票交所促進(jìn)商業(yè)銀行票據(jù)業(yè)務(wù)迎來(lái)黃金發(fā)展期

孫維

【摘 要】2016年12月8日，由人民銀行總行牽頭組建的上海票據(jù)交易所正式成立，中國(guó)票據(jù)發(fā)展史上發(fā)生了最重要的具有里程碑意義的事件！票交所的成立，承載著無(wú)數(shù)票據(jù)人的期盼和等待，更承載著如何更好地發(fā)揮票據(jù)的作用以服務(wù)貨幣市場(chǎng)發(fā)展、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、服務(wù)國(guó)家宏觀政策的光榮使命，尤其在舉國(guó)上下進(jìn)行供給側(cè)改革之時(shí)，票交所的成立可以視為與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系最為密切的貨幣市場(chǎng)供給側(cè)改革的一項(xiàng)重要嘗試。所以，票交所的成立，既是一個(gè)功成圓滿的終點(diǎn)，也是一個(gè)夢(mèng)想揚(yáng)帆的起點(diǎn)。商業(yè)銀行作為金融體系中的重要組成部分，同時(shí)也是票交所的重要參與者，二者的化學(xué)作用必將對(duì)中國(guó)金融發(fā)展、特別是票據(jù)的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

【關(guān)鍵字】票交所；商業(yè)銀行；發(fā)展

人民銀行牽頭籌建票交所具有合法權(quán)威的地位和重要的現(xiàn)實(shí)意義，有助于強(qiáng)化票據(jù)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的支持和推進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)向公開規(guī)范統(tǒng)一的市場(chǎng)發(fā)展，尤其是在過(guò)去幾年票據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)集中暴露、大案要案頻發(fā)的背景下，票交所成立的意義就更為重要。

票據(jù)交易所有助于進(jìn)一步繁榮各主體間組成的票據(jù)市場(chǎng)；有助于進(jìn)一步提升票據(jù)市場(chǎng)的風(fēng)控水平；有助于票據(jù)價(jià)格的深度挖掘；有助于進(jìn)一步提升商業(yè)信用的發(fā)展；有助于通過(guò)再貼現(xiàn)傳導(dǎo)國(guó)家貨幣政策；有助于進(jìn)一步推動(dòng)票據(jù)市場(chǎng)體系建設(shè)和發(fā)展；有助于進(jìn)一步推動(dòng)票據(jù)及相關(guān)產(chǎn)品的創(chuàng)新。從商業(yè)銀行的視角看，票交所對(duì)銀行票據(jù)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)模式、交易模式、盈利模式、風(fēng)控模式和產(chǎn)品創(chuàng)新都將產(chǎn)生顯著的影響，將進(jìn)一步促進(jìn)商業(yè)銀行票據(jù)市場(chǎng)將迎來(lái)新的黃金發(fā)展期。

一、對(duì)經(jīng)營(yíng)模式的影響

前中后臺(tái)集中和流程一體化將成為票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)。票交所制度下，紙質(zhì)承兌匯票通過(guò)票交所“承兌信息登記”環(huán)節(jié)，將紙質(zhì)承兌匯票電子化。紙質(zhì)承兌匯票貼現(xiàn)，通過(guò)票交所“貼現(xiàn)登記”環(huán)節(jié)進(jìn)行電子化，并且通過(guò)“實(shí)物驗(yàn)證”方式使得紙質(zhì)承兌匯票退出流通，票據(jù)貼現(xiàn)后的主要業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)如轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、買入返售、賣出回購(gòu)等環(huán)節(jié)操作，直接以電子形式存在，全部在票交所系統(tǒng)線上操作。由于轉(zhuǎn)貼現(xiàn)環(huán)節(jié)不再需要人工送票、驗(yàn)票、保管、托收等工作，前中后臺(tái)集中運(yùn)作非常必要，為商業(yè)銀行票據(jù)業(yè)務(wù)的一體化經(jīng)營(yíng)管理創(chuàng)造了條件。商業(yè)銀行將承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)等環(huán)節(jié)集中到一個(gè)票據(jù)專營(yíng)部門管理，統(tǒng)籌考慮承兌手續(xù)費(fèi)、保證金、貼現(xiàn)利率和交易價(jià)差，有利于提升票據(jù)業(yè)務(wù)的綜合回報(bào)水平，有效降低企業(yè)的財(cái)務(wù)成本。此外，紙票電子化發(fā)展打破了原來(lái)的時(shí)間和地域限制，交易效率的大幅提升減少了對(duì)業(yè)務(wù)人員的需求，因此分散下沉式經(jīng)營(yíng)的必要性大大降低。未來(lái)將會(huì)有越來(lái)越多的銀行推行專營(yíng)、集中的票據(jù)業(yè)務(wù)體制，逐步將票據(jù)交易的權(quán)限向上級(jí)行和法人層級(jí)集中，以充分發(fā)揮集約化經(jīng)營(yíng)的成本優(yōu)勢(shì)以及總部機(jī)構(gòu)的決策優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，提升在票據(jù)交易中議價(jià)定價(jià)能力。

