李超

【摘要】人民幣國(guó)際化作為我國(guó)貨幣宏觀調(diào)控政策中的一項(xiàng)中長(zhǎng)期戰(zhàn)略，其自身能否實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定有序的發(fā)展取決于國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展以及人民幣在全球貿(mào)易結(jié)算中的制度安排。在“一帶一路”倡議下推進(jìn)人民幣國(guó)際化需要遵守“共同繁榮”的政治秩序、“競(jìng)合互動(dòng)”的區(qū)域秩序與“互惠發(fā)展”的經(jīng)濟(jì)秩序。在此基礎(chǔ)上，通過(guò)實(shí)施以“推動(dòng)金融服務(wù)國(guó)際化”為先導(dǎo)、以“創(chuàng)新開發(fā)性金融和人民幣投融資項(xiàng)目”為支撐、以“加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和預(yù)警”為保障的人民幣國(guó)際化路徑，能夠增強(qiáng)人民幣在國(guó)際貨幣體系中的影響力與抗風(fēng)險(xiǎn)能力，進(jìn)而與“一帶一路”倡議形成“戰(zhàn)略默契”，促進(jìn)我國(guó)從“金融大國(guó)”向“金融強(qiáng)國(guó)”方向轉(zhuǎn)型。

【關(guān)鍵詞】“一帶一路” 人民幣國(guó)際化 金融市場(chǎng) 運(yùn)作秩序

【中圖分類號(hào)】F74 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A

【DOI】10.16619/j.cnki.rmltxsqy.2018.11.014

2008年的全球性金融危機(jī)，顯現(xiàn)了以美元為主的國(guó)際金融貨幣體系的脆弱性。因此，重構(gòu)國(guó)際貨幣體系運(yùn)行秩序、創(chuàng)新貨幣體系管理格局是當(dāng)前全球大多數(shù)國(guó)家的共同呼聲。而人民幣國(guó)際化的“原動(dòng)力”在于中國(guó)在重構(gòu)國(guó)際貨幣體系中的主動(dòng)作為與決心。自從2009年我國(guó)開展人民幣境外貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)試點(diǎn)開始，人民幣國(guó)際化在多邊貿(mào)易結(jié)算、資本項(xiàng)目開放以及離岸市場(chǎng)建設(shè)等多方面取得了長(zhǎng)足的發(fā)展[1]。特別是伴隨著人民幣正式成為國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)貨幣籃子之后，其國(guó)際支付能力及結(jié)算資質(zhì)顯著提高?！耙粠б宦贰背h作為當(dāng)前全球最具影響力的多邊協(xié)同共贏戰(zhàn)略，沿線國(guó)家的地緣政治優(yōu)勢(shì)、物理基礎(chǔ)條件與極具潛力的人民幣使用需求，均為人民幣國(guó)際化提供了絕佳的地緣經(jīng)濟(jì)條件。作為全球最大的戰(zhàn)略新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，中國(guó)面對(duì)當(dāng)前現(xiàn)有的國(guó)際貨幣框架及成熟的資本運(yùn)作秩序，人民幣實(shí)現(xiàn)從“支付貨幣”到“儲(chǔ)備貨幣”的國(guó)際化轉(zhuǎn)變必須遵循一定的秩序與路徑。本文基于這一現(xiàn)實(shí)考慮，探討了人民幣國(guó)際化在“一帶一路”推進(jìn)過(guò)程中面臨的挑戰(zhàn)與機(jī)遇，提出“一帶一路”視閾下人民幣國(guó)際化所需要遵守的關(guān)鍵秩序與實(shí)施路徑，以期為人民幣在“一帶一路”建設(shè)中的作用提供理論支持與政策建議。

“一帶一路”框架下人民幣國(guó)際化所面臨的挑戰(zhàn)與機(jī)遇

人民幣國(guó)際化尊重市場(chǎng)并順應(yīng)“一帶一路”沿線國(guó)家貨幣支付與資本運(yùn)作需求，其未來(lái)發(fā)展前景極為廣闊。不過(guò)，由于沿線國(guó)家在政治、經(jīng)濟(jì)、金融等方面的巨大差異，挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)也同時(shí)存在。

