要素市場未來發(fā)展趨勢與監(jiān)管方向研究

高佳卿

要素又稱生產(chǎn)要素，是人類在生產(chǎn)經(jīng)營活動中利用的各種經(jīng)濟(jì)資源的統(tǒng)稱，包括產(chǎn)權(quán)、土地、勞動力、資本、技術(shù)和信息等等。要素進(jìn)行交易，需要有為其服務(wù)的媒介和場所，市場經(jīng)濟(jì)要求生產(chǎn)要素商品化，以商品的形式在市場上通過交易實現(xiàn)流動和配置，從而形成了各種生產(chǎn)要素市場。近年來，我國要素市場在要素價格發(fā)現(xiàn)、資本集散、產(chǎn)業(yè)集聚以及促進(jìn)區(qū)域轉(zhuǎn)型發(fā)展方面的作用日益凸顯，引起了各地政府的高度關(guān)注以及實業(yè)界的濃厚興趣，各類要素市場紛紛設(shè)立，規(guī)模迅速壯大，交易品種日益豐富。

本文所討論的要素市場并非全要素，是指由各省級人民政府管理的交易場所，主要分為兩大類：一是商品類交易場所，包括石油石化、鐵礦石、煤炭等大宗商品，及郵票錢幣、茶葉、書畫等現(xiàn)貨商品和藝術(shù)品；二是權(quán)益類交易場所，包括國有產(chǎn)權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)、技術(shù)權(quán)益、碳排放權(quán)、林權(quán)、礦業(yè)權(quán)等。

人類社會經(jīng)濟(jì)從傳統(tǒng)的商品現(xiàn)貨市場發(fā)展到今天金融資本市場，實際上就是一個不斷創(chuàng)造要素組合集聚、促進(jìn)要素交易流動、放大交易杠桿、出現(xiàn)交易風(fēng)險、優(yōu)化交易監(jiān)管、完善交易制度的過程。在這個過程中投資人的貪婪與恐懼、市場的創(chuàng)新與調(diào)整、法律規(guī)制的滯后像既定的劇本一樣不斷上演，而市場與監(jiān)管的關(guān)系更是在矛盾與相互促進(jìn)間不斷轉(zhuǎn)換。

本文結(jié)合要素市場的發(fā)展、監(jiān)管的歷史沿革及國家方針政策等，對要素市場的未來發(fā)展趨勢及監(jiān)管方向進(jìn)行探討。

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我國要素市場發(fā)展歷程簡述

我國要素市場，是伴隨我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系的建立完善而產(chǎn)生，伴隨我國經(jīng)濟(jì)體制改革特別是國企改革持續(xù)深入推進(jìn)而發(fā)展壯大的，在此過程中，要素市場的交易品種、交易方式、制度規(guī)則、監(jiān)管手段也在逐步發(fā)展完善。

筆者結(jié)合要素市場交易品種和交易方式的發(fā)展演變過程來回顧近二十年我國要素市場的主要發(fā)展歷程。

1.1技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場初步形成（1999-2003年）

1999年10月，上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所成立，2003年初，北京的中關(guān)村技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所掛牌成立，到2003年底，全國各地的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所數(shù)量達(dá)到40家左右。技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易業(yè)務(wù)旨在通過“抓股權(quán)、帶產(chǎn)權(quán)、促成果”的工作方式，走“成果產(chǎn)權(quán)化、產(chǎn)權(quán)股權(quán)化、股權(quán)資本化”的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易發(fā)展道路。當(dāng)時的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場，成為以技術(shù)轉(zhuǎn)讓和中小型科技企業(yè)股（產(chǎn)）權(quán)轉(zhuǎn)讓為主的非公開權(quán)益資本市場。這既是技術(shù)市場與資本市場相結(jié)合的場所，也是國家科技創(chuàng)新體系和資本市場發(fā)展到一定程度的必然結(jié)果。

自技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場出現(xiàn)以來，交易業(yè)務(wù)規(guī)模迅猛增長，并顯現(xiàn)出強(qiáng)烈的市場發(fā)展需求。據(jù)統(tǒng)計，截止到2002年初，在全國各技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場登記的高新技術(shù)項目或企業(yè)達(dá)到了將近10萬項，在技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場上掛牌參與交易的項目或企業(yè)信息有近2萬項，交易規(guī)模也出現(xiàn)快速增長勢頭，交易涉及資產(chǎn)額達(dá)到2000多億元，充分體現(xiàn)了技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場作為技術(shù)資源配置主要渠道的作用。技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場的出現(xiàn)與發(fā)展，就像一場及時雨，給當(dāng)時發(fā)展低迷的產(chǎn)權(quán)交易市場注入了新的發(fā)展動力。

主要交易方式：這一時期，正是我國產(chǎn)權(quán)交易市場的起始期和初步發(fā)展期，一些地方的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)已經(jīng)逐漸開始采用項目招投標(biāo)、現(xiàn)場拍賣轉(zhuǎn)讓等競價交易方式，這為《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》（國資委財政部2003年第3號令，簡稱“3號令”）關(guān)于交易方式及交易規(guī)則的具體制訂提供了一定的實踐經(jīng)驗支撐。

1.2產(chǎn)權(quán)交易業(yè)務(wù)快速發(fā)展，交易品種向各類要素領(lǐng)域多點開花（2003年-2013年）

2003年底3號令的發(fā)布，使得產(chǎn)權(quán)交易市場自此進(jìn)入快速、規(guī)范發(fā)展的新時期。在2003年至2008年期間，我國產(chǎn)權(quán)交易市場在企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓領(lǐng)域的良好實踐，得到了各類市場主體、各級政府部門的廣泛認(rèn)可，除傳統(tǒng)的經(jīng)營性企業(yè)國有產(chǎn)股權(quán)之外，金融企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)、國有企業(yè)實物資產(chǎn)、行政事業(yè)單位資產(chǎn)、海關(guān)罰沒資產(chǎn)、紀(jì)委抄沒資產(chǎn)、法院涉民事執(zhí)行資產(chǎn)等國有資產(chǎn)或者與公權(quán)力相關(guān)的資產(chǎn)，都陸續(xù)進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易市場公開、陽光處置，并使得市場交易規(guī)模得到明顯提升，產(chǎn)權(quán)交易市場的影響力進(jìn)一步擴(kuò)大。

自2008年至2013年，國內(nèi)各主要產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)加快向各類市場要素領(lǐng)域全面拓展交易業(yè)務(wù)，以北京產(chǎn)權(quán)交易所、上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所、武漢光谷聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所等為代表的大型產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)先后投資設(shè)立了技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所、林權(quán)交易所、環(huán)境交易所、金融資產(chǎn)交易所、礦業(yè)權(quán)交易所、石油交易所、貴金屬交易所等等。其目的就是通過市場化方式，提高各領(lǐng)域要素資產(chǎn)交易效率、降低交易服務(wù)成本，以實現(xiàn)全社會各類市場要素資源的最優(yōu)化配置。在此期間，伴隨著《國務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場所切實防范金融風(fēng)險的決定》（國發(fā)〔2011〕38號文）的出臺，在全國范圍內(nèi)開展交易場所清理整頓工作，至2013年底，包括北京在內(nèi)的多省通過清理整頓各類交易場所部際聯(lián)席會議（簡稱“部際聯(lián)席會議”）的檢查驗收。