二、對(duì)交易模式的影響

首先，是交易集中化。隨著全部金融機(jī)構(gòu)接入票交所系統(tǒng)，原來(lái)的線下交易轉(zhuǎn)到線上，交易主體、監(jiān)管主體、交易資金、票據(jù)信息等交匯于票交所系統(tǒng)，票據(jù)市場(chǎng)達(dá)到前所未有的集中程度。其次是流程電子化。過(guò)渡期后，票據(jù)的承兌、保證、質(zhì)押、貼現(xiàn)、交易（轉(zhuǎn)貼現(xiàn)買賣斷和回購(gòu)）、投資及清算等都將在票交所平臺(tái)上操作，全流程實(shí)現(xiàn)電子化，且部分業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)由系統(tǒng)自動(dòng)觸發(fā)；再次，是交易專業(yè)化。交易集中化和流程電子化將改變傳統(tǒng)交易過(guò)程中的詢價(jià)、議價(jià)、送票、驗(yàn)票、保管、托收等方式，原來(lái)的客戶經(jīng)理轉(zhuǎn)為票據(jù)市場(chǎng)交易員，在票交所客戶端或直連系統(tǒng)進(jìn)行對(duì)話報(bào)價(jià)、報(bào)價(jià)修改、成交確認(rèn)等操作，類似債券交易模式，這將對(duì)交易員的專業(yè)能力提出更高的要求。

與此同時(shí)，新的交易模式要求交易員能夠更準(zhǔn)確地把握市場(chǎng)趨勢(shì)，抓住稍縱即逝的交易機(jī)會(huì)，因此需要建立專業(yè)的交易團(tuán)隊(duì)和研究團(tuán)隊(duì)，構(gòu)建投研一體的交易機(jī)制，研究員著力加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的研判，交易員重點(diǎn)強(qiáng)化對(duì)交易盤面的分析掌控，加強(qiáng)研究成果與交易策略的融合應(yīng)用。

三、對(duì)風(fēng)控模式的影響

票交所運(yùn)行后，操作方面盡管面臨新的風(fēng)險(xiǎn)因子，但流程電子化、系統(tǒng)自動(dòng)化將顯著減少整體操作風(fēng)險(xiǎn)，票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)由操作風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向頻繁交易引發(fā)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和主體多元化帶來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行要建立定性和定量相結(jié)合的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，對(duì)新環(huán)境下的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效識(shí)別、科學(xué)計(jì)量、實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，并建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管控和風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制。

對(duì)于客戶端，要對(duì)不同的承兌行、承兌企業(yè)進(jìn)行科學(xué)定價(jià)，并對(duì)其信用狀況及時(shí)監(jiān)測(cè)，逐步建立集中度監(jiān)測(cè)和黑名單制度；創(chuàng)新開展信用互換交易，將信用風(fēng)險(xiǎn)從傳統(tǒng)票據(jù)交易中分離，轉(zhuǎn)移和防范各類信用主體風(fēng)險(xiǎn)。