第一，“一帶一路”框架下人民幣國(guó)際化挑戰(zhàn)：外部風(fēng)險(xiǎn)與自身能力建設(shè)滯后。在“一帶一路”框架下推進(jìn)人民幣國(guó)際化，地緣政治與經(jīng)濟(jì)外部風(fēng)險(xiǎn)是不容忽視的首要問(wèn)題。由于“一帶一路”沿線國(guó)家普遍面臨著政權(quán)更迭與反恐威脅，這為人民幣境外結(jié)算及支付業(yè)務(wù)帶來(lái)了巨大的“違約風(fēng)險(xiǎn)”與“風(fēng)險(xiǎn)成本”，也使我國(guó)在沿線國(guó)家的金融資本運(yùn)營(yíng)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的安全性面臨較大的挑戰(zhàn)?！耙粠б宦贰毖鼐€國(guó)家在生產(chǎn)資源稟賦、經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模以及市場(chǎng)機(jī)制建設(shè)等方面存在較大的差異，這為我國(guó)企業(yè)海外經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了管理與市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)[2]。另外，反觀我國(guó)人民幣國(guó)際化自身能力建設(shè)方面，仍存在著金融體系建設(shè)、利率市場(chǎng)化等方面的短板。我國(guó)金融市場(chǎng)的完備程度尚不能與西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相提并論，且難以與人民幣國(guó)際化需求相適配。特別是當(dāng)前我國(guó)銀行在“一帶一路”沿線國(guó)家的網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)及金融服務(wù)供給水平顯著滯后，這無(wú)法滿足我國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家間日益增加的經(jīng)濟(jì)金融需求。而且，由于我國(guó)目前尚未完成利率市場(chǎng)化，匯率機(jī)制改革與人民幣國(guó)際化目標(biāo)間仍存在顯著差距?？v觀以美元為主的貨幣國(guó)際化進(jìn)程，均是以資本流動(dòng)的便利性為前置條件的。但我國(guó)當(dāng)前所采取的嚴(yán)格的資本賬戶管控體制，極大地局限了人民幣輸出與回流的渠道路徑。更為重要的是，人民幣國(guó)際化勢(shì)必會(huì)挑戰(zhàn)以美元為主導(dǎo)的全球貨幣體系的霸權(quán)地位。同時(shí)，“一帶一路”沿線國(guó)家具有以美元為主要國(guó)際貨幣的使用慣性，而人民幣作為新興國(guó)際貨幣，其在國(guó)際化進(jìn)程中需要支付較高的“博弈成本”與“轉(zhuǎn)換成本”。因此，人民幣國(guó)際化道路充滿了不確定性。

第二，“一帶一路”框架下人民幣國(guó)際化機(jī)遇：巨大需求與實(shí)踐基礎(chǔ)日趨完善。在“一帶一路”框架下人民幣國(guó)際化亦面臨著巨大機(jī)遇。首先，人民幣在“一帶一路”沿線國(guó)家接受程度快速上升、未來(lái)發(fā)展前景廣闊。根據(jù)我國(guó)國(guó)家外匯管理局所公布的相關(guān)數(shù)據(jù)，2017年全年我國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家人民幣跨境結(jié)算規(guī)模在我國(guó)對(duì)外貿(mào)易階段總額占比不足15%，因此，人民幣在“一帶一路”沿線國(guó)家支付與結(jié)算使用比例仍存在較大的提升空間[3]。當(dāng)前人民幣在“一帶一路”沿線國(guó)家的支付及使用框架得到了持續(xù)完善，為人民幣在“一帶一路”沿線國(guó)家建立雙邊本幣互換安排、清算安排與境外合格機(jī)構(gòu)投資者項(xiàng)目等貨幣結(jié)算體制奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。伴隨著人民幣加入IMF特別提款權(quán)貨幣籃子，“一帶一路”沿線國(guó)家對(duì)人民幣支付及儲(chǔ)備需求持續(xù)增加。尤其是以巴基斯坦與土耳其為代表的部分國(guó)家，正在大力推動(dòng)雙邊本幣制支付與結(jié)算業(yè)務(wù)，培育人民幣離岸金融中心。這些均為“一帶一路”框架下人民幣國(guó)際化提供了良好的機(jī)遇。

