姜井民 孫天嬌

【摘 要】進(jìn)入21世紀(jì)以來，我國的資本市場發(fā)展越來越好，在優(yōu)化資源配置、分散金融市場風(fēng)險(xiǎn)和拓寬融資渠道等方面發(fā)揮著重要的作用。企業(yè)IPO作為發(fā)展擴(kuò)張的關(guān)鍵階段更是引來熱議，如何提高擬上市企業(yè)的成功率成為企業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)，本文對擬上市企業(yè)IPO被否的原因進(jìn)行分析，并為擬上市企業(yè)IPO提出針對性建議。

【關(guān)鍵詞】IPO；IPO失敗；企業(yè)上市

一、IPO被否原因簡要概述

我們通過對2014年-2016年證監(jiān)會(huì)對擬上市企業(yè)IPO的審核數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)IPO被否原因通常有多個(gè)，主要包括擬上市企業(yè)的持續(xù)盈利能力受質(zhì)疑，會(huì)計(jì)核算不規(guī)范，獨(dú)立性不夠，募集資金運(yùn)用不合理，信息披露質(zhì)量不高等，這些原因通常導(dǎo)致企業(yè)IPO被否，下面我們從這幾個(gè)方面入手，簡要分析被否原因并提出相關(guān)建議.

二、擬上市企業(yè)IPO被否原因分析

（一）持續(xù)盈利能力受質(zhì)疑

合理的盈利結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為收入結(jié)構(gòu)中企業(yè)經(jīng)營模式和產(chǎn)品，客戶的結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定。企業(yè)營業(yè)利潤也主要包括主營業(yè)務(wù)的毛利潤，不過度依賴投資收益。凈利潤結(jié)構(gòu)不對稅收和政府補(bǔ)助政策有過度的依賴。如北京龍軟科技公司，2012年—2014年凈利潤降幅達(dá)到78.3%，經(jīng)營現(xiàn)金流也逐年降低，盈利水平逐年下降，但該公司的應(yīng)收賬款卻逐年攀升，企業(yè)的經(jīng)營效率受應(yīng)收賬款影響較大，并且該公司在享受稅收政策和增值稅退稅金額在總利潤中的比重逐年攀升，其盈利結(jié)構(gòu)不合理，最終北京龍軟科技的持續(xù)盈利能力因備受質(zhì)疑導(dǎo)致IPO被否。

（二）會(huì)計(jì)核算不規(guī)范

大多數(shù)企業(yè)在準(zhǔn)備IPO上市時(shí)為了使財(cái)務(wù)報(bào)表表現(xiàn)的更出色，會(huì)對財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行適當(dāng)?shù)陌b，包括對企業(yè)的凈資產(chǎn)和業(yè)務(wù)重組等方式以此來達(dá)到IPO規(guī)定的財(cái)務(wù)指標(biāo)。如上海岱美公司，原材料在主營業(yè)務(wù)成本占比80%，化工材料和工程塑料材料在申報(bào)期間出現(xiàn)了較大幅度變動(dòng)，然而卻沒有在申報(bào)材料上詳細(xì)披露有關(guān)變動(dòng)的情況。該公司報(bào)告期內(nèi)成本變動(dòng)存在疑問，因而可以說明該企業(yè)會(huì)計(jì)核算不規(guī)范。

（三）獨(dú)立性不夠

企業(yè)獨(dú)立性主要是對資產(chǎn)完整，關(guān)聯(lián)交易和對實(shí)際控制人的依賴程度等方面。如浙江天達(dá)環(huán)保有限公司，雖然該公司年利潤超過2億元，但是仍然沒有通過IPO審核，主要原因就是該企業(yè)對實(shí)際控制人過度依賴，該公司的主要原材料就是廢棄物，該廢棄物長期由控制人的關(guān)聯(lián)公司提供，過度依賴關(guān)聯(lián)公司，嚴(yán)重缺乏獨(dú)立性。

（四）募集資金運(yùn)用不合理

擬上市企業(yè)募集資金問題說明主要包括對募集資金的必要性，募集規(guī)模和募集資金去向做的說明。如廣州酒家，公司擬用募集資金總額的47%約3300萬元來補(bǔ)充流動(dòng)現(xiàn)金，但根據(jù)企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示該企業(yè)流動(dòng)現(xiàn)金比較充裕，最新一年已經(jīng)達(dá)到12827.01萬元，這就對企業(yè)募集資金的必要性產(chǎn)生懷疑。

