阮曉宇 尤楠楠 汪子樂 宋淳唯

【摘要】互聯(lián)網(wǎng)等現(xiàn)代技術(shù)的進步推動了新型經(jīng)濟形態(tài)——共享經(jīng)濟的誕生與蓬勃發(fā)展。共享經(jīng)濟將社會資源最大化利用，帶來盤活資源、實時高效匹配、全名共創(chuàng)共享等價值，促進經(jīng)濟發(fā)展。風險投資是共享經(jīng)濟發(fā)展的強大動力，但是共享經(jīng)濟迅速發(fā)展中凸顯的問題使得充分且合理的風險投資面臨挑戰(zhàn)。本文將結(jié)合共享單車的案例，研究我國共享經(jīng)濟發(fā)展中風險投資支持的現(xiàn)狀和問題，并給出促進我國共享經(jīng)濟風險投資支持的對策。

【關(guān)鍵詞】共享經(jīng)濟 風險投資

一、我國共享經(jīng)濟發(fā)展中風險投資支持的現(xiàn)狀和問題研究

（一）我國共享經(jīng)濟發(fā)展中風險投資支持的現(xiàn)狀研究

根據(jù)《中國共享經(jīng)濟研究報告2017》及相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，針對我國共享經(jīng)濟發(fā)展的風險投資正處于加速擴張中。2016年我國分享經(jīng)濟融資規(guī)模約1710億元，同比增長130%。其中，交通出行、生活服務、知識技能領(lǐng)域分享經(jīng)濟的融資規(guī)模分別為700、325、200億元，同比分別增長124%、110%、173%。近些年，在中國獲得風險投資的共享經(jīng)濟企業(yè)數(shù)量和融資金額出現(xiàn)了爆發(fā)式增長。僅在2015年滴滴出行已經(jīng)公布的融資總額就已經(jīng)超過229.45億人民幣，美團網(wǎng)、螞蟻金服分別獲得融資總額138.6和121億人民幣。

在資本較為充足的情況下，我國共享經(jīng)濟交易額近些年實現(xiàn)快速增長。根據(jù)《中國共享經(jīng)濟研究報告2017》及相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，初步估算，2016年中國分享經(jīng)濟為市場交易額約為34520億元，比上年增長103%。中，生活服務、生產(chǎn)能力、交通出行、知識技能、房屋住宿、醫(yī)療分享等重點領(lǐng)域的分享經(jīng)濟交易規(guī)模共計達到13660億元，比上年增長96%；資金分享領(lǐng)域交易額約為20860億元（其中，P2P網(wǎng)貸市場規(guī)模20640億元，網(wǎng)絡眾籌市場規(guī)模220億元），比上年增長110%。

（二）我國共享經(jīng)濟發(fā)展中風險投資支持問題研究

1.現(xiàn)有法律法規(guī)不適用于共享經(jīng)濟風險投資。共享經(jīng)濟是一種新業(yè)態(tài)，是一種網(wǎng)絡經(jīng)濟，具有典型的跨區(qū)域，跨行業(yè)特征，現(xiàn)有的法律法規(guī)難以適應風險經(jīng)濟發(fā)展的需要：主要表現(xiàn)在平臺企業(yè)的法律地位和責任界限不清楚，關(guān)于平臺的性質(zhì)認定，行業(yè)歸類，從業(yè)人員，稅收征繳等尚無明確規(guī)定。這是由于互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展速度太快，改變了法律制定時的環(huán)境，導致大量的共享經(jīng)濟活動處于灰色地帶，甚至有違法的可能性，這就使得對這些共享經(jīng)濟的投資活動存在很大的風險。一旦這些平臺運作不合法律規(guī)定，投資者將會遭受資金無法回收的損失，這會大大挫傷企業(yè)和民眾的投資積極性，進而影響到其他共享經(jīng)濟業(yè)務的融資和運營。共享經(jīng)濟平臺在初始階段為了擴大市場，吸引更多的用戶采取低價傾銷，有壟斷嫌疑、造成了因為沒有營業(yè)收入而不納稅、不承擔勞動保障責任、破壞市場秩序等法律問題。新經(jīng)濟針鋒相對，要求國家法律順應潮流，適時調(diào)整以適應代表先進生產(chǎn)力的經(jīng)濟形態(tài)的發(fā)展需要，賦予網(wǎng)絡平臺和行業(yè)協(xié)會更大的治理自主權(quán)。將共享經(jīng)濟納入到既有的監(jiān)管體系中，將超越時空的松散資源重新整合，劃清企業(yè)和市場的邊界，明確勞動關(guān)系，承擔社會保障責任。這就要求立法者能準確把握互聯(lián)網(wǎng)的特性，確認平臺與生產(chǎn)資料的特殊關(guān)系，在新舊產(chǎn)業(yè)之間保持平衡。