“一帶一路”背景下人民幣國(guó)際化的運(yùn)作秩序

“一帶一路”的實(shí)踐目的在于促進(jìn)沿線國(guó)家彼此間的政策溝通、貿(mào)易融通、資金暢通，這就要求人民幣國(guó)際化不僅需要秉承協(xié)同共生與互惠發(fā)展的“經(jīng)濟(jì)秩序”，更需要遵守以“競(jìng)合互動(dòng)”與“共同繁榮”為代表的“區(qū)域秩序”及“政治秩序”。

第一，政治秩序：與沿線國(guó)家締結(jié)共同繁榮的合作關(guān)系。部分“一帶一路”沿線國(guó)家對(duì)于我國(guó)的“一帶一路”倡議始終抱有“戒心”，例如以印度、俄羅斯為代表的區(qū)域地緣政治大國(guó)，出于自身戰(zhàn)略與大國(guó)利益訴求，會(huì)通過(guò)建立“中心化”區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略與“一帶一路”倡議進(jìn)行博弈[4]。因此，在沿線國(guó)家中建立“互尊互信”的合作伙伴關(guān)系是人民幣國(guó)際化重要的政治前提。

第二，經(jīng)濟(jì)秩序：與美元建立協(xié)同發(fā)展的合作共贏關(guān)系。當(dāng)前以美元為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系在“一帶一路”沿線國(guó)家已經(jīng)形成了穩(wěn)定的貨幣支付基礎(chǔ)與金融清算秩序。人民幣國(guó)際化的大趨勢(shì)必將對(duì)以美元為主導(dǎo)的“貨幣霸權(quán)”地位產(chǎn)生“威脅”與“挑戰(zhàn)”。但從美元在世界金融與貿(mào)易體系中的主導(dǎo)地位來(lái)看，人民幣作為新興市場(chǎng)國(guó)家的“初生貨幣”，難以與美元的國(guó)際影響力與決定性作用相“抗衡”[5]。因此，“一帶一路”框架下人民幣國(guó)際化應(yīng)遵守與美元彼此間“避免摩擦”與“協(xié)同發(fā)展”的經(jīng)濟(jì)秩序。即在遵守由美元所制定的全球經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)作秩序的前提下，避免“一帶一路”倡議與美國(guó)在沿線國(guó)家既定的戰(zhàn)略安排相“沖突”，并憑借中國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、外匯儲(chǔ)備優(yōu)勢(shì)在“一帶一路”沿線國(guó)家中建立多邊經(jīng)貿(mào)往來(lái)關(guān)系，拓寬人民幣支付及結(jié)算的物理邊界及應(yīng)用范圍。

第三，區(qū)域秩序：與其他區(qū)域合作組織建立競(jìng)合互動(dòng)關(guān)系?！耙粠б宦贰背h作為一項(xiàng)區(qū)域合作多邊機(jī)制，理應(yīng)與當(dāng)前在該區(qū)域內(nèi)活躍的各類經(jīng)貿(mào)往來(lái)規(guī)則與經(jīng)濟(jì)運(yùn)作秩序“相契合”。“一帶一路”倡議是對(duì)當(dāng)前區(qū)域內(nèi)通行的多邊機(jī)制的“有效補(bǔ)充”，而絕非“擠占替代”[6]。需要與以亞太經(jīng)濟(jì)合作組織、中國(guó)—東盟自由貿(mào)易區(qū)、歐洲安全與合作組織為代表的區(qū)域經(jīng)濟(jì)組織間秉承“競(jìng)合”的戰(zhàn)略協(xié)作與溝通融合原則，消除區(qū)域內(nèi)其他合作組織對(duì)于人民幣國(guó)際化的顧慮，促進(jìn)包括“一帶一路”在內(nèi)的多邊合作機(jī)制協(xié)同發(fā)展。

“一帶一路”背景下人民幣國(guó)際化的實(shí)施路徑

基于前述考慮，人民幣國(guó)際化路徑應(yīng)采取“由下至上”方式，即在操作風(fēng)險(xiǎn)與金融風(fēng)險(xiǎn)可控的前置條件下，逐步有序地開放資本賬戶；持續(xù)改良金融海外布局的硬件基礎(chǔ)與軟件支撐，以提供專業(yè)化國(guó)際金融服務(wù)；依托“一帶一路”開發(fā)性金融與基礎(chǔ)設(shè)施投融資，助力人民幣實(shí)現(xiàn)從“支付貨幣”到“儲(chǔ)備貨幣”的國(guó)際化轉(zhuǎn)型升級(jí)。

