孫雪梅 陳媛

摘 要：近年來(lái)，隨著貴金屬投資熱潮的日漸高漲，白銀呈現(xiàn)出明顯的金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖特性，白銀投資價(jià)值逐漸顯現(xiàn)。本文主要借助Eviews8.0計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)軟件建立以白銀價(jià)格為被解釋變量，若干影響我國(guó)白銀價(jià)格變動(dòng)的因素為解釋變量的多元線性回歸模型，經(jīng)過(guò)對(duì)計(jì)量模型進(jìn)行參數(shù)估計(jì)和檢驗(yàn)并加以修正，得出對(duì)白銀價(jià)格影響的顯著因素，以給投資者提供白銀投資價(jià)值參考。

關(guān)鍵詞：白銀價(jià)格 美元指數(shù) 黃金價(jià)格 計(jì)量分析

中圖分類(lèi)號(hào)：F069 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2018）12（c）-153-03

1 問(wèn)題的提出

近些年來(lái)研究者們發(fā)現(xiàn)由于白銀投資門(mén)檻低，尤其是自2012年5月10日白銀期貨在上海期貨交易所正式上市以來(lái)，白銀投資引起了投資者們的極大追捧。本文試圖對(duì)影響我國(guó)白銀價(jià)格變動(dòng)的影響因素進(jìn)行實(shí)證分析，旨在得出對(duì)白銀價(jià)格影響的顯著因素，給我國(guó)白銀投資價(jià)值提供參考。

2 解釋變量的選取和數(shù)據(jù)收集

2.1 變量的選擇

2.1.1 白銀價(jià)格

我國(guó)目前白銀投資方式有很多種，主要有白銀現(xiàn)貨、白銀期貨、白銀延期交易（即Ag（T+D））等。由于我國(guó)白銀期貨上市時(shí)間比較短，相對(duì)而言白銀延期交易，即Ag（T+D）發(fā)展時(shí)間比較長(zhǎng)（2004年由上海黃金交易所推出的一種白銀投資業(yè)務(wù)），故而選擇Ag（T+D）價(jià)格作為白銀價(jià)格參考。

2.1.2 白銀價(jià)格與美元指數(shù)

研究學(xué)者樊元等基于差分模型對(duì)黃金和白銀投資的價(jià)格影響因素進(jìn)行了實(shí)證研究，得出美元指數(shù)是影響貴金屬期貨價(jià)格的重要影響因素的結(jié)論：美元指數(shù)上升時(shí)，白銀價(jià)格下跌；美元指數(shù)下降時(shí)，白銀價(jià)格上漲，因此得出，白銀價(jià)格和美元指數(shù)存在反方向變動(dòng)關(guān)系的結(jié)論。

2.1.3 白銀價(jià)格與黃金價(jià)格

研究學(xué)者Pipattadanukul和Chintrakarn（2012）通過(guò)分析1991—2011期間COMEX金銀日期貨價(jià)格，得出黃金與白銀期貨價(jià)格之間存在很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，即同漲同跌的結(jié)論。同時(shí)，黃金與白銀在金屬性質(zhì)、用途、投資價(jià)值等方面有很多相似，因此，有必要將黃金價(jià)格作為白銀價(jià)格的影響因素加入解釋變量。為了研究統(tǒng)一性，本文同樣選擇黃金延期交易（即Au（T+D））價(jià)格作為黃金價(jià)格。

2.1.4 白銀價(jià)格與居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)

一般認(rèn)為，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)與白銀價(jià)格存在正相關(guān)關(guān)系，因?yàn)榘足y具有抵御通貨膨脹保值增值的功能，故在高通貨膨脹時(shí)期或通貨膨脹預(yù)期強(qiáng)烈時(shí)期，白銀將會(huì)受到投資者青睞，所以說(shuō)當(dāng)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)增加時(shí)，白銀價(jià)格上漲。

2.2 數(shù)據(jù)的收集

2010年對(duì)于白銀來(lái)說(shuō)，是一個(gè)重要的分水嶺，借助美國(guó)量化寬松的力量，白銀漲幅達(dá)到80%以上?；谶@個(gè)原因，本文選取2010年1月—2014年12月Ag（T+D）價(jià)格（數(shù)據(jù)來(lái)源：第一白銀網(wǎng)，http：//www.silver.org.cn/s/kanpan.html），以及美元指數(shù)（數(shù)據(jù)來(lái)源，人大經(jīng)濟(jì)論壇，http：//bbs.pinggu.org/thread-3532838-1-1.html）、AU（T+D）價(jià)格（數(shù)據(jù)來(lái)源：第一白銀網(wǎng)，http：//www.silver.org.cn/s/ kanpan.html）、居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，http：// data.stats.gov.cn/easyquery.htm？cn=A01）60個(gè)月的月度數(shù)據(jù)作為實(shí)證分析的樣本。

