中原證券

投資要點

1、新規(guī)消除不確定性。

2、行業(yè)估值偏低。

《通知》對非標投資相關措施將降低信用市場的違約潮風險，緩解現(xiàn)階段銀行潛在的表內外資產質量壓力和銀行理財產品資產端短期內劇烈調整壓力。同時，《通知》對產品凈值計量方法的調整將緩解過渡期理財資金集中贖回壓力，利于銀行理財業(yè)務平穩(wěn)過渡。此外，對非標回表過程中遇到的考核壓力，《通知》給予銀行適當的MPA參數調整，支持銀行發(fā)行二級資本債緩解資本壓力，這將有效緩解銀行非標回表面臨的考核壓力，有利于銀行理財業(yè)務在過渡期內平穩(wěn)轉型。

繼資管新規(guī)后，理財新規(guī)的落地進一步指明了銀行理財業(yè)務的發(fā)展方向，消除了市場的不確定性，有利于穩(wěn)定市場情緒。理財新規(guī)的大方向與核心思想與資管新規(guī)保持一致，但理財新規(guī)在資管新規(guī)的基礎上進一步給予銀行理財產品與其他金融機構資管產品更平等的待遇，利于提高銀行理財產品競爭力，提振市場對銀行理財業(yè)務的信心。此外，理財新規(guī)給予銀行自主安排整改的權利，有利于緩解來自監(jiān)管層的整改壓力。隨著理財新規(guī)的落地，銀行理財業(yè)務將全面開張，下半年理財業(yè)務轉型將迎來實質性進展。目前銀行業(yè)指數0.97倍PB（LF）相對滬深300指數1.51倍PB（LF）合理偏低，具備吸引力。

重點推薦：工商銀行、農業(yè)銀行和招商銀行。