第一，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和預(yù)警，平穩(wěn)有序地放松資本賬戶管制。如前所述，由于“一帶一路”沿線國(guó)家在政治與經(jīng)濟(jì)等方面存在較為顯著的差異性與不確定性，這對(duì)人民幣國(guó)際化進(jìn)程中的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與風(fēng)險(xiǎn)管控能力提出了較高的要求。不僅需要應(yīng)對(duì)中亞地區(qū)的政治動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)，而且需要科學(xué)地識(shí)別與處置由沿線國(guó)家中不平衡不充分的市場(chǎng)體制機(jī)制供給所導(dǎo)致的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)與資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，循序漸進(jìn)地放開資本賬戶管控力度，對(duì)人民幣在“一帶一路”沿線國(guó)家中的雙向自由流動(dòng)及支付結(jié)算交易具有顯著的促進(jìn)作用。一方面，通過(guò)不斷拓展境外人民幣資金在境內(nèi)投融資的渠道及路徑，能夠有效地化解由美聯(lián)儲(chǔ)加息所引致的全部資本外流的壓力，并為人民幣國(guó)際化提供多元的實(shí)現(xiàn)渠道；另一方面，即使面對(duì)“一帶一路”這一重要戰(zhàn)略機(jī)遇，放開資本賬戶應(yīng)秉承“循序漸進(jìn)”與“節(jié)奏可控”的推進(jìn)原則，充分結(jié)合“一帶一路”沿線國(guó)家的政治與經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，構(gòu)建人民幣國(guó)際間職能性行為的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管及預(yù)警體系，進(jìn)而形成具有時(shí)效性與針對(duì)性的金融宏觀管理框架。

第二，推動(dòng)金融基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通，加快實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)國(guó)際化。人民幣國(guó)際化不能脫離便捷的金融服務(wù)與完備的基礎(chǔ)設(shè)施支撐。因此，“一帶一路”框架下的人民幣國(guó)際化進(jìn)程取決于金融服務(wù)供給能否與沿線國(guó)家投融資需求相適配。從國(guó)際通行的做法來(lái)看，金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與柔性化金融體制機(jī)制是實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)國(guó)際化的重要前置條件。金融服務(wù)國(guó)際化的“硬件”及“軟件”環(huán)境建設(shè)并非是單一國(guó)家的“獨(dú)角戲”，而是在“共創(chuàng)、共建、共享”的前提下，基于基礎(chǔ)設(shè)施融入與服務(wù)機(jī)構(gòu)內(nèi)嵌的做法，形成多主體協(xié)同管理的局面。首先，應(yīng)通過(guò)境外金融機(jī)構(gòu)互設(shè)的方式，不斷強(qiáng)化境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)在資金拆借、支付清算等方面的業(yè)務(wù)合作與管理協(xié)同，為“一帶一路”重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)中的產(chǎn)業(yè)與項(xiàng)目提供定制化與個(gè)性化金融服務(wù)；其次，應(yīng)進(jìn)一步完善與升級(jí)人民幣跨境支付系統(tǒng)，不斷拓展該套系統(tǒng)在資金清算與貨幣結(jié)算等方面服務(wù)的覆蓋面與投放面，以便不斷豐富“一帶一路”金融服務(wù)的對(duì)象與種類。

