金融資產(chǎn)管理公司參與問題企業(yè)重組的途徑初探

朱梓鳴

摘 要：問題企業(yè)的出現(xiàn)對(duì)國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)現(xiàn)造成了嚴(yán)重的影響，因此對(duì)于問題企業(yè)的化解與重組則成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展必須解決的一個(gè)問題。本文通過分析問題企業(yè)的重組過程中可能需要面對(duì)的困難、風(fēng)險(xiǎn)以及應(yīng)對(duì)方式。并結(jié)合金融資產(chǎn)公司業(yè)務(wù)特點(diǎn)，探討金融資產(chǎn)管理公司通過“非金融債權(quán)收購、債務(wù)重組、破產(chǎn)重組的”業(yè)務(wù)模式參與問題企業(yè)重組的可能。

關(guān)鍵詞：問題企業(yè) 企業(yè)重組 金融資產(chǎn)管理公司

中圖分類號(hào)：F832.39 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2018）10（a）-031-02

在經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大以及我國供給側(cè)改革的大背景下，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營壓力逐漸加大，一些企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)問題，導(dǎo)致問題企業(yè)逐漸增加，對(duì)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了嚴(yán)重影響。金融資產(chǎn)管理公司充分展現(xiàn)了救助性金融工具的特質(zhì)，作為中國四大AMC之一的中國華融資產(chǎn)股份有限公司（簡稱“中國華融”）可通過“非金融債權(quán)收購+金融債權(quán)收購”等獨(dú)有的業(yè)務(wù)模式，參與到問題企業(yè)重組的過程中，大力服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，根據(jù)“以時(shí)間換空間，以增量盤存量，化不良為優(yōu)良”的業(yè)務(wù)特點(diǎn)經(jīng)營特點(diǎn)和多牌照優(yōu)勢，對(duì)問題企業(yè)進(jìn)行并購重組，通過整合企業(yè)資源于負(fù)債，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)問題企業(yè)的重整，有效盤活企業(yè)資產(chǎn)，從而為社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造各大價(jià)值。

1 問題企業(yè)重組過程中可能需要面對(duì)的困難

1.1 問題企業(yè)重組業(yè)務(wù)的客戶質(zhì)量較低業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大

問題企業(yè)自身經(jīng)營出現(xiàn)困難，加之外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素。盈利空間不斷被壓縮，造成企業(yè)資金鏈緊張，造成企業(yè)還款能力逐漸下降，信用風(fēng)險(xiǎn)增加。

1.2 問題企業(yè)重組業(yè)務(wù)抵質(zhì)押物不足，風(fēng)險(xiǎn)防控難度增大

現(xiàn)階段，我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，行業(yè)內(nèi)去杠桿以及去產(chǎn)能的大背景下，勢必導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)面臨貶值的風(fēng)險(xiǎn)。從企業(yè)提供的常見抵押物來看，股票類型資產(chǎn)存在市場間隔波動(dòng)較大或者出現(xiàn)暴跌以及有價(jià)無市的情況，房產(chǎn)土地類型抵押物方面除了一、二線城市房產(chǎn)價(jià)格較為堅(jiān)挺，工業(yè)廠房土地以及三、四線城市房產(chǎn)土地均存在貶值的可能性。

1.3 問題企業(yè)較多但可滿足重組條件的較少

現(xiàn)階段，我國問題企業(yè)較多，但多數(shù)為問題企業(yè)或產(chǎn)能過程企業(yè)，企業(yè)自身對(duì)重組信心不足。在市場競爭中，缺乏持續(xù)經(jīng)營能力，僅能依靠銀行貸款維持現(xiàn)狀，重組前景不明。部分企業(yè)，僅能通過破產(chǎn)情況進(jìn)行回收企業(yè)有效資產(chǎn)。因此，目前問題企業(yè)較多，但是能通過企業(yè)重整而盤活的企業(yè)并不多。

2 問題企業(yè)重組過程中所要面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)與應(yīng)對(duì)方式

