醫(yī)藥牛市中的八大頭部企業(yè)

楊旭然

2018上半年，醫(yī)藥股成為市場中最具明星效應(yīng)的板塊。在恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）、片仔癀（600436.SH）等企業(yè)的帶領(lǐng)下，整個醫(yī)療醫(yī)藥板塊出現(xiàn)了普漲。

特別是創(chuàng)新藥領(lǐng)域，受到了市場前所未有的關(guān)注。人們開始相信，中國將會出現(xiàn)大量創(chuàng)新藥企業(yè)，各類新藥品將會涌現(xiàn)。滿足人們健康需求的同時，在新藥研發(fā)專利保護(hù)下獲得超額收益，最終中國的創(chuàng)新藥企業(yè)，將會成為比肩歐美千億美元市值制藥巨頭。

而越發(fā)清晰明顯的人口老齡化趨勢，和傳言中的取消二胎限制，都刺激了人們對于醫(yī)藥醫(yī)療板塊的想象。

另外，由于中美貿(mào)易戰(zhàn)、美國加息等不確定性事件的影響，投資者在這個時候更愿意去追求一些具備確定性的投資機(jī)會，而醫(yī)療醫(yī)藥板塊剛好可以滿足投資者對于穩(wěn)健的需求。

這些因素的疊加效應(yīng)，導(dǎo)致2018年成為了醫(yī)藥醫(yī)療板塊的“大年”，有不少企業(yè)股價一路上漲，估值水平不斷上揚(yáng)，給投資者帶來了豐厚的利潤。

同時我們也看到，行業(yè)中有大量中小市值品種市場表現(xiàn)一般，并沒有隨標(biāo)桿醫(yī)藥企業(yè)一起上漲，也就是說，即便在這個板塊內(nèi)部，也存在一定的“二八效應(yīng)”。

在更加成熟的歐美市場，醫(yī)藥也是出名的并購大戶，大企業(yè)通過創(chuàng)新和并購不斷擴(kuò)大規(guī)模，所以投資對于潛在的醫(yī)藥巨頭應(yīng)給予更多的重視。為此，《英才》記者整理了A股醫(yī)藥醫(yī)療板塊八家最值得關(guān)注的“頭部企業(yè)”，以饋讀者。

恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）

在一個頭部醫(yī)藥企業(yè)的討論中，如果沒有頭號抗癌藥企恒瑞醫(yī)藥，這個榜單顯然是不完整的。但是恒瑞醫(yī)藥最近一段時間以來，一直身處同時被追捧和被質(zhì)疑的風(fēng)口浪尖。

我們不必質(zhì)疑其在行業(yè)中強(qiáng)大且權(quán)威的影響力，但實際上我們在衡量這種A股歷史級別的“牛股”并給予其極高估值的時候，應(yīng)該給予其更高的要求。例如貨幣資本，對于一個市值2800億元、毛利率86%、以盈利能力著稱的企業(yè)來說，其賬面資金的累積理應(yīng)比44億元更多。

康美藥業(yè)（600518.SH）

在證券市場里，康美藥業(yè)是一個被忽視的巨頭，其凈利潤位列所有醫(yī)藥上市公司第一位，市值雖然相比恒瑞醫(yī)藥還有差距，但也和云南白藥不相上下，達(dá)到千億級別，且連續(xù)12年歸屬凈利潤增速保持20%以上的穩(wěn)定高速發(fā)展。

目前康美是國內(nèi)最大的中藥貿(mào)易和飲片供應(yīng)商，這塊業(yè)務(wù)利潤率相對較低，因此公司開始自建或并購醫(yī)院，和各省市政府合作項目，未來兩到三年有望通過并購基金等多種方式逐步推進(jìn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)設(shè)立的步伐，致力于打造具有中國特色的中醫(yī)藥制造+醫(yī)療服務(wù)巨頭。

復(fù)星醫(yī)藥（600196.SH）

復(fù)星醫(yī)藥的業(yè)務(wù)特點是“全產(chǎn)業(yè)鏈”，基本覆蓋了包括渠道、研發(fā)、相關(guān)醫(yī)療服務(wù)在內(nèi)的國內(nèi)醫(yī)藥健康全流程，并且在立足中國本土的基礎(chǔ)上，積極進(jìn)行全球化布局。這種相對比較高門檻的業(yè)務(wù)最終得以讓復(fù)星醫(yī)藥在多年的發(fā)展過程中保持了長期優(yōu)勢，截至2017年報營業(yè)收入達(dá)到180億元以上，凈利潤31.25億元，與康美藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、云南白藥等行業(yè)巨頭相差無幾。

