閆軍

隨著上市券商陸續(xù)公布中期業(yè)績(jī)預(yù)告以及結(jié)合券商前6個(gè)月的月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，A股上市券商業(yè)績(jī)已經(jīng)出爐。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，上市券商累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入合計(jì) 858億元，凈利潤(rùn)合計(jì) 309億元，累計(jì)（可比口徑）分別下降 12%和22%。這是自2016年以來(lái)，上市券商整體業(yè)績(jī)連續(xù)4個(gè)半年報(bào)告期內(nèi)下滑。

從單個(gè)券商來(lái)看，中信證券獨(dú)占鰲頭，以近56億元的凈利潤(rùn)穩(wěn)坐上市券商頭把交椅，同時(shí)也是為數(shù)不多的凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)的券商，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13.4%。相反，國(guó)海證券、國(guó)元證券、第一創(chuàng)業(yè)等跌幅排名前列，下滑幅度超五成。

對(duì)此，華創(chuàng)證券研報(bào)認(rèn)為，今年以來(lái)，二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)了連續(xù)的下跌，導(dǎo)致券商在經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、信用業(yè)務(wù)方面的經(jīng)營(yíng)壓力大幅提升，不過(guò)在如此不利的經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，龍頭券商仍然不負(fù)眾望，表現(xiàn)突出，由此預(yù)計(jì)，上市券商業(yè)績(jī)分化趨勢(shì)將會(huì)持續(xù)并貫穿今年全年。

業(yè)績(jī)分化加劇

中信證券用業(yè)績(jī)“驚艷”了市場(chǎng)，也再次捍衛(wèi)了龍頭老大的地位。半年報(bào)業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，今年上半年，中信證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入近200億元，同比增長(zhǎng)近7%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)56億元，同比增長(zhǎng)13%。

從目前披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，今年上半年，上市券商中只有中信證券和申萬(wàn)宏源凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。根據(jù)1～6月份經(jīng)營(yíng)累計(jì)數(shù)據(jù)，申萬(wàn)宏源上半年凈利潤(rùn)近23億元，同比增幅13.6%。

從排名來(lái)看，中信證券、國(guó)泰君安、海通證券穩(wěn)居前三，華泰證券超過(guò)廣發(fā)證券排名第四，雙方互換位置。整體來(lái)看，前5名龍頭券商繼續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

面對(duì)復(fù)雜的資本市場(chǎng)情況，頭部券商表現(xiàn)出良好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，而中小型券商業(yè)務(wù)不均衡，經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)占比較高，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)與A股走勢(shì)高度相關(guān)，最終上半年的表現(xiàn)差強(qiáng)人意。

包括長(zhǎng)江證券、國(guó)元證券、方正證券、山西證券、第一創(chuàng)業(yè)、國(guó)海證券以及東吳證券等多家券商今年上半年凈利潤(rùn)被“腰斬”。太平洋證券仍然是A股中唯一一家凈利潤(rùn)虧損的券商，今年上半年虧損額達(dá)1.35億元。

對(duì)于業(yè)績(jī)變動(dòng)較大的原因，國(guó)元證券在業(yè)績(jī)快報(bào)中指出，上半年，受多種因素影響，證券市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，指數(shù)下跌幅度較大，股票和基金交易量同比基本穩(wěn)定。面對(duì)復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境，公司仍難以克服市場(chǎng)下跌和信用違約事件增多等不利因素帶來(lái)的影響，實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)較大幅度的下降。

具體到各個(gè)業(yè)務(wù)上，國(guó)元證券表示，其自營(yíng)權(quán)益投資損失率雖然小于市場(chǎng)平均跌幅，但仍發(fā)生一定金額的損失；投行業(yè)務(wù)受項(xiàng)目發(fā)行審核趨嚴(yán)等影響，承銷發(fā)行項(xiàng)目較少；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)新設(shè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)較多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司證券交易量和傭金費(fèi)率持續(xù)走低，實(shí)現(xiàn)收入進(jìn)一步減少。