這一階段，我國要素交易市場的交易品種和服務(wù)內(nèi)容及領(lǐng)域不斷創(chuàng)新，各地交易市場業(yè)務(wù)類型不僅有交易犁業(yè)務(wù)也有投融資犁業(yè)務(wù)，其中交易型業(yè)務(wù)內(nèi)容包括實物資產(chǎn)、金融資產(chǎn)、涉訴資產(chǎn)、農(nóng)村產(chǎn)權(quán)、技術(shù)產(chǎn)權(quán)、經(jīng)營權(quán)、股權(quán)、債權(quán)、林權(quán)、礦權(quán)、文化產(chǎn)權(quán)、排污權(quán)和知識產(chǎn)權(quán)（專利、版權(quán)）等；投融資型業(yè)務(wù)內(nèi)容則包括企業(yè)增資擴(kuò)股、股權(quán)質(zhì)押融資、私募融資、并購重組貸款、企業(yè)股改等。

主要交易方式：在3號令出臺后的一兩年里，交易市場的主要競價方式仍是傳統(tǒng)的拍賣和招投標(biāo)，這些競價方式固有的圍標(biāo)串標(biāo)、交易成本高、不能異地參與等問題日益突出，不能滿足交易市場發(fā)展的需要。與此同時，現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)通訊技術(shù)在我國各領(lǐng)域及各層面得到快速發(fā)展和持續(xù)深入推廣應(yīng)用。在這種背景下，產(chǎn)權(quán)交易市場將解決的思路聚焦在了網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的應(yīng)用上，我國交易市場的電子競價交易方式發(fā)展之路可分為基于局域網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用的局域網(wǎng)競價方式和基于瓦聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用的網(wǎng)絡(luò)競價方式兩個階段。2009年12月，北交所在全國率先創(chuàng)新研發(fā)出了動態(tài)報價電子競價方式，動態(tài)報價方式不僅取得很好的交易效果，也從多個方面表現(xiàn)出這種競價模式的優(yōu)越性。

1.3要素市場發(fā)展魚龍混雜，重點交易平臺的行業(yè)影響力進(jìn)一步顯現(xiàn)，違規(guī)業(yè)務(wù)亦層出不窮（2014年至今）

這一階段，要素市場的發(fā)展呈現(xiàn)出好壞背離的趨勢，一是原有重要平臺的影響力越來越強(qiáng)，表現(xiàn)在交易品類廣，重點交易場所支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展作用顯著，如北京金融資產(chǎn)交易所、北京產(chǎn)權(quán)交易所、北京鐵礦石交易中心等交易場所在金融資產(chǎn)交易、國有產(chǎn)權(quán)交易、非金融企業(yè)債務(wù)融資、引導(dǎo)鐵礦石合理定價等方面發(fā)揮了較好的市場化資源配置功能；全國七個試點城市的碳排放權(quán)交易場所積極服務(wù)綠色經(jīng)濟(jì)和新發(fā)展理念，用市場化手段推動節(jié)能減排和綠色金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展成效較為顯著；二是順應(yīng)全面深化改革等國家戰(zhàn)略，原來由政府定價的石油、天然氣、電力、醫(yī)藥等關(guān)系國計民生的壟斷性資源，逐步放開由市場定價。中國水權(quán)交易所、上海石油天然氣交易中心等國家級平臺相繼成立；三是在“互聯(lián)網(wǎng)+”、“金融自由化”等背景下，部分交易場所過度創(chuàng)新，加上監(jiān)管缺乏導(dǎo)致投資氛圍濃厚，出現(xiàn)了一系列風(fēng)險隱患和社會問題。

主要交易方式：合規(guī)交易場所的交易方式延續(xù)之前，進(jìn)行金融創(chuàng)新的交易方式包括OTC（類期貨）、現(xiàn)貨發(fā)售（類證券）、現(xiàn)貨連續(xù)（延期）交易、融資融貨交易、權(quán)益變相拆分交易、微盤交易等，但經(jīng)實踐證明，上述交易方式均存在違規(guī)問題。

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我國要素市場的政策要求及發(fā)展過程中出現(xiàn)的問題

從我國要素交易市場發(fā)展歷史來看，主要的發(fā)展動力之一在于政策的扶持和推動。要素交易市場曾因監(jiān)管政策調(diào)整而出現(xiàn)市場發(fā)展停頓，也因政策支持而迎來重大歷史性發(fā)展機(jī)遇并迅速發(fā)展壯大。鑒于在3號令出臺之前，對于要素市場的發(fā)展并未有明確的政策規(guī)定，鑒此，以政策（包括監(jiān)管和行業(yè)發(fā)展相關(guān)政策）為主線來分析近年來要素市場的發(fā)展進(jìn)程，大體可分為以下三個階段：

2.1 第一階段：3號令出臺到十八屆三中全會

3號令的出臺及配套的一系列文件，逐步形成了規(guī)范國有產(chǎn)權(quán)交易的政策體系，奠定了規(guī)范國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的政策基礎(chǔ)?？梢哉f3號令的出臺對以產(chǎn)權(quán)行業(yè)為代表的要素交易市場影響重大。

然而，在要素交易市場體量不斷增大，要素品種由國企產(chǎn)權(quán)、實物資產(chǎn)向文化、商品等領(lǐng)域不斷發(fā)展的同時，各種因創(chuàng)新引發(fā)的問題也逐漸暴露。2011年，天津文交所上市發(fā)售的《黃河咆哮》畫作，以份額化拆細(xì)方式面向投資者開展交易，其單價從3月份最高峰18.7元，滑落至10月份的2元多，很多投資者憤慨財富縮水八成，導(dǎo)致投資者集體控告天津文交所。后續(xù)泰山文交所，鄭州文交所，深圳文交所，北京漢唐風(fēng)險也全面爆發(fā)。以天津文交所份額化事什為標(biāo)志，全國要素市場行業(yè)進(jìn)入了第一輪的清理整頓。

2011年11月，國務(wù)院正式下發(fā)國發(fā)〔2011〕38號文， 建立由證監(jiān)會牽頭，有關(guān)部門參加的部際聯(lián)席會議制度。拉開了全國范圍內(nèi)的交易場所的清理整頓大幕。國發(fā)〔2011〕38號文重點是糾正違法證券期貨交易活動，并在交易模式、金融產(chǎn)品類交易等方面做出了一系列禁止性規(guī)定。