（五）信息披露質(zhì)量不高

擬上市企業(yè)信息披露的問題主要包括虛假信息，信息不完整，存在誤導(dǎo)性的陳述和重要信息遺漏等問題。如株洲飛鹿高新材料，企業(yè)本身不具備運(yùn)輸危險(xiǎn)貨物的資質(zhì)，該公司銷售的產(chǎn)品均由第三方物流公司運(yùn)輸，但該公司在招股說明書中并沒有披露相關(guān)的委托事項(xiàng)，所以導(dǎo)致該公司采購危險(xiǎn)品和銷售運(yùn)輸費(fèi)用明細(xì)、委托承運(yùn)產(chǎn)品確認(rèn)的支出和收入無從得知，表明飛鹿公司在信息披露方面存在重大漏洞。

三、提高我國擬上市企業(yè)IPO成功概率的建議

（一）提高企業(yè)盈利能力

擬上市企業(yè)應(yīng)該注重持續(xù)盈利的能力，著重放在產(chǎn)品創(chuàng)新，控制成本，積極拓展市場等方面，通過多種方式提高企業(yè)的盈利能力，注重盈利的多樣化，提高企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，使企業(yè)的盈利水平處在穩(wěn)步上升的狀態(tài)。

（二）規(guī)范會(huì)計(jì)核算方式

擬上市企業(yè)在法律法規(guī)的范圍內(nèi)，可以進(jìn)行適當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)調(diào)整。在處理會(huì)計(jì)信息時(shí)，要符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，會(huì)計(jì)核算方法一經(jīng)確定后不可隨意更改，在確認(rèn)收入和企業(yè)成本的時(shí)候，要以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)，合理分配核算和成本費(fèi)用。企業(yè)在進(jìn)行納稅申報(bào)的過程中，也要完全遵守我國的納稅政策，企業(yè)經(jīng)營成果不能完全依賴稅收政策。

（三）加強(qiáng)擬上市企業(yè)的獨(dú)立性

擬上市企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)獨(dú)立性，不能過度依賴關(guān)聯(lián)交易或者控制人的關(guān)聯(lián)企業(yè)，如果過度依賴關(guān)聯(lián)企業(yè)，那相應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)較高。擬上市企業(yè)對關(guān)聯(lián)交易的企業(yè)，應(yīng)該確保交易的真實(shí)性和可靠性，應(yīng)適當(dāng)披露有關(guān)交易的事項(xiàng)。提高獨(dú)立性，確保交易價(jià)格和交易過程的公開、透明。防止出現(xiàn)內(nèi)幕交易的行為，按照法定程序進(jìn)行公平交易，即使控制人有其他關(guān)聯(lián)公司也不要影響本公司的獨(dú)立性。

（四）合理利用募集的資金

建議擬上市企業(yè)對募集資金的用途做詳細(xì)的說明，企業(yè)需對募集資金用途的可行性和必要性做出合理解釋，企業(yè)募集資金的需求要與企業(yè)實(shí)際情況相適應(yīng)，對企業(yè)未來的發(fā)展做合理的規(guī)劃，對募集資金用于企業(yè)擴(kuò)張和加大項(xiàng)目建設(shè)投入，要結(jié)合市場需求和企業(yè)實(shí)際情況進(jìn)行說明，不能過度夸大企業(yè)的資金需求，對于不符合商業(yè)邏輯的項(xiàng)目，應(yīng)該重新進(jìn)行估量和規(guī)劃，以確保募集資金的合理使用。

（五）提高信息披露質(zhì)量

擬上市企業(yè)在對外披露相關(guān)信息時(shí)應(yīng)做到及時(shí)，準(zhǔn)確，公開，透明。對于影響公司穩(wěn)定性或者對公司經(jīng)營生產(chǎn)活動(dòng)造成重大影響的信息更要全面，細(xì)致的披露。企業(yè)要及時(shí)對外發(fā)布信息，不能心存僥幸，故意隱瞞或者選擇性的發(fā)布信息。這樣既能規(guī)范了企業(yè)的行為，又能保護(hù)投資者的合法利益，有利于投資者做出合理地投資決策。

四、總結(jié)

本文通過對擬上市企業(yè)IPO失敗案例進(jìn)行簡要分析，得出企業(yè)如果想提高IPO成功率，需注重企業(yè)本身持續(xù)盈利能力，規(guī)范會(huì)計(jì)核算方法，加強(qiáng)上市企業(yè)的獨(dú)立性，合理使用募集的資金以及提高信息的披露質(zhì)量等，希望以上幾點(diǎn)能為以后企業(yè)IPO上市發(fā)行起到一定借鑒的作用。

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