2.政府對于共享經(jīng)濟風險投資扶持力度不夠。我國政府對風險投資事業(yè)的整體扶持力度不夠，雖然對一些新興企業(yè)有稅收優(yōu)惠，出口優(yōu)先等政策，但實施力度不夠，風險防控能力遠不及發(fā)達國家。就共享經(jīng)濟行業(yè)而言，近年來我國政府出臺了許多重要文件明確提出要發(fā)展共享經(jīng)濟，但從一些部門和地區(qū)出臺的政策來看，更多的是在強調(diào)行業(yè)規(guī)范，鼓勵發(fā)展的政策較少。以網(wǎng)約車管理細則為例，多數(shù)城市都從車輛標準，司機資質(zhì)等方面細化國家的有關(guān)規(guī)定，有些城市對司機的戶籍，準入年限都做了具體規(guī)定，這些規(guī)定偏離了共享經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在要求，與國家包容創(chuàng)新的導向相背。出現(xiàn)這些問題的原因是對共享經(jīng)濟缺乏正確的認知，習慣于用傳統(tǒng)的思維方式對待新技術(shù)，新業(yè)態(tài)。同時缺乏創(chuàng)新也束縛了共享經(jīng)濟的發(fā)展空間，在原有的法律框架下，創(chuàng)新發(fā)展與依法行政之間容易出現(xiàn)矛盾。針對以上問題，我國政府正在不斷增強對共享經(jīng)濟的扶持力度，不斷改進不完善的制度。2017年7月，國家發(fā)改委、中央網(wǎng)信辦、工信部等八部門印發(fā)了《關(guān)于促進分享經(jīng)濟發(fā)展的指導性意見》，堅持“鼓勵創(chuàng)新、包容審慎”的原則，著力深化“放管服”改革，消除體制機制障礙，降低市場準入門檻，鼓勵行業(yè)健康有序發(fā)展，增強各類市場主體參與分享經(jīng)濟發(fā)展的信心。還提出完善分享經(jīng)濟的制度保障，強調(diào)建立政府和企業(yè)互動的信用信息共享合作機制，大力推動政府部門數(shù)據(jù)共享、公共數(shù)據(jù)資源開放，鼓勵創(chuàng)新資源和生產(chǎn)能力的分享，以及研究完善適應分享經(jīng)濟發(fā)展特點的稅收征管措施等內(nèi)容。強化了管理創(chuàng)新，充分考慮分享經(jīng)濟跨界融合特點，堅持分類指導思路，避免用“老辦法”“舊思維”管理“新事物”，強化地方政府自主權(quán)和創(chuàng)造性，做好與現(xiàn)有社會治理體系和管理制度的銜接，完善行業(yè)指導和事中事后監(jiān)管。這一政策的出臺表明政府正在加強對于共享經(jīng)濟行業(yè)的鼓勵，將嚴格監(jiān)管和鼓勵創(chuàng)新合力而為，逐步強化對共享經(jīng)濟行業(yè)的扶持。國家層面的高度重視又將使該行業(yè)風險投資增加，給予其政策保護。

3.共享經(jīng)濟信息不對稱，投資風險大。共享經(jīng)濟平臺需要依靠一個強大的算法，根據(jù)用戶過去的使用數(shù)據(jù)和類似的用戶使用數(shù)據(jù)推算出你可能需要的商品或服務并推薦給你，平臺已經(jīng)深深地介入看似偶然的交易當中，并能從中潛在地獲利。平臺積累的服務歷史越長，用戶能夠使用的服務就越能夠精確地加以預測，反過來幫助塑造了用戶的偏好。從這個意義上說，平臺是一種信息中介。相對而言投資者（用戶和風險投資者）都處于信息弱勢的一方，對于共享經(jīng)濟平臺的運營模式，資金去向，成本大小等信息都不了解，增加了投資風險。舉例來說，共享單車通過收取押金的方式沉淀了龐大的資金，但是投資者不了解資金流向、資金安全狀況以及共享經(jīng)濟平臺的資信水平，運作流程等信息，處在信息劣勢的地位。風險投資者面臨著共享經(jīng)濟個體違反借款協(xié)議并私自改變資金用途；隱瞞投資收益，逃避償付義務；對借入資金的使用效益不負責任，不努力工作，致使借入資金發(fā)生損失等風險，導致投資風險增加，共享經(jīng)濟風險支持不足。