2012年7月，為了貫徹落實國發(fā)〔2011〕38號文，國務(wù)院辦公廳發(fā)布了《國務(wù)院辦公廳關(guān)于清理整頓各類交易場所的實施意見》（國辦發(fā)〔2012〕37號），對國發(fā)〔2011〕38號文的各項要求進(jìn)行進(jìn)一步細(xì)化。

在該階段，相關(guān)的部門規(guī)章也相繼出臺，如2013年8月商務(wù)部出臺的《商品現(xiàn)貨市場交易特別規(guī)定（試行）》（商務(wù)部2013年3號令），指出商品現(xiàn)貨市場應(yīng)當(dāng)堅持服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的宗旨，鼓勵商品現(xiàn)貨市場創(chuàng)新流通方式，降低交易成本，建設(shè)節(jié)能環(huán)保、綠色低碳市場。值得注意的是，該規(guī)定對于交易模式和交易品種的創(chuàng)新給出了一定的空間，指出商品現(xiàn)貨市場交易可以采用協(xié)議交易、單項競價交易以及省級人民政府依法規(guī)定的其他方式交易。商品現(xiàn)貨市場交易對象包括實物商品、以實物商品為標(biāo)的的倉單、可轉(zhuǎn)讓提單等提貨憑證以及省級人民政府依法規(guī)定的其他交易對象。

在該階段，除了天津、云南等少數(shù)幾個省市外，大部分省市均通過部際聯(lián)席會議的檢查驗收。

2.2第二階段：從十八屆三中全會到2016年底

2013年底黨的十八屆二中全會拉開了全面深化改革的大幕，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展整體步入新常態(tài)，國有企業(yè)積極推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略布局調(diào)整、混合所有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展，以及“互聯(lián)網(wǎng)+”行動計劃的深入貫徹、國家“一帶一路”建設(shè)和長江經(jīng)濟(jì)帶等區(qū)域協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略穩(wěn)步實施，一系列國家戰(zhàn)略部署都給要素交易市場帶來難得的外部發(fā)展機(jī)遇。在此期間，中國水權(quán)交易所、北京電力交易中心、上海石油天然氣交易中心等一批承擔(dān)價格市場化改革的國家級平臺相繼成立，并已初步發(fā)揮重要作用；北京產(chǎn)權(quán)交易所、北京金融資產(chǎn)交易所、全國棉花交易市場等原國家級平臺繼續(xù)發(fā)揮重要影響力，取得一系列重要成就；在金融領(lǐng)域，在一行二會的統(tǒng)籌指導(dǎo)下，中證報價系統(tǒng)、信托資產(chǎn)流轉(zhuǎn)平臺等國家級平臺也進(jìn)行了全面部署。《中共中央 國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步深化電力體制改革的若干意見》《中共中央 國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)價格機(jī)制改革的若干意見》等國家層面的政策文件出臺，對要素市場行業(yè)的發(fā)展給予了重要指導(dǎo)。

然而在此階段，傳統(tǒng)交易場所在快速發(fā)展的同時也加大了創(chuàng)新的力度，以南京文交所為代表的郵幣卡平臺發(fā)售模式和以天津貴金屬交易所為代表的OTC模式異?；鸨?，引得全國各交易場所競相模仿，一時間全國要素市場形成了海水和火焰并存的局面。由于發(fā)售模式和OTC模式投機(jī)性質(zhì)濃厚，存在操控價格、對賭等嚴(yán)重違規(guī)問題，背離了服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的本質(zhì)要求；且均為涉眾業(yè)務(wù)，部分交易場所及其會員單位發(fā)展了很多不具備相應(yīng)風(fēng)險承受能力的投資人，且普遍伴有虛假宣傳、盈利承諾、代客理財?shù)冗`規(guī)行為，致使部分投資人在短時間內(nèi)虧損嚴(yán)重，并已形成群體上訪事件，給整個要素市場的聲譽(yù)和政府公信力帶來不良影響。云南泛亞有色金屬交易所爆發(fā)了兌付危機(jī)，造成了惡劣的社會影響。

在此期間，國家層面沒有新的監(jiān)管政策出臺，監(jiān)管的滯后性是風(fēng)險不斷累積和爆發(fā)的主要原因之一。北京、深圳等地對于風(fēng)險的防范和處置在全國范圍內(nèi)領(lǐng)先，但由于缺乏國家層面的統(tǒng)一指導(dǎo)和行政處罰等手段，監(jiān)管有效性大打折扣，交易場所違規(guī)問題依然突出。

2.3第三階段：2017年初至今

2017年1月9日由證監(jiān)會主席劉士余主持召開的部際聯(lián)席會議第二次會議是一個重要事什，標(biāo)志著要素市場由全面創(chuàng)新轉(zhuǎn)向違規(guī)處理與風(fēng)險處置，本次會議全面部署了清理整頓各類交易場所“回頭看”工作，并由清理整頓各類交易場所部際聯(lián)席會議辦公室（簡稱“清整聯(lián)辦”）相繼下發(fā)了《清理整頓各類交易場所部級聯(lián)席會議第二次會議紀(jì)要》（清整聯(lián)辦〔2017〕30號）、《關(guān)于做好清理整頓各類交易場所“回頭看”前期階段有關(guān)工作的通知》（清整聯(lián)辦〔2017〕31號）和《郵幣卡類交易場所清理整頓工作專題會議紀(jì)要》（清整聯(lián)辦〔2017〕49號）等系列文件，明確了違規(guī)交易場所的主要問題，清理整頓“回頭看”工作的規(guī)范措施、長效措施、工作安排等內(nèi)容，對規(guī)范要素市場行業(yè)有著重要意義。但由于上述文件的法律層級普遍較低，且對“T+5”等監(jiān)管要求做了擴(kuò)大性解釋，對于驗收標(biāo)準(zhǔn)、投資者損失賠償?shù)仁乱宋唇o出明確規(guī)定，造成各地方政府在政策執(zhí)行時存在對政策理解不一致，監(jiān)管尺度不統(tǒng)一等問題，盡管要素市場行業(yè)的風(fēng)險得以緩釋，但遠(yuǎn)未最終化解，潛在風(fēng)險依然較為突出。

2017年8月9日最高人民法院出臺了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)金融審判工作的若干意見》，規(guī)范整治地方交易場所的違法交易行為，防范和化解區(qū)域性金融風(fēng)險。指出對地方交易場所未經(jīng)許可或者超越經(jīng)營許可范圍開展的違法違規(guī)交易行為，要嚴(yán)格依照相關(guān)法律和行政法規(guī)的禁止性規(guī)定，否定其法律效力，明確交易場所的民事責(zé)任。切實加強(qiáng)涉地方交易場所案件的行政處置工作與司法審判工作的銜接，有效防范區(qū)域性金融風(fēng)險。近期，跟要素市場相關(guān)的民事訴訟案件將會逐步審判，審判結(jié)果將對要素市場的風(fēng)險處置工作予以進(jìn)一步指導(dǎo)。