3 模型的初步建立

在Eviews8.0中輸入樣本數(shù)據(jù)，觀察Y：Ag（T+D）價(jià)格（人民幣/千克）分別與三個(gè)解釋變量X1：美元指數(shù)、X2：Au（T+D）價(jià)格（人民幣/克）、X3：居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（上年同期=100）之間的散點(diǎn)圖，如圖1、圖2、圖3所示。

假定所建模型及其中的隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)μ滿足各項(xiàng)古典假定，由以上散點(diǎn)圖發(fā)現(xiàn)Y與X1、X2、X3大致呈線性關(guān)系?？紤]到時(shí)間序列數(shù)據(jù)取對(duì)數(shù)后會(huì)消除可能存在的異方差現(xiàn)象，更符合古典線性回歸模型的基本假設(shè)，因此對(duì)Ag（T+D）價(jià)格、美元指數(shù)、Au（T+D）價(jià)格、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)取對(duì)數(shù)，分別記為：LNY、LNX1、LNX2、LNX3。根據(jù)以上分析建立線性模型：

其中：

LNY為Ag（T+D）價(jià)格（人民幣/千克）；

LNX1為美元指數(shù)；

LNX2為Au（T+D）價(jià)格（人民幣/克）；

LNX3為居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（上年同期=100）；

μ為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

4 模型的估計(jì)與調(diào)整

4.1 模型估計(jì)

使用Eviews軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行OLS回歸，回歸結(jié)果圖4所示。

回歸方程顯示模型的擬合優(yōu)度為99.6315%，且變量前系數(shù)符合均符合經(jīng)濟(jì)意義，同時(shí)，變量的t檢驗(yàn)值通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，模型的F檢驗(yàn)值也通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，且不存在多重共線性、自相關(guān)及異方差。

5 結(jié)論分析及投資建議

從回歸結(jié)果看，在保持其他變量不變的條件下，美元指數(shù)每變動(dòng)1%，Ag（T+D）價(jià)格將向相反的方向變動(dòng)1.20%；在保持其他變量不變的條件下，Au（T+D）價(jià)格每變動(dòng)1%，Ag（T+D）價(jià)格將同向變動(dòng)1.47%；在保持其他變量不變的條件下，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)沒(méi)變動(dòng)1%，Ag（T+D）價(jià)格同向變動(dòng)0.90%。根據(jù)多元線性回歸的基本方法，通過(guò)對(duì)初始線性回歸模型的檢驗(yàn)和修正，最后得到的線性回歸模型在理論上符合實(shí)際，其結(jié)果也與前面分析的基本一致。

實(shí)證分析表明：白銀價(jià)格和美元指數(shù)之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，與黃金價(jià)格和居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)呈正相關(guān)關(guān)系。這一結(jié)果啟示可以充分利用美元指數(shù)、黃金價(jià)格及居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的變化趨勢(shì)對(duì)白銀投資價(jià)格進(jìn)行分析，以便確定其投資價(jià)值。實(shí)際上，白銀價(jià)格的因素還有很多，除了本文研究的解釋變量外，白銀價(jià)格還受到白銀供需及經(jīng)濟(jì)周期等因素的影響，投資者應(yīng)綜合考慮各方面因素對(duì)白銀價(jià)格的影響，謹(jǐn)慎作出投資判斷。

參考文獻(xiàn)

[1] 程希.白銀價(jià)格的宏觀經(jīng)濟(jì)影響因素對(duì)白銀投資價(jià)值的研究[J].時(shí)代金融，2017（6）.

[2] 陳憲，張騰，陳勇.國(guó)際現(xiàn)貨白銀價(jià)格波動(dòng)的影響因素研究[J].湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2016，17（2）.

[3] 李燕平，趙翔宇.基于VAR模型的白銀價(jià)格影響因素分析[J].經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，2015（10）.

[4] 陳玲.影響白銀價(jià)格因素的嶺回歸分析[J].高師理科學(xué)刊， 2015，35（5）.

[5] 樊元，王群.黃金白銀投資比較及其價(jià)格影響因素分析[J].商業(yè)研究，2013（1）.