經(jīng)濟金融化的風(fēng)險與過度金融化的危害

王曉艷

【摘要】適度的金融發(fā)展會給社會發(fā)展帶來正效應(yīng)。經(jīng)濟的過度金融化是一種病態(tài)。經(jīng)濟金融化的結(jié)果增加了經(jīng)濟的不穩(wěn)定性，在經(jīng)濟金融化不斷加劇的背景下，無論是理論界還是政府管理部門都應(yīng)高度重視。

【關(guān)鍵詞】經(jīng)濟金融化 風(fēng)險 過度金融化 危害

金融是現(xiàn)代市場經(jīng)濟的血脈，生產(chǎn)、分配、消費和投資活動，都需要依靠金融來輸送營養(yǎng)，實現(xiàn)交換。金融對經(jīng)濟運行的主要功能體現(xiàn)在三大方面。一是讓所有的生產(chǎn)要素和重要資源的價值可計量、可分割、可交易，從而形成各類生產(chǎn)要素和資源的交易市場。二是實現(xiàn)資金融通，資金就是購買力，調(diào)劑資金余缺，將儲蓄資金轉(zhuǎn)化為投資資金，實現(xiàn)金融投資和實體投資的對接。三是金融市場為社會提供了保險和保障功能，最大限度的降低了社會、家庭和企業(yè)的風(fēng)險。金融化程度表現(xiàn)在各類生產(chǎn)要素和資源的貨幣化、證券化和資本化程度上，各類生產(chǎn)要素和資源的可交易、可投資和可流動的水平。

一、經(jīng)濟金融化的含義

經(jīng)濟金融化是指全部經(jīng)濟活動總量中使用金融工具的比重。是在進行經(jīng)濟活動的過程中使用的有效工具，再借助這種金融工具使國民生產(chǎn)總值和經(jīng)濟總值之間的比值逐漸得到提高的一種趨勢。金融化程度越高，兩者的比值越大，金融化程度越低，兩者的比值也就會越小。

有關(guān)經(jīng)濟金融化的概念最早是從激進政治經(jīng)濟學(xué)對實體生產(chǎn)與虛擬金融之間關(guān)系的探討中提出的。現(xiàn)在學(xué)術(shù)界主要從以下六個角度定義經(jīng)濟金融化的內(nèi)涵：

（一）資本之間關(guān)系

從金融資本與工業(yè)資本兩者的區(qū)別與聯(lián)系來探討經(jīng)濟金融化的內(nèi)涵。戈拉德愛波斯坦把金融市場、機構(gòu)和參與者連同其進入市場的動機以及金融在國內(nèi)和國際經(jīng)濟進行中的重要性的不斷增強定義為經(jīng)濟金融化；熱拉爾迪蒙和多米尼克萊維認(rèn)為貨幣借貸者們經(jīng)濟收入、政治地位和權(quán)力的不斷增加均是經(jīng)濟金融化的表現(xiàn)。

（二）積累模式

阿瑞吉把經(jīng)濟金融化解釋為一種資本積累模式的轉(zhuǎn)變，利潤通過金融渠道獲得而不是通過生產(chǎn)和貿(mào)易渠道。并把美國當(dāng)今的金融化看作是以美國為中心的第四個資本主義體系積累周期的金融擴張階段，每個體系積累周期都由物質(zhì)擴張階段和金融擴張階段兩個階段組成，當(dāng)體系積累的中心國家達(dá)到了金融擴張之際就是該中心以及該體系危機之時，作為體系積累中心的熱那亞、荷蘭、英國和美國都難逃此規(guī)律。從資本主義的發(fā)展歷程來看，處于體系積累中心的國家難以擺脫金融化的最終趨勢。但金融資本畢竟不能直接創(chuàng)造剩余價值，所以金融資本利潤的來源終究還是產(chǎn)業(yè)資本所創(chuàng)造的剩余價值，從而使得產(chǎn)業(yè)資本的積累和金融資本的積累之間產(chǎn)生了矛盾。