在該階段，在對違規(guī)交易市場進(jìn)行清理整頓的同時，要素市場在國家層面的改革持續(xù)推進(jìn)，如全國碳排放權(quán)市場的統(tǒng)一建設(shè)，上海票據(jù)交易所和中國旅游資源交易中心相繼籌建，相應(yīng)的行業(yè)政策也陸續(xù)出臺。伴隨著國家供給側(cè)改革的不斷深入，鐵礦石、石油石化、煤炭等交易平臺的市場定價、資源優(yōu)化配置功能將進(jìn)一步顯現(xiàn)。

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制約我國要素市場發(fā)展的原因分析

近年來我國要素交易市場不斷在創(chuàng)新——違規(guī)——整頓中循環(huán)往復(fù)，究其原因，主要有以下幾個方面：

3.1監(jiān)管層面

3.1.1缺乏頂層設(shè)計。一是中央（含派出機(jī)構(gòu)）和地方金融監(jiān)管部門存在重復(fù)監(jiān)管、監(jiān)管套利和監(jiān)管空白并存的制約行業(yè)發(fā)展的問題；二是未能實現(xiàn)全國一盤棋，清整聯(lián)辦的政策在執(zhí)行時各地方的尺度不統(tǒng)一，采取的標(biāo)準(zhǔn)不同，尋租套利空間較大。

3.1.2監(jiān)管經(jīng)驗和監(jiān)管能力不足。各省市金融辦普遍存在專業(yè)人才缺乏、專業(yè)能力不足、監(jiān)管經(jīng)驗缺乏等問題；同時鑒于地方政府需要平衡發(fā)展與金融風(fēng)險的關(guān)系，這使得地方金融部門陷入左右為難的境地，搖擺于發(fā)展和維穩(wěn)之間，普遍存在重審批、輕監(jiān)管的問題，且對要素市場的長期發(fā)展規(guī)劃、行業(yè)指導(dǎo)目錄、系統(tǒng)性風(fēng)險防范體系建設(shè)等缺乏足夠的能力。

3.1.3監(jiān)管制度不健全。目前，國家證監(jiān)會監(jiān)管的7家證券、期貨交易場所，配套的法律、行政法規(guī)、司法解釋120余什。而在國家層面，對于要素市場的配套政策僅有國發(fā)〔2011〕38號文和國辦發(fā)〔2012〕37號文，監(jiān)管制度不完善，尚未形成完善的監(jiān)管體制，這與交易場所的快速發(fā)展形勢不相適應(yīng)。

3.1.4 行業(yè)管理和交易業(yè)務(wù)監(jiān)管需進(jìn)一步加強(qiáng)配合。國發(fā)〔2011〕38號文要求“建立由證監(jiān)會牽頭，有關(guān)部門參加的清理整頓各類交易場所部際聯(lián)席會議”，“商務(wù)部要在聯(lián)席會議工作機(jī)制下，負(fù)責(zé)對大宗商品中遠(yuǎn)期交易市場清理整頓工作的監(jiān)督、檢查和指導(dǎo)”；《證監(jiān)會關(guān)于做好商品現(xiàn)貨市場非法期貨交易活動認(rèn)定有關(guān)工作的通知》（證監(jiān)辦發(fā)〔2013〕111號）及《商品現(xiàn)貨市場交易特別規(guī)定（試行）》（商務(wù)部令〔2013〕3號）規(guī)定“商品現(xiàn)貨市場非法期貨交易活動由證監(jiān)部門認(rèn)定”；《關(guān)于貫徹落實國務(wù)院決定加強(qiáng)文化產(chǎn)權(quán)交易和藝術(shù)品交易管理的意見》（中宣發(fā)〔2011〕49號）要求“對從事違法證券期貨交易活動的文化產(chǎn)權(quán)交易所，嚴(yán)禁以任何方式擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，嚴(yán)禁新增交易品種，嚴(yán)禁新增投資者，并限期取消或結(jié)束交易活動。對逾期不取消、繼續(xù)或變相違法從事證券期貨交易的各類文化產(chǎn)權(quán)交易所，文化、廣電、新聞出版部門要積極協(xié)助證監(jiān)會作出認(rèn)定，依照有關(guān)規(guī)定從嚴(yán)懲處”。而各地的交易場所管理辦法通常規(guī)定金融辦為交易場所的統(tǒng)籌管理部門。

從上述政策可以看出，由于證監(jiān)、文化、商務(wù)、金融等部門多頭監(jiān)管，行業(yè)管理和交易業(yè)務(wù)監(jiān)管部門對交易場所的監(jiān)管銜接不夠，難免出現(xiàn)監(jiān)管漏洞。加之上位法監(jiān)管授權(quán)不充分、行政處罰手段缺失、監(jiān)管力量單薄、相關(guān)制度和機(jī)制不健全等問題，使得監(jiān)管的有效性大打折扣。

3.2市場主體層面

3.2.1經(jīng)營壓力和發(fā)展動力導(dǎo)致部分交易場所盲目進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，風(fēng)險敞口較大。自2011年清理整頓工作開展以來，根據(jù)政策要求，大部分交易場所的業(yè)務(wù)處于停滯發(fā)展階段。檢查驗收通過后，由于業(yè)務(wù)長期停滯，使得部分交易場所面臨較大的經(jīng)營壓力和發(fā)展動力玄“大踏步”式的創(chuàng)新發(fā)展，如前文已述的違規(guī)交易場所并未對創(chuàng)新業(yè)務(wù)的風(fēng)險點進(jìn)行充分研判，導(dǎo)致部分創(chuàng)新業(yè)務(wù)風(fēng)險敞口較大。

3.2.2違規(guī)交易場所漠視監(jiān)管現(xiàn)象較為普遍。部分交易場所在經(jīng)營理念上存在較大問題，對政策理解的不充分，認(rèn)為取得交易場所的資質(zhì)后，交易品種無須審批就可以隨意上線，并且在未進(jìn)行充分的風(fēng)險研判的前提下盲目開展交易業(yè)務(wù)，使得違規(guī)問題不斷，風(fēng)險快速累積。同時漠視監(jiān)管現(xiàn)象較為普遍，表現(xiàn)在收到監(jiān)管函后依然未進(jìn)行實質(zhì)性整改，甚至抱有“大而不倒”的僥幸心理迅速發(fā)展違規(guī)業(yè)務(wù)，風(fēng)險意識淡薄，風(fēng)控制度不健全，對會員單位缺乏有效監(jiān)管，對會員單位存在的違規(guī)行為未能及時發(fā)現(xiàn)和制止。產(chǎn)品設(shè)計投機(jī)性強(qiáng)，價格泡沫明顯，背離了服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的本質(zhì)要求。

3.2.3部分會員單位非法逐利。在國家現(xiàn)行法律法規(guī)下，交易場所的會員、代理商等機(jī)構(gòu)不在直接監(jiān)管范圍之內(nèi)；同時違規(guī)交易場所的交易機(jī)制設(shè)計普遍采取“交易場所-經(jīng)紀(jì)會員-投資人”的三層架構(gòu)，這就造成部分違規(guī)會員、代理商等機(jī)構(gòu)通過虛假宣傳、代客理財?shù)确绞秸T導(dǎo)大量個人投資者在不了解風(fēng)險的情況下參與交易，致使部分投資人損失嚴(yán)重。