4.共享經(jīng)濟缺乏有效的風險防控體系。現(xiàn)有的統(tǒng)計體系難以界定和衡量共享經(jīng)濟的發(fā)展規(guī)模，水平，速度和對經(jīng)濟增長的實際影響，這就使得建立有效的風險防控體系無從下手，進而影響政府的政策制定和投資者的風險預判。難以建立有效的風控體系主要有以下三個原因：一是缺乏與共享經(jīng)濟相適應的行業(yè)分類體系，由于共享經(jīng)濟具有組織參與者廣，業(yè)態(tài)跨界融合，組織邊界模糊等特點，使得現(xiàn)有的國民經(jīng)濟行業(yè)分類體系難以對其進行精確統(tǒng)計；二是缺乏一套標準的統(tǒng)計指標體系，由于共享經(jīng)濟包含的領(lǐng)域多，統(tǒng)計口徑多樣化，難以形成統(tǒng)一的統(tǒng)計指標，傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)收集和抽樣方法不能完全適應新業(yè)態(tài)的發(fā)展。三是共享經(jīng)濟的社會效益容易被忽視，共享經(jīng)濟主要貢獻體現(xiàn)在資源的有效利用和社會福利的改進，現(xiàn)有的GDP核算方法無法測度共享經(jīng)濟帶來的經(jīng)濟效益。難以建立有效的風險控制體系導致不能準確地計量投資風險，使得共享經(jīng)濟領(lǐng)域的風險投資更具有不確定性。

二、我國共享單車風險投資支持研究

（一）我國共享單車在資本市場獲得融資研究

在我國共享經(jīng)濟市場獲得融資份額最大的是交通出行領(lǐng)域，其中共享單車是資本涌入的主要陣地。根據(jù)中國電子商務研究中心顯示，2016年度共享單車領(lǐng)域單就ofo就完成了五次融資，從2016年2月1日到2017年7月6日共經(jīng)歷了7輪融資，最高融資金額高達1.3億美元。2017年共有23家共享單車企業(yè)獲得融資，累計金額約合258.09億元。其中，摩拜、ofo小黃車成為本年度該領(lǐng)域內(nèi)最能吸金的企業(yè)，分別累計獲得約合70億元和82億元的融資。

（二）從利益相關(guān)者角度分析風險投資運行中所產(chǎn)生的問題

2016年資本市場的寒冬共享單車卻從各大項目的融資中脫穎而出，成為在資本市場融資中的佼佼者。資本市場推動共享單車市場發(fā)展的同時，也進一步推動市場的激烈競爭。以摩拜、ofo為代表均已完成多輪融資。共享單車的日益興起，對社會各個方面都產(chǎn)生了一定的影響。下面本文將從利益相關(guān)者角度分析風險投資運行中所產(chǎn)生的問題：

1.供給方。根據(jù)我們從2017～2018一年的追蹤，目前共享單車行業(yè)利潤來源主要為：政府補貼、廣告收費和用戶賬戶沉淀資金。大量行業(yè)競爭者不斷涌入，目前的狀況一個難以形成壟斷、品牌效應，邊際成本難以降低的行業(yè)，原有的共享單車運營者無法有效阻止新競爭者的加入，市場和技術(shù)準入門檻很低。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，目前，仍有很多人想進入共享單車領(lǐng)域，但已得不到資本青睞，“很多都是幾個人湊上二三十萬元就想入局，還有的人想在一個鎮(zhèn)子上投放10輛車起步”。另外目前共享單車運營成本依舊偏高，一輛共享單車的成本至少需要幾百元，而共享單車中成本最高的摩拜單車成本甚至高達3000元，所以為了保持共享單車的性能以及在消費者心中的價值，還要耗費一筆巨大的維修成本，目前“互聯(lián)網(wǎng)+共享單車”企業(yè)租車收入都不高，有些單車企業(yè)甚至不能彌補其購置成本，共享單車的運營者又很難把運營成本上漲的壓力轉(zhuǎn)移到顧客身上。共享單車市場的所有參與者，在風投資本的加持下紛紛入場，目標都是要實現(xiàn)自身利益最大化，價格戰(zhàn)與市場無序競爭幾乎不可避免：每個個體都追求純利己的行為，導致的最終結(jié)局必然是對所有玩家都不利的囚徒困境。