第一創(chuàng)業(yè)方面表示，受證券市場(chǎng)波動(dòng)等多種因素影響，上半年公司的新三板業(yè)務(wù)收入、投資銀行業(yè)務(wù)收入較上年同期有較大幅度下降，金融資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備增加。

華安證券分析師認(rèn)為，券商業(yè)績(jī)進(jìn)一步向大型券商傾斜，中型券商分化明顯，中小券商業(yè)績(jī)普遍出現(xiàn)下滑，強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局進(jìn)一步強(qiáng)化。

6月表現(xiàn)拖累業(yè)績(jī)

從單個(gè)月份表現(xiàn)來(lái)看，券商基本上未擺脫“看天吃飯”的模式，多數(shù)券商6月的業(yè)績(jī)慘淡。6月單月，A股上市券商實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入合計(jì)141億元，凈利潤(rùn)合計(jì)43億元，環(huán)比分別下降 6%和 21%，同比（可比口徑）分別下降40%和 57%。

今年6月，A股遭遇上半年最強(qiáng)烈調(diào)整，滬指單月下跌7.7%，受其影響，6月份股票二級(jí)市場(chǎng)運(yùn)行出現(xiàn)較大波動(dòng)，A股日均成交金額3468億元，同比減少近10%。華創(chuàng)證券研報(bào)指出，6月市場(chǎng)下行幅度加深，導(dǎo)致全行業(yè)累計(jì)凈利降幅由5月末的-10%擴(kuò)大至-22%。

方正證券、東吳證券、中國(guó)銀河、西南證券、光大證券、西部證券、長(zhǎng)江證券、中原證券以及國(guó)海證券等9家券商6月凈利潤(rùn)同比下滑超過(guò)100%。

中國(guó)銀河、西南證券等9 家券商 6 月份出現(xiàn)了虧損，占比達(dá) 30%；僅有興業(yè)證券實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，大型券商如中信證券、申萬(wàn)宏源、國(guó)泰君安、海通證券、廣發(fā)證券等跌幅小于整體。

中航證券金融研究院分析師趙律認(rèn)為，6月份A股市場(chǎng)在震蕩中回落，交易熱度冷卻，對(duì)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入帶來(lái)較大沖擊。今年以來(lái)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是支撐券商業(yè)績(jī)的重要因素，A 股市場(chǎng)走弱在導(dǎo)致券商6月業(yè)績(jī)大幅跳水的同時(shí)，更給全年業(yè)績(jī)預(yù)期帶來(lái)新的陰影。

自營(yíng)業(yè)務(wù)成為關(guān)鍵

今年上半年二級(jí)市場(chǎng)低迷，中銀國(guó)際證券研報(bào)認(rèn)為，證券行業(yè)與二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)的相關(guān)性較高，市場(chǎng)持續(xù)低迷對(duì)券商自營(yíng)業(yè)務(wù)等主要收入來(lái)源業(yè)務(wù)帶來(lái)業(yè)績(jī)和估值雙重壓力。

在弱市背景下，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)難以突圍，自營(yíng)等業(yè)務(wù)成為券商逆市增長(zhǎng)的關(guān)鍵。中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，去年最賺錢的自營(yíng)業(yè)務(wù)給券商帶來(lái)了不菲的投資收入，貢獻(xiàn)率高達(dá)27%。其中排名前5的券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入都超過(guò)了50億元。自營(yíng)結(jié)構(gòu)與投資能力的分化，很大程度上決定了券商業(yè)績(jī)的分化。

方正證券、長(zhǎng)江證券、國(guó)海證券等多家券商均在業(yè)績(jī)公告中表示，業(yè)績(jī)不盡如人意的原因在于自營(yíng)業(yè)務(wù)虧損較大。

方正證券指出，受證券市場(chǎng)波動(dòng)影響，方正證券自營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大浮動(dòng)虧損，信用業(yè)務(wù)計(jì)提大額減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致方正證券6月的凈利潤(rùn)下降幅度較大。

預(yù)告上半年，凈利潤(rùn)下滑69%～75%國(guó)海證券也表示，負(fù)增長(zhǎng)的原因在于自營(yíng)、投行等業(yè)務(wù)收入同比下降。