3.3投資人層面

部分投資人不理性，逐利心切，豐要表現(xiàn)在：一是被虛假宣傳所蒙蔽，輕信在短時間內(nèi)就能有高額收益，在不了解風(fēng)險的情況下盲目參與：二是部分投資人熱衷于追漲殺跌，炒買炒賣，如判斷失誤將會在短期內(nèi)發(fā)生較大虧損。這種頻繁交易的行為對于現(xiàn)貨市場和實體經(jīng)濟(jì)的利益沒有任何增進(jìn)，當(dāng)虧損的投資人累計到一定數(shù)量，將可能引發(fā)群體性事什。

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我國要素市場目前仍存在的主要問題

4.1風(fēng)險化解存在難題

以郵幣卡類交易場所的清理整頓為例，在清理整頓“回頭看”之前，國家層面一直未對郵幣卡類交易場所的發(fā)展問題有明確定性。清整“回頭看”工作開展以來，地方政府面臨大量信訪人投訴不作為的質(zhì)問及行政復(fù)議、行政訴訟的風(fēng)險，給“回頭看”工作帶來難題，也給地方金融安全與社會穩(wěn)定造成不良影響。

4.2分類撤并和對“僵尸”類交易場所的處置標(biāo)準(zhǔn)不清晰

一是在對交易場所開展分類撤并的工作中，具體操作難度較大，依法決策依據(jù)不足：二是在對長期未開展交易業(yè)務(wù)的交易場所進(jìn)行處置的過程中，面臨著認(rèn)定難、退出難等系列問題。交易場所退出機(jī)制不完善，將會導(dǎo)致市場良莠不齊，對交易場所行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、長期良性發(fā)展造成不利影響。

4.3 已經(jīng)進(jìn)行風(fēng)險處置的交易場所存在遺留問題

表現(xiàn)在雖然違規(guī)業(yè)務(wù)已全部下線，但仍有少部分索賠訴求未得到滿足的投資人通過來信來訪、政府信息公開、行政復(fù)議、到法院訴訟等方式進(jìn)行維權(quán)，并已形成專業(yè)的維權(quán)組織，存在涉案投資人相互串聯(lián)、集體上訪的風(fēng)險。風(fēng)險由行政系統(tǒng)向司法體系不斷傳遞，給國家的金融和司法秩序造成沖擊。

5

我國要素市場未來發(fā)展趨勢與發(fā)展模式探討

5.1要素市場發(fā)展新趨勢

綜上所述，在新的監(jiān)管要求和市場環(huán)境下，要素市場的發(fā)展進(jìn)入新階段，處在重大調(diào)整期和重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，這主要是指發(fā)展模式從原先的盲目追求交易暈的粗放犁增長轉(zhuǎn)向質(zhì)量效率型集約增長；發(fā)展結(jié)構(gòu)從“跑馬圈地”式的增量擴(kuò)能為主轉(zhuǎn)向整合存量、做優(yōu)增量并存的深度調(diào)整；發(fā)展動力從低門檻的涉眾型交易業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向厚植產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，打造切實服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的綜合服務(wù)平臺。要素市場正向著形態(tài)更高級、結(jié)構(gòu)更優(yōu)化、布局更合理的方向演進(jìn)。北京產(chǎn)權(quán)交易所、北京金融資產(chǎn)交易所、中國水權(quán)交易所、北京電力交易中心、上海票據(jù)交易所、上海石油天然氣交易中心等一批國家級交易平臺將發(fā)揮日益重要的影響力，引領(lǐng)整個行業(yè)向著形態(tài)更高級、結(jié)構(gòu)更優(yōu)化、服務(wù)更完善的方向不斷邁進(jìn)。

在新形勢下，我們應(yīng)以新的有力作為找準(zhǔn)要素市場建設(shè)的新方位，在穩(wěn)定中求發(fā)展、調(diào)整中謀突破，堅持強(qiáng)化監(jiān)管和增強(qiáng)活力相結(jié)合的原則，這是深化要素市場體系結(jié)構(gòu)必須把握的重要關(guān)系。具體來看：

5.1.1商品類交易場所的發(fā)展新趨勢。近十年來，中國幾乎成為所有大宗商品的最大進(jìn)口國，此外，郵票、錢幣、紅木、書畫等現(xiàn)貨商品也有著廣大的群眾基礎(chǔ)和發(fā)展空間。如今我國經(jīng)濟(jì)增長面臨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、債務(wù)高壓、人口老齡化等一系列挑戰(zhàn)。從商品交易市場的發(fā)展來看，我國的期貨市場商業(yè)套保參與太少，投機(jī)者眾多，商品期貨市場過度金融化，從而造成價格巨幅波動；而在前些年監(jiān)管不嚴(yán)的背景下，打著商品現(xiàn)貨市場旗號的偽創(chuàng)新項目更是投機(jī)色彩濃厚，給投資人造成嚴(yán)重?fù)p失。總之，目前我國的商品交易市場泥沙俱下，但這也為規(guī)范發(fā)展帶來良機(jī)。

從整體上看，商品交易市場的參與者可以分為三層架構(gòu)：第一層是生產(chǎn)商和消費者，他們是商品市場參與主體，是價格形成的基礎(chǔ)。第二層是服務(wù)生產(chǎn)商和消費者的交易場所，或貿(mào)易、倉儲、物流、金融等服務(wù)的提供商，他們一方面提供服務(wù)，另一方面通過對沖、套保等方式進(jìn)行風(fēng)險管理或套利。第三層是金融投資者或投機(jī)者，包括金融機(jī)構(gòu)和散戶投資人，他們參與交易的目的主要是獲取價差，但他們是流動性的重要提供者?；谀壳拔覈唐番F(xiàn)貨市場的發(fā)展現(xiàn)狀，第一層和第二層是發(fā)展的重中之重，加強(qiáng)倉儲認(rèn)證環(huán)節(jié)、打造信用體系、著力破解流通領(lǐng)域融資難問題是要點。幾乎所有行業(yè)，在價值創(chuàng)造的全過程，90%以上的環(huán)節(jié)都是不創(chuàng)造價值的。比如，原材料儲存在庫房、待加工的半成品，未消費前的成品，待促銷的商品等等，鑒此，筆者認(rèn)為，從交易端發(fā)力，構(gòu)建集“交易平臺+投融資平臺+產(chǎn)業(yè)平臺”的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)模式，實現(xiàn)信息撮合、交易服務(wù)、產(chǎn)品設(shè)計、質(zhì)量保證、檢查認(rèn)證、物流倉儲、金融服務(wù)等功能，是破局點所在。

