煤炭：歷史性投資機(jī)會(huì)到來(lái)

信達(dá)證券

投資要點(diǎn)

1、業(yè)績(jī)超預(yù)期。

2、分煤種進(jìn)行整體性集中配置。

2018年煤炭消費(fèi)增速在能源消費(fèi)彈性恢復(fù)疊加能源結(jié)構(gòu)調(diào)整階段性放緩中繼續(xù)回升，但供給端產(chǎn)能與庫(kù)存自然出清疊加擴(kuò)張性投資乏力，產(chǎn)量增速將明顯下滑，2018年供需缺口明顯進(jìn)一步放大，同時(shí)全球陷入煤炭緊缺狀態(tài)，價(jià)格繼續(xù)上揚(yáng)而非預(yù)期的穩(wěn)中有降或維持高位。由此帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊倮^續(xù)高企，同時(shí)悲觀預(yù)期證偽后估值明顯修復(fù)，在業(yè)績(jī)超預(yù)期和估值提升下，煤炭板塊迎來(lái)歷史性重大投資機(jī)會(huì)。

當(dāng)前國(guó)際國(guó)內(nèi)煤炭供需的形勢(shì)沒(méi)有發(fā)生根本變化，基本面向好的態(tài)勢(shì)依然，短期波動(dòng)不改中長(zhǎng)期趨勢(shì)，尤其國(guó)際市場(chǎng)形勢(shì)更為明朗，7月19日國(guó)際煤炭巨頭嘉能可與日本電力最新談定的動(dòng)力煤年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)定在了110美元/噸，較2017年二季度的85美元、三季度的90美元和2018年一季度的95美元大幅提升，同時(shí)再考慮人民幣貶值和外匯因素，下半年進(jìn)口煤對(duì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)的沖擊將明顯削弱。板塊的持續(xù)調(diào)整主要受貿(mào)易戰(zhàn)、去杠桿的宏觀情緒影響，并非基本面主導(dǎo)，因此估值是嚴(yán)重背離基本面的錯(cuò)殺，有望在宏觀預(yù)期穩(wěn)定后，伴隨夏季用電高峰到來(lái)，系統(tǒng)性修復(fù)。我們堅(jiān)持認(rèn)為，18年煤炭板塊的投資機(jī)會(huì)將是歷史性的、確定性的、整體性的、不分品種的，但我們?nèi)詮?qiáng)調(diào)動(dòng)力煤、無(wú)煙煤細(xì)分板塊的高確定性和煉焦煤細(xì)分板塊的高彈性，因此建議弱化個(gè)股，對(duì)煤炭板塊分煤種進(jìn)行整體性集中配置。

重點(diǎn)推薦：中國(guó)神華、兗州煤業(yè)和陜西煤業(yè)。