招商證券 梁勇活

年初至今汽車行業(yè)股價表現分化，汽車經銷商領跑，成長股相對弱勢，成長股處于壓估值階段，投資者應適當降低長周期成長股的短期收益預期，但回調階段是長線布局2018年和2019年的良機，逢低買入放大收益。

我們看好短期收益率相對高的汽車經銷商正通汽車、中升控股、永達汽車、廣匯寶信，及被忽略的細分龍頭興達國際。中長期看好整車成長股吉利汽車、華晨中國，零部件成長股敏實集團、福耀玻璃的觀點不變。

成長股短期受壓

從2018年初至今，香港汽車股市場表現分化，相對領先的是汽車經銷商板塊，正通汽車、永達汽車以及和諧汽車表現出色，顯著跑贏大盤。該三個公司先后發(fā)布盈喜，汽車經銷商的業(yè)績得以提前確認，市場對其2018財年展望更趨樂觀，汽車經銷商板塊行情有望延續(xù)。汽車成長股吉利汽車、華晨中國和廣汽集團年初至今跑輸大盤。

年初對整體市場景氣度有習慣性擔憂，在旺季臨近結束之際傾向于落袋為安，市場風格的切換令獲利盤資金從2017年收益巨大的汽車板塊流向其它低估值板塊。

回調期吸納鎖定下半年和2019年籌碼

以全年投資的視角，我們依然看好周期成長股吉利汽車和華晨中國，但個股目前處于估值壓縮的階段，預計經過年報驗證財務數據和二季度淡季后重拾升勢。相關股份在經歷回調之后,估值有望變得更加吸引，股價向上彈性加大。由于增長的確定性，長周期成長股的估值切換比其他股份更早，有望在中報之前即開始。

建議投資者需適當降低長周期成長股在短期內的收益預期，但在回調期是長中線積極布局2018年下半年和2019年的良機，逢低買入達到放大長期投資收益的目的。

投資策略宜長短結合

經銷商：短期內投資收益相對高，檔期安排平均估值為8.7X FY18 P/E。繼續(xù)推薦業(yè)績彈性高的豪華車經銷商正通汽車、中升控股（00881.HK）、永達汽車、廣匯寶信（01293.HK）；

整車板塊：當前評估估值為9.8X FY18 P/E，我們預計市場階段性炒作低估值股票，完成追落行情之后，會重新關注長周期成長股，重點推薦成長龍頭吉利汽車（00175.HK）及寶馬制造商華晨中國（01114.HK）；

零部件：優(yōu)質零部件廠商估值處于中高區(qū)域，股價回調吸納敏實集團（00425.HK）和福耀玻璃（03606.HK）；

被忽略的細分龍頭：鋼簾線制造商龍頭興達國際（01899.HK）其OEM需要收益重卡銷售增長，替換需求受益卡車存量和乘用車市場保有量增長，下游市場復蘇令公司2018年重新進入量價齊升周期。公司估值僅為0.7Q FY17 P/B，近期公司積極回購，是潛在深港通標的，建議積極關注。