從長期來看，商品類交易場所的發(fā)展趨勢為致力于實現(xiàn)價值的快速運(yùn)轉(zhuǎn)和品質(zhì)升級，即指對某類產(chǎn)品從原材料到最終遞交客戶的所有環(huán)節(jié)的優(yōu)化與增值。發(fā)展目標(biāo)是可以產(chǎn)生一系列真正具有全球影響力和代表性的“中國價格”基準(zhǔn)，而這些基準(zhǔn)也將為實體發(fā)展提供堅實的基礎(chǔ)與持續(xù)的動力。

5.1.2權(quán)益類交易場所的發(fā)展新趨勢。上文中，我們通過探討商品類交易場所的價值實現(xiàn)來分析其發(fā)展趨勢；對于權(quán)益類交易場所，我們換種思路，通過行業(yè)的本質(zhì)要求來探討其發(fā)展趨勢。與商品相比，權(quán)益無形，更難把握和界定，然而無淪是以公平公正、保值增值為要求的國有產(chǎn)權(quán)交易，以專利價值分析體系為基礎(chǔ)的技術(shù)權(quán)益交易，還是以綠色金融產(chǎn)品、綠色發(fā)展理念為核心的碳排放權(quán)交易，“合規(guī)、定價公允性和與資本市場有機(jī)結(jié)合”都是其本質(zhì)要求，如何在上述三個方面做到更優(yōu)化、更合理，即為權(quán)益類交易場所的發(fā)展新趨勢。

未來權(quán)益類交易場所的新盈利模式應(yīng)為協(xié)議手續(xù)費逐步下降，競價增值費逐步提高（通過拓寬平臺入口和做大平臺流量來實現(xiàn)），并加以融資服務(wù)費（依賴于平臺場景和服務(wù)能力），顧問服務(wù)費（享受單獨和合作的投顧）以及參與項目投資的收益共享。

5.2要素市場發(fā)展新模式

結(jié)合在資本市場、互聯(lián)網(wǎng)與IT技術(shù)、要素市場的多年工作經(jīng)驗，認(rèn)為在新形勢下，商品類交易場所的發(fā)展模式為“以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為基石、以價值優(yōu)化為根本途徑、以期現(xiàn)對接實現(xiàn)升級發(fā)展”；權(quán)益類交易場所的發(fā)展模式為“以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為基石、以與金融市場充分對接為根本途徑、以綜合性（投行化）服務(wù)打造核心競爭力”。

5.2.1 商品類交易場所發(fā)展模式探討。具體來看，以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為基石是指通過互聯(lián)網(wǎng)IT技術(shù)實現(xiàn)生產(chǎn)數(shù)據(jù)、庫存數(shù)據(jù)與銷售數(shù)據(jù)的全鏈條互通互聯(lián)，從而加速價值更快的流動、變現(xiàn)。比如商品類交易場所的物流系統(tǒng)應(yīng)積極向產(chǎn)業(yè)鏈的上下游延伸，與制造業(yè)和貿(mào)易企業(yè)的信息系統(tǒng)融合，做到在業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)上共享信息，從而減少重復(fù)錄入、重復(fù)建系統(tǒng)的浪費，用現(xiàn)代化的信息系統(tǒng)貫穿生產(chǎn)加工、包裝、倉儲保管、物流配送、貨運(yùn)代理及質(zhì)押融資等仝流程，真正實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。

以價值優(yōu)化為根本途徑是指通過提供標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品和服務(wù)，及建立快速響應(yīng)的反饋機(jī)制來捕捉市場需求，實現(xiàn)由用戶來定義需求的機(jī)制，即以用戶的實際需求統(tǒng)籌生產(chǎn)方進(jìn)行生產(chǎn)，通過多頻次、小批量連續(xù)生產(chǎn)等方式，節(jié)約庫存成本，滿足個性化需求。同時通過與第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)合作、與產(chǎn)業(yè)基金合作等方式，構(gòu)建完善的質(zhì)量認(rèn)證與倉儲物流體系，從而實現(xiàn)質(zhì)量保真、去中間化、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、促進(jìn)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級等發(fā)展目標(biāo)。

值得注意的是，價值優(yōu)化不是一蹴而就的，需要進(jìn)行充分的考量與設(shè)計，以配套交易服務(wù)開展的供應(yīng)鏈金融為例，從大類看，分為應(yīng)收賬款融資、庫存融資、預(yù)付款融資和戰(zhàn)略關(guān)系融資等，其中應(yīng)收賬款融資又細(xì)分為保理、保理池、反向保理、票據(jù)池授信等；庫存融資又細(xì)分為靜態(tài)抵質(zhì)押授信、動態(tài)抵質(zhì)押授信、倉單質(zhì)押授信等；預(yù)付款融資又細(xì)分為先票（款）后授信、擔(dān)保提貨授信、未來貨權(quán)質(zhì)押授信、附保貼函的商業(yè)承兌匯票等。而每一種細(xì)化的融資方式又涉及到多個環(huán)節(jié)，所以每一個環(huán)節(jié)的法律關(guān)系如何明晰，環(huán)節(jié)與環(huán)節(jié)之間如何銜接到位，成本怎樣控制，風(fēng)控體系如何建立，各個銀行和金融機(jī)構(gòu)目前都開展了哪些業(yè)務(wù)，如何把這些資源有效統(tǒng)籌起來，這都對商品類交易場所的發(fā)展提出了更高的要求。

以期現(xiàn)對接實現(xiàn)升級發(fā)展是指如何統(tǒng)籌商品所有權(quán)轉(zhuǎn)移、價格發(fā)現(xiàn)、套期保值之間的關(guān)系，其實現(xiàn)路徑是：基于現(xiàn)貨（以有質(zhì)量保證的商品所有權(quán)轉(zhuǎn)移為目的）、服務(wù)現(xiàn)貨（圍繞現(xiàn)貨交易業(yè)務(wù)構(gòu)建集信息服務(wù)、信用評價、質(zhì)量鑒定、質(zhì)量溯源、倉儲物流、金融服務(wù)為一體的綜合服務(wù)平臺，有效帶動生產(chǎn)、銷售、科研、推廣、培訓(xùn)等各個環(huán)節(jié)的緊密協(xié)作）、提升現(xiàn)貨（以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，逐步開展倉單交易、可轉(zhuǎn)讓提單交易、產(chǎn)品指數(shù)交易、期權(quán)交易、掉期交易、點價交易與基差交易等業(yè)務(wù)，實現(xiàn)中遠(yuǎn)期價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理）和對接期貨（實現(xiàn)期現(xiàn)業(yè)務(wù)對接）。

5.2.2權(quán)益類交易場所發(fā)展模式探討（以產(chǎn)權(quán)市場為例來進(jìn)行分析）。產(chǎn)權(quán)市場承載了股權(quán)和債權(quán)融資，與證券市場功能相近。然而當(dāng)前的產(chǎn)權(quán)市場在信息披露、市場有效性、流動性、定價機(jī)制、價格發(fā)現(xiàn)等方面，產(chǎn)權(quán)市場離證券市場仍有較大的距離。