在現(xiàn)階段國家經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，企業(yè)因?qū)κ袌鲲L(fēng)險(xiǎn)預(yù)估不足，盲目擴(kuò)張，從而導(dǎo)致資金鏈緊張甚至斷裂的情況，價(jià)值金融杠桿率過高導(dǎo)致企業(yè)陷入債務(wù)危機(jī)，無法按照約定情況到期債務(wù)從而引發(fā)企業(yè)走入絕境。針對(duì)問題企業(yè)實(shí)際情況，應(yīng)注意以下幾個(gè)方面風(fēng)險(xiǎn)情況。

2.1 債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)方式

問題企業(yè)通常因資金鏈緊張，從而對(duì)外進(jìn)行大量借款應(yīng)對(duì)到期債務(wù)。一方面導(dǎo)致企業(yè)債權(quán)債務(wù)關(guān)系復(fù)雜，潛在債務(wù)難以調(diào)查，無法確定債務(wù)金額，導(dǎo)致企業(yè)重組資金成本不斷加大；另一方面，且各家債權(quán)人利益難以調(diào)和，導(dǎo)致重組進(jìn)度缺乏效率。此外，由于企業(yè)借款較多，對(duì)外抵押資產(chǎn)情況也較為復(fù)雜，甚至可能出現(xiàn)重復(fù)抵押、保全查封、凍結(jié)資產(chǎn)等情況，對(duì)企業(yè)重組造成了極大的困難。

針對(duì)類似情況，在對(duì)問題企業(yè)重組之前，首先應(yīng)對(duì)企業(yè)進(jìn)行詳盡的盡職調(diào)查，對(duì)企業(yè)債務(wù)情況進(jìn)行梳理，確定企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債情況與訴訟情況。此外，應(yīng)由政府作為牽頭人，協(xié)調(diào)各家債權(quán)人的關(guān)系，促使各家債權(quán)人行動(dòng)一致。

2.2 政府風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)與應(yīng)對(duì)方式

問題企業(yè)重組涉及的環(huán)節(jié)較多，重組用時(shí)較長。因此重組工作存在很多變數(shù)，重組過程中也會(huì)遇到很多困難。因此，問題企業(yè)重組離不開地方政府的支持與配合。政府除應(yīng)參與到問題企業(yè)重組的磋商談判與盡職調(diào)查的過程中，還需協(xié)調(diào)與約束各方債權(quán)人，必要時(shí)應(yīng)采取行政手段等方式，保障企業(yè)重組的順利實(shí)施。如政府部門在參與企業(yè)重組過程中出現(xiàn)決策不當(dāng)?shù)惹闆r時(shí)，會(huì)嚴(yán)重影響問題企業(yè)的重組過程。

為了盡可能的避免類似情況的發(fā)生，在推進(jìn)問題企業(yè)重組的過程中，應(yīng)與政府建立良好的溝通，金融資產(chǎn)管理公司在參與問題企業(yè)重組過程中，應(yīng)本著為當(dāng)?shù)卣鉀Q問題為出發(fā)點(diǎn)，保持與當(dāng)?shù)卣o密聯(lián)系，在重組方案制作過程中，應(yīng)盡可能多地獲取政策支持與政府的認(rèn)可，并積極爭取政府出臺(tái)相應(yīng)政策，并形成相關(guān)文件，確保重組過程中幫扶政策不發(fā)生變化。此外，選擇重組企業(yè)時(shí)，應(yīng)多聽取當(dāng)?shù)卣脑V求與意見，對(duì)當(dāng)?shù)卣扑]企業(yè)以及當(dāng)?shù)佚堫^企業(yè)成功實(shí)施問題企業(yè)重組，可對(duì)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)產(chǎn)生示范效應(yīng)，對(duì)當(dāng)?shù)厣鐣?huì)與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到積極的影響。

2.3 退出機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)與應(yīng)對(duì)方式

問題企業(yè)重組最根本的意義是回復(fù)企業(yè)正常經(jīng)營，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)再次發(fā)展，是一種從處置企業(yè)到盤活企業(yè)的轉(zhuǎn)變。問題企業(yè)并不是為了幫助企業(yè)改善資金鏈，剝離無效資產(chǎn)，盤活有效資產(chǎn)，降低企業(yè)負(fù)擔(dān)的過程，而絕非簡單的通過資產(chǎn)處置償付債務(wù)的過程。但問題企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)問題后，企業(yè)造血能力出現(xiàn)嚴(yán)重問題，企業(yè)是否能夠通過重組激活企業(yè)資產(chǎn)，重新恢復(fù)盈利存在不確定性，重組后企業(yè)是否能夠通過自身經(jīng)營償付全部債務(wù)也存在著較大的不確定性。