2.需求方。誠然，共享單車對解決最后一公里問題做出了巨大的貢獻。經(jīng)過調(diào)查研究，主要有以下幾個問題：用戶權(quán)益缺乏保障，據(jù)調(diào)查，國內(nèi)共享單車用戶規(guī)模已達2.21億，按主流單車企業(yè)押金在99元到299元之間估算，國內(nèi)共享單車用戶的押金存量規(guī)模為200億到600億元。從2017年下半年開始，部分共享單車企業(yè)出現(xiàn)了資金困境、押金退還難的問題。據(jù)統(tǒng)計，大概有15億元之多的用戶押金無法退還，波及近700萬單車用戶。其次，共享單車普遍存在人為損毀、私自占有等行為。另外，共享單車的無樁性質(zhì)導致了隨意停放，這也對交通工程和公共安全提出了新的挑戰(zhàn)。并且共享單車存在安全隱患，目前為止的報道顯示，ofo與摩拜平臺上均有嚴重的用戶傷亡事故。目前，共享單車能否滿足人們對交通工具越來越高的需求值得商榷。

3.風投資本家。之前談到的資本運營模式問題目前基于“互聯(lián)網(wǎng)+”平臺，盈利模式大概分為廣告投放、大數(shù)據(jù)服務、金融服務和增值服務四種。但目前又有新的問題產(chǎn)生，共享單車的融資渠道均為外部融資中的股權(quán)融資，隨著業(yè)務范圍的不斷拓展，那么所需要的運營資金勢必不斷增加，由于企業(yè)會有越來越多風險投資家注入資金，股權(quán)必定會發(fā)生稀釋，這會導致投入資金與股權(quán)比例不匹配，靠前投資的風投資本家面臨不確定性會更高，風險會更大。另外風投資本家在共享單車的資本市場上投資呈現(xiàn)羊群效應，融資發(fā)生時間和熱度均呈現(xiàn)集中表現(xiàn)，融資爆發(fā)期集中在2016年和2017年，據(jù)公開資料顯示，截至2017年7月，摩拜已融資約76.58億元人民幣；ofo已融資約91.35億元人民幣；永安行已融資將近1.4億元人民幣；小藍已融資將近4億元人民幣；優(yōu)拜單車已融資將近2.6億元人民幣；哈羅已融資將近2億元人民幣。風險投資家在進行投資時高估投資成功的可能性，沒有將風險和收益在各種約束條件下客觀權(quán)衡，偏向于非理性投資。

4.政府。政府目前對共享單車的態(tài)度積極轉(zhuǎn)變，從被約談被收繳到企業(yè)與政府的戰(zhàn)略合作，政府進入了善意觀察期。但我們依然需要注意的是目前城市中存在的客觀問題，交通部作為交通主管部門，傾向于支持和鼓勵共享單車，但地方政府職能多元，還需要行使城市秩序管理的職責，從而出現(xiàn)了矛盾。城市慢行交通體系對于共享單車的融入依然顯得不適應，城市規(guī)劃并沒有為共享單車預留足夠空間，從公共服務管理角度來看，配套設(shè)施不完善，城市交通道路建設(shè)主要以服務機動車出行為主，非機動車道建設(shè)力度不夠，路權(quán)爭奪矛盾會愈發(fā)突出。作為共享經(jīng)濟新興事物的共享單車，其相應的法律法規(guī)及配套政策尚未完善，共享單車的出現(xiàn)和經(jīng)營方式與城市管理條例中內(nèi)容也產(chǎn)生了很大的沖突，責任不明帶來法律糾紛，這對交通運輸業(yè)和城市建設(shè)都會帶來很大影響，政府對共享單車的宏觀調(diào)控和監(jiān)管仍然有待加強。

三、促進我國共享經(jīng)濟風險投資支持的對策

（一）扎實洞察消費剛需，尋找真正價值所在

互聯(lián)網(wǎng)迷霧下的商業(yè)，要辨別清楚真?zhèn)涡枨?，并非任何事物都適用共享原則。在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，因人而異的個性化需求不斷提高，而任何一種新的經(jīng)濟形式、新的體驗、新的服務形態(tài)的產(chǎn)生，都會使這種需求的極度放大。然而有時這種需求并非剛性需求，人們以為迫切追求的其實只是在特定時期下的短暫需要。因此服務商在剛性需求和嘗鮮需求之間，要扎實的洞察消費需求，尋找真正創(chuàng)造能給物品擁有者和租用者創(chuàng)造出價值的模式，避免風險資本過度聚集于偽需求領(lǐng)域，增大投資風險。