未來的產(chǎn)權(quán)市場，面臨著收費標(biāo)準(zhǔn)不斷變低、互聯(lián)網(wǎng)金融市場競爭，以及未來國有產(chǎn)權(quán)交易政策可變化性等一系列挑戰(zhàn)。對此，產(chǎn)權(quán)市場發(fā)展的重點是擴(kuò)大參與群體、做大平臺流量，而想做好這兩點的重要基礎(chǔ)是提供標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品和服務(wù)，所以關(guān)鍵點在于誰提供產(chǎn)品和服務(wù)，以及相應(yīng)的費用標(biāo)準(zhǔn)如何確定。具體來看：

以互聯(lián)網(wǎng)為基石是指通過大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈、人工智能等技術(shù)的應(yīng)用，提高產(chǎn)權(quán)市場的有效性、融合性和便利性，主要包括以下內(nèi)容：一是將大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等技術(shù)應(yīng)用在產(chǎn)權(quán)市場，提升精細(xì)化管理水平；二是應(yīng)用前景前置，即通過移動端完成相應(yīng)服務(wù)；三是通過智能化服務(wù)提高人工審核、財務(wù)管理、用戶行為分析等工作的效率和效用；四是通過數(shù)據(jù)分析來引導(dǎo)業(yè)務(wù)發(fā)展。

以與金融市場充分對接為根本途徑是指產(chǎn)權(quán)市場進(jìn)一步發(fā)展的必要條件是做大流量，沒有足夠的流量就無法實現(xiàn)有效匹配和價格發(fā)現(xiàn)。具體的對接工作包括幾個維度：一是與各大政府引導(dǎo)基金、投資平臺、股權(quán)管理平臺建立實質(zhì)性對接關(guān)系，形成投資人的批量進(jìn)駐；二是構(gòu)建有效的、低成本的資金融通渠道，并考慮設(shè)計可以滿足不同期限融資的基金；三是打破投資端與融資端的信息不對稱性；四是以交易平臺的場景為依托，通過持續(xù)性的服務(wù)（包括金融產(chǎn)品設(shè)計、貲率靈活定價和風(fēng)險監(jiān)控等內(nèi)容）提高投資人和融資人的用戶粘性。

以綜合性（投行化）服務(wù)打造核心競爭力是指基于交易平臺的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，開展與股權(quán)融資并購相關(guān)的投行服務(wù)。這主要體現(xiàn)在：一是要深度參與到融資方的融資方案、股權(quán)架構(gòu)設(shè)計、債權(quán)融資等各個方面；二是為投資人提供更多、更好的項目，以及幫助其設(shè)計更優(yōu)化的投資方案（包括投資模式、資金融通、投后管理和退出機(jī)制等）。對于上述兩點，其核心在于線下的充分溝通和交流，通過充分滿足投資方或融資方的需求來取得信任，幫其提升價值，這就對交易平臺服務(wù)的前置化、專業(yè)化和精細(xì)化提出了更高的要求；三是與專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)建立合作關(guān)系，優(yōu)勢互補(bǔ)，借助傳統(tǒng)投行與券商的力量綜合開展行業(yè)研究、結(jié)構(gòu)設(shè)計、項目估值等服務(wù)；四是通過專業(yè)化的投行服務(wù)擴(kuò)展非國有交易業(yè)務(wù)，并配合投資人資源共享等優(yōu)勢進(jìn)一步拓展非國有業(yè)務(wù)規(guī)模；五是利用國外部分項目的估值洼地，探索開展國際化業(yè)務(wù)，貫徹國家一帶一路戰(zhàn)略，通過參股共建、標(biāo)準(zhǔn)輸出等方式與一帶一路沿線國家的產(chǎn)權(quán)機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，共謀發(fā)展；六是探索開展基金份額轉(zhuǎn)讓等其它增值服務(wù)。

因此，在新形勢下，交易場所的發(fā)展要深深地根植于產(chǎn)業(yè)，在商業(yè)模式上實現(xiàn)創(chuàng)新，并通過區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)等技術(shù)，實現(xiàn)平臺的協(xié)同和聚合效應(yīng)。交易場所的發(fā)展旨在對原來線性的產(chǎn)業(yè)鏈中的不同環(huán)節(jié)進(jìn)行重構(gòu)，打造全新的、對比電子商務(wù)企業(yè)有著明顯信用優(yōu)勢的消費和服務(wù)場景，進(jìn)而實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級和消費升級。

5.3綜合模式研究，統(tǒng)籌設(shè)計好三層結(jié)構(gòu)

上文，從實現(xiàn)路徑分別分析了商品類和權(quán)益類交易場所的發(fā)展模式，下面從結(jié)構(gòu)設(shè)計方面來研究交易場所（商品與權(quán)益）的發(fā)展模式。在新形勢下，交易場所核心競爭力的打造應(yīng)重點考慮以下三方面的關(guān)系：一是平臺對產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的價值；二是產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對消費群體（企業(yè)+個人）的效用；三是平臺對消費群體（企業(yè)+個人）的作用。為了方便，我們假設(shè)參與交易平臺業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)注冊成了平臺的會員，所以以下產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)統(tǒng)稱為會員，消費群體（企業(yè)+個人）統(tǒng)稱為消費者。

5.3.1 交易平臺對會員的價值。交易平臺對會員的價值主要表現(xiàn)在：一是整合。交易平臺通過整合產(chǎn)業(yè)鏈上的眾多中小企業(yè)，使其不再是各自為戰(zhàn)，從而發(fā)揮出聚合效用，產(chǎn)生交易平臺與會員的協(xié)同效應(yīng)，共同服務(wù)消費群體；同時可以擠出行業(yè)非必要資源，節(jié)約行業(yè)運(yùn)行成本；二是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品和服務(wù)。即交易平臺為會員提供標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品和服務(wù)，并在此基礎(chǔ)上，通過培訓(xùn)、咨詢等方式培養(yǎng)會員進(jìn)一步創(chuàng)造和優(yōu)化服務(wù)的能力，突顯交易平臺與會員的合作價值，促使行業(yè)的整體服務(wù)質(zhì)量得到飛躍和提升；三是渠道和資質(zhì)等資源共享。即通過交易平臺，促使會員獲得更多以前無法獲得的資源，從而使會員的服務(wù)能力得到升級，以提高利潤和影響力。以商品類交易場所為例，可以通過產(chǎn)品創(chuàng)意設(shè)計平臺交流、共享產(chǎn)品設(shè)計理念；通過生產(chǎn)商聯(lián)盟、專家團(tuán)隊指導(dǎo)以及交易平臺對產(chǎn)品質(zhì)量的嚴(yán)格要求提升生產(chǎn)工藝水平；通過交易平臺共享經(jīng)銷商聯(lián)盟體系，使得產(chǎn)品共同面對消費者的檢驗；通過融資平臺和集中采購機(jī)制降低原材料采購成本，同時助力解決會員流動性資金不足問題；通過共享維保體系，解決維保后顧之憂；通過大數(shù)據(jù)分析和定制功能為牛產(chǎn)提供排查計劃，有效節(jié)約牛產(chǎn)資源；四是建立健全評估分析體系。交易平臺對會員為消費者提供的產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)行評估和評價，在消費者端保障平臺的公信力，即一方面對最終的消費群而言，充分享受交易平臺和會員的雙重服務(wù)，另一方面對交易平臺和會員而言，可以產(chǎn)生品牌疊加效用；五是大數(shù)據(jù)服務(wù)，會員對消費者的服務(wù)數(shù)據(jù)是可以沉淀并積累下來的，那么在數(shù)據(jù)積累的過程中，交易平臺既可以為會員提供智能化分析和決策支持；也可以通過編制行業(yè)指數(shù)等方式，進(jìn)一步發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)和引導(dǎo)功能。