因此，為了防范問題企業(yè)重組退出風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，首先應(yīng)嚴(yán)把準(zhǔn)入關(guān)，對(duì)“問題企業(yè)好資產(chǎn)”與“好企業(yè)問題資產(chǎn)”這兩類企業(yè)進(jìn)行問題企業(yè)重組。對(duì)于“問題企業(yè)問題資產(chǎn)”類型的企業(yè)，仍應(yīng)堅(jiān)持清退政策。

3 金融資產(chǎn)管理公司參與問題企業(yè)重組的方式

由于問題企業(yè)所涉及債務(wù)較為復(fù)雜，銀行類金融機(jī)構(gòu)無法從各自的角度解決企業(yè)債務(wù)問題，而金融資產(chǎn)管理公司對(duì)于問題企業(yè)有較大的操作空間。金融資產(chǎn)管理公司可以通過“非金融債權(quán)收購+金融債權(quán)收購”為切入點(diǎn)，通過債務(wù)重組，梳理企業(yè)資產(chǎn)和債務(wù)的基礎(chǔ)上，利用資產(chǎn)重組、破產(chǎn)重組、追加投資、引入戰(zhàn)略投資者等方式，對(duì)企業(yè)資源進(jìn)行整合，從而使企業(yè)回歸正常經(jīng)營的道路，體現(xiàn)金融資產(chǎn)管理公司盤活存量和化解風(fēng)險(xiǎn)的作用和社會(huì)責(zé)任。

但是并非所有的企業(yè)都可以進(jìn)行救助，可進(jìn)行救助的問題企業(yè)均需滿足一定的標(biāo)準(zhǔn)。總的來看，一是企業(yè)自身必須有一定的經(jīng)營能力；二是企業(yè)仍有生存愿望；三是企業(yè)主營業(yè)務(wù)具有一定競爭能力，產(chǎn)品具備一定的市場空間；四是企業(yè)具有核心資產(chǎn)，有恢復(fù)經(jīng)營能力的可能；五是政府在金融資產(chǎn)管理公司對(duì)問題企業(yè)進(jìn)行救助時(shí)要給予必須的支持。

問題企業(yè)的重組不應(yīng)制定固定的重組模式，而需根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況“量體裁衣”，根據(jù)企業(yè)所涉及的產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，技術(shù)發(fā)展方向，企業(yè)實(shí)際情況等多種因素綜合考量，采取不同的業(yè)務(wù)組合模式，不斷創(chuàng)新企業(yè)重組模式。通常來說，適用于問題企業(yè)重組的模式主要為“非金融收購+”“債務(wù)重組+”以及“破產(chǎn)重組+”等模式以及在次基礎(chǔ)上衍生出來的各種重組模式。例如：“不良資產(chǎn)收購+資產(chǎn)重組”“債權(quán)收購+借殼上市”“破產(chǎn)重整+資產(chǎn)重組”“定向增發(fā)+并購重組”“債務(wù)重組+股權(quán)重組”“資管計(jì)劃+并購重組”和“債務(wù)重組+資產(chǎn)并購注入”等模式。鑒于銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《商業(yè)銀行新設(shè)債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)管理辦法（試行）》，對(duì)商業(yè)銀行站轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)的股東資質(zhì)、業(yè)務(wù)范圍、風(fēng)險(xiǎn)管理等作出了詳細(xì)規(guī)定，因此債轉(zhuǎn)股手段將不再適用于問題企業(yè)的重組工作。

3.1 “非金融債權(quán)收購+”模式

非金融債權(quán)收購實(shí)質(zhì)上是一種債權(quán)轉(zhuǎn)讓行為，是指非金融機(jī)構(gòu)通過債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議將原債權(quán)人所享有的債權(quán)或合同權(quán)益的全部或部分進(jìn)行收購的行為。其較金融債權(quán)收購而言非金融債非金融機(jī)構(gòu)不良債權(quán)形成原因的復(fù)雜多樣性，需對(duì)非金債權(quán)收購中標(biāo)的債權(quán)合法有效性、可轉(zhuǎn)讓性、真實(shí)準(zhǔn)確性、穩(wěn)定性以及擔(dān)保權(quán)利等方面的問題。