第三，依托開發(fā)性金融和人民幣投融資，助力人民幣國(guó)際化升級(jí)。當(dāng)前我國(guó)人民幣輸出與回流高度依賴貿(mào)易結(jié)算與離岸市場(chǎng)。但在美聯(lián)儲(chǔ)加息與“一帶一路”沿線國(guó)家在岸金融市場(chǎng)不健全的現(xiàn)實(shí)情境下，固化的人民幣輸出方式會(huì)極大地影響其國(guó)際化進(jìn)程。在“一帶一路”倡議機(jī)遇期，我國(guó)應(yīng)大力發(fā)展開發(fā)性金融與基礎(chǔ)設(shè)施投融資項(xiàng)目，以有效地激發(fā)人民幣跨境結(jié)算的集聚效應(yīng)與對(duì)其他貨幣的替代效用。通過(guò)中資企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)與海外經(jīng)營(yíng)，不斷提高人民幣在全球資源配置中的“決定性”與“影響力”。具體而言，“一帶一路”視閾下人民幣國(guó)際化升級(jí)的路徑主要包括以下三個(gè)方面：首先，在海外投資及援助項(xiàng)目中增加人民幣在貨幣籃子中占比，從而間接增加人民幣在國(guó)際金融組織中的使用頻率與儲(chǔ)備規(guī)模；其次，通過(guò)持續(xù)創(chuàng)新人民幣境外計(jì)價(jià)結(jié)算模式，以不斷提高人民幣在國(guó)際流通中的抗風(fēng)險(xiǎn)及保值增值的能力；再次，要持續(xù)地深化“一帶一路”沿線國(guó)家中的貨幣互換與外匯掉期進(jìn)程，通過(guò)顯著增加人民幣在沿線國(guó)家中的授信額度，實(shí)現(xiàn)人民幣從“支付貨幣”向“儲(chǔ)備貨幣”的國(guó)際化升級(jí)。

當(dāng)前，“一帶一路”倡議與人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略已經(jīng)構(gòu)成新時(shí)代中國(guó)對(duì)外開放國(guó)家頂層設(shè)計(jì)戰(zhàn)略體系中的重要坐標(biāo)?！耙粠б宦贰背h邏輯不僅與人民幣國(guó)際化思維高度契合，同時(shí)亦為人民幣國(guó)際化提供了良好的風(fēng)險(xiǎn)緩沖基礎(chǔ)。但伴隨著“一帶一路”倡議持續(xù)向縱深方向發(fā)展，人民幣國(guó)際化面臨著來(lái)自于沿線國(guó)家地緣政治、區(qū)域經(jīng)濟(jì)等諸多方面的不確定性影響。本文的研究結(jié)果表明，“一帶一路”倡議下人民幣國(guó)際化在面臨著外部風(fēng)險(xiǎn)與自身能力建設(shè)滯后等挑戰(zhàn)的同時(shí)，亦面臨著沿線國(guó)家需求與日俱增和海外金融服務(wù)基礎(chǔ)日趨扎實(shí)的戰(zhàn)略機(jī)遇。因此，在“一帶一路”框架下推進(jìn)人民幣國(guó)際化需要遵守“共同繁榮”的政治秩序、“競(jìng)合互動(dòng)”的區(qū)域秩序與“互惠發(fā)展”的經(jīng)濟(jì)秩序。在此基礎(chǔ)上，通過(guò)實(shí)施以“推動(dòng)金融服務(wù)國(guó)際化”為先導(dǎo)、以“創(chuàng)新開發(fā)性金融和人民幣投融資項(xiàng)目”為支撐、以“加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和預(yù)警”為保障的人民幣國(guó)際化路徑，增強(qiáng)人民幣在國(guó)際貨幣體系中的影響力與抗風(fēng)險(xiǎn)能力，進(jìn)而與“一帶一路”倡議形成“戰(zhàn)略默契”，使“一帶一路”進(jìn)程逐漸擺脫美元體系的傷害，促進(jìn)我國(guó)從“金融大國(guó)”向“金融強(qiáng)國(guó)”方向轉(zhuǎn)型。

注釋

[1]張帆、余淼杰、俞建拖：《“一帶一路”與人民幣國(guó)際化的未來(lái)》，《人民論壇·學(xué)術(shù)前沿》，2017年5月上。

[2]嚴(yán)佳佳：《“一帶一路”倡議對(duì)人民幣國(guó)際化的影響研究》，《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》，2017年第12期。

[3]劉凱：《“一帶一路”與人民幣國(guó)際化：風(fēng)險(xiǎn)、步驟及其貨幣戰(zhàn)略》，《鄭州大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版）》，2017年第11期。

[4]李俊久：《“一帶一路”建設(shè)中的人民幣國(guó)際化：國(guó)際公共物品的視角》，《四川大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版）》，2017年第7期。

[5]劉功潤(rùn)：《“一帶一路”倡議給人民幣國(guó)際化帶來(lái)的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)》，《上海金融》，2017年第10期。

[6]曲鳳杰：《構(gòu)建“一帶一路”框架下的人民幣國(guó)際化路線圖》，《國(guó)際貿(mào)易》，2017第8期。

責(zé) 編/樊保玲