5.3.2會員對消費者的效用。需要重點分析所處行業(yè)的集中度如何，如果行業(yè)松散，那么行業(yè)競爭嚴(yán)重，會員的品牌較弱，對消費者的議價能力較弱，此時交易平臺的意義重大，標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)和數(shù)據(jù)挖掘?qū)π袠I(yè)價值提升起到重要作用。如果行業(yè)集中度較高，如煤炭、石油石化等大宗商品行業(yè)，那么交易平臺要想發(fā)揮出重要的影響力，就需要與掌握資源的各大央企有著良好的合作關(guān)系，加大資源導(dǎo)入和整合力度，并通過提升行業(yè)周轉(zhuǎn)率、供應(yīng)鏈金融等方式提供服務(wù)。

5.3.3平臺對消費者的作用。平臺在通過會員服務(wù)消費者的基礎(chǔ)上，對于消費者的作用表現(xiàn)在：通過專業(yè)知識的權(quán)威性對消費者進(jìn)行引導(dǎo)；充當(dāng)專業(yè)消費顧問，對消費場景進(jìn)行設(shè)計和展示；建立專業(yè)服務(wù)體系，解決消費者后顧之憂；建立定制服務(wù)平臺，滿足消費者個性化需求；以及提供消費者互動平臺，增加消費者對平臺的依賴性和粘性，創(chuàng)造行業(yè)流動性，提供便捷的進(jìn)入與退出機(jī)制等。

6

我國要素市場未來監(jiān)管相關(guān)建議

在全國金融工作會議之后，金融安全擺在更加重要的位置，在清理整頓各類交易場所“回頭看”工作后，筆者建議從監(jiān)管層面設(shè)計要素市場體系定位，統(tǒng)籌考慮發(fā)展和監(jiān)管、國家級平臺和地方交易場所的關(guān)系。對于要素市場的未來監(jiān)管，我們相關(guān)建議如下：

6.1以清整“回頭看”為契機(jī)，在全國范圍內(nèi)推動要素市場行業(yè)立法

鑒于非法集資和融資性擔(dān)保領(lǐng)域，國家層面已出臺監(jiān)管條例，建議以本次清整“回頭看”為契機(jī)，在國家層面研究出臺交易場所監(jiān)管條例，統(tǒng)籌結(jié)合要素市場的監(jiān)管政策與行業(yè)管理政策，進(jìn)一步明確對交易場所的監(jiān)管措施和處置手段。在立法推出前，建議證監(jiān)會協(xié)調(diào)最高人民法院加強(qiáng)對清整“回頭看”工作的司法指導(dǎo)，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)涉及交易場所投資糾紛、專業(yè)維權(quán)類案件等工作，有序化解相關(guān)風(fēng)險；同時呼吁各地方參考山東，加快地方金融立法工作，從源頭上防范和處置風(fēng)險。

6.2在要素市場違規(guī)處理和風(fēng)險處置過程中，加大聯(lián)合執(zhí)法力度

建議全國一盤棋，統(tǒng)籌開展交易場所風(fēng)險化解工作；由證監(jiān)會牽頭匯總各省市有關(guān)問題和經(jīng)驗，擬定清整“回頭看”工作的驗收標(biāo)準(zhǔn)，指導(dǎo)各省市統(tǒng)一工作步調(diào)和監(jiān)管尺度，避免因各地政策進(jìn)度不統(tǒng)一而出現(xiàn)風(fēng)險。

6.3賦予要素市場一定的創(chuàng)新空間

在清整“回頭看”之后，建議賦予地方交易場所一定的金融屬性，可通過試點的方式，支持合規(guī)交易場所探索開展具有期權(quán)、掉期、中遠(yuǎn)期、衍生品等屬性的相關(guān)業(yè)務(wù)。

各類要素交易市場的發(fā)展離不開市場的監(jiān)管和規(guī)制。資本逐利的本性使得其不斷在尋找套利缺口和規(guī)則漏洞，這種情況下，我們更需要具有前瞻性和系統(tǒng)性設(shè)計的監(jiān)管。很多市場交易的痼疾，從市場設(shè)計開始就留有隱患，而溯本求源，這些問題根本上是因為市場監(jiān)管和市場運(yùn)行體系缺乏良好的上位法頂層體系支撐，尤其缺乏一些跨領(lǐng)域、跨市場、跨監(jiān)管的支撐。開放的交易市場與積極的政策監(jiān)管，是一枚硬幣的兩面。盡管當(dāng)前越來越多的專家呼吁對創(chuàng)新業(yè)務(wù)的市場監(jiān)管可以用沙盒測試，但人生無法在沙盒外輪回，交易市場的信用不能建立在投資人前仆后繼不斷試錯的基礎(chǔ)上。客觀上，交易市場的功能判別與參與者的行為監(jiān)管需要分類覆蓋，規(guī)制與監(jiān)管趨勢需要明晰、可持續(xù)。當(dāng)前環(huán)境下，國內(nèi)場內(nèi)場外交易場所在市場創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新過程中，切切實實需要有一批熟悉法律監(jiān)管、理解金融資本、懂互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的專家，一起來策劃和推動法律體系架構(gòu)、交易市場監(jiān)管、交易功能創(chuàng)新，形成市場共識與政策建議。未來的法律規(guī)制與市場監(jiān)管，很大程度上應(yīng)該把互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)以及人工智能作為重要手段，應(yīng)該基于交易賬戶，通過交易功能數(shù)據(jù)與交易行為數(shù)據(jù)的監(jiān)測分析，形成對法律條例與監(jiān)管細(xì)則的不斷迭代更新和完善。

最后，筆者期待有關(guān)創(chuàng)新研究能夠前瞻地感知互聯(lián)網(wǎng)，法律規(guī)制與市場機(jī)制設(shè)計上能符合產(chǎn)業(yè)、資本、交易和金融的真正方向。讓我們期待一個美好的金融要素市場秩序與蓬勃發(fā)展的實體經(jīng)濟(jì)。