由于風(fēng)險(xiǎn)管理重點(diǎn)和方法均發(fā)生變化，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理崗位人員的精細(xì)化、量化風(fēng)險(xiǎn)管理能力提出更高的要求，而票交所提供的實(shí)時(shí)全面的數(shù)據(jù)和信息為風(fēng)險(xiǎn)量化管理奠定了基礎(chǔ)。

四、對(duì)盈利模式的影響

商業(yè)銀行票據(jù)業(yè)務(wù)傳統(tǒng)盈利模式主要有三種：一是持有到期獲得利息收入，通常是資金和規(guī)模大行；二是快速交易或錯(cuò)配賺取價(jià)差收益，比如活躍的股份制銀行和城商行；三是為他行的票據(jù)交易提供服務(wù)。

票交所運(yùn)行后，票據(jù)業(yè)務(wù)的盈利模式將會(huì)隨著經(jīng)營(yíng)模式、交易模式、風(fēng)控模式的改變而變化。從交易端看，將更加依賴交易和投資，主動(dòng)經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)獲利，比如開展錯(cuò)配和杠桿交易等。由于票據(jù)市場(chǎng)的資金供給和需求都隨著主體多元化發(fā)展而增多，成交量對(duì)票據(jù)利率波動(dòng)的影響比以往要小，產(chǎn)生時(shí)點(diǎn)波動(dòng)的頻率會(huì)降低，如果能夠準(zhǔn)確判斷利率上行或下行的大趨勢(shì)，踏準(zhǔn)交易節(jié)奏，錯(cuò)配和杠桿交易模式的操作空間會(huì)比較大；從客戶端看，更加突出對(duì)承兌和貼現(xiàn)環(huán)節(jié)的綜合定價(jià)，通過(guò)經(jīng)營(yíng)信用風(fēng)險(xiǎn)獲利，比如通過(guò)開展授信企業(yè)商票保貼，買方付息、協(xié)議付息貼現(xiàn)，承兌手續(xù)費(fèi)與企業(yè)信用狀況、保證金存款掛鉤，提高本行承兌票據(jù)的回貼率等方式，獲得一二級(jí)市場(chǎng)間流轉(zhuǎn)的綜合收益。

五、對(duì)產(chǎn)品創(chuàng)新的影響

以往票據(jù)市場(chǎng)上的很多產(chǎn)品和交易模式的創(chuàng)新大多是為了消減信貸規(guī)模、減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)計(jì)提等規(guī)避監(jiān)管的偽創(chuàng)新。票交所成立后，產(chǎn)品創(chuàng)新和交易更加透明化、公開化，更加符合監(jiān)管要求和市場(chǎng)趨勢(shì)，有助于緩解創(chuàng)新與監(jiān)管的矛盾。票交所平臺(tái)擴(kuò)大參與者及逐步增加交易品種，提供了很好的創(chuàng)新機(jī)會(huì)。

票據(jù)市場(chǎng)真正高速發(fā)展只有近十年的時(shí)間。票據(jù)交易所的成立，是基于金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)謀劃，是加強(qiáng)票據(jù)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、完善金融市場(chǎng)體系的重要舉措。給中國(guó)的票據(jù)市場(chǎng)描繪了一幅唯美畫卷！給中國(guó)貨幣市場(chǎng)乃至金融市場(chǎng)勾畫了絢麗藍(lán)圖！票交所未來(lái)將發(fā)展為票據(jù)市場(chǎng)的交易中心、創(chuàng)新中心和政研中心，有助于商業(yè)銀行票據(jù)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型和票據(jù)市場(chǎng)的透明監(jiān)管。目前，票交所系統(tǒng)屬于紙電票系統(tǒng)交易融合階段。未來(lái)，隨著票交所紙電票系統(tǒng)完全融合、運(yùn)行成熟，商業(yè)銀行的票據(jù)業(yè)務(wù)將迎來(lái)新的黃金發(fā)展期。