（中航通用飛機(jī)有限責(zé)任公司 廣東珠海 519040）

0.引言

我國(guó)通用航空企業(yè)的負(fù)債率相對(duì)較高，經(jīng)營(yíng)成本與匯率風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題成為了主要的制約因素。但我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與行業(yè)需求量的增長(zhǎng)又有可能抵消這些風(fēng)險(xiǎn)。而考慮到企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的具體情況與實(shí)際需求，本文也將圍繞目前主要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)展開(kāi)分析，并從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度研究具體的應(yīng)對(duì)措施。

1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵與特征

1.1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)即企業(yè)對(duì)于經(jīng)營(yíng)不確定性產(chǎn)生的成果偏離情況，一般情況下結(jié)果與預(yù)期的偏差越大，財(cái)務(wù)管理工作的缺陷也更加明顯。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)調(diào)收益與預(yù)期的差異程度，并側(cè)重于價(jià)值運(yùn)動(dòng)的角度。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，也是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的一種經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)。在企業(yè)的綜合風(fēng)險(xiǎn)管理工作中，財(cái)務(wù)部門與其他管理部門共同對(duì)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)責(zé)。其具體類型如表1所示。

表1 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要類型

1.2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的首要特征在于復(fù)雜性。復(fù)雜性體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)的原因、表現(xiàn)形式與影響程度方面。一方面，企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)會(huì)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，外部的市場(chǎng)變化趨勢(shì)也會(huì)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在表現(xiàn)形式方面，可能會(huì)出現(xiàn)融資困難、貨物積壓等不同類型，復(fù)雜性的特征也對(duì)企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力提出了更高的要求。

其次，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有潛在的特征，即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一項(xiàng)不確定性因素。因?yàn)樨?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)本身是無(wú)法避免的情況，但風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的時(shí)間、形式卻是不確定的。換言之，風(fēng)險(xiǎn)不存在明顯的可比性，在實(shí)際工作中的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估也需要進(jìn)行適當(dāng)?shù)呐袛?，存在一定的預(yù)測(cè)難度，會(huì)受到一些因素的影響而產(chǎn)生變化。

最后，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有多邊性的特點(diǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著不同的條件發(fā)生轉(zhuǎn)化，例如增加與減少。即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并不是一個(gè)常量，而是一個(gè)變量，對(duì)于不同經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力也有所差異。

2.通用航空企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

2.1 意外事件

意外事件的來(lái)源通常來(lái)源于政治危機(jī)、社會(huì)因素與惡劣天氣等。例如因貨物丟失出現(xiàn)的賠償，或是因天氣產(chǎn)生的航班延誤等。但在這一方面相關(guān)的企業(yè)已經(jīng)給予了高度重視，產(chǎn)生的危害與影響程度相對(duì)較小。

2.2 戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)是建立在發(fā)展目標(biāo)之上的，因此戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)可能帶來(lái)嚴(yán)重的后果。一方面，宏觀的經(jīng)濟(jì)形式必然會(huì)帶來(lái)一些不可預(yù)見(jiàn)性的外部因素，影響企業(yè)日常的運(yùn)營(yíng)；另一方面，管理投資和影響收入的因素也會(huì)存在風(fēng)險(xiǎn)的可能性。由于龐大的第三方市場(chǎng)存在，通用航空企業(yè)需要考慮到經(jīng)濟(jì)效益與戰(zhàn)略措施之間的密切聯(lián)系。

2.3 燃料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

燃料成本占據(jù)了企業(yè)成本消耗的一大部分，對(duì)于通用航空企業(yè)來(lái)說(shuō)，即便不對(duì)燃料價(jià)格的下降收益進(jìn)行期盼，但也需要面臨燃料價(jià)格上漲帶來(lái)的成本額外消耗，這也是影響經(jīng)濟(jì)效益的關(guān)鍵因素[1]。

2.4 匯率問(wèn)題

匯率風(fēng)險(xiǎn)包含人民幣與外幣的兌換風(fēng)險(xiǎn)，也包含了外幣之間的匯兌風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下風(fēng)險(xiǎn)存在于兩種局面。一是由于外幣匯率上漲，匯兌損失讓借款、融資的成本提升；二是外幣匯率下降，借款與融資成本也對(duì)應(yīng)降低，但不穩(wěn)定的波動(dòng)必然有潛在風(fēng)險(xiǎn)的存在。

3.通用航空企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的度量指標(biāo)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理涉及到風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)度量與風(fēng)險(xiǎn)控制階段，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別工作是針對(duì)企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行基本分析，包括風(fēng)險(xiǎn)類型與風(fēng)險(xiǎn)因素，而風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率問(wèn)題、潛在的損失則是風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)的主要判定依據(jù)。換言之，度量工作需要解決兩個(gè)問(wèn)題，即風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，以及風(fēng)險(xiǎn)可能產(chǎn)生的損失情況。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與損失之間的聯(lián)系會(huì)受到時(shí)間、空間、區(qū)域的影響而出現(xiàn)差異，處理和決策工作也需要在科學(xué)的度量基礎(chǔ)上進(jìn)行。