（三）定性角度定義金融化

多數(shù)正統(tǒng)馬克思主義經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為從金融資本的分配來分析，更注重權(quán)力分配、階級斗爭以及規(guī)律性變化的資本主義制度。他們把經(jīng)濟金融化理解為資本主義維持自身的長期良好發(fā)展而進行的自發(fā)改變。

（四）定量角度定義金融化

在GDP或者凈收入中，金融行業(yè)的產(chǎn)出占比較高，而實體經(jīng)濟部門的產(chǎn)出占比較低；相對于世界總產(chǎn)出和產(chǎn)品與服務(wù)的貿(mào)易量，總的國際資本流動量的增長速度更快；非金融部門資金的來源越來越依賴于金融產(chǎn)品，且其資金越來越多的用于投資金融產(chǎn)品。

（五）企業(yè)治理

企業(yè)內(nèi)部權(quán)力結(jié)構(gòu)的變化是經(jīng)濟金融化的微觀基礎(chǔ)。金融投資比例在非金融部門的上升和資本商品積累的下降導(dǎo)致了經(jīng)濟增長率的下降。

（六）金融技術(shù)與金融工具的創(chuàng)新

金融化是通過金融技術(shù)將實體資產(chǎn)置換為金融資產(chǎn)的過程，并以這種資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行大量的金融工具。 對經(jīng)濟金融化的定義，由于界定范圍不同而具有不同的含義，既可以表示宏觀范圍的金融深化、金融部門影響力的提升。也可以表示微觀層面的某些商品由于受資金推動而表現(xiàn)出的金融特性。

二、經(jīng)濟金融化的原因

從政治、經(jīng)濟和社會三個層面來分析，金融化的動因有五方面：

（1）經(jīng)濟增速的減緩和停滯趨勢是當(dāng)代經(jīng)濟金融化的制度原因。

（2）貨幣的經(jīng)濟金融化是當(dāng)代經(jīng)濟金融化的根本原因。

（3）當(dāng)代經(jīng)濟金融化的啟動力量是各國強大的國家力量，經(jīng)濟金融化的核心力量是金融體系和房地產(chǎn)體系。

（4）社會金融資產(chǎn)的增加、金融創(chuàng)新的推動和金融市場、金融工具、金融機構(gòu)的迅猛發(fā)展進一步推動了經(jīng)濟金融化的發(fā)展。

（5）中國經(jīng)濟金融化的推動力量更為復(fù)雜。

三、經(jīng)濟金融化存在的風(fēng)險

一個經(jīng)濟體的金融化程度可能表現(xiàn)為不足或金融化過度的現(xiàn)象。實體經(jīng)濟的金融化程度不足表現(xiàn)為投融資渠道不暢，各類生產(chǎn)要素缺乏流動性，缺乏完整統(tǒng)一的交易市場。若存在金融化過度現(xiàn)象則表現(xiàn)為各類生產(chǎn)要素和資源的金融屬性過強，投機過度，交易過度，對各類生產(chǎn)要素和資源的定價偏離了其在生產(chǎn)和消費中的真實價值。

適度的金融發(fā)展會給社會發(fā)展帶來正效應(yīng)。適度的金融發(fā)展可以提高資金的可獲得性，降低企業(yè)的融資成本，幫助企業(yè)分散經(jīng)營風(fēng)險；通過風(fēng)險管理功能、信息揭示功能、公司治理功能、動員儲蓄功能、便利交換功能等，現(xiàn)代金融可以促進經(jīng)濟增長。

經(jīng)濟發(fā)展水平與市場化水平越高、法治環(huán)境越完善，金融結(jié)構(gòu)市場化的經(jīng)濟增長效應(yīng)越顯著，適度的金融發(fā)展水平有利于促進金融結(jié)構(gòu)市場化的經(jīng)濟增長，金融發(fā)展過度時，金融結(jié)構(gòu)市場導(dǎo)向的增強對經(jīng)濟增長促進作用不再顯著。過度金融化會導(dǎo)致社會生活、倫理觀念、思想道德的轉(zhuǎn)變，在過度金融化的背景下，每個人借助于各類保險、信貸、基金等金融產(chǎn)品統(tǒng)籌一生，整個社會將成為一個超級利益交換場所，摧毀了市場信心。

