)尚未來臨之前，鋼價上漲空間有限，貿(mào)易商在高位上多會以積極出貨的態(tài)度為主，但市場上并未出現(xiàn)能夠讓鋼價下跌的明顯指示性信號，鋼價向下調(diào)整動力亦不足。目前環(huán)保因素依然可以對市場價格帶來支撐，在庫存處于低位的情況下，近期鋼價多會以震蕩偏強(qiáng)的態(tài)勢運(yùn)行。

本周社會庫存總量約984.59萬噸，周環(huán)比下降1.69%。社會庫存總量去化明顯，但不同品種間增減不一。重點(diǎn)監(jiān)測品種螺紋鋼社庫本周大幅減少約16.22萬噸，降幅顯著，鋼廠庫存也沒有大幅積壓，出貨較為順暢，成交尚可。在當(dāng)下價格高位上，貿(mào)易商變得更加謹(jǐn)慎，多是以積極出貨為主，回籠資金，部分貨源緊俏品種有補(bǔ)倉。對于后期，我們建議要繼續(xù)觀察終端需求恢復(fù)程度，而社庫走勢對鋼價的影響仍需進(jìn)一步辨別是主動型還是被動型補(bǔ)庫或去庫。

基建相關(guān)政策再次發(fā)酵，市場也有較為明顯的積極反饋，隨著相關(guān)政策及項(xiàng)目的逐步落地，預(yù)計后期基建領(lǐng)域多會企穩(wěn)后進(jìn)入一個穩(wěn)增長的態(tài)勢，在房地產(chǎn)及制造業(yè)依然具備一定景氣高度的情況下，對于行業(yè)供需基本面無需過渡擔(dān)憂。鋼鐵板塊經(jīng)過前期大幅調(diào)整后已具備較高的安全邊際，限產(chǎn)悲觀預(yù)期也有一定的釋放，建議關(guān)注階段性估值修復(fù)行情。

重點(diǎn)推薦：三鋼閩光、華菱鋼鐵和方大特鋼。

計算機(jī)：新政增厚行業(yè)利潤

廣發(fā)證券

投資要點(diǎn)

1、政策增厚行業(yè)利潤。

2、關(guān)注長期致力于產(chǎn)品研發(fā)的科技類企業(yè)。

9月21日晚間，財政部、稅務(wù)總局、科技部聯(lián)合發(fā)文《關(guān)于提高研究開發(fā)費(fèi)用稅前加計扣除比例的通知》，提到：1）企業(yè)開展研發(fā)活動中實(shí)際發(fā)生的研發(fā)費(fèi)用，未形成無形資產(chǎn)計入當(dāng)期損益的，在按規(guī)定據(jù)實(shí)扣除的基礎(chǔ)上，在2018年1月1日至2020年12月31日期間，再按照實(shí)際發(fā)生額的75%在稅前加計扣除；2）形成無形資產(chǎn)的，在上述期間按照無形資產(chǎn)成本的175%在稅前攤銷。

此前大部分企業(yè)享受的政策為：計入當(dāng)期損益的研發(fā)費(fèi)用，加計扣除比例為50%（部分科技型中小企業(yè)2017年開始享受75%的加計扣除比例）；形成無形資產(chǎn)的，按無形資產(chǎn)成本的150%稅前攤銷。因此，本次政策調(diào)整，大部分計算機(jī)公司將進(jìn)一步受益，但影響幅度較小。

由于計算機(jī)行業(yè)內(nèi)，部分公司享受10%的重點(diǎn)軟件企業(yè)稅率，大部分公司享受15%的高新技術(shù)企業(yè)稅率。以10%、15%的稅率，分別計算對行業(yè)產(chǎn)生的影響（基于2017年年報數(shù)據(jù)）。結(jié)果顯示，10%、15%稅率對應(yīng)的行業(yè)凈利潤邊際影響總額分別為：8.63億元及12.95億元，分別占當(dāng)期凈利潤總額的2.30%及3.46%。

公司層面看：理論上，研發(fā)費(fèi)用規(guī)模較大、利潤規(guī)模較小、2017年仍然維持50%加計扣除比例且所得稅稅率較高的公司，邊際影響更大，利好長期致力于產(chǎn)品研發(fā)的科技類公司。

重點(diǎn)推薦：四維圖新、浪潮信息和石基信息。