近年來(lái)對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的度量工作還可以采用資產(chǎn)模型法來(lái)進(jìn)行，是現(xiàn)代投資理論的核心內(nèi)容。能充分反映風(fēng)險(xiǎn)之間的聯(lián)系，在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的管理當(dāng)中起到顯著的度量作用。例如可以用采用概率分析的模式，結(jié)合統(tǒng)計(jì)學(xué)的相關(guān)知識(shí)，計(jì)算不同項(xiàng)目的收益與期望，根據(jù)變異系數(shù)與標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)判斷風(fēng)險(xiǎn)程度。通常情況下變異系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)也越大，反之亦然，這種方式在理論依據(jù)上有所保障。假設(shè)存在n個(gè)有相關(guān)關(guān)系的變量a1、a2、a3等，含有m個(gè)獨(dú)立的公共因子b1、b2、b3等，此時(shí)不同的特殊因子Ui互不相關(guān)，所以數(shù)學(xué)模型可以表達(dá)為：

4.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的措施

4.1 融資渠道的拓展與債務(wù)規(guī)?？刂?/h3>

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的首要目標(biāo)是保障企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)，防止出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)。相比于利潤(rùn)最大化，有著一定的區(qū)別。前者強(qiáng)調(diào)的是穩(wěn)定，而后者注重的是實(shí)際效益。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)看，收益和風(fēng)險(xiǎn)始終并存，且通常情況下預(yù)期收益越高，所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也越大。所以企業(yè)為了降低風(fēng)險(xiǎn)，必須舍棄一部分潛在的利益。落實(shí)到通用航空企業(yè)，就是在市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化的前提下，對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理控制。因而，融資渠道的擴(kuò)展成為了重要的應(yīng)對(duì)方案。要達(dá)成這一目標(biāo)不僅需要企業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)控制管理，還需要對(duì)資本運(yùn)作方案和融資渠道管理進(jìn)行分析。例如目前國(guó)內(nèi)上市的航空公司，包括東航、南航等，在資產(chǎn)負(fù)債率方面都實(shí)現(xiàn)了合理控制，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了優(yōu)化，投資主體也實(shí)現(xiàn)了多元化，讓財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大大降低。另一方面，航空企業(yè)由于歷史發(fā)展原因，不同的企業(yè)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面也有明顯差異，此時(shí)整體規(guī)模的控制要點(diǎn)也在于長(zhǎng)期的資金周轉(zhuǎn)能夠正常進(jìn)行，且多半以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，而融資渠道的拓展也成為了主要的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施。

當(dāng)市場(chǎng)處于快速發(fā)展的階段時(shí)，通用航空企業(yè)為了提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益與發(fā)展，會(huì)采取債務(wù)融資的模式來(lái)獲取資金，相對(duì)而言可以起到調(diào)節(jié)作用。但債務(wù)融資本身存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)，從訂購(gòu)產(chǎn)品到最終獲取產(chǎn)品有一段時(shí)間的空缺期，這一期間內(nèi)企業(yè)可以根據(jù)市場(chǎng)的變化趨勢(shì)來(lái)決定資金的使用與規(guī)劃。此時(shí)市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)如果不滿足預(yù)期需求，那么航空企業(yè)會(huì)存在顯著的滯后性發(fā)展，即便進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，也會(huì)讓企業(yè)的債務(wù)規(guī)模不斷增長(zhǎng)，最終陷入債務(wù)危機(jī)。因此，企業(yè)需要采取合理的債務(wù)規(guī)?？刂品桨福屍髽I(yè)能夠具備償還債務(wù)的能力，減少債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，合理控制資產(chǎn)水平與負(fù)債水平。

4.2 匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)劃

匯率風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于一定時(shí)期內(nèi)產(chǎn)生的匯率變動(dòng)。例如在航空企業(yè)通過(guò)各種方式籌措資金的情況下，匯率波動(dòng)帶來(lái)了一定的經(jīng)濟(jì)損失。而匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)劃也可以從不同的方面來(lái)展開(kāi)。首先，國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)全球化，但各國(guó)間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模是不盡相同的，此時(shí)可以拓寬國(guó)際與地區(qū)間的業(yè)務(wù)規(guī)模，讓不同貨幣之間產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)能得到“抵消”[2]。此外，針對(duì)于可能產(chǎn)生的貨幣風(fēng)險(xiǎn)，在外匯資金擁有量較多的前提下，可以將一部分外匯轉(zhuǎn)化為其他資金形式，包括材料費(fèi)用、交通運(yùn)輸費(fèi)用、實(shí)物資產(chǎn)等。而其它業(yè)務(wù)方式也可以進(jìn)行規(guī)劃。例如可以使用國(guó)際信貸的手段，不僅可以獲取資金融通，還能減少外匯風(fēng)險(xiǎn)。具體的方案需要結(jié)合企業(yè)自身的運(yùn)營(yíng)情況，在最小的成本控制范圍內(nèi)獲取最佳的效果。