樂普醫(yī)療（300003.SZ）

樂普是國內(nèi)規(guī)模最大心血管支架企業(yè)，現(xiàn)有的醫(yī)療器械業(yè)務(wù)聚焦心腦血管科室，2017年醫(yī)療器械板塊營收25億以上的規(guī)模。受到國內(nèi)高發(fā)的心腦血管類疾病和進(jìn)口替代過程的支持，其過去多年的增長數(shù)據(jù)非常靚麗，市值也超過500億元，成為創(chuàng)業(yè)板中盈利能力最強(qiáng)，市場表現(xiàn)最好的企業(yè)。另外，公司的藥品板塊也有17億以上的規(guī)模，目前氯吡格雷、阿托伐他汀等都在快速搶占市場，進(jìn)一步增厚公司業(yè)績。

通化東寶（600867.SH）

公司是中國最優(yōu)秀的糖尿病藥物企業(yè)，糖尿病是一個對藥物有依賴，但又很難完全治愈的病種，罹患這類疾病的患者，大多有相對良好的經(jīng)濟(jì)條件，可負(fù)擔(dān)高昂的治療費(fèi)用，因此其產(chǎn)業(yè)的盈利能力、可持續(xù)性都是非常高的。

通化東寶的重組人工胰島素原料藥和注射劑產(chǎn)業(yè)毛利率高達(dá)88.61%，這個數(shù)字基本達(dá)到了茅臺酒的級別。在過去5年時間里，通化東寶的凈利潤都有很強(qiáng)勁的增長，但和其他藥企一樣，也需要負(fù)擔(dān)巨額的資本投入，最近幾年營業(yè)成本、營業(yè)費(fèi)用大幅增長。

信立泰（002294.SZ）

心腦血管類疾病是目前國內(nèi)最高發(fā)、最常見的重大疾病，因此其治療用藥的需求一直都非常旺盛，相關(guān)的藥企都受到了密切關(guān)注。實際上信立泰自2012年開始，歸屬凈利潤的增速就一直在下降，但在這個過程中其股價不僅沒有下跌反而上漲了接近7倍，這體現(xiàn)了市場對心腦血管市場的熱捧程度。為了能夠重拾增長，公司最近兩年不斷通過收購和投資擴(kuò)展新的產(chǎn)品線，從目前的股價表現(xiàn)來看，投資者對于這些布局也抱著積極的態(tài)度。

雙鷺?biāo)帢I(yè)（002038.SZ）

雙鷺?biāo)帢I(yè)擁有以原核和哺乳動物細(xì)胞為宿主的基因工程藥物上游技術(shù)模塊、蛋白質(zhì)規(guī)?；苽浼夹g(shù)模塊、長效蛋白質(zhì)制劑技術(shù)模塊為平臺，不斷推出抗腫瘤、抗病毒、代謝調(diào)控等領(lǐng)域的重組蛋白藥物。經(jīng)過連續(xù)虧損之后，在2017年迎來了業(yè)績的拐點。在創(chuàng)新藥的“風(fēng)口”上，雙鷺?biāo)帢I(yè)在2018上半年有非常好的市場表現(xiàn)。根據(jù)規(guī)劃，雙鷺將強(qiáng)化在腫瘤、肝病、代謝病、心腦血管等領(lǐng)域的優(yōu)勢外，并逐步進(jìn)入糖尿病、腎病、預(yù)防性疫苗等新領(lǐng)域。

華潤三九（000999.SZ）

三九可能是中國最具知名度的中藥品牌之一，三九感冒靈、三九胃泰產(chǎn)品都是有很強(qiáng)群眾基礎(chǔ)的成熟產(chǎn)品。常年在媒體方面的宣傳和品牌積累，讓企業(yè)成為了優(yōu)質(zhì)品牌藥、生活藥的代表。目前，成熟的傳統(tǒng)產(chǎn)品，對業(yè)績的推動左右已經(jīng)非常有限，公司開始戰(zhàn)略性補(bǔ)充兒科與婦科系列產(chǎn)品，并且于2017 年11 月公司正式推出“999 今維多”系列第一批新品，包括維生素、礦物質(zhì)類等6款新品，全面開啟大健康業(yè)務(wù)。新增長點的開拓，將直接決定公司的業(yè)績增長情況。