金融資產(chǎn)管理公司在進(jìn)行非金債權(quán)收購要注意以下幾個(gè)方面：一是要對(duì)標(biāo)的債權(quán)轉(zhuǎn)讓的合法有效性進(jìn)行分析；二是對(duì)標(biāo)的債權(quán)的可轉(zhuǎn)讓性進(jìn)行分析；三是對(duì)標(biāo)的債權(quán)的真實(shí)準(zhǔn)確性進(jìn)行分析；四是對(duì)標(biāo)的債權(quán)的穩(wěn)定性問題進(jìn)行分析；五是分析標(biāo)的債權(quán)合法有效、真實(shí)準(zhǔn)確性對(duì)擔(dān)保權(quán)利的影響。

3.2 “債務(wù)重組+”模式

問題企業(yè)通常都會(huì)面對(duì)資金鏈斷裂、流動(dòng)性低能問題，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展嚴(yán)重受阻，從而造成企業(yè)償債能力出現(xiàn)問題。此時(shí)，配合資產(chǎn)重組、資金注入、資產(chǎn)處置等方式進(jìn)行債務(wù)重組，一方面可以在一定程度上實(shí)現(xiàn)債權(quán)人的債權(quán)回收，降低壞賬出現(xiàn)的可能；另一方面可以借助對(duì)企業(yè)進(jìn)行債務(wù)重組的時(shí)機(jī)，通過盤活企業(yè)資產(chǎn)，優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，在公司治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營結(jié)構(gòu)等方面的調(diào)整，避免破產(chǎn)清算，實(shí)現(xiàn)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營。

3.3 “破產(chǎn)重組+”模式

對(duì)于絕大多數(shù)問題企業(yè)而言，破產(chǎn)清算是幫助企業(yè)重新回歸正軌的重要手段。破產(chǎn)重組保障各方利益，能夠達(dá)成多贏局面，在程序啟動(dòng)上較為簡單快捷，能高效、批量解決債務(wù)人對(duì)外負(fù)債，一次性解決債務(wù)人的負(fù)債困境，且破產(chǎn)重組需經(jīng)法院裁定批準(zhǔn)，執(zhí)行效力穩(wěn)定性較強(qiáng)。金融資產(chǎn)管理公司可幫助企業(yè)進(jìn)行破產(chǎn)重組，并結(jié)合資產(chǎn)重組、資產(chǎn)處置等方式提供進(jìn)一步的重組方案，幫助企業(yè)通過重大資產(chǎn)重組的方式幫助企業(yè)解決債務(wù)困境，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的脫胎換骨。

隨著問題企業(yè)不斷增加，金融資產(chǎn)管理公司可采取如下方式開展問題企業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)：首先，通過與政府進(jìn)行溝通，尋找問題企業(yè)，乃至進(jìn)一步與政府合作成立將企業(yè)救助機(jī)構(gòu)。其次，可從不良資產(chǎn)包中進(jìn)行發(fā)掘，對(duì)救助的問題企業(yè)進(jìn)行綜合評(píng)定后，依托金融資產(chǎn)管理公司收購重組功能，對(duì)企業(yè)進(jìn)行綜合性救助。最后，金融資產(chǎn)管理公司更可主動(dòng)出擊，從資本市場中尋找需要救助的問題企業(yè)或?yàn)槠渌髽I(yè)的并購重組業(yè)務(wù)提供專業(yè)服務(wù)，如圖1所示。

4 結(jié)語

隨著對(duì)于問題企業(yè)的清退方式、進(jìn)程以及范圍的陸續(xù)出臺(tái)，對(duì)于問題企業(yè)的幫扶與清退都將成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)之一。金融資產(chǎn)管理公司在參與問題企業(yè)的幫扶與清退過程中，應(yīng)結(jié)合自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)，緊密跟隨政策發(fā)展，針對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力，全面考察企業(yè)營收能力、產(chǎn)債能力、技術(shù)水平、行業(yè)地位等多方面因素，尋求對(duì)問題企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的最終化解。