貨幣風(fēng)險(xiǎn)則是匯率風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)管理環(huán)節(jié)，尤其是在企業(yè)籌資與投資的工作當(dāng)中，貨幣風(fēng)險(xiǎn)需要被嚴(yán)格監(jiān)控。一般情況下，企業(yè)可以進(jìn)行期權(quán)保值與債務(wù)互換工作。在外匯期權(quán)交易過(guò)程中，交易雙方并不明確商定交割日期，只是規(guī)定一個(gè)大致期限，合同持有者可以在這一段時(shí)間內(nèi)來(lái)確定是否要買進(jìn)和出售外匯。在匯率不進(jìn)行大幅變動(dòng)的前提下，期權(quán)交易可以顯著降低因匯率變動(dòng)而產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)損失，但可以保留匯率波動(dòng)所產(chǎn)生的收益，通用航空企業(yè)只需要支付一小部分的期權(quán)費(fèi)用即可。而債戶互換則是債務(wù)方根據(jù)自身的金融優(yōu)勢(shì)，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)來(lái)交換貨幣種類，彌補(bǔ)貨幣的劣勢(shì)，便于企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，尤其是對(duì)長(zhǎng)期融資業(yè)務(wù)匯率風(fēng)險(xiǎn)的控制。

4.3 燃油價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理

我國(guó)原油的消費(fèi)量呈現(xiàn)出驚人的提升趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)的油價(jià)受限于國(guó)際市場(chǎng)的特征顯著。此時(shí)通用航空企業(yè)需要有一種有效地方式來(lái)減少風(fēng)險(xiǎn)。一方面，我國(guó)已經(jīng)建立了戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，另一方面，如何建立有效地石油期貨市場(chǎng)則成為了問(wèn)題解決的主要方案。由于產(chǎn)品價(jià)格的變動(dòng)會(huì)產(chǎn)生期貨，期貨市場(chǎng)則具有風(fēng)險(xiǎn)管理與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的功能。所以從功能需求與社會(huì)發(fā)展需求來(lái)看，期貨市場(chǎng)是燃油價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的根本，也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下必然的發(fā)展趨勢(shì)。作為通用航空企業(yè)，也應(yīng)該積極參與到原油市場(chǎng)產(chǎn)品的建設(shè)工作中，和相關(guān)部門共同構(gòu)件市場(chǎng)，有助于降低套期保值成本。必要時(shí)可以虛招專業(yè)的經(jīng)濟(jì)公司為企業(yè)的套期保值工作進(jìn)行策劃和管理，即便當(dāng)期貨市場(chǎng)出現(xiàn)虧損，航空企業(yè)本身也能最大化降低燃油風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失[3]。因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)也是現(xiàn)貨市場(chǎng)不斷發(fā)展的產(chǎn)物，由于現(xiàn)階段價(jià)格調(diào)節(jié)的滯后性，市場(chǎng)供求情況不平衡，價(jià)格的大幅度波動(dòng)必然逼迫生產(chǎn)者與經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行更有效地生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策工作。總體來(lái)看，燃油的價(jià)格都會(huì)受到原油價(jià)格走勢(shì)的影響，國(guó)際市場(chǎng)的原油、成品油與燃料油之間的價(jià)格相關(guān)聯(lián)程度相對(duì)較高。我國(guó)的整體形勢(shì)與國(guó)際形勢(shì)相比，一方面會(huì)受到非市場(chǎng)因素的影響，短期價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生的影響程度并不突出，另一方面價(jià)格的變動(dòng)時(shí)間也會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生一定的影響，此時(shí)國(guó)內(nèi)的相關(guān)企業(yè)在進(jìn)行期貨管理時(shí)也需要注意這一方面。

而通用航空企業(yè)的套期保值業(yè)務(wù)的最終目的并不是為了追求期貨交易的收益，而在于企業(yè)最終經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，相關(guān)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中不僅要注重期貨賬面的變化情況，還需要注重現(xiàn)貨交易的變化情況，通過(guò)改革財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度的方式，來(lái)協(xié)調(diào)好現(xiàn)貨與期貨之間的平衡關(guān)系。

5.結(jié)語(yǔ)

本文圍繞當(dāng)前通用航空企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析，并從風(fēng)險(xiǎn)的類型預(yù)熱正入手，研究了如何合理地讓企業(yè)制定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制方案，展開(kāi)科學(xué)有效地風(fēng)險(xiǎn)控制工作。但我國(guó)的航空企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制方面還存在著需要優(yōu)化的地方，為了適應(yīng)行業(yè)的快速發(fā)展，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)劃與評(píng)價(jià)仍然是未來(lái)管理工作的重點(diǎn)，還需要合理地分析風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損益，評(píng)價(jià)企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。