（二）加強共享經(jīng)濟個體信息披露程度

互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)，體現(xiàn)出其自由經(jīng)濟的便利，為了實現(xiàn)信息對稱，勢必需要一個強大的技術(shù)平臺作為保障，使其成為一個連接一切的“連接器”，并由此獲得信息，而信息透明度不高是阻礙風險投資支持共享經(jīng)濟發(fā)展的重要原因。加強共享經(jīng)濟個體的信息披露程度，降低其與用戶和風險投資者之間的信息不對稱程度，有利于降低投資風險從而促進投資支出。共享經(jīng)濟的運作主體應及時對外披露以下信息：

1.披露來源于用戶的資金流向。以共享單車為例，用戶繳納的押金已沉淀成龐大的資金池并且公司通過盤活資金獲取收益。但是用戶并不了解自己所交的錢去往何處，是否合法，因而侵犯用戶的知情權(quán)。因此，共享經(jīng)濟運營主體要明確清楚地讓用戶知曉其資金流向等信息，可通過向媒體披露，在官方網(wǎng)站或APP中告知。

2.披露資金的安全狀況。這對于用戶的持續(xù)體驗和風險投資者的不斷融資都至關(guān)重要。共享經(jīng)濟個體要定期公告資金的管理情況和安全狀況，公告重大事項變化對資金安全的影響，公告發(fā)生損失時如何保障用戶資金安全等安排。

3.披露風險投資資金流向。融資者需要切實、毫無保留的向投資者披露投資資金的具體操作情況，使投資者真實的把握投資的風險，從而做出合理決策，保護風投者權(quán)益。

（三）政府及時出臺相應管理政策和規(guī)定

2017年的政府工作報告明確指出要支持和引導分享經(jīng)濟發(fā)展。各地區(qū)有關(guān)部門要加強引導，營造全社會關(guān)心支持監(jiān)督共享經(jīng)濟發(fā)展的良好氛圍，一個良好的法律環(huán)境是人們熱心利用資源、創(chuàng)造財富的前提條件。

風險投資作為一種帶有金融運作特點的特殊投資行為，對法律環(huán)境有著更高的要求，發(fā)展風險投資離不開完善的法律環(huán)境。在我國共享經(jīng)濟和風險投資一樣，雖然起步晚，但發(fā)展快，但相關(guān)法律法規(guī)沒有配套的出臺也導致了一些管理與運作的問題。

從押金方面來說，不善的押金管理涉及到非法集資和挪用押金造成的流失風險。為了保障押金獨立性，共享企業(yè)不得擅自將所收取押金用作其他用途，對企業(yè)退還押金的周期時間監(jiān)管，防止利用時間差手段獲利，降低押金金額，對退還手續(xù)及退還時間進行監(jiān)管。

從車輛管理方面來說，對投放點和投放數(shù)額做出監(jiān)督，合理利用城市資源和城市空間；建立健全車輛財產(chǎn)安全的責任承擔以及意外事故的責任承擔制度，以防責權(quán)不明帶來的責權(quán)沖突。

從資本管理方面來說，由于用戶資金的數(shù)額巨大，故要把自有資本和用戶資本分隔，披露風投資本信息，增加真實度和準確性，保護風投者利益，減少決策風險。

（四）運用法律完善監(jiān)管體系

由于共享經(jīng)濟是新業(yè)態(tài)，具有跨區(qū)域性和跨行業(yè)性的特征，現(xiàn)有的統(tǒng)計指標對其進行風險度量時具有一定的難度，使得投資的風險難以計量，增加了風險投資者資金損失的可能。對此，政府應該按行業(yè)特征來區(qū)分不同的共享經(jīng)濟平臺，對跨界的企業(yè)實施多方監(jiān)管，建立完備的風險評估系統(tǒng)，對共享平臺企業(yè)資金狀況，交易流程，創(chuàng)新能力等做詳細的統(tǒng)計，按照信用等級和資金實力劃分不同層次的企業(yè)，讓投資者根據(jù)自己的風險偏好選擇不同層次的企業(yè)進行投資，能有效降低投資風險。與此同時，政府應該給予具有良好發(fā)展前景的共享經(jīng)濟平臺企業(yè)一些激勵政策，如對于滴滴打車這種獨角獸企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新支持，給予處于初創(chuàng)階段具有潛力又缺乏資金的企業(yè)資金支持，幫助它們獲得資本市場的風險融資。