四、過度金融化的危害

（一）過度金融化易誘發(fā)金融危機

金融化的過程就是信用擴展的過程。私人通過消費信貸等獲得房屋、汽車等消費品來擴展有效需求；企業(yè)通過銀行借貸、債券和股權(quán)融資等獲得投資基金來擴大再生產(chǎn)；而政府通過發(fā)行國債和貨幣性通貨膨脹來籌集資金應(yīng)對日益擴大的公共支出。私人、企業(yè)和政府信用的擴展都是通過銀行和資本市場等完成的，過度的信用擴展會將信用風(fēng)險匯聚在金融風(fēng)險。受到經(jīng)濟、政治等因素的影響，如果個人和企業(yè)等發(fā)生大量的違約行為，將會引起系統(tǒng)性的金融風(fēng)險，導(dǎo)致金融危機的發(fā)生。

（二）過度金融化造成了收入的不平等

一旦金融資本通過債權(quán)或股權(quán)控制了實體經(jīng)濟，實體部門的企業(yè)就需要支付較高的利息或股息，這使得企業(yè)的融資成本升高。為了取得產(chǎn)品市場的競爭優(yōu)勢，企業(yè)除了依靠進步創(chuàng)新外，依靠成本優(yōu)勢也是一種策略。如果資金成本升高，那么為了獲得成本競爭優(yōu)勢，企業(yè)只能降低采購成本和工人的工資。市場競爭越激烈，企業(yè)越有可能壓低工人的工資，來獲得成本競爭優(yōu)勢。

（三）過度金融化削弱了支持實體經(jīng)濟增長的投資

社會需要金融投資。金融投資推動金融市場將資金配置到最能創(chuàng)造價值、產(chǎn)生效益的地方。金融投資也能推動各種生產(chǎn)要素和資源發(fā)現(xiàn)價格、促成交易，提高要素市場的流動性。但是，金融投資和實體投資關(guān)系不能本末倒置。金融投資收益最終來自實體投資收益，過度的金融投資不僅不能維護實體經(jīng)濟的發(fā)展，還會對實體投資造成很大的負(fù)面效應(yīng)。近年來，我國實體投資越來越冷、金融投資越來越熱，實體投資增速逐年下降，呈現(xiàn)個位數(shù)增長，民營實體投資增長率更低，大量資金從企業(yè)流向了股市和房地產(chǎn)等領(lǐng)域，金融投資泛濫，金融投資收益率高過實體投資收益率，全社會充斥著濃厚的投機氛圍，對民間實業(yè)投資的積極性產(chǎn)生了嚴(yán)重影響形成了對實體投資的巨大負(fù)面效應(yīng)，將嚴(yán)重?fù)p害社會的正確財富觀。

我國經(jīng)濟過度金融化，己產(chǎn)生一系列負(fù)面效應(yīng)，必須引起各級政府的高度關(guān)注，全社會充斥著過度投機氛圍，極大地?fù)p害了社會主義核心價值觀，損害了正確的社會財富觀。能源和資源等重要生產(chǎn)要素價格的過度波動，導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營環(huán)境的極度不穩(wěn)定，實體領(lǐng)域內(nèi)資金短缺，投資低迷。經(jīng)濟過度金融化，讓社會經(jīng)濟運行蘊藏著越來越大的債務(wù)風(fēng)險和投資價格泡沫風(fēng)險，兩者疊加增加了發(fā)生局部金融風(fēng)險的可能性。經(jīng)濟過度金融化，嚴(yán)重影響和干擾政府宏觀調(diào)控政策和產(chǎn)業(yè)政策的執(zhí)行，越來越難以把握各項政策實施效果。

綜上，應(yīng)高度重視我國經(jīng)濟過度金融化的現(xiàn)象，及時推出綜合性改革措施，從根源控制住潛在的金融風(fēng)險。同時，應(yīng)該鼓勵金融企業(yè)結(jié)合市場需求，進行適度的金融創(chuàng)新，更好的服務(wù)于中國經(jīng)濟發(fā)展和實體